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綜合評分：3.4 | 收盤價：30.2 (04/23 更新)
簡要概述：觀察燦星旅的基本面與籌碼面變化，目前展現了不錯的投資亮點。 最令人振奮的是，資產評價面享有溢價，代表市場對其經營效率的肯定；此外，股價表現強勢，反映了市場對公司未來成長潛力的強烈信心，資金追價意願高；同時，相較於股息收益，這檔標的更適合追求資本利得的投資人。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。
核心亮點
目前無核心亮點。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，代表價格相對昂貴，價值吸引力低：燦星旅未來一年本益比 nan 倍，遠高於過去數年的平均水平（例如高於歷史80%分位以上），顯示其目前的價格相對昂貴，價值投資吸引力較低。
- 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：燦星旅預估本益成長比 nan，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
- 股東權益報酬率分數 1 分，股東資金回報極其低下，投資價值存在重大疑問：燦星旅股東權益報酬率 -1.47%，顯示公司為股東創造回報的能力極其低下或甚至為負，其長期投資價值備受嚴重質疑。
- 預估殖利率分數 1 分，股價波動風險無法藉由股息提供緩衝：燦星旅預估殖利率 0.0%，在市場波動時，如此低的股息收益幾乎無法為投資者提供任何有效的下檔保護或風險緩衝作用。
- 股價淨值比分數 2 分，反映市場對其未來前景抱持樂觀，但需持續業績支撐：燦星旅的股價淨值比 2.95 倍，通常反映市場對其未來發展前景抱持較為樂觀的看法，但此估值水平需要公司持續交出優良的業績來支撐。
- 產業前景分數 2 分，行業內卷化嚴重或利潤空間受擠壓，企業經營壓力增加：觀光旅宿-旅行業內部可能出現市場飽和、內卷化競爭激烈或上下游擠壓利潤空間的情況，使得像 燦星旅 這樣的企業經營壓力普遍增加。
- 業績成長性分數 1 分，顯示公司經營陷入困境或產業面臨寒冬：實現 nan% 的預估盈餘年增長，通常意味著 燦星旅 的整體經營已陷入較大困境，或者其所處的整個產業正經歷嚴峻的寒冬時期。
- 題材利多分數 2 分，特定負面議題引發市場關注，資金態度轉趨保守：關於 燦星旅 的特定負面議題已引發市場關注，資金對該標的態度明顯轉趨保守。
綜合評分對照表
| 項目 | 燦星旅 |
|---|---|
| 綜合評分 | 3.4 分 |
| 趨勢方向 | ↘ |
| 公司登記之營業項目與比重 | 亞洲線90.74% 其他5.52% 國內線3.74% (2023年) |
| 公司網址 | https://www.startravel.com.tw/ |
| 法說會日期 | 114/03/25 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 法說會影音檔案 |
| 目前股價 | 30.2 |
| 預估本益比 | nan |
| 預估殖利率 | 0.0 |
| 預估現金股利 | 0.0 |
圖(1)2719 燦星旅 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：2.1
圖(2)2719 燦星旅 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：4.7
圖(3)2719 燦星旅 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：偏貴：部分估值指標高於同業平均+股息收益率偏低
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★☆☆☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★☆☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★☆☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：燦星旅的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備維持現狀。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向。）
圖(4)2719 燦星旅 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：燦星旅的現金流數據主要呈現劇烈下降趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表現金流嚴重惡化。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）
圖(5)2719 燦星旅 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：燦星旅的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：結合平均售貨天數(DSI)分析，能更全面評估存貨健康度及變現能力。）
圖(6)2719 燦星旅 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：燦星旅的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表營運資金中存貨佔比平穩。
（判斷依據：較低的存貨營收比通常意味著更有效的庫存控制和更少的資金占用。）
圖(7)2719 燦星旅 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：燦星旅的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：若毛利率提升但營益率下降，可能意味著營業費用增長過快。）
圖(8)2719 燦星旅 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：燦星旅的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）
圖(9)2719 燦星旅 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：燦星旅的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：高額或持續增長的合約負債通常代表客戶對公司產品/服務的預期與信任，有利於未來EPS表現。）
圖(10)2719 燦星旅 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：燦星旅的EPS 熱力圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：觀察預測值隨時間的修正（垂直方向），可評估市場預期的變化及分析師的信心強度。）
圖(11)2719 燦星旅 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：燦星旅的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析
圖(12)2719 燦星旅 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：燦星旅的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：由於每股淨值通常變動緩慢且穩定，河流圖的波動主要反映股價的變動。）
圖(13)2719 燦星旅 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
公司基本資料
公司簡介
台鋼燦星國際旅行社股份有限公司（Startravel Co., Ltd.，股票代號：2719），原名燦星國際旅行社，成立於 2003 年 2 月 24 日，總部位於台北市中山區民生東路二段。公司核心業務為旅遊服務，透過自有旅遊網站及遍布全台主要城市的實體門市，提供整合性的旅遊解決方案。2012 年 2 月，公司股票於中華民國證券櫃檯買賣中心（TPEx）正式掛牌交易。
