中化 (1701) 4.2分[價值]→PB創歷史新低，主力按兵不動 (04/23)

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綜合評分：4.2 | 收盤價：18.75 (04/23 更新)

簡要概述：就中化目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 從正面因素來看，深度價值投資的機會浮現，而且保留盈餘以再投資，有助於推升長期的股東權益。不僅如此，雖然PEG較高，但這往往反映了市場對其高成長故事的買單意願。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 5 分，彰顯極致價值型投資潛力：中化股價淨值比為 0.75，此一遠低於 1 的水平，強烈暗示其股價相對於每股淨值已處於極度罕見的低估狀態。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，估值遠超歷史常態，價值回歸壓力大：中化未來一年預估本益比 29.76 倍，顯著偏離其歷史估值中樞，未來面臨向合理估值水平回歸的壓力較大。
2. 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：中化預估本益成長比 29.76，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
3. 股東權益報酬率分數 2 分，經營績效未達理想水平，投資需考量機會成本：中化股東權益報酬率 2.87%，顯示其經營績效尚未達到市場普遍認可的理想水平，投資者需仔細考量將資金投於此處的機會成本。
4. 預估殖利率分數 2 分，除非有其他突出優勢，否則偏低殖利率較難獲市場青睞：中化預估殖利率 2.67%，除非公司在成長性、技術壁壘或市場地位等方面具有其他非常突出的競爭優勢，否則僅憑此殖利率水平較難獲得市場的廣泛青睞。
5. 產業前景分數 2 分，產業增長趨緩或停滯，公司需尋求新的突破點：生技-人用藥的整體增長動能可能已明顯趨緩甚至停滯，身處其中的 中化 若要維持增長，將需要積極尋求新的業務突破點或轉型機會。
6. 業績成長性分數 2 分，不符合高成長型投資標準，需謹慎評估其穩定性：對於追求高成長的投資者而言，中化 -8.7% 的預估盈餘年增長，使其難以被納入高成長型投資的範疇，投資者或更應關注其營運的穩定性。

綜合評分對照表

圖(1)1701 中化 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.1

圖(2)1701 中化 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.4

圖(3)1701 中化 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：中化的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表固定資產無重大變化。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)1701 中化 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：中化的現金流數據主要呈現微弱上升趨勢。現金流變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表現金儲備輕微增長。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益。）

圖(5)1701 中化 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：中化的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)1701 中化 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：中化的存貨與存貨營收比數據主要呈現微弱下降趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表存貨得到初步控制，對營收佔比略降。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)1701 中化 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：中化的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：與同業及歷史數據比較，有助於評估企業的競爭優勢與潛在風險。）

圖(8)1701 中化 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：中化的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表營收爆炸性增長。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）

圖(9)1701 中化 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：中化的合約負債與 EPS 數據主要呈現劇烈下降趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表合約負債大幅縮減，未來營收能見度降低。
（判斷依據：高額或持續增長的合約負債通常代表客戶對公司產品/服務的預期與信任，有利於未來EPS表現。）

圖(10)1701 中化 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：中化的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)1701 中化 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：中化的本益比河流圖數據主要呈現微弱上升趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表未來盈利預期微幅下調或股價漲幅領先，遠期P/E小幅抬升。
（判斷依據：結合歷史本益比區間、同業本益比及公司成長階段，綜合判斷當前估值的合理性。）

圖(12)1701 中化 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：中化的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：長期而言，股價圍繞其內在價值（部分可由淨值代表）波動，淨值比河流圖有助於識別極端的估值水平。）

圖(13)1701 中化 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介與發展歷程

中化投資控股股份有限公司（China Chemical & Pharmaceutical Holdings Co., Ltd.，簡稱中化控股，股票代號 3716）於 2024 年 9 月 2 日正式掛牌上市，成為台灣第二家製藥業控股公司。此一里程碑是透過股份轉換方式，由原先的中國化學製藥股份有限公司（China Chemical & Pharmaceutical Co., Ltd.，簡稱中化製藥，原股票代號 1701）轉型而成，原中化製藥成為中化控股百分之百持股的子公司。中化製藥於 1952 年 3 月 12 日成立，總部位於台北市中正區襄陽路 23 號，是台灣第一家經經濟部核准公開上市的製藥公司，亦為台灣前三大學名藥廠之一。

中化集團的發展歷程見證了台灣製藥產業的演進：

• 早期發展（1952-1980 年代）：公司成立初期以製造藥品買賣及相關進出口業務為主，專注於開發和製造基本藥品，滿足國內市場需求。

• 轉型與擴張（1990-2000 年代）：開始轉型並積極拓展國際市場，專注於高品質學名藥製造。成功開發多種新型藥物，並與國際藥廠合作，提升全球市場競爭力。

• 現代發展（2010 年代至今）：持續擴大業務範圍，開發新型藥物與專利過期藥物的新應用。2011 年取得 Omron 在台經銷權，代理血壓計、血糖機等醫療器材。與安成藥合作開發心血管用藥 Nifedipine 並取得美國藥證。

• 控股轉型（2024 年）：為因應全球供應鏈重組趨勢及提升經營綜效，於 2024 年 9 月 2 日轉型為控股架構，以中化控股（3716）為主體，原中化製藥（1701）於同日終止上市。此轉型旨在更有效地整合集團資源，專注於高技術門檻的原料藥及學名藥開發，並推動多元化發展。中化控股以每股 42.3 元掛牌上市。

