德記 (5902) 4.5分[價值]→股東回報豐厚，配息符合預期 (04/23)

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綜合評分：4.5 | 收盤價：37.35 (04/23 更新)

簡要概述：深入分析德記的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 優勢方面，具備優秀的獲利體質；同時，股價高於淨值，顯示市場預期已先行反應其未來價值；同時，享有一定的估值溢價，這通常是績優成長股的標準特徵。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。

核心亮點

1. 股東權益報酬率分數 4 分，顯示強勁的股東資金回報能力：德記股東權益報酬率 16.39%，遠超 15% 門檻，代表公司為股東創造獲利的效率非常出色。

主要風險

1. 預估本益比分數 2 分，估值高於歷史平均水平，追高操作宜審慎：德記預期本益比 22.37 倍，若已高於其長期歷史平均本益比水平，則現階段追高買入的操作宜更為審慎評估風險。
2. 預估本益成長比分數 1 分，強烈建議投資人遠離，基本面無法支撐炒作：德記預期本益成長比 22.37，強烈建議投資人遠離此類成長性與估值嚴重不匹配的股票，其基本面遠不足以支撐市場的過度樂觀或炒作。
3. 股價淨值比分數 2 分，代表價格相對其帳面價值而言吸引力有限，除非具備高成長或高ROE：德記股價淨值比 2.73 倍，從純粹淨值角度看吸引力有限，除非公司能展現出持續的高成長性或卓越的股東權益報酬率（高ROE）來合理化此溢價。
4. 產業前景分數 2 分，行業前景存在較多不確定性，發展面臨挑戰：德記所處的產業（食品-食品）目前前景不明朗，面臨諸多挑戰因素，如市場需求波動、競爭加劇或轉型壓力，公司營運前景存在較多變數。
5. 業績成長性分數 1 分，盈利持續惡化，未來展望 前景令人高度擔憂：德記 -22.35% 的預估盈餘年增長，若此趨勢持續，其盈利狀況將不斷惡化，公司未來的整體營運展望前景令人高度擔憂。
6. 法人動向分數 2 分，法人持股變化為警示參考，應審慎評估後續發展：三大法人對 德記 的持股變化出現負向調整，是市場動態的一個警示參考，建議投資人審慎評估其後續發展及對股價的潛在影響。
7. 題材利多分數 2 分，市場流動性指標顯示交投熱度衰退：從 德記 的市場流動性指標觀察，近期資金參與熱度出現明顯降溫跡象。

綜合評分對照表

圖(1)5902 德記 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：4.7

圖(2)5902 德記 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.2

圖(3)5902 德記 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：德記的非流動資產數據主要走勢呈現劇烈下降趨勢。資產變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，本指標為基本面領先指標，代表資產大幅縮水。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向、固定資產出現較大幅度減少，需評估是否影響營運能力。）

圖(4)5902 德記 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：德記的現金流數據主要呈現穩定上升趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表流動性逐步提升。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)5902 德記 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：德記的存貨與平均售貨天數數據主要呈現劇烈下降趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表存貨週轉率急劇惡化。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）

圖(6)5902 德記 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：德記的存貨與存貨營收比數據主要呈現強烈上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表庫存相對於銷售額顯著過高。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）

圖(7)5902 德記 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：德記的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）

圖(8)5902 德記 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：德記的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）

圖(9)5902 德記 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：德記的合約負債與 EPS 數據主要呈現劇烈下降趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表預收帳款急速下滑，顯示新訂單動能嚴重不足。
（判斷依據：若合約負債減少，需分析是因營收順利實現（正面），還是新訂單不足（負面），後者可能影響未來EPS。）

圖(10)5902 德記 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：德記的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：分析未來季度 EPS 預測的水平趨勢（橫向方向），可判斷公司長期的盈利增長潛力或衰退風險。）

圖(11)5902 德記 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：德記的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表估值風險急劇升高，市場看法極度保守。
（判斷依據：河流的上緣和下緣通常代表歷史本益比波動的相對高點與低點，或預設的本益比倍數區間。）

圖(12)5902 德記 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：德記的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表股價淨值比顯著攀升，進入歷史相對高檔區。
（判斷依據：股價在河流中由上往下移動，代表P/B比下降，估值趨於便宜；反之，由下往上移動，代表P/B比上升，估值趨於昂貴。）