2022 年 8 月為公司發展的關鍵轉捩點，台鋼集團（Taiwan Steel Group）入股成為最大股東，為公司注入新的資本與營運活力，實收資本額提升至新台幣 6.87 億元，位居台灣上市櫃旅行社資本額第三大。2023 年 9 月，公司正式更名為現名，並於同年 11 月 9 日以新名稱開始上櫃買賣，象徵著公司邁入嶄新發展階段，積極整合台鋼集團資源，拓展娛樂休閒及健康運動生態圈。
圖(14)企業架構（資料來源：燦星旅公司網站）
經營理念與企業文化
公司遵循台鋼集團「認真、專業、守紀律」的核心治理準則，要求全體員工秉持認真負責、勇敢承擔、嚴以律己、創新服務的行為標準。透過高效的團隊合作與集團資源整合，致力為股東、員工及客戶創造最大價值，實踐永續經營的承諾。服務理念強調「提供專業服務、滿足顧客需求、重視顧客承諾、堅持顧客滿意」，將旅遊視為促進交流、實現夢想與創造感動的無限延伸。
重要發展里程碑
台鋼燦星的發展歷程體現台灣旅遊業的演進與創新：
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2003 年：2 月公司成立，4 月官方網站上線，開啟線上旅遊服務。
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2006 年：5 月成立全台線上國內訂房中心，與超過 600 家飯店建立合作關係，強化住宿資源整合能力。
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2011 年：1 月正式更名為「燦星國際旅行社股份有限公司」，資本額增至 3.62 億元。
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2012 年：2 月於櫃檯買賣中心登錄為上櫃股票（股票代號 2719），進入資本市場。
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2015 年：12 月推出自動開票系統（BFM 有位有價），提升票務處理效率。
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2017 年：11 月上線 720 度環景星視境體驗平台，運用科技提升客戶旅遊規劃體驗。
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2020 年：5 月由亞果遊艇集團董事長侯佑霖接手經營並擔任董事長，開啟多元發展方向。
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2022 年：8 月台鋼集團入股成為最大股東，大幅提升公司資本實力與資源整合能力。
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2023 年：9 月更名為「台鋼燦星國際旅行社股份有限公司」，11 月新股開始交易，並積極拓展包機業務與國際市場。
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2024 年：啟動「台鋼燦星 2.0」升級計畫，加速國際化進程與數位系統整合。
主要業務範疇與服務內容
全方位旅遊服務平台
台鋼燦星以「燦星旅遊」為核心品牌，建構結合線上線下（O2O）的一站式全方位旅遊服務平台。
核心服務項目
公司提供的服務項目廣泛，滿足不同客群的旅遊需求：
- 國內外團體旅遊：規劃並銷售各式套裝行程。
- 個人自由行產品：提供機票加酒店（機+酒）等彈性組合。
- 機票代訂服務：涵蓋全球各大航空公司。
- 飯店訂房服務：合作飯店遍及國內外。
- 旅遊票券銷售：包括主題樂園門票、交通票券（如火車票、歐日國鐵票券）等。
- 簽證與護照代辦：提供出國相關證件申辦服務。
- 旅遊保險服務：協助旅客規劃投保。
- 主題旅遊規劃：設計運動（登山、滑雪、馬拉松）、品味生活（美食饗宴、藝術品酒、蜜月）、季節節慶等特色行程。
- 企業客戶服務：提供員工旅遊、獎勵旅遊、商務差旅及會議展覽（MICE）的客製化行程設計與執行。
線上線下整合通路
- 線上平台：透過官方網站
www.startravel.com.tw及「開始旅行」App 提供 24 小時線上訂購、旅遊資訊查詢、行程規劃建議等服務。 - 實體門市：在全台七大主要城市設立實體分公司，提供在地化的專業諮詢與面對面服務，強化客戶關係。
特色業務與獨家代理
台鋼燦星積極發展具差異化的特色業務，提升市場競爭力：
郵輪旅遊專長
- 代理 24 個全球郵輪品牌，為台灣代理品牌數量最多的旅行社之一。
- 推出「機+船」郵輪行程，整合機票與郵輪艙位，提供便捷的高端旅遊選擇。
- 設立「海上遊憩專賣店」，聚焦郵輪旅遊市場，提供專業諮詢與產品規劃。
圖(15)海上遊憩專賣店（資料來源：燦星旅公司網站）
高端酒店代理
- 獨家代理悅榕集團（Banyan Tree Group）旗下多個高端酒店品牌，深耕泰國、越南及日本等市場。
- 結合代理酒店的特色與當地文化，設計精緻定點旅遊行程，滿足高端旅客需求。
其他業務
- 旗下星購網：經營線上購物平台，並提供整合行銷策劃服務。
- 旗下星榕經營管理顧問股份有限公司：專注於飯店物業管理。
- 經營團團圈循環巴士（TourTourGo）：提供特定區域的交通接駁服務。
營運據點與市場布局
全台服務網絡
為深化在地經營並提供便捷服務，台鋼燦星持續擴展實體通路：
- 截至 2024 年，已在全台設立 7 家分公司。
- 台中分公司於 2023 年第三季開幕。
- 桃園分公司於 2024 年第二季成立，看好桃園區作為桃竹苗人口核心的發展潛力。
- 新北市據點正在積極規劃中，目標完成六都的初步布局。
國際市場拓展
公司營收雖以國內市場為主（銷售佔比 100%），但產品策略積極拓展國際旅遊市場：
- 重點區域：深耕日本（特別是二、三線城市如北陸、東北、四國）及東南亞（泰國普吉島、曼谷、蘇梅島、喀比；越南）市場。
- 包機策略：與台灣虎航（Tigerair Taiwan）等航空公司合作，推出獨家包機直飛日本高知、秋田及泰國普吉島等特色航點，強化產品獨特性與供給穩定性。
- 新興市場：規劃開拓韓國旅遊市場，並預計於 2025 年春季首度進軍歐洲高端河輪市場，推出萊茵河與多瑙河產品。
圖(16)策略方向（資料來源：燦星旅公司網站）
市場競爭與策略定位
主要競爭對手分析
台灣旅遊服務業市場競爭激烈，台鋼燦星面對來自多家上市櫃旅行社及線上旅遊平台的挑戰，主要競爭對手包括：
上述業者在品牌知名度、通路規模、產品線廣度等方面各有優勢。
市場佔有率評估
根據 2024 年市場分析資料，台鋼燦星在台灣整體旅遊市場的佔有率約為 10%，位居中上游地位。公司正透過差異化策略與服務創新，持續提升市場份額。
策略定位與轉型
台鋼燦星近年進行策略轉型，從過去較側重 B2C（企業對消費者）市場，逐步拓展 B2E（企業對員工）及 B2B（企業對企業）市場。核心策略包括：
- leveraging 集團資源：利用台鋼集團的網絡與客戶基礎，拓展企業客戶市場。
- 深耕利基市場：聚焦日本二、三線城市及東南亞特色旅遊目的地。
- 強化包機包銷：擴大包機合作，掌握關鍵資源，提高產品自主性。
- 推動 O2O 整合：優化線上平台與實體門市的協同效應。
核心競爭優勢
台鋼燦星憑藉多項核心優勢在市場中脫穎而出：
集團資源整合效益
- 資本實力提升：台鋼集團入主後，資本額大幅增加，提供穩固的財務後盾。
- 穩定企業客源：集團旗下近萬名員工成為穩定的企業旅遊客戶來源，有效拓展 B2E 市場。
- 跨產業合作潛力：可與集團內其他娛樂休閒、健康運動事業體進行資源整合，開發創新產品。
獨家包機策略
- 掌握關鍵資源：與台灣虎航等航空公司合作，取得獨家包機航權，有效應對航空運力限制。
- 提升產品彈性：包機模式使行程規劃更具自主性與彈性，可設計獨特路線。
- 成本控管優勢：有助於穩定機位成本，提升價格競爭力。
- 市場開發能力：透過包機開拓新興或二線城市航點，發掘藍海市場。
產品差異化與創新
- 郵輪旅遊領導者：代理品牌數量居冠，提供多元化郵輪產品選擇。
- 高端酒店獨家代理：悅榕集團的合作強化了在高端度假市場的吸引力。
- 主題旅遊專長：深入開發運動、美食、文化等主題行程，滿足分眾市場需求。
- 客製化服務能力：能為企業及個人量身打造獨特旅遊體驗。