主要業務範疇與產品結構

中化控股的核心業務以學名藥品的研發與製造為主，並透過子公司拓展至多元領域。主要業務範疇涵蓋：

• 人用藥品：包括處方用藥、指示用藥及成藥，應用於循環系統、內分泌系統、抗感染、消化系統、癌症治療等多種領域。此部分為營收主力。

• 動物用藥：提供動物治療、疾病防治及營養補助產品，服務對象包含養豬場、養雞場、乳牛場、飼料廠、動物醫院及動物藥品販賣業者。

• 醫療器材：代理國際品牌醫療器材，如 Omron 血壓計、血糖機，以及隱形眼鏡護理液等。

• 日化保健用品：涵蓋口腔清潔、洗劑、護膚品等，並擁有知名自有品牌。

• 保健食品：透過子公司中化健康生技開發與銷售各類保健食品。

產品營收結構

根據 2023 年最新數據，集團的營收結構如下：

中化集團擁有多個自有品牌，在市場上具有高知名度，例如：

• 綠的 (Green)：清潔與抗菌產品。
• 百齡 (Pailing)：口腔護理產品。
• KOZI：醫學美容保養品牌。

子公司與轉投資布局

中化控股透過策略性轉投資，建構完整的醫療保健產業鏈，主要子公司及其職能如下：

• 中化合成生技 (CCSB, 1762.TW)：專注於原料藥 (API) 的研發、製造與國際行銷，客戶涵蓋全球主要學名藥廠。
• 蘇州中化藥品工業有限公司：負責中國大陸市場的人用藥品製造與銷售。
• 中化裕民健康事業股份有限公司 (CPH)：提供醫藥健康解決方案，負責藥品、醫療器材及健康產品的銷售與行銷，擁有遍及各級醫療院所及藥局的銷售網絡。
• 中化銀髮事業股份有限公司 (CSSE)：專注於銀髮族市場，提供居家照護、輔具租賃及銷售等服務。
• 中化健康生技股份有限公司 (CHB)：從事保健食品的研發、製造與銷售。

生產基地與技術實力

中化控股透過子公司在台灣擁有多座符合國際標準的現代化生產據點，各廠區分工明確，具備先進設備與技術，並通過多項國際認證（PIC/S GMP, US FDA, PMDA 等）：

• 新豐一廠：專注於人用藥品生產，已通過 PIC/S GMP 認證。
• 新豐二廠：主要生產高致敏性藥品，如 Immunosuppressant 製劑。
• 台中工廠：生產人用及動物用 Penicillin 類藥品，通過 PIC/S GMP 及動物用藥 cGMP 認證。
• 台南一廠：負責動物用藥品及飼料添加劑生產。
• 台南二廠：生產人用藥品，已取得 US FDA PAI（Pre-Approval Inspection）認證，並已開始供貨至加拿大市場。
• 台南三廠：專門生產無菌粉末注射劑，與日本藥廠合作生產 Penem 類抗生素。

在核心技術方面，中化集團具備多項特殊技術能力：

• 高活性藥品 (High Potency API) 製造技術。
• 滲透控制釋放口服給藥系統 (O.R.O.S.)：可精準控制藥物釋放模式（速釋、緩釋、延遲釋放）。
• 微丸控釋系統技術。
• 固體分散技術：提升難溶性藥物的溶解度與生體可用率。
• 奈米研磨技術：縮小藥物粒徑，改善溶解特性。
• 醱酵與合成技術：為原料藥生產的核心競爭力。

市場布局與競爭態勢

中化控股的產品銷售遍及全球，國際市場占比以美國為最大宗，分布如下：

在銷售通路方面，台灣內銷市場主要透過子公司中化裕民的網絡，涵蓋各級醫療院所、診所及連鎖藥局。動物用藥則觸及養殖場、飼料廠、動物醫院等。國際市場方面，原料藥主要出口至歐美及亞洲（如日本、印度）等地。

產業競爭格局

中化控股在全球及台灣市場面臨來自多家藥廠的競爭。主要競爭對手包括：

中化控股的競爭優勢在於：

• 悠久歷史與品牌信譽：在台灣市場深耕多年，建立良好品牌形象。
• 完整產業鏈布局：從原料藥到製劑生產、銷售通路及健康服務，整合度高。
• 多元化產品組合：涵蓋人用藥、動物用藥、醫材、保健品等，分散風險。
• 技術研發實力：掌握多項特殊製劑技術與高活性藥品生產能力。
• 國際認證與合作：生產基地獲多國認證，並與國際大廠建立合作關係。

研發創新與合作

研發創新是中化控股維持競爭力的關鍵。公司持續投入資源於新產品開發、製程優化及新技術導入。2024 年度的研發重點包括：

• 完成 10 件藥品查驗登記送件。
• 執行 7 件生體相等性試驗 (BE Study)。
• 推進 29 項製劑研發專案。
• 開發 3 項新型藥物（PT-001、PT-002、PT-004）。

公司在口服、吸入及針劑等劑型領域具備深厚技術實力，並積極探索新給藥途徑與新劑型。同時，透過國際合作引進新產品與技術。例如：

• 2024 年 10 月，子公司中化裕民與 Moderna (莫德納) 達成合作協議，負責在台灣推廣 mRNA 呼吸道疫苗及相關醫學教育工作，Moderna 則負責製造與配送。
• 2025 年 1 月，合作夥伴開發的糖尿病新藥獲得中國上市許可，中化為合作的台灣廠商之一。