圖(13)5902 德記 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

德記洋行股份有限公司 (Tait Marketing & Distribution Co., Ltd.)，股票代號 5902，隸屬於居家生活產業類股，於 1987 年 2 月 5 日依中華民國公司法設立，並自 1998 年 2 月 7 日起在中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃交易。公司資本額約 9.45 億元，市值約 43.47 億元。目前，德記洋行為統一企業股份有限公司 (Uni-President Enterprises Corp.) 旗下之重要貿易事業體，統一企業持有其 64.27% 的股權，為最大股東及最終母公司。

公司沿革

德記洋行的歷史淵源深厚，可追溯至十九世紀，初期以砂糖、茶葉等大宗物資出口貿易為主，是當時台灣知名的洋行之一。日治時期曾一度停業，台灣光復後恢復營運。爾後，公司逐步轉型，1974 年起開始代理快速消費品。經歷多次股權變更，曾由英資母公司轉為台資持有，並先後隸屬於誠州電子及國巨集團。

發展歷程

• 1987 年：前身立中實業股份有限公司成立，初期以倉儲業務為主要經營項目。

• 1990 年：更名為德記事業股份有限公司，並於基隆市七堵區購地興建自動化倉庫及辦公大樓。

• 1991 年：基隆自動化倉庫及辦公大樓落成啟用，總部遷移至基隆，並正式承接英商德記洋行有限公司台灣分公司之代理經銷權。

• 1993 年：誠洲股份有限公司入主德記事業。

• 1995 年：公司名稱變更為德記洋行股份有限公司。

• 1998 年：國巨集團入主，同年公司股票獲准上櫃交易，經營重心轉向酒水市場。

• 2004 年：與信喜實業簽訂協議，取得「開喜」茶飲品牌之獨家經銷權與經營權，正式跨足茶飲料的生產製造領域，強化自有品牌業務。

• 2006 年：統一企業集團開始逐步接手國巨集團持有之股份。

• 2008 年：統一企業集團正式入主德記洋行，雙方展開品牌相互代理及通路共享之策略聯盟。

• 2009 年後：統一集團持股比例超過六成，信喜實業將開喜相關商品業務全數轉移予德記洋行經營。

• 2012 年：新增大宗穀物進口銷售業務，主要品項為玉米，以配合統一企業集團食品加工之原料需求，進一步擴大營收來源。

組織規模概況

德記洋行總部設於台北市大安區，主要負責營運管理與行銷業務。生產基地則位於台南市麻豆區。作為統一企業集團的一員，德記洋行雖然員工人數未有詳細揭露，但其營運網絡涵蓋台灣及部分海外市場，透過完善的銷售及服務體系，推展自有品牌與代理品牌業務。

核心業務分析

德記洋行的核心營運活動可區分為三大範疇：

自有品牌業務

公司積極發展自有品牌，以提升產品差異化及獲利空間。「開喜」系列為其最核心的自有品牌資產，產品線包括：

• 開喜烏龍茶：品牌經典產品，以傳統烏龍茶風味為基礎，在市場上擁有高知名度。

• 開喜嚴選系列：為延伸品牌價值，開發包含奶茶、冰糖雪梨、愛玉冰、豆花等多樣化的茶飲與甜點產品線。

• 德記茶 (TAIT TEA)：另一自有品牌茶飲系列，市場表現相對平穩。

• 其他自有品牌：包含優果甜坊、NIJIYA 等品牌，將產品線拓展至冰品及甜點領域，其中 NIJIYA 冰品及優果甜坊的台灣古早味甜品近年銷售表現亮眼，深受本地及觀光客喜愛。

圖(14)德記自有品牌（資料來源：德記公司網站）

圖(15)開喜系列商品（資料來源：德記公司網站）

代理品牌業務

代理品牌業務為德記洋行主要的營收貢獻來源，代理品項多元，涵蓋食品、酒水、飲料、冰品等多個類別。主要代理的國際知名品牌包括：

• 酒類：泰國勝獅啤酒 (Singha Beer)、德國 Becks 啤酒、馬祖東引高粱、義大利莉亞夫人酒莊 (Donna Laura)、澳洲多家知名酒莊紅酒，以及近年引進的立陶宛啤酒等。酒類產品銷售強勁，尤其在國際運動賽事期間帶動顯著成長。

• 飲料：罐裝星巴克咖啡 (Starbucks RTD)、統一巴馬高端水品，以及近年積極引進的國際植物奶品牌，如新加坡 Oatside、瑞典 Oatly、義大