數位科技應用
- 「台鋼燦星 2.0」計畫：全面升級資訊系統，整合前後台作業流程，提升營運效率。
- 優化 O2O 平台：強化官網與 App 功能，結合實體門市服務，提供無縫的客戶體驗。
- 數據分析應用：運用客戶數據分析市場趨勢，精準開發產品與行銷活動。
營運表現與財務概況
近期營收表現
台鋼燦星近年營運表現呈現顯著回升趨勢：
- 2024 年第一季合併營收達 2 億 535 萬元，年增率高達 394.40%。
- 2024 年前八個月累計營收達 16.62 億元，已超越 2023 年全年度營收 10.97 億元。
- 2025 年第一季累計營收約 6.53 億元，較 2024 年同期成長約 18.9%。
- 2025 年 3 月單月營收 1.79 億元，雖較前月及去年同期略有下滑，但整體成長趨勢維持。
- 2023 年成功轉虧為盈，終結長達八年的虧損紀錄。
獲利能力分析
- 2024 年第四季每股盈餘（EPS）為 -0.64 元，顯示短期獲利仍面臨挑戰。
- 儘管單季出現虧損，但公司 2023 年整體實現獲利，顯示經營改善策略已見成效。未來獲利能力的回升將取決於營收持續增長及成本控管效益。
資本結構與現金流
- 資本結構：透過私募現金增資強化股本，2023 年底資本額約 6.87 億元。目前無公開發債或可轉換公司債計畫，財務結構相對穩健。
- 現金流量：根據近期財報，營運現金流呈現正向，顯示核心業務具備造血能力，足以支持目前的營運及投資需求。
個股質化分析
近期重大事件分析
市場動態與政策影響
- 兩岸旅遊政策：2024 年 12 月及 2025 年 1 月，中國大陸方面釋出恢復福建、上海居民赴台團隊旅遊的訊息，以及台灣方面對等開放的預期，顯著提振觀光類股市場信心。台鋼燦星股價在此期間多次出現漲停，反映市場對其受惠程度的高度期待。
- 市場避險情緒：2025 年 1 月，受國際政治因素（如川普 2.0 市場觀望）影響，資金流向具內需題材的觀光族群，台鋼燦星等股票成為市場避風港。
- 季節性因素：春節、寒暑假等傳統旅遊旺季，以及旅展活動（如 2023 年第四季台北國際旅展業績創佳績），均對公司營收產生正面助益。
公司內部發展
- 據點擴張：持續推進全台六都布局，2023 年第三季開設台中分公司，2024 年第二季開設桃園分公司，並規劃設立新北據點。
- 數位轉型加速：2024 年 7 月啟動「台鋼燦星 2.0」計畫，全面升級資訊系統，強化國際化與虛實整合能力。
- 策略投資：2023 年第四季臨時董事會通過，以每股 7.2 元認購元勝國際私募 5,000 張，總價 3,600 萬元，拓展相關業務合作機會。
- 信用交易恢復：2024 年 8 月，因第二季每股淨值回升至票面 10 元以上，公司股票恢復信用交易資格。
個股新聞筆記彙整
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2025.05.28：燦星旅股東常會通過不分配股利決議，並改選董事
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2025.05.28：侯佑霖、葉雪英分別連任董事長及副董事長
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2025.05.28：改選結果包含6席董事及3席獨立董事
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2025.05.28：台灣健康運動投資公司代表人佔5席董事
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2025.05.28：王澄緯代表慶欣欣鋼鐵當選一席董事
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2025.05.28：洪仁杰、洪玉婷、陳厚典當選獨立董事
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2025.05.22：第19屆台北國際觀光博覽會將舉行，燦星旅遊等旅行社推出多項優惠行程
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2025.05.19：TTE旅展5／23登場，燦星旅遊推出日本賞楓行程，最低25,900元
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2024.05.19：士電、中興電、樂事緣能、山富、燦星旅、台積電、萬海、波若威、所羅門、南亞科為熱門個股
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2024.05.09：大放假時代，全國多5天假，航空、旅遊股再度起飛
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2024.05.09：航空與旅遊股如易飛網、燦星旅、台灣虎航漲停
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2025.05.10：匯率利多點火，「這2類股」強勢噴出，多檔股連日漲停…一週狂飆逾40%
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2025.05.10：觀光類股燦星旅大漲36.7%，有4個漲停
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2025.05.09：觀光股表現續強，易飛網、燦星旅亮燈漲停
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2025.05.06：觀光類股表現強勁，燦星旅漲停
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2024.05.05：新台幣升值，台灣虎航、燦星旅、易飛網率先亮燈
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2025.05.06：新台幣升值，旅行社接到大量詢問電話，燦星旅、易飛網等多檔旅行社概念股盤中直攻漲停
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2025.05.06：觀光餐旅類股多檔股票強勢漲停，包含燦星旅、易飛網
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2025.05.06：觀光族群表現亮眼，五福、燦星旅等共6檔股票強勢漲停
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2025.05.05：觀光餐飲股受惠於新台幣升值，帶動國人旅遊意願，燦星旅、易飛網衝漲停
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2025.05.05：京城、南紡再拉漲停！電子疲軟傳產撐盤「燦星旅、易飛網亮燈」台股翻黑崩跌466點
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2025.05.05：台幣升值「虎航飛漲停」，航空、觀光受惠紅通通，燦星旅、易飛網齊亮燈
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2025.05.05：燦星旅、易飛網均漲停
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2025.05.05：新台幣強升＋迎旅遊旺季，旅行社類股歡慶，族群股價同步勁揚
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2025.05.05：端午連假及暑假出國旺季將至，台幣升值有利旅行社成本結構，激勵股價上漲
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2025.05.05：台幣強升至2字頭，有利旅行社採購國外旅遊元件，降低營運成本
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2025.05.05：台幣升值提升民眾出國意願，暑假期間長程旅遊訂單成長逾2成