個股質化分析

近期重大事件分析

中化控股近期經歷多項重要事件，影響其營運策略與市場看法：

• 倍耐力 (Pirelli) 持股疑慮 (2025.03)：義大利輪胎大廠倍耐力要求中化集團（中化控股的最終控制方之一）將其持股比例降至 26.4% 以下。此舉旨在避免因中資股東身份，遭美國政府（特別是川普政府潛在政策）貼上標籤，影響倍耐力在美國的擴廠計劃及其擁有的輪胎偵測技術（Cyber Tyre）市場准入。

• 股東會紀念品 (2025.03)：子公司中化生 (1762) 宣布發放「綠的抗菌旅行組合」作為股東會紀念品，最後買進日為 2025 年 3 月 26 日。

• 糖尿病新藥中國獲批 (2025.01)：合作夥伴的糖尿病新藥在中國獲批，中化雖為合作台廠，但股價未有明顯反應。

• 季節性題材 (2025.01)：中化被列為「大掃除概念股」之一，與寶齡、毛寶、花仙子等公司並列。

• Moderna 疫苗合作 (2024.10)：中化裕民與 Moderna 簽訂合作協議，負責在台推廣 mRNA 呼吸道疫苗，強化其在疫苗市場的布局。

• 控股公司成立上市 [2024.09)：中化控股（3716）正式掛牌，原中化製藥 (1701] 同步下市。控股架構旨在提升管理效率，推動三大策略主軸，並明確子公司（如中化裕民、中化銀髮）的發展方向。

• 健保藥價改革預期 (2024.Q3 預期)：衛福部健保藥品支付制度改革方案，預期對引進新藥、具有國際市場實績的公司（如中化、美時、東洋等）帶來正面效益，有助於加速新藥引進及市場拓展。

• 中國大陸需求 (潛在)：子公司蘇州中化在大陸設有生產基地，主力產品為抗生素，可能受惠於大陸地區潛在的呼吸道疾病或其他疫情引發的需求增加。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.02：中化控股旗下中化裕民與臺灣AZ合作，共同推廣鼻噴式流感疫苗
  
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  2026.04.02：子公司與阿斯特捷利康達成合作計畫，提供非侵入性防疫選擇，提升孩童及青少年接種意願
  
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  2026.04.02：中化裕民將利用醫療通路網絡，加速推動鼻噴式疫苗於基層診所普及
  
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  2026.03.24：子公司中化生與BioDuro合資搶攻CDMO商機，辦理私募引進策略夥伴並拓展高階API訂單
  
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  2026.03.24：健亞經營權爭奪戰中，中化控股作為「白衣騎士」支援公司派，力守經營主導權
  
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  2026.02.13：去中化，機器人供應鏈轉正向
  
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  2026.01.13：健亞授權石藥開發之複方緩釋劑型糖尿病新藥，中國受理新藥申請
  
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  2026.01.13：DBPR108糖尿病新藥是健亞代表六家國內藥廠組成的產業聯盟，與石藥集團共同開發
  
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  2026.01.13：產業聯盟包括健亞、中化、永信、東洋、南光及信東，產品技轉自國衛院，六家藥廠共同出資開發
  
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  2025.12.18：市場關注具醫療基礎且願意往長照延伸的公司，例如佳醫、中化
  
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  2025.12.18：中化投控從製藥出發，將高齡照護發展成生活服務體系，中化銀髮是核心
  
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  2025.12.18：中化銀髮業務涵蓋西藥、醫療器材批發與居家照護，產品、通路與服務並重
  
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  2025.12.18：中化銀髮布局復健體系、長照體系，用好物嚴選等將消費、服務與智慧照護串連
  
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  2025.12.18：中化投控將事業分為醫藥體系與銀髮生活服務，有利於內部轉介與導流
  
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  2025.12.18：中化銀髮短期內仍虧損，長期來看有助於搶佔市場先機
  
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  2025.12.18：中化銀髮短期內仍辛苦，但只要高齡化趨勢成立，撐到最後者才能勝出
  
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  2025.11.12：擠走外商叩關台積電，材料群雄揭訣竅！台廠結盟急拓版圖，齊搶供應鏈在地化商機
  
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  2025.11.12：台灣半導體材料廠緊跟台積電腳步，積極打入核心先進製程供應鏈
  
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  2025.11.12： 2025.11.07 成材產業論壇聚焦半導體材料，業界指標廠商分享技術進展
  
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  2025.11.12：全球半導體材料市場長期由美日德大廠掌控，台廠缺乏話語權
  
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  2025.11.12：化學材料業者認為，美國供應鏈去中化，是台灣公司的機會
  
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  2025.10.30：企業總部中化與多核心佈局趨勢明顯，台中是商辦投資潛力城市
  
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  2025.10.16：聯鈞股價開高震盪，盤中一度攻上264.5元，價量齊揚
  
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  2025.10.16：聯鈞 2025.10.03 曾達307元波段高點，短期跌幅20%
  
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  2025.10.16：聯鈞 1M25-9M25 營收64.63億元，年增26.9%，1H25 EPS 2.87元
  
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  2025.10.16：聯鈞 8M25 自結每股稅後盈餘0.27元
  
