圖(1)個股筆記：2239 英利-KY（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
主要業務
開曼英利工業股份有限公司（股票代號：2239），簡稱英利-KY，於 2015 年成立，營運總部位於中國吉林省長春市。公司核心營運主體為 1991 年成立的長春英利汽車工業股份有限公司，歷經三十餘年發展，已成為中國大陸汽車零組件供應領域的領導廠商之一。英利-KY 專注於汽車車身結構件、防撞樑、儀表板骨架及底盤護板等產品研發與製造，並具備強大模具設計與精密加工能力。
公司採取「緊貼客戶」的衛星工廠模式，在長春、北京、天津、成都、佛山、長沙等汽車工業重鎮設立超過 20 個生產基地，實現 2 小時內即時配送（JIT），大幅降低物流成本並強化供應鏈韌性。
英利-KY 核心技術與產品線涵蓋金屬與非金屬兩大領域，並積極向高階底盤系統擴張，建構深厚技術護城河：
全球稀缺的輕量化材料：SymaLITE 技術
英利擁有亞洲唯一、全球僅 5 條 SymaLITE 複合材料生產線。該材料為輕型增強熱塑性塑料（LWRT），具備極輕、高強度、耐衝擊及優異吸音隔音特性。常應用於 Audi、Volkswagen 等高階車款底盤護板與輪罩。在電動車時代，該材料能有效減輕車重以增加續航里程，且不需使用黏合劑即可成型，具備高度環保效益。
「以塑代鋼」的 LFT-D 技術
公司掌握長纖維增強熱塑性塑料（LFT-D）直接加工技術。相比傳統金屬件，LFT-D 產品可減重 20% 至 50%，並具備耐腐蝕、抗疲勞等特性。英利能同時提供金屬（高強度鋼、鋁合金）與非金屬複合材料解決方案，根據車廠預算與性能需求提供最佳化配置。
高階底盤系統：空氣懸架（孔輝科技）
透過轉投資孔輝科技（KHAT），英利成功跨入技術門檻極高底盤電控系統領域。孔輝科技是中國首家實現乘用車空氣懸架系統量產企業，打破國際大廠壟斷。該系統不僅包含硬體製造，更涵蓋電子控制軟體、系統匹配與標定，具備極高軟硬整合技術門檻。
圖(2)產品應用-金屬產品（資料來源：英利-KY 公司網站）
圖(3)產品應用-非金屬產品（資料來源：英利-KY 公司網站）
圖(4)多種材料結合輕量化（資料來源：英利-KY 公司網站）
圖(5)打造Tier 0.5模式（資料來源：英利-KY 公司網站）
營收結構
英利-KY 營收來源主要依賴中國大陸內需市場，佔比高達 90% 至 95%，外銷歐洲及其他地區約佔 5% 至 10%。近年來，隨著中國汽車市場結構轉型，公司產品與客戶營收比重也出現明顯變化。
在產品營收分佈方面，傳統車身沖壓件依然是營運支柱，但新能源車相關產品比重正快速攀升。依據 2025 年前三季數據，各產品線營收佔比分析如下：
車身沖壓件佔比 40.49%，為公司核心業務，包含車身支架與結構強化件。儀錶板骨架與車身安全件分別佔 12.72% 及 12.64%，提供車輛關鍵支撐與防護功能。底護板佔 8.61%，受惠於電動車對空氣動力學與底盤保護需求。電池蓋目前佔比 1.67%，雖基期較低，但具備高度成長潛力。整體而言，新能源車相關產品（包含供應給電動車沖壓件與結構件）營收比重已接近 30%，反映轉型成效。
在客戶營收分佈方面，英利-KY 成功降低對單一客戶過度依賴，客戶群涵蓋合資品牌、高階品牌及快速成長新能源車自主品牌。
一汽大眾（FAW-VW）貢獻營收 37.40%，雖較早期七成以上水準下降，仍為最大客戶。北京奔馳（Beijing Benz）佔比 19.76%，穩居第二大客戶，突顯公司在高階金屬結構件技術實力。美系電動車大廠（Tesla）佔比達 14.38%，為近年成長最快區塊。此外，比亞迪（BYD）佔比 8.21%，加上小米、小鵬及理想等造車新勢力訂單持續放量，有效抵銷傳統燃油車銷量下滑衝擊。
重大事件
英利-KY 近期積極推動產能結構調整與跨領域投資，以因應汽車產業快速變革。相關重大事件與營運進展如下：
安徽大眾專屬基地進入量產爬坡期
為深度綁定大眾汽車（Volkswagen）在中國第三個 MEB（電動車模組化平台）工廠需求，英利於安徽合肥投資新建專屬工廠。該基地專注於生產儀表板骨架、車身結構件及電池殼體。隨著大眾安徽首款純電 SUV「ID. 與眾」產能爬坡，以及預計 2026 年上市新車型，此廠將成為推升公司新能源營收比重邁向 40% 關鍵動力。