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2025.03.06：群益金鼎攜手KKBOX、全盈+PAY、漢堡王、World Gym、燦星旅遊等五大品牌異業合作，推出「群益享樂宇宙」增加會員黏著度
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2025.03.06：登入「群益e櫃台」app，可享KKBOX、World Gym、燦星旅遊、漢堡王等優惠
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2025.01.18：大陸將恢復赴台團隊旅遊，燦星旅漲停
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2025.01.18：兩岸旅遊開放策略，有利旅遊業接待
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2025.01.22：川普2.0市場觀望，觀光族群成避風港，燦星旅漲
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2025.01.22：旅遊觀光股迎利多，燦星旅近日走紅
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2025.01.17：陸恢復赴台團遊，燦星旅、富野股價直衝漲停
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2025.01.17：燦星旅等觀光股衝上漲停板
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2025.01.17：旅行社股由燦星旅率先漲停
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2025.01.17：觀光股大漲，燦星旅漲停鎖死
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2025.01.17：觀光旅遊股受惠政策大漲，燦星旅等多檔亮燈漲停
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2025.01.17：早盤僅觀光餐旅類股表現強勁，燦星旅漲停
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2025.01.20：觀光族群中，燦星旅早盤一度亮燈漲停
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2025.01.20：觀光旅遊族群強勢，燦星旅亮燈漲停
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2025.01.08：觀光族群燦星旅、富野、老爺知等集體亮燈，亞都、易飛網漲勢兇猛
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2025.01.02：燦星旅受惠兩岸觀光政策，股價漲停
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2025.01.03：燦星旅為春節概念股，股價漲停
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2025.01.03：燦星旅受惠兩岸觀光再透曙光，股價漲停
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2025.01.05：燦星旅當沖比高，股價下跌
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2025.01.01：賴清德談話激勵觀光族群相關指數盤中漲幅飆破1.4%
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2025.01.01：燦星旅與富野在開盤後即亮燈漲停，夏都、六福、鳳凰漲逾5%
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2025.01.02：觀光族群於 25 年 開紅盤日表態，燦星旅、富野亮漲停燈號，山富、鳳凰漲半根停板左右
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2025.01.02：寒舍、亞都、六福、夏都和雲品等出現3%以上漲勢
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2024.12.17：台北上海雙城論壇釋出利多，上海副市長承諾恢復陸客團來台，帶動觀光股漲勢
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2024.12.17：燦星旅、富野漲停，夏都、山富、六福等6檔觀光股大幅上漲，表現強勁
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2024.12.17：上海副市長宣布推動上海居民赴台旅遊團，帶動觀光類股漲勢
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2024.12.17：燦星旅盤中漲停，山富、五福大漲逾6%，富野漲逾5%
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2024.10.01：台鋼燦星前 8M24 營收達16.62億元，已超越 23 年 24 年10.97億元，預期 10M24 將因旅遊熱潮進一步拉升營收
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2024.10.01：該公司將首度進軍歐洲河輪市場，並已談妥 25 年 春季萊茵河和多瑙河的高端河輪產品
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2024.08.14：燦星旅、錦明及九暘等三檔個股 2Q24 每股淨值回升至 10 元以上，有望恢復信用交易
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2024.08.14：燦星旅、錦明及九暘等3檔個股，2Q24 每股淨值回升至票面10元以上，有望恢復信用交易
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3Q24 雖然是旅遊淡季，但公司的「讓利」策略有效促進業績成長，預估 1H24 營收將突破10億元
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2Q24 燦星旅深耕在地旅遊版圖 開桃園分公司 將插旗新北
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2Q24 燦星旅六都分公司已逐步完成階段布局，下一站將插旗新北市，並持續尋找適合的據點，深入在地經營
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2Q24 桃園區人口約 47.2 萬人，是桃竹苗地區人口最多、人口密度最高的行政區，也是全台人口第二多的鄉鎮市區 (僅次於新北市板橋區)，燦星旅看好在桃園的營運發展潛力
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1Q24 燦星旅 2M24 營收2億535萬元，月增率26.34％、年增率394.40％
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4Q23 臨時董事會通過，以每股7.2元，總價3,600萬元，認購元勝國際私募5,000張
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4Q23 出國日韓泰免2萬！搶春節機位燦星旅遊玩日本訂單9成滿
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4Q23 旅展首日成績，締造佳績，比 23 年的TTE多出了93%，更是 22 年ITF的五倍之多！