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  2025.10.16：聯鈞成長動能來自AOC產品與雷射封裝業務，受惠美系客戶去中化，積極擴產
  
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  2025.10.16：800GbE需求翻倍，聯鈞COS業務受惠EML封裝需求增長，預估 25 年營收逐季成長
  
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  2025.10.17：矽光子重獲市場關注，聯鈞備受矚目
  
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  2025.10.17：聯鈞主要成長動能來自AOC產品與雷射封裝業務，受惠美系客戶去中化，AOC產品拉貨動能強勁
  
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  2025.10.17：800GbE需求翻倍，帶動聯鈞雷射封裝業務成長
  
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  2025.10.17：聯鈞累計前三季營收年增26.94％，1H25 EPS2.87元，大幅超前 24 年同期
  
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  2025.09.27：川普宣布10/1起對品牌或專利藥品徵收100%關稅，除非公司在美國設廠
  
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  2025.09.27：永信、生達、中化、杏輝等公司，因美國營收比重低，關稅影響不大
  
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  2025.09.15：健喬林智暉最愛同業，加碼併購版圖再擴張
  
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  2025.09.15：林智暉加碼持有杏輝、生達、中化及優盛，後續動向備受矚目
  
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  2025.09.15： 14 年 ，健喬曾因買進中化股票成為單一最大股東，引發中化不快，合作案告吹
  
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  2025.08.19：台灣高資產客戶突破1萬5000人，財富集中化趨勢明顯
  
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  2025.08.19：安永報告揭露財富管理6大趨勢，含投資多元化等
  
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  2025.08.19：高資產族群重視跨世代傳承、家族治理等全方位方案
  
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  2025.08.19：客戶滿意度雖提升，但忠誠度受投資績效影響
  
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  2025.08.19：市場波動增加客戶擔憂，年輕族群更頻繁與顧問互動
  
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  2025.08.19：客戶傾向分散資產配置，近三成客戶考慮更換機構
  
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  2025.08.19：客戶平均持有2.3家財管帳戶，數位工具使用度高
  
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  2025.08.19：安永建議財富管理機構提供多元化產品與投資教育
  
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  2025.08.19：金融機構應制定數位資產策略，納入加密貨幣等
  
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  2025.08.19：半數客戶認為傳承準備不足，家族企業須建治理機制
  
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  2025.08.19：六成客戶期望導入AI，數據隱私是最大信任門檻
  
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  2025.08.06：股東快筆記！這7家上市櫃公司新名字、簡稱一次整理給你
  
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  2025.08.06：中化控股原名中化投資控股，簡化名稱強化集團識別，營運與公司治理不受影響，股票代號不變
  
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  2025.07.12：中化生 6M25 營收1.7億元，年增率亮眼，創一年來新高
  
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  2025.07.12：抗真菌劑和魚油原料藥EPAE出貨量大增，是營收成長主因
  
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  2025.07.12：魚油訂單加溫，抗真菌劑打入歐洲市場，舊版接單力道不錯
  
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  2025.07.12：新製程產品預計 26 年 爆發，3Q25 業績估持平 2Q25
  
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  2025.07.12： 1H25 營收5.37億元，年減24.7％，受川普關稅和新台幣升值影響
  
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  2025.07.12：法人看好中化生訂單加溫，股價上漲6.32％
  
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  2025.07.01：健保署 2025.08.01 起擴大癌症化療學名藥獎勵政策，中化等至少八家本土藥廠可望受惠
  
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  2025.07.01：藥華藥向中國國家藥監局提出新藥Ropeg上市許可證申請，用於治療原發性血小板過多症
  
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  2025.06.18：漲聲響！中化製藥5款感冒藥 7M25 起漲至130元，漲幅約8%
  
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  2025.06.18：這些藥品20年未調整價格，涵蓋多種症狀，藥局預估3到6個月後反映價格
  
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  2024.06.17：中化旗下五款指示藥，因電價調漲，7M24 起零售價從120元漲至130元，包含化痰、感冒、退燒、過敏鼻炎、止痛藥
  
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  2024.06.17：藥師預估，因藥局庫存，漲價影響民眾約需3到6個月，這些學名藥已20年未漲價，電價上漲導致成本增加
  
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  2024.06.17：專家認為電價持續漲可能導致更多指示藥漲價，並呼籲政府分散原料藥進口風險
  
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  2025.06.18：中化旗下5款指示藥品，因電價調漲，7M25 起零售價將從120元漲至130元，本次調漲的藥品包含化痰、感冒、退燒、過敏性鼻炎、止痛藥等
  
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  2025.06.18：藥師預估藥局庫存消化後，約3個月到半年後民眾才會感受到價格變動，呼籲政府分散原料藥進口風險
  
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  2025.06.05：盤中，化工、生技族群領漲，資金有回流中小型傳產跡象
  
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  2025.05.27：新冠再起，防疫概念股業績看升
  
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  2025.05.27：中化控股與莫德納合作，加上RSV疫苗上市，業績可期，首季EPS達0.93元
  
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  2024.04.15： 2024.04.14 再＋9！累計 4M24 有95家上市櫃公司宣布加入庫藏股行列
  
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  2024.04.15：中化生等9家公司宣布加入庫藏股行列，以捍衛股價
  
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  2025.03.27：憂川普貼標籤殃及擴廠，倍耐力要中國大股東降低持股
  
