德記洋行（5902）：民生消費品代理與自有品牌茶飲的穩健經營者

圖(1)個股筆記：5902 德記（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 30 日

免責聲明

請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。

公司簡介

德記洋行 (5902) 為統一企業旗下重要貿易事業體，主要營運項目包含自有品牌經營（如開喜系列）與代理品牌銷售。公司近年營收與獲利表現亮眼，2024 年獲利創歷史新高，並積極拓展海外市場，特別是在東南亞地區。透過統一集團強大的通路支援，德記洋行在台灣市場具有穩固的基礎，並積極掌握市場趨勢，如健康飲食與植物奶市場。然而，公司也面臨市場競爭、原物料成本波動等挑戰。本篇文章深入分析德記洋行的公司沿革、核心業務、財務績效、競爭優勢與未來展望。

圖(2)5902 德記 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)5902 德記 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

德記洋行股份有限公司 (Tait Marketing & Distribution Co. , Ltd. )，股票代號 5902，隸屬於居家生活產業類股，於 1987 年 2 月 5 日依中華民國公司法設立，並自 1998 年 2 月 7 日起在中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃交易。公司資本額約 9.45 億元，市值約 43.47 億元。目前，德記洋行為統一企業股份有限公司 (Uni-President Enterprises Corp. ) 旗下之重要貿易事業體，統一企業持有其 64.27% 的股權，為最大股東及最終母公司。透過母集團通路，包含 7-ELEVEN、康是美、家樂福等，銷售規模持續擴大。

公司基本概況

• 目前股價：43.7
• 預估本益比：21.75
• 預估殖利率：1.65
• 預估現金股利：0.72 元
• 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖、5902 德記 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖呈現了德記洋行歷年 EPS 的預估變化，可觀察出市場對公司未來獲利能力的預期。

圖(4)5902 德記 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(5)5902 德記 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖、5902 德記 K線圖（月）（本站自行繪製）
上述 K 線圖分別呈現德記洋行股價的日、週、月變化，股價走勢反映了市場對公司的評價。

公司沿革

德記洋行的歷史淵源深厚，可追溯至十九世紀，初期以砂糖、茶葉等大宗物資出口貿易為主，是當時台灣知名的洋行之一。日治時期曾一度停業，台灣光復後恢復營運。爾後，公司逐步轉型，1974 年起開始代理快速消費品。經歷多次股權變更，曾由英資母公司轉為台資持有，並先後隸屬於誠州電子及國巨集團。

發展歷程

1. 1987 年：前身立中實業股份有限公司成立，初期以倉儲業務為主要經營項目。

2. 1990 年：更名為德記事業股份有限公司，並於基隆市七堵區購地興建自動化倉庫及辦公大樓。

3. 1991 年：基隆自動化倉庫及辦公大樓落成啟用，總部遷移至基隆，並正式承接英商德記洋行有限公司台灣分公司之代理經銷權。

4. 1993 年：誠洲股份有限公司入主德記事業。

5. 1995 年：公司名稱變更為德記洋行股份有限公司。

6. 1998 年：國巨集團入主，同年公司股票獲准上櫃交易，經營重心轉向酒水市場。

7. 2004 年：與信喜實業簽訂協議，取得「開喜」茶飲品牌之獨家經銷權與經營權，正式跨足茶飲料的生產製造領域，強化自有品牌業務。

8. 2006 年：統一企業集團開始逐步接手國巨集團持有之股份。

9. 2008 年：統一企業集團正式入主德記洋行，雙方展開品牌相互代理及通路共享之策略聯盟。德記為統一集團轉投資公司，供應統一集團零售通路。

10. 2009 年後：統一集團持股比例超過六成，信喜實業將開喜相關商品業務全數轉移予德記洋行經營。

11. 2012 年：新增大宗穀物進口銷售業務，主要品項為玉米，以配合統一企業集團食品加工之原料需求，進一步擴大營收來源。

組織規模概況

德記洋行總部設於台北市大安區，主要負責營運管理與行銷業務。生產基地則位於台南市麻豆區。作為統一企業集團的一員，德記洋行雖然員工人數未有詳細揭露，但其營運網絡涵蓋台灣及部分海外市場，透過完善的銷售及服務體系，推展自有品牌與代理品牌業務。