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4Q23 比 23 年的預估業績多出一百多萬！達成率破100%
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4Q23 燦星旅遊殳蓁蓁總經理表示，春節期間出發，日本已報名九成滿，韓國也達八成
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4Q23 台鋼燦星在台北國際旅展的攤位銷售，以雪景、溫泉、吃到飽、交通、活動體驗等五大元素，推出日、韓、東南亞等國的配套旅遊行程
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3Q23 持續擴大全台布局，台中分公司開幕
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3Q23 燦星旅年底前將完成在台北市區設立據點，屆時全台六都初步布局完成
產業面深入分析
產業-1 觀光旅宿-旅行業產業面數據分析
觀光旅宿-旅行業產業數據組成：燦星旅（2719）、雄獅（2731）、易飛網（2734）、山富（2743）、五福（2745）、燦星網（4930）、鳳凰（5706）
觀光旅宿-旅行業產業基本面
圖(17)觀光旅宿-旅行業 營收成長率（本站自行繪製）
圖(18)觀光旅宿-旅行業 合約負債（本站自行繪製）
圖(19)觀光旅宿-旅行業 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
觀光旅宿-旅行業產業籌碼面及技術面
圖(20)觀光旅宿-旅行業 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(21)觀光旅宿-旅行業 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(22)觀光旅宿-旅行業 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
觀光旅宿產業新聞筆記彙整
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2026.04.13：國台辦宣布恢復兩岸直航與自由行等措施，重點包含推動上海及福建居民赴台旅遊
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2026.04.13：長榮航受兩岸開放消息影響反應平淡，今日收盤漲幅不到1%
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2026.04.08：中國餐飲業面臨內捲與消費降級，業者普遍縮減直營規模並轉向加盟模式以降低營運成本
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2026.04.08：美國烘焙市場需求穩定成長，業者透過建立中央廚房與物流體系，可顯著降低長途配送成本
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2026.03.03：油價急升擠壓家庭可支配所得，P&G 與 Estee Lauder 跌幅明顯，核心消費類股表現最弱
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2026.03.03：航空與郵輪股受油價及航班干擾雙重打擊，Norwegian Cruise 因財測不如預期重挫 10.5%
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2026.03.02：美伊開打觀光股有壓，雄獅一度跌逾4%，鳳凰五福同步回檔
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2026.03.02：美伊戰爭衝突升溫，多國宣布關閉領空，導致台灣團體旅客滯外
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2026.03.02：台股盤中大跌，旅行社概念股承壓，雄獅一度跌逾4%
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2026.03.02：觀光署統計約有773名旅客受影響，已要求旅行社啟動應變機制
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2026.03.02：雄獅盤中跌幅約4.84%，多國關閉領空，杜拜九成航班取消，逾千名台灣旅客滯外
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2026.03.02：旅行社啟動緊急應變，部分業者取消或停賣相關產品，雄獅和鳳凰股價開低
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2026.03.02：分析師指出，觀光餐旅股具旺季循環，須觀察民眾出國意願與出國率
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2026.03.02：雄獅過去配息表現不錯，若股價回檔，可留意布局時機
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2026.02.26：春節連假後迎來228假期，民眾「請4天休16天」瘋出國旅遊，旅行業者業績報喜，機位幾乎售罄
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2026.02.26：台灣 25 年GDP穩健及台股創高，大幅推升國人出國旅遊意願；五福分析，26 年有9天連休及史上最長寒假，有助提升消費底氣
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2026.02.26：疫後消費心理改變，「年度出國旅遊」已從奢侈消費轉為生活必需品，使 26 年春節旅遊市場表現亮眼
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2026.02.26：日韓仍是國人首選，韓國線則有2成的成長；歐洲等中長程整體業績成長，美加線出團量成長逾5成
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2026.02.26：隨著極光進入爆發活躍期尾聲，高端客群紛紛湧向加拿大黃刀鎮追逐極光；西澳粉紅湖等景區深受年輕族群喜愛
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2026.02.05：中國將恢復上海人赴金馬觀光，觀光餐旅股強勢亮燈，五福等同歡漲逾5%
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2026.02.05：中國大陸宣布將恢復上海居民赴金門、馬祖旅遊，台股觀光餐旅類股表現強勁
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2026.02.05：陸委會表示，現行法令未限制上海居民赴金馬旅遊，實際來客量仍有待觀察
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2026.02.05：陸委會期盼陸方此次宣布能真正落實放寬措施，減少兩岸旅遊的人為障礙
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2026.02.05：觀光餐旅族群位階偏低，具實質題材刺激容易吸引資金，寒假展開、農曆年將至提供想像空間
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2026.02.02：燦星旅總經理羅俊英表示，3M26 到 5M26 是日本櫻花季，預期 26 年 日本賞櫻季將是國人遊日旺季
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2026.02.02：台灣虎航刪減日本航線，燦星旅不受影響，有助接收前往日本東北、四國觀光旅客