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  2025.03.27：倍耐力要求中化集團將持股降至26.4%以下，避免被川普貼標籤
  
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  2025.03.27：此舉旨在避免影響倍耐力在美國的擴廠計劃
  
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  2025.03.27：倍耐力擔心擁有的輪胎偵測技術，因中化集團股東身分遭美排除
  
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  2025.03.05：昇陽半導體送多用途承置架，中化生送綠的抗菌旅行組合，最後買進日分別為 2025.03.25 、2025.03.26
  
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  2025.01.16：糖尿病新藥獲中國上市許可，中化為合作台廠之一，但股價無相對應表現
  
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  2025.01.13：大掃除概念股包含中化、寶齡、毛寶、花仙子、新麗、南六、磐亞等七檔
  
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  2024.09.02：中化控股以42.3元掛牌上市，成為台灣第二家製藥業控股公司
  
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  2024.09.02：中化控股將透過「策略聚焦」、「營運優化」和「數位引領」三大主軸提升事業體的經營效率
  
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  2024.09.02：未來將成立中化裕民和中化銀髮等子公司，專注於醫藥健康解決方案和市場需求
  
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  2024.10.01：中化裕民與莫德納達成合作，推廣mRNA呼吸道疫苗
  
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  2024.10.01：根據協議，中化裕民負責疫苗推廣及醫學教育，莫德納負責製造與配送
  
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  2024.09.02：中化控股普通股將於同日上市
  
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  2024.09.02：中化普通股將於同日終止上市，轉換為中化投控
  
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  3Q24 衛福部健保藥品改革方案將有利於引進新藥的公司，如美時、東洋、健喬、中化、友華等
  
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  子公司蘇洲中化在大陸有生產基地，且主力產品為抗生素，受惠大陸疫情需求
  

產業面深入分析

產業-1 生技-人用藥產業面數據分析

生技-人用藥產業數據組成：中化（1701）、生達（1720）、杏輝（1734）、生泰（1777）、中化控股（3716）、東洋（4105）、晟德（4123）、健亞（4130）、友霖（4166）、強生製藥（4747）、昱展新藥（6785）、向榮生技（6794）、東生華（8432）

生技-人用藥產業基本面

圖(14)生技-人用藥 營收成長率（本站自行繪製）

圖(15)生技-人用藥 合約負債（本站自行繪製）

圖(16)生技-人用藥 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

生技-人用藥產業籌碼面及技術面

圖(17)生技-人用藥 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(18)生技-人用藥 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(19)生技-人用藥 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

生技產業新聞筆記彙整

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  2026.04.16：大型藥廠透過併購（如美時併購 Alvogen）顯現規模效益，帶動營收與產品線全球化布局
  
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  2026.04.16：學名藥市場競爭激烈，台廠積極推動重磅藥物上市（如多發性硬化症用藥）以尋求新成長動能
  
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  2026.04.16：生技公司普遍面臨併購後的債務重組與利息壓力，財務結構優化成為 27 年獲利爆發的關鍵指標
  
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  2026.04.16：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入治療指南首選療法；保瑞發行美國 ADR 提升市場流動性
  
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  2026.04.14：美國關稅政策促使全球藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整生產線與自動化優勢，帶動毛利
  
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  2026.04.14：川普政策簡化法規並加速藥物審核，ADC 與再生醫療等高技術門檻領域需求持續成長
  
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  2026.04.14：CDMO 模式提供從製程開發到製造的一條龍服務，高價值藥品服務需求預期將持續擴張
  
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  2026.03.31：全球供應鏈去中心化趨勢明確，跨國通路商積極尋求分散式供貨，有利具備全球佈局之 CDMO 廠
  
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  2026.03.31：高技術門檻之液態包與無氧果凍需求強勁，產品組合優化帶動產業平均毛利率回升
  
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  2026.03.31：中國市場受直播電商監管法規趨嚴影響，導致相關生技保健產品銷售佔比普遍出現下滑
  
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  2026.03.24：長聖受惠再生醫療雙法通過；漢達專注新藥開發與授權；安碁資訊具資安專業技術優勢，展望正向
  
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  2026.03.24：東鋼具備穩定在手訂單，獲利受關稅影響逐步淡化，隨終端需求回溫，營運表現看好
  
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  2026.03.24：漢達4Q25 獲利大幅優於預期，胃食道逆流藥市佔維持高檔，且血癌新藥開始認列權利金
  
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  2026.03.24：長聖異體 CAR-T 細胞療法臨床數據顯示潛在療效，國際藥廠洽談授權中，授權金展望正向
  
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  2026.03.24：藥華藥4Q25 獲利優於預期，美日行銷團隊擴編效益顯現，用藥人數成長抵銷費用增加衝擊
  
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  2026.03.21：印度專利到期，面臨超過 40 家本土藥廠推出平價減肥藥競爭，市場價格預期將劇烈重洗
  
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  2026.03.21：最新股價收 37.08 美元，跌幅 0.99%，成交量較前日縮減約 18%
  
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  2026.03.21：印度減肥藥市場，專利到期引發 42 家製造商湧入，推出超過 50 個品牌，印度成為全球首個廣泛提供平價減肥藥市場
  
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  2026.03.21：受肥胖與心血管疾病增加及藥價下降帶動，市場規模有望從 5 億美元迅速擴張至 10 億美元
  