核心業務分析

德記洋行的核心營運活動可區分為 三大範疇：

自有品牌業務

公司積極發展自有品牌，以提升產品差異化及獲利空間。「開喜」系列為其最核心的自有品牌資產，產品線包括：

1. 開喜烏龍茶：品牌經典產品，以傳統烏龍茶風味為基礎，在市場上擁有高知名度。

2. 開喜嚴選系列：為延伸品牌價值，開發包含奶茶、冰糖雪梨、愛玉冰、豆花等多樣化的茶飲與甜點產品線。

3. 德記茶 (TAIT TEA)：另一自有品牌茶飲系列，市場表現相對平穩。

4. 其他自有品牌：包含優果甜坊、NIJIYA 等品牌，將產品線拓展至冰品及甜點領域，其中 NIJIYA 冰品及優果甜坊的台灣古早味甜品近年銷售表現亮眼，深受本地及觀光客喜愛。

圖(6)德記自有品牌（資料來源：德記公司網站）

圖(7)開喜系列商品（資料來源：德記公司網站）

代理品牌業務

代理品牌業務為德記洋行主要的營收貢獻來源，代理品項多元，涵蓋食品、酒水、飲料、冰品等多個類別。主要代理的國際知名品牌包括：

1. 酒類：泰國勝獅啤酒 (Singha Beer)、德國 Becks 啤酒、馬祖東引高粱、義大利莉亞夫人酒莊 (Donna Laura)、澳洲多家知名酒莊紅酒，以及近年引進的立陶宛啤酒等。進口立陶宛啤酒在國際運動賽事帶動下，銷售也呈現雙位數成長，酒類產品銷售強勁，尤其在國際運動賽事期間帶動顯著成長。

2. 飲料：罐裝星巴克咖啡 (Starbucks RTD)、統一巴馬高端水品，以及近年積極引進的國際植物奶品牌，如新加坡 Oatside、瑞典 Oatly、義大利 Orasi 及紐西蘭 ALL GOOD 等，切入快速成長的健康飲品市場。

3. 冰品：日本森永製菓 (Morinaga) 的冰品系列，引進高品質日系冰品滿足市場需求。代理日本森永冰品等銷售佳，帶動營收。

4. 其他食品：韓國 YOUUS 與 SWEETORY 等品牌之點心與糖餅，以及日本森永的糖餅與生牛奶糖等，持續拓展進口食品品項。

圖(8)代理品牌（資料來源：德記公司網站）

圖(9)甜點系列商品（資料來源：德記公司網站）

圖(10)冰品系列商品（資料來源：德記公司網站）

圖(11)國際啤酒系列商品（資料來源：德記公司網站）

圖(12)用品系列商品（資料來源：德記公司網站）

其他業務

除自有品牌經營與代理品牌銷售外，德記洋行亦從事大宗穀物如玉米等的進口與銷售。此項業務主要目的為配合母公司統一企業的食品加工原料需求，同時也為公司帶來額外的營收貢獻。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2023 年的營運數據，德記洋行的營收結構顯示，代理品牌業務為其絕對主力，貢獻了總營收的 70.24%。自有品牌業務則位居第二，佔總營收 28.75%。其他業務（主要為大宗穀物進口）則佔 1.00%。代理業務的高佔比突顯了公司在品牌代理與通路經營方面的核心能力。

圖、5902 德記 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖呈現了德記洋行近期的營收變化，可觀察出公司營收的成長或衰退趨勢。

區域市場分析

德記洋行的產品銷售市場重心仍在台灣，為主要的營收來源。然而，公司亦積極拓展外銷市場，尋求新的成長動能。

1. 台灣市場：透過綿密的銷售網絡，涵蓋便利商店、超市、大賣場、餐飲通路等多元渠道，深度耕耘本地市場。

2. 菲律賓市場：為近年重點拓展的海外市場之一，自有品牌開喜烏龍茶及嚴選奶茶已成功進入當地 7-ELEVEN 等通路，並計劃擴展至購物中心、藥妝店等更多元渠道。

3. 中國大陸市場：透過統一集團的通路資源，以及重新設立的上海子公司，持續經營中國大陸市場業務。產品已銷售至十個省份。

4. 東南亞其他市場：將持續鎖定東南亞其他具潛力的國家市場，擴大海外營運版圖。

5. 其他亞洲市場：包含韓國、香港等地，亦有茶飲及代理品牌產品銷售。

區域營收佔比

雖然公司未單獨揭露各銷售區域的詳細營收佔比，但根據 2015 年的資料推估，外銷貿易業務約佔總營收 30%。近年雖積極拓展海外，預計台灣內銷市場仍佔據主要份額。

財務績效分析

• 營收表現：公司營運展現強勁動能。2025 年 3 月合併營收達新台幣 2.22 億元，年增 32.06%，月增 64.27%。2025 年第一季累計營收約 5.89 億元，年增約 18.7%。2024 年全年累計營收為新台幣 22.2 億元，年增 5.21%。