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2026.01.28：零售及餐飲營業額年增率滑落，受春節遞延影響，反映 25 年 底內需消費相對謹慎
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2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
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2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
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2026.01.14：攜程網（TCOM）受中國監管機構調查影響，股價重挫逾 17%，並拖累 Airbnb 等旅遊相關產業鏈
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2025.12.21：王品大陸事業透過策略調整，已連續六季獲利，26 年聚焦「王品」與「西堤」
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2025.12.21：王品大陸 26 年總店數將突破100家，售價調低、增加選擇、豐富產品是關鍵
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2025.12.21：王品大陸的西堤客單價從140至150元調降至約100元人民幣
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2025.12.21：王品牛排也從360至390元，下調至290至300元人民幣
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2025.12.21：台灣市場將資源集中於石二鍋、聚、肉次方，是 26 年展店重點
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2025.12.21：新品牌連續三個月虧損就觀察，連續六個月就會閉店
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2025.11.04：台灣旅遊支出 24 年破5000億元，2025 ITF參展國數創新高
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2025.11.04：ITF台北國際旅展將於 2025.11.07 – 2025.11.10 登場，共有123個國家/城市參展
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2025.11.04： 25 年ITF台北國際旅展有1600個攤位，較 24 年增加100個，規模恢復到疫情前水準
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2025.11.04： 24 年 台灣出國旅遊人次達1,685萬，國旅達2.2億旅次，旅遊支出突破5000億元
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2025.11.04：台灣旅遊市場持續看旺，帶動各國在ITF加碼參展，顯示台灣是旅遊消費力強勁的市場
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2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
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2025.10.15：台灣赴日旅遊人數成長趨緩，大阪世博會閉幕後可能進一步走弱
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2025.10.15： 10M25 三個3天連假，餐飲類股有望受惠
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2025.10.15：美國政策可能發放1,000-2,000美元消費紅利，有利內需餐飲
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2025.10.14：台灣 1H25 出境旅客突破914萬人次，年增10.5%，創歷史新高
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2025.10.14： 4Q25 旅遊熱潮啟動，日韓滑雪、聖誕跨年行程成為市場焦點
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2025.10.14：政府現金政策將刺激日韓及東南亞線買氣
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2025.09.29：年成長僅6%，受人口結構、內需疲軟及勞動成本上升壓力，產業競爭激烈
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2025.09.29：業者採三大策略破局：1.併購擴市占，如御嵿國際收購海峽會，皇家美食併購漢堡王；2.代理日韓品牌，王座國際代理8品牌，全家餐飲代理大戶屋；3.出海布局，揚秦國際「炸雞大獅」進軍東南亞，聯發國際UG茶飲攻美加
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2025.09.29：中型業者如路易莎、六角國際透過多品牌佈局及供應鏈整合提升競爭力，乾杯集團外販營收占比近20%成長引擎
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2025.09.10：台灣赴日旅遊人數成長放緩，世博會閉幕後需求或進一步下滑
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2025.05.07：台幣升值帶動出國意願，5天內海外訂房日均訂單量增幅超過1倍，創下歷史新高
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2025.05.07：因台幣升值，海外飯店平均房價約有5%降幅，加上訂房優惠，刺激買氣
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2025.05.07：旅行社觀察到，台幣短期升值對旅遊產業毛利及出國意願有幫助
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2025.05.07：線上旅展開跑，推出日本暑假小孩半價等優惠，每日訂單量成長3至5成
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2025.05.07：長線旅遊訂單以 7M25、10M25 出團為主，熱門目的地包含土耳其、奧捷等
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2025.05.07：短線旅遊訂單以 6M25、7M25 出團為主，日韓的釜山、北海道、大阪世博等產品熱銷
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2025.05.03：新台幣在 2025.05.02 盤中升幅達1.247元，為央行 02 年 統計以來盤中最大升值，單日升幅達3.07%，成為 2025.05.02 最強亞洲貨幣
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2025.05.03：出國旅遊族、海外網購族、留學生爸媽及進口商，會因為台幣升值而受惠，出國玩、海外購物、匯款及進口成本變便宜
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2025.05.03：出口商、台灣觀光業者及外幣投資人，會因為台幣升值而受損，出口收入、觀光收入及外幣投資價值換回台幣後會變少