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  2026.03.21：Natco 等藥廠推出每月僅 1,290 盧比之平價注射劑，遠低於原廠售價，積極搶占市場份額
  
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  2026.03.21：Zydus、魯賓等藥廠透過結盟強化分銷，並將銷售觸角延伸至二線城市，擴大醫療需求覆蓋
  
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  2026.03.12：美國關稅政策促使跨國藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整供應鏈與自動化生產優勢
  
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  2026.03.12：川普政策鼓勵美國境內研發生產並加速藥物審核，有利於具備台美佈局之 CDMO 業者
  
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  2026.03.12：ADC、生物製劑及再生醫療等高門檻領域擴張，帶動高價值藥品 CDMO 一條龍服務需求成長
  
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  2026.03.13：航運與空運受阻癱瘓印度學名藥出口，推高全球藥品冷鏈運輸成本，引發急救物資短缺風險
  
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  2026.03.11：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入 PV 治療指南唯一首選療法，有效提升低風險患者控制率
  
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  2026.03.11：保瑞公告發行美國 ADR 以增加流動性，25 年 營收年增 2.7%，加拿大廠已完成續約
  
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  2026.03.11：美時完成越南藥品資產交割，1Q26 開始貢獻營收，併購 Alvogen US 綜效將逐步顯現
  
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  2026.02.24：全球減重藥產業，33 年 GLP-1市場規模預估逾2,000億美元，全球肥胖人口將於 35 年 達19億人
  
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  2026.02.24：美國Medicare將於 26 年 納入減重藥給付，擴大市場滲透率，藥廠積極擴產因應需求
  
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  2026.02.24：台廠積極布局減重學名藥開發，受惠全球減重藥市場高速成長與龐大自費市場需求
  
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  2026.02.24： 33 年 GLP-1 市場規模將逾 2,000 億美元，多重受體促進劑新藥減重效果更佳
  
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  2026.02.24：國際授權併購熱絡，禮來受惠減重藥暢銷，26 年 有望躍升全球第二大藥廠
  
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  2026.02.22：最高法院判決 IEEPA 違法，川普改援引貿易法 122 條對全球加徵 15% 臨時關稅
  
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  2026.02.22：網通、手機、藥品、汽車列入豁免清單，電聲產品關稅負擔較先前下降約 4-5%
  
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  2026.01.27：印度疫情升溫，致死率高達 40%-75%，我國疾管署預告將其列為第五類法定傳染病
  
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  2026.01.27：重症可引發致命腦炎，倖存者約 20% 留有癲癇或人格改變後遺症，目前無特效藥與疫苗
  
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  2026.01.27：傳染途徑包含接觸病豬、食用遭果蝠污染的水果，以及近距離接觸患者體液造成人傳人
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2026.01.26：美國政策鼓勵生技業投資台灣，台美協議下學名藥輸美零關稅，強化台灣藥廠在美競爭力
  
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  2026.01.26：針對美國缺藥危機，美時能靈活調配台美兩地產能，確保供應鏈穩定並優化成本結構
  
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  2026.01.21：全球保健品市場，預防醫療普及與高齡化驅動，30 年 規模上看 9,191 億美元，年複合成長率達 7.6%
  
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  2026.01.21：消費情境轉向日常化，GenZ 與千禧世代貢獻逾 4 成支出，推動劑型多元化與功能細分
  
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  2026.01.16：台美貿易協議提供關稅豁免，建廠期間可進口 2.5 倍產能免稅產品，完工後仍享 1.5 倍額度
  
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  2026.01.16：美商務部長警告若不赴美設廠恐面臨 100% 關稅，台積電表示將依市場與客戶需求持續投資
  
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  2026.01.16：美對台關稅上限由 20% 降至 15%，學名藥與飛機零件零關稅，換取台廠在美投資 2500 億美元
  
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  2026.01.16：美國目標將台灣半導體供應鏈 40% 移往美國，強化本土製造自給自足，恐削弱台灣產業聚落
  
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  2026.01.16：美方以 100% 關稅為手段，迫使供應鏈 40% 轉移至美國，台灣業者面臨高額投資與產能外移壓力
  
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  2026.01.16：汽車零組件與木材產品關稅上限降至 15%，協議為川普政府關稅政策下的不確定性提供明確方向
  
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  2026.01.12：美國關稅政策驅使供應鏈去中化，川普政策鼓勵在地研發生產，帶動亞洲 CDMO 需求
  
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  2026.01.12：再生醫療雙法於 26 年 元旦正式施行，法制化管理加速新技術落地，提升產業長期預期性
  
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  2026.01.12：ADC 與生物製劑等高技術門檻領域擴張，帶動高價值藥品服務需求持續成長
  
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  2025.12.30：Moderna 及華納兄弟需求降溫，連動合一、藥華藥、智冠等個股走勢轉弱
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.30：熱門股－訊聯，特定買盤進駐拉抬，因次世代定序推進及再生醫療雙法將上路，營運利基增加
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟病毒 1921年首次於肯亞發現，可透過豬隻、人員、廚餘等途徑傳播
  
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  2025.10.27：DNA病毒對消毒藥劑具抗性，可在肉製品中存活
  
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  2025.10.27：台灣發現病毒株接近越南第二型基因型，具高致死率
  
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  2025.10.27：症狀包括呼吸困難、出血點，與其他疾病症狀相似
  
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  2025.10.27：初期診斷困難，可能未立即出現大量死亡
  