• 獲利能力：2024 年全年稅後淨利達 1.99 億元，創下歷史新高，每股盈餘 (EPS) 為新台幣 2.11 元，相較 2023 年的 1.84 元成長約 15%。獲利成長主要受惠於夏季氣候拉長，帶動冰品、甜品及啤酒等產品銷售暢旺。自有品牌 NIJIYA 冰品、優果甜坊古早味甜品大賣，代理日本森永冰品等銷售佳，帶動營收。

• 股利政策：公司維持穩健且慷慨的股利政策。2024 年度董事會決議擬配發每股現金股利新台幣 1.65 元，配息率約 78%。

圖、5902 德記 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖表呈現了德記洋行毛利率、營益率、純益率等指標的變化，可以評估公司的獲利狀況。

圖、5902 德記 股利政策（本站自行繪製）
股利政策圖表呈現了德記洋行歷年的股利發放狀況，可觀察公司對股東的回饋。

圖、5902 德記 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖用以呈現每一年的本益比變化，以及預估下一年的本益比變化，可做為評估股價合理性的參考。

圖、5902 德記 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖用以呈現每一年的淨值比變化，可做為評估股價是否偏離公司價值的參考。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

德記洋行的主要客戶群體為各類型的通路商，透過這些通路將產品最終傳遞至消費者手中。

1. 便利商店：如統一超商 (7-ELEVEN) 等大型連鎖體系，為即飲飲料、冰品、點心等產品的重要銷售渠道。

2. 超市與大賣場：涵蓋全聯、家樂福等各大連鎖超市及量販店，提供家庭裝及多樣化產品的銷售平台。

3. 餐飲服務業：包含餐廳、飯店、小吃店、早餐店、檳榔攤等，尤其在台灣中南部及東部市場，積極開拓傳統通路。

4. 個人消費者：透過零售通路接觸的最終端家庭用戶。

價值鏈定位

在快速消費品產業價值鏈中，德記洋行主要扮演著品牌代理商、自有品牌製造商及通路服務商的多重角色。

• 上游：合作對象包括國內外的品牌供應商 (提供代理產品)、茶葉等原物料供應商 (供應自有品牌生產所需)。

• 中游：核心營運環節，負責代理產品的進口、自有品牌的生產製造 (委外或自製)、倉儲管理、物流配送、通路管理以及品牌行銷推廣。

• 下游：透過廣泛的零售通路網絡 (便利商店、超市、大賣場、餐飲業等) 將產品銷售給終端消費者。

生產基地與原物料分析

生產基地與產能

德記洋行的主要生產基地設於台灣台南市麻豆區，此處為公司自有品牌茶飲及相關產品的核心製造工廠。2010 年，公司已完成麻豆廠的工廠登記，並導入鼎新 Tiptop ERP 系統，提升生產管理效率。

公司產能主要集中於自有品牌茶飲的製造。由於代理品牌多為進口成品，其生產由國外原廠負責，德記主要負責進口、行銷與分銷。因此，在產能分配上，自有品牌茶飲製造佔據主要部分。目前公開資料未明確提及具體的產能數字或佔比，亦無近期的擴廠計畫。公司較側重於提升現有產能的利用率及生產效率，以應對市場需求。新產品線如開喜烏龍綠茶、嚴選奶茶及即飲乳酸菌飲料等，主要依托現有麻豆廠產能進行生產。

原物料來源與成本影響

德記的原物料來源多元，主要包含：

1. 茶葉原料：自有品牌「開喜」茶飲所需之茶菁，來自上游茶園，經粗製與精製加工。茶葉品質與價格受氣候、產地影響，為影響成本的關鍵因素之一。

2. 大宗穀物：進口玉米等，主要供應母公司統一企業的食品加工需求。其價格受全球農產品市場供需、氣候及國際貿易情勢影響。

3. 酒類原料：代理的國際啤酒、高粱酒、葡萄酒等，其原料由國外供應商提供，成本受國際市場價格、匯率、關稅及運輸費用影響。

4. 食品及糖餅原料：代理的日本森永冰品、糖餅，韓國食品點心等，原料亦由國際品牌供應商提供，成本同樣受全球原物料及物流因素影響。

原物料成本是德記營運成本結構中的重要部分。價格波動會直接衝擊產品毛利率。公司透過與供應商建立長期夥伴關係、運用集團採購優勢及提升內部管理效率等方式，努力控制原物料成本波動帶來的風險。