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2025.04.30：核三除役後，備轉容量率預計下降約3%，但夏季用電高峰將至，民眾與商家對電力供應感到擔憂
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2025.04.30：餐飲、零售業電費負擔重，火鍋店電費夏季暴增三成，手搖飲店電費每月可能增加5000元以上
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2024.04.11：連鎖茶飲店在美國展店，原物料海運自台灣，關稅增加可能導致價格上漲
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2024.04.11：MR.WISH等業者因美國當地不生產珍珠等原料，受關稅影響，正評估是否漲價
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2024.04.11：若關稅恢復到32%，漲價可能影響美國買氣，業者正尋求降低成本
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2024.04.11：TEATOP在美國有分店，透過降低茶葉進貨成本，支持美國加盟主
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2024.04.11：TEATOP透過茶葉配比調整，努力降低原料成本，以應對關稅衝擊
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2024.04.11：企業受關稅戰影響，員工旅遊面臨取消或延後，旅行社團體客訂單減少約3成
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2024.04.11：部分企業因營運壓力，取消員工旅遊，甚至表示能維持營運已屬不易
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2024.04.11：旅遊公會表示，目前處於90天觀察期，將評估關稅戰對旅遊業的影響
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2024.04.11：部分旅行社已感受到暑假團體客訂單受影響，預估減少2到3成
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2024.04.11：自由行機票量仍有成長，但團體客訂單趨緩，業者對未來持觀望態度
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2024.04.11：旅行社表示，關稅政策變動快速，後續影響仍需時間觀察
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2025.03.18：台灣赴韓醫美觀光人數年增866%，成長率居各國之冠
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2025.03.18： 23 年 韓國醫療院所接待超過60.6萬醫美旅客，創歷史新高
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2025.03.18：Abijou雅秘珠國際中心明洞店規模達800坪，可日接待600人
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2025.03.18：醫美旅遊興起主因包括觀念改變、韓流影響及價格優勢
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2025.03.18：韓國肉毒桿菌注射價格比其他國家便宜至少三成
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2025.03.18：填充、針劑、提拉是遊客最常選擇的熱門醫美項目
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2025.03.18：台灣顧客年齡集中在20至40歲，平均客單價為24000至48000元
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2025.03.18：遊客多將醫美療程安排在旅程最後幾天，確保恢復時間
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2025.03.13：賴清德定調大陸是「境外敵對勢力」，旅遊業界認為開放陸客來台遙遙無期
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2025.03.13：賴清德表示中國已是「反滲透法」定義的「境外敵對勢力」，台灣必須採取更積極作為
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2025.03.13：賴清德提出的十七項因應策略，勢必升高兩岸對立，禁團令解禁遙遙無期
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2025.03.13：海峽兩岸旅行發展協會理事長蕭博仁痛批，有種與大陸交流就是同路人的感受，乾脆宣布戒嚴
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2025.03.13：赴陸旅客及陸客來台的審查將趨於嚴格，業者對此感到憂心
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2025.02.27： 1M25 中國再度宣布恢復上海與福建團客來台，台灣仍未全面放行
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2025.02.27：中國國台辦指控民進黨謀「獨」，破壞兩岸往來
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2025.02.27：台灣憂慮陸客團可能帶來低價團、影響旅遊品質與環境整潔
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2025.02.27：台灣也擔憂中國利用陸客作為政治工具，影響內部輿論
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2025.02.27： 1M24 中國宣布開放上海與福建居民團體來台旅遊，但無具體細節
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2025.02.27：台灣堅持透過「小兩會」協商，確保旅遊品質與安全
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2025.02.26：觀光署挑戰 25 年千萬國際客目標，國際旅客部分回流
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2025.02.26：國旅市場尚未明顯復甦，業者須靈活應變
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2025.01.19：泰國因人口販運治安問題，陸客紛紛取消赴泰旅遊訂單，春節陸客預計減少至少10%
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2025.01.19：泰國旅行社業者表示，陸客訂單持續取消且無新單，恐引發倒閉潮
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2025.01.19：陸客對泰國卻步，但對台灣旅遊興趣高昂，台灣觀光業有望受惠
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：燦星旅的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：價格與各週期均線的互動關係，例如股價是否站穩特定均線（如月線、季線）之上，或跌破重要均線支撐，常是趨勢延續或轉折的關鍵信號。）