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  2025.10.27：不會感染人體，但可能藉食物攜帶威脅豬隻健康
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟禁宰危機禁宰令延長10天，全台約30萬頭豬囤積，豬價恐從92元崩跌至30-80元
  
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  2025.10.27：養豬戶額外飼養成本增加，15天內每場可能增加1.8萬元支出
  
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  2025.10.27：雲林縣長指出7.5萬頭豬無法處理，冷凍加工與環境都面臨嚴峻挑戰
  
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  2025.10.27：豬農呼籲政府保價收購，減輕養豬業損失
  
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  2025.10.27：大成、卜蜂等公司可望受惠豬肉供應減少
  
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  2025.10.27：福壽、福懋油等飼料商將迎來防疫需求增加
  
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  2025.10.27：永鴻生技、瑞基等生技公司防疫檢測需求大增
  
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  2025.10.27：興泰等食品加工商可提供替代性食品原料
  
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  2025.10.27：台中烏日養豬場首次驗出ASF，全台禁止豬隻移動
  
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  2025.10.27：已撲殺195頭豬，設3公里控制區，防疫態勢緊張
  
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  2025.10.22：台灣生技產業轉折年，多家公司市值破千億
  
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  2025.10.22： 26 年 將迎來新藥成果密集開花的關鍵年
  
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  2025.10.22：新藥企業取得美國FDA藥證，進入收成期
  
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  2025.10.22：聯準會降息利多，資金有望重返藥物開發領域
  
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  2025.10.22：國際藥廠面臨專利斷崖，積極尋求授權合作
  
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  2025.10.22：台灣生醫產業在CDMO與授權合作將迎來新契機
  
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  2025.10.14： 9M25 營收低於預期，部分新藥銷售不如預期
  
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  2025.10.14：新產品上市及併購可望挹注動能
  
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  2025.10.14：老齡化社會帶動醫療照護需求，精準醫療結合AI成產業創新方向
  
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  2025.10.14：未來五年品牌藥專利到期，學名藥廠將迎接2000多億美元新商機
  
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  2025.10.14：全球製藥產業面臨藥價下降壓力，須加速轉型與技術創新
  
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  2025.10.14：AI結合藥物開發，提高新藥成功率，重點領域包括肥胖症、腫瘤免疫、基因治療等
  
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  2025.10.14：愛滋病長效治療成趨勢，GSK長效注射藥物銷售額逼近13億美元，年成長47%
  
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  2025.10.11：賴清德國慶演說聚焦國防、生技、量子科技、矽光子與機器人五大戰略產業
  
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  2025.10.02：AI點燃PCB，PCB層數提升，良率控制難度增加，傳統高多層設計導入HDI製程，金像電受惠
  
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  2025.10.02：金像電 8M25 營收58.9億元，月增4％、年增65％，受惠美系AI ASIC需求及800G出貨
  
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  2025.10.02：預期金像電 3Q25 營收季增20％，4Q25 維持高檔，2025 25 年AI ASIC營收比重有望達20％
  
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  2025.10.02：金像電 2H25 有望進入新ASIC專案供應鏈，伺服器業務 25 年 占比75％，年增64％
  
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  2025.10.02：東元再度飆漲停！AI股，金像電最高漲破4%
  
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  2025.09.27：熱門股／川普課徵藥品100%關稅，12檔醫藥股全解析
  
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  2025.09.27：永信、生達、中化、杏輝等公司，因美國營收比重低，關稅影響不大
  
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  2025.08.06：川普將對晶片與藥品徵收關稅，台積電ADR跌近3%
  
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  2025.08.01：美國未對藥品徵對等關稅，但或漸進式實施高稅率，關注變化
  
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  2025.08.01：國際藥廠或在美設廠，台廠受匯率影響，建議布局多元市場
  
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  2025.08.01：台灣與紐澳稅率未公布，目前受關稅影響不大，主要受匯率影響
  
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  2025.08.01：業者建議政府協助降低成本，調降貸款利率，加快文件申請
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：中化的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表在特定區間內窄幅震盪，方向等待均線指引。
（判斷依據：觀察短期均線（如5日、10日線）、中期均線（如20日/月線、60日/季線）及長期均線（如120日/半年線、240日/年線）的排列型態（如多頭排列、空頭排列）與交叉情況（如黃金交叉、死亡交叉），是判斷趨勢方向及強度的重要依據。）

圖(20)1701 中化 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：中化的週線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週成交量相對低迷，市場對中期方向持觀望態度，股價圍繞關鍵週均線波動。
（判斷依據：觀察短期週均線（如5週、10週線）、中期週均線（如20週線）及長期週均線（如60週、120週、240週線）的排列型態（如週線多頭/空頭排列）與交叉（如週線黃金/死亡交叉），是判斷中期趨勢方向、強度及潛在轉折點的關鍵。）

圖(21)1701 中化 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：中化的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表各週期月均線趨於黏合或平行，等待月成交量出現顯著變化以確認長期方向。
（判斷依據：月K線圖的收盤價與月成交量，是洞察市場超長期趨勢、景氣循環及重大結構性變化的最重要工具，能有效過濾中短期市場波動。）