孔輝科技啟動激進擴產計畫
轉投資孔輝科技在中國乘用車空氣懸架市場市佔率已超過 40%，穩居龍頭地位。由於產線處於滿載狀態，孔輝科技正於重慶建立在地化生產線，並擴建活塞等關鍵零組件自製產線。隨著長安汽車、賽力斯等多個新專案量產，重慶新廠預計將使總產能翻倍至 60 萬套以上，大幅挹注集團業外獲利。
傳統產線改造與資本結構強化
面對傳統燃油車需求降溫，公司正加速將東北與華北地區閒置燃油車沖壓產線，改造為生產鋁合金輕量化件生產線，以提升整體資產報酬率。在財務佈局上，公司於 2024 年 11 月完成資本額由新台幣 6,000 萬元增資至 3 億元，並成功籌組 8,000 萬美元永續連結聯貸案，為後續擴廠與研發提供充沛資金。
跨足高階二輪車與非汽車領域
為分散單一汽車產業風險，英利利用既有沖壓與複合材料技術，切入高毛利高階摩托車（250cc 以上）結構件及移動儲能電池外殼市場。預期 2026 年二輪車業務將貢獻約 3% 至 5% 營收，成為調節汽車景氣波動避風港。
未來展望
展望未來，英利-KY 面臨全球汽車產業電動化、智能化及輕量化結構性轉型機遇，同時也需應對激烈市場競爭與總體經濟變數。
新能源與高階底盤雙引擎驅動
公司將持續深化電動車佈局，目標在 2026 年將新能源汽車零件營收佔比提升至 50%。憑藉 SymaLITE 與 LFT-D 等輕量化材料技術代差，英利在電池殼體與高強度鋁合金結構件市場具備高度競爭力。此外，孔輝科技空氣懸架系統將從高階車款逐步下探至 20 萬人民幣級距電動車，隨著裝機量倍數成長，將成為公司獲利爆發關鍵引擎。
供應鏈自主化與 Tier 0.5 模式升級
為應對車廠對核心組件自主可控需求，英利正從傳統 Tier 1 供應商向 Tier 0.5 模式升級。透過早期介入（Early Involvement）車廠同步開發流程，提供從產品設計、模具開發到量產一站式解決方案，大幅提升客戶黏著度與不可替代性。
潛在風險與挑戰因應
公司營運仍面臨多項挑戰。首先是原物料價格波動，鋼材與鋁材成本佔比極高，公司需透過集中採購、提升高毛利複合材料比重及廢料回收等策略來穩定毛利率。其次，中國汽車市場激烈價格戰可能壓縮零組件廠利潤空間，英利必須加速技術迭代與自動化生產以降低單位成本。最後，面對歐盟對中國電動車啟動反補貼調查等潛在貿易壁壘，公司正審慎評估跟隨客戶於東南亞或歐洲設立海外生產基地可能性，以強化全球化供應鏈韌性。
綜合評估，英利-KY 憑藉其在材料科學與系統整合深厚底蘊，已成功在新能源車供應鏈中佔據有利位置。隨著新產能逐步開出與高階產品滲透率提升，公司中長期營運成長動能明確，具備穩健投資價值。
參考資料
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開曼英利工業股份有限公司法人說明會簡報（2024-2025）。本研究參考法說會簡報的產品結構、客戶組合、財務數據、產能規劃及未來展望等資訊。
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開曼英利工業合併財務報告。本文財務分析部分依據此份財報，包含合併營收、毛利率、費用等關鍵指標。
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產業研究報告與投資快訊（2024-2025）。提供英利-KY 在輕量化材料、電動車零組件佈局、空氣懸架市場地位及競爭優勢專業分析。
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財經媒體專題報導（2024-2025）。詳述英利-KY 在新能源車零組件開發、生產基地擴建、孔輝科技擴產進度及二輪車業務拓展最新進展。
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公司官方網站與公開資訊觀測站公告。參考公司簡介、產品介紹、研發技術、重大決策與資本規劃等公開資訊。
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