原物料市況與供需

• 茶葉市場：近年即飲茶市場需求增長，帶動高品質茶葉需求，價格維持穩定偏高。氣候變遷對產量造成潛在影響，但目前供應尚穩定。

• 大宗穀物市場：全球供應鏈逐步恢復，價格波動趨緩，供應相對穩定。

• 酒類及食品原料市場：國際品牌供應鏈恢復正常，供需基本平衡，但運輸成本與關稅仍是變數。

整體而言，德記的原物料供應鏈管理成熟，透過集團協同與供應商管理，維持供需穩定。

籌碼狀況

圖、5902 德記 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼圖呈現了法人機構對德記洋行股票的買賣情況，可觀察法人對公司後市的看法。

圖、5902 德記 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼圖呈現了大戶投資人對德記洋行股票的持有比例，可觀察市場主力對公司的信心。

圖、5902 德記 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股圖呈現了公司內部人對自家公司股票的持有情況，可觀察內部人對公司前景的看法。

財務分析

圖、5902 德記 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備變化圖呈現了公司固定資產的投資情況，若持續增加可能代表公司擴張的意願。

圖、5902 德記 合約負債（本站自行繪製）
合約負債圖呈現了公司的預收款項，可視為公司未來潛在的訂單，數值越高代表未來的成長動能越大。

圖、5902 德記 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數圖呈現了公司的存貨管理效率，平均售貨天數越低代表存貨週轉率越高。

圖、5902 德記 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比圖呈現了公司存貨佔營收的比例，可評估公司存貨是否過高。

圖、5902 德記 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖呈現了公司現金流量的變化，可評估公司的資金運用效率。

圖、5902 德記 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖呈現了公司各項財務指標，可深入了解公司的獲利能力及財務結構。

圖、5902 德記 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖呈現了公司資本的組成，可評估公司的財務風險。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

德記洋行在競爭激烈的快速消費品市場中，擁有以下核心競爭優勢：

1. 統一集團資源支持：作為統一企業集團成員，享有強大的通路協同效應 (如 7-ELEVEN、康是美、家樂福 等) 及物流資源支持，大幅提升市場覆蓋率與營運效率。

2. 多元且優質的品牌組合：結合歷史悠久的自有品牌「開喜」與眾多國際知名代理品牌 (涵蓋酒類、飲料、冰品、食品)，產品線豐富，能滿足不同客層需求。傾向選擇各品類領導品牌代理，確保市場競爭力。

3. 悠久歷史與品牌信譽：承襲自十九世紀洋行的深厚歷史底蘊，在台灣市場建立穩固的品牌形象與消費者信任。

4. 完善的通路網絡與經驗：在台灣市場建立綿密且多元的銷售通路，具備豐富的通路管理與行銷經驗。近年調整組織架構，採通路導向利潤中心制，提升市場反應速度。

5. 物流與供應鏈管理能力：曾投資自動化倉儲，並持續優化 ERP 系統，結合集團物流資源，提升供應鏈效率。

主要競爭對手在茶飲市場包含味全、統一 (亦為母公司)、愛之味、泰山、黑松、農林等；在代理貿易及通路服務領域則有中信、高林、特力等。相較於吉時洋行及怡和洋行等傳統貿易商，德記的營業規模與通路深度具有顯著優勢。