圖(22)1701 中化 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：中化的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資少量增持，試探意味濃厚。
  （判斷依據：觀察外資買賣超的連續性、規模及佔成交比重，有助於判斷其操作的真實意圖與對股價的影響力。）
• 投信籌碼：中化的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信進出動作平緩，市場缺乏明確方向。
  （判斷依據：投信的累計買賣超反映國內法人機構對個股的中短期操作策略與看法。）
• 自營商籌碼：中化的自營商籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(23)1701 中化 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：中化的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。）
• 400 張大戶持股變動：中化的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：例如，若千張大戶人數增加，但400張大戶人數減少，可能意味著籌碼「由中實戶流向超級大戶」，籌碼更趨集中在頂端。）

圖(24)1701 中化 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析中化的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(25)1701 中化 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

轉型為控股公司後，中化控股揭示未來將透過三大策略主軸推動集團成長：

1. 策略聚焦 (Strategy Focus)：

   • 優化產品組合，強化高毛利、高技術門檻產品。
   • 鞏固核心競爭力，尤其在學名藥及原料藥領域。
   • 深耕特色領域，如銀髮照護、保健食品等。

2. 營運優化 (Operational Optimization)：

   • 提升各生產基地的生產效率與品質管理。
   • 加強供應鏈韌性與管理效率。
   • 整合集團資源，發揮採購、銷售、研發的綜效。

3. 數位引領 (Digital Leadership)：

   • 導入智能製造技術，提升生產自動化與數據化程度。
   • 發展數位健康服務，結合科技與醫療照護。
   • 建構數據分析平台，支持決策與營運管理。

展望未來，公司將持續擴大研發投入，預計 2024 年將推出多項新產品，目標市場規模達新台幣 97 億元。透過中化裕民、中化銀髮等子公司的布局，將進一步完善從預防、治療到照護的醫療健康產業鏈。

子公司中化生 (1762) 的擴產計畫（預計投入 2 億元，擴增 MMF、Tacrolimus 等五大產品線產能）將為集團原料藥業務注入成長動能。此外，非藥品業務（如拓展至農牧環境用品市場）的擴展，目標佔比提升至 12%，有助於實現營收多元化。

整體而言，雖然面臨全球製藥產業的激烈競爭、原物料波動、法規變更及地緣政治等挑戰，但中化控股憑藉其穩固的基礎、清晰的轉型策略、多元化的業務布局及持續的研發投入，有望在變動的市場環境中維持成長動能，為股東創造長期價值。

重點整理

• 成功轉型控股：中化製藥於 2024 年 9 月轉型為中化控股 (3716)，提升管理效率與資源整合能力。
• 多元業務布局：涵蓋人用藥、動物用藥、醫療器材、日化保健、原料藥、銀髮照護等，形成完整產業鏈。
• 穩固市場地位：台灣前三大學名藥廠，擁有知名自有品牌與廣泛銷售通路。
• 技術研發實力：掌握多項特殊製劑技術，持續投入研發，擁有多項國際認證。
• 國際合作網絡：與 Moderna 等國際大廠合作，拓展產品線與市場。
• 清晰發展策略：聚焦核心、優化營運、數位轉型三大主軸，推動集團成長。
• 成長動能可期：新產品上市、子公司擴產、非藥品業務拓展及潛在的健保改革效益。
• 面臨挑戰：市場競爭激烈、原物料波動、地緣政治風險（如 Pirelli 事件所示）、法規變動。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/170120231117M001.pdf

公司官方文件

1. 中化投資控股 2024 年第三季法人說明會簡報 (2024.11)
   本研究參考此簡報中有關公司轉型後策略、營運概況、研發進度（含 PT-001/2/4）、Moderna 合作細節及未來展望等資訊。

2. 中國化學製藥 2023 年年度報告 (2024.04)
   本文依據此報告分析 2023 年營收結構、主要產品線、生產基地概況、轉投資事業介紹及 ESG 相關數據。

3. 中國化學製藥 2022 年年度報告 (2023.04)
   參考此報告補充 2023 年研發活動數據、跨境電商布局等資訊。

4. 中化投資控股 重大訊息公告 (2024.04-2024.09)
   參考公司發布之重大訊息，確認轉型為控股公司之時程、換股比例及上市日期等資訊。

5. 中國化學製藥 2023 年永續報告書 (ESG Report, 2024)
   本文參考此報告關於公司治理評分、環境績效（如用水量）及風險管理等方面的資訊。

研究報告與市場資訊

1. MoneyDJ 理財網 – 公司基本資料與產業分析 (持續更新)
   參考其提供之中化製藥/中化控股基本資料、歷史沿革、產品結構、競爭對手、上下游關係等資訊。

2. 各券商研究報告 (可能存在，但未直接引用)
   市場上可能存在券商針對中化或相關產業的分析報告，可提供產業趨勢與評價參考。

新聞報導

1. 經濟日報、工商時報、鉅亨網、環球生技月刊、財訊快報等財經媒體報導 (2024.09 – 2025.03)
   本文整合來自多家媒體關於中化控股上市、Moderna 合作、健保改革影響、蘇州廠需求、糖尿病藥物進展、股東會紀念品、Pirelli 持股要求等近期事件的報導。

其他資料來源

1. 維基百科 – 中國化學製藥條目
   參考其提供的公司基本介紹與歷史沿革資訊。

2. 公開資訊觀測站 (MOPS)
   確認公司基本資料、股權結構、重大決策等公開資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季可得之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及事件描述均來自上述公開文件、新聞報導及市場資訊。

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