圖(23)2719 燦星旅 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：燦星旅的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週線出現急跌長黑，中期賣壓沉重。
（判斷依據：分析短期週均線（如5週、10週線）與中長期週均線（如20週、60週線）之間的乖離情況，有助於評估中期市場是否出現過度延伸，以及是否存在向主要週均線修正的可能。）
圖(24)2719 燦星旅 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：燦星旅的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：月K線圖的收盤價與月成交量，是洞察市場超長期趨勢、景氣循環及重大結構性變化的最重要工具，能有效過濾中短期市場波動。）
圖(25)2719 燦星旅 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：燦星旅的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資持股水位變化不大，操作趨於平穩。
（判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。） - 投信籌碼：燦星旅的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
（判斷依據：追蹤投信持股比例高的個股，其籌碼動向對股價穩定性有重要影響。） - 自營商籌碼：燦星旅的自營商籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表自營商進出頻繁但總量變化小，短線交易為主。
（判斷依據：相較於外資與投信，自營商的籌碼對股價的長期趨勢影響力通常較小，但其短線操作仍可能對日內或數日內的股價造成擾動。）
圖(26)2719 燦星旅 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：燦星旅的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
（判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。） - 400 張大戶持股變動：燦星旅的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
（判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）
圖(27)2719 燦星旅 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析燦星旅的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(28)2719 燦星旅 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略與展望
短中期營運目標
- 營收持續成長：預估 2025 年上半年營收年增率可達 10%。
- 深化核心市場：持續深耕日本二、三線城市、東南亞（普吉島）及韓國市場的包機業務。
- 拓展新產品線：2025 年春季正式進軍歐洲高端河輪市場（萊茵河、多瑙河）。
- 優化通路布局：完成六都實體據點布局，強化在地服務網絡。
長期發展藍圖
- 國際化加速：「台鋼燦星 2.0」計畫支持國際業務拓展與系統對接。
- 數位服務升級：持續優化線上平台與 App 功能，提升客戶體驗與營運效率。
- 強化高端市場：擴大郵輪及高端酒店代理業務，提升產品附加價值與獲利能力。
- 集團綜效發揮：深化與台鋼集團各事業體的合作，拓展多元營收來源。
- 永續經營實踐：推動 ESG 策略，發展綠色旅遊，提升企業社會責任形象。
風險管理
- 應對運力限制：透過包機策略維持機位供給穩定性。
- 分散市場風險：拓展多元國際市場（日、韓、東南亞、歐美），降低單一市場依賴。
- 強化數位韌性：提升資訊系統安全性與穩定性。
- 關注國際局勢：密切注意地緣政治與經濟變化對旅遊市場的影響，及時調整策略。
重點整理
- 轉型成功：台鋼集團入主後，公司完成更名與資本擴充，營運策略轉向 B2E/B2B 市場，並於 2023 年成功轉虧為盈。
- 核心優勢：擁有集團資源、獨家包機策略、郵輪與高端酒店代理、以及 O2O 數位平台等關鍵競爭優勢。
- 市場地位：在台灣旅遊市場市佔率約 10%，位居中上游，積極透過差異化策略提升市場份額。
- 成長動能：受惠於疫後旅遊復甦、兩岸政策利多預期、包機業務拓展及數位轉型效益。
- 未來展望：持續深耕日韓東南亞市場，拓展歐洲高端旅遊，加速國際化與數位化進程，營運前景審慎樂觀。
參考資料說明
最新法說會資料
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/271920250324M001.pdf
- 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2719_6_20250325_ch.mp4
公司官方文件
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台鋼燦星國際旅行社 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.09.12）
本研究參考法說會簡報中的發展策略、營運目標、市場布局及未來展望，包含包機策略、營收成長及市場擴展計畫。 -
台鋼燦星 2023 年企業年報
本文的公司治理、營運架構、經營理念、服務內容及市場定位主要參考此份年報。 -
台鋼燦星國際旅行社股份有限公司 2023 年私募普通股現金增資發行新股相關公告
參考私募增資計畫的細節、目的及背景說明。 -
台鋼燦星國際旅行社股份有限公司 2023 年更名暨換發股票相關公告
參考公司更名、換股基準日及新股發行資訊。
研究報告
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群益證券產業研究報告（2024.12）
研究報告提供台鋼燦星在旅遊產業的專業分析，特別是在包機市場的競爭優勢。 -
元大投顧產業分析報告（2024.10）
該報告深入分析台鋼燦星的業務組合、市場布局及營運策略。 -
MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 燦星旅
參考公司基本資料、沿革、業務項目、市場競爭等資訊。 -
NStock 網站 – 燦星旅做什麼
參考公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊。
新聞報導
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旺報產業新聞（2024.12.17）
報導上海副市長宣布推動上海居民赴台旅遊團及觀光股市場反應。 -
工商時報市場動態（2024.10.01）
分析台鋼燦星的營收表現、歐洲河輪市場布局及未來展望。 -
經濟日報專題報導（2024.08.14）
提供台鋼燦星的財務狀況分析，如每股淨值回升及信用交易恢復。 -
中央社、聯合報、經濟日報等（2025.01.01 – 2025.03.06）
參考關於兩岸旅遊政策、市場避險情緒、春節概念股及股價波動等相關新聞報導。
產業資訊
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交通部觀光署 2024 年觀光產業統計報告
提供台灣旅遊業整體市場規模、競爭格局及市場佔有率數據。 -
各大財經網站（Yahoo 股市、鉅亨網、CMoney 等）
參考公司股價、營收、法人動態及相關新聞公告。
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中的圖片及圖表資料來源為台鋼燦星公司官方網站、法人說明會資料及市場分析報告。
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