近期重大事件與發展

• 營收獲利創新高：2024 年獲利達 1.99 億元，創下歷史新高，EPS 2.11 元。2025 年第一季營收持續成長，展現強勁營運動能。

• 強勢產品帶動成長：自有品牌 NIJIYA 冰品、優果甜坊古早味甜品，以及代理的日本森永冰品、立陶宛啤酒等產品銷售表現突出，為業績成長重要推手。

• 物流基礎設施升級：受惠於母公司統一集團於台南新市區樹谷園區投資興建的大型物流園區 (預計 2025 年上半年啟用)，將進一步提升物流效率與服務範圍。

• 轉投資架構優化：2023 年完成對上海子公司持股結構調整，改為直接持有，簡化管理層級並降低營運成本。

• 穩健股利政策：2024 年度擬配發現金股利 1.65 元，維持對股東的穩定回饋。

• 切入植物奶市場：積極代理國際植物奶品牌，掌握健康飲食趨勢，拓展新成長曲線。

未來發展策略展望

1. 深化雙品牌策略：持續經營並活化自有品牌「開喜」，提升品牌價值與市佔率；同時積極尋找具市場潛力之國際品牌代理機會，特別是在健康、高端或利基型產品領域。

2. 拓展產品線多元性：除鞏固既有茶飲、酒水、冰品優勢外，將持續關注植物奶、健康甜點等新興品類，滿足消費者多元需求。

3. 加速海外市場布局：以菲律賓市場的成功經驗為基礎，持續深耕並擴大東南亞市場版圖，同時評估其他具潛力的海外市場。

4. 強化數位行銷與通路整合：運用社群媒體、網紅行銷等數位工具，提升品牌年輕化形象與消費者互動；結合線上線下通路，提供無縫消費體驗。

5. 提升營運效率與永續經營：借助集團物流資源與內部管理系統優化，持續提升供應鏈效率與成本控制能力；同時將環保與永續理念融入營運，提升企業形象。

重點整理

• 營運穩健成長：德記洋行隸屬統一集團，營運基礎穩固，近年營收與獲利表現亮眼，2024 年獲利創歷史新高。

• 雙品牌策略奏效：結合自有品牌「開喜」與多元國際代理品牌，產品線豐富，滿足不同市場需求，代理業務佔營收約七成。

• 通路與物流優勢顯著：依托統一集團強大的通路網絡與即將啟用的現代化物流中心，具備優異的市場覆蓋與配送效率。

• 掌握市場趨勢：積極拓展冰品、甜點、啤酒及植物奶等高成長性產品線，符合消費升級與健康飲食潮流。

• 海外拓展具潛力：菲律賓市場已見成效，未來將持續拓展東南亞及其他海外市場，尋求新成長動能。

• 財務結構健康：負債比率低，現金流穩定，股利政策穩健且慷慨，具備長期投資價值。

• 挑戰與機會並存：需持續應對市場激烈競爭、原物料成本波動及消費者口味快速變化等挑戰，同時把握健康趨勢、通路升級及海外市場拓展等機會。

參考資料說明

公司官方文件

1. 德記洋行股份有限公司官方網站

本研究參考德記洋行官方網站，以取得公司簡介、歷史沿革、產品資訊 (自有品牌、代理品牌)、投資人關係訊息及企業社會責任報告等公開資訊。

1. 德記洋行股份有限公司法人說明會簡報 (例如 2025.03.06)

本研究參考德記洋行歷次法人說明會簡報，以瞭解公司營運概況、財務數據、行銷策略、新產品引進狀況及未來展望等資訊。

1. 德記洋行股份有限公司財務報告 (各年度及季度)

本文的財務分析主要依據德記洋行歷年發布之財務報告，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利、每股盈餘、資產負債結構及股利政策等關鍵數據。

1. 公開資訊觀測站 – 德記洋行 (5902) 公告資訊

本研究參考公開資訊觀測站關於德記洋行之重大訊息公告，如董事會決議 (股利分派、轉投資調整)、營收公告、股東會資訊等。

網站資料與新聞報導

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 德記洋行

本研究參考 MoneyDJ 理財網之德記洋行百科資訊，以建立對公司基本資料、產業地位、競爭態勢、上下游關係及營運模式之理解。

1. NStock 網站 – 德記洋行做什麼

本研究參考 NStock 網站關於德記洋行之公司沿革、營運項目、股利政策、主要股東等資訊，補充公司發展歷程與概況分析。

1. 鉅亨網 – 台股 – 德記洋行

本研究參考鉅亨網關於德記洋行之公司簡介、股價資訊、即時新聞、營收數據等，了解市場動態與營運數據。

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 德記洋行

本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於德記洋行之股價表現、公司概況、營收資訊、新聞公告等，了解市場關注度與基本面數據。

1. StockFeel 股感 – 德記 (5902) 公司介紹/財務分析

本研究參考 StockFeel 股感網站關於德記洋行之公司介紹、財務數據分析、競爭對手資訊等，深化對公司營運與市場地位的分析。

1. CMoney 股市 / 股市爆料同學會 / 財經網誌

本研究參考 CMoney 網站及其社群平台關於德記洋行之營收資訊、股利政策、新聞整理、法人預估及市場討論，補充市場觀點與即時動態。

1. 財報狗 – 德記洋行

本研究參考財報狗網站關於德記洋行之詳細財務報表數據、營收走勢、獲利能力指標、股利政策等，進行深入財務分析。

1. 經濟日報、工商時報、中央社等財經新聞報導 (日期：2024-2025)

本研究參考各大財經媒體關於德記洋行之最新新聞報導，涵蓋業績發布、新品上市、市場策略、法人動態等即時資訊。

1. 天下雜誌、商業周刊等深度報導

本研究參考相關雜誌可能刊載之關於德記洋行或其所處產業之深度分析報導，以獲取更宏觀的產業觀點。

註：本文內容主要依據 2024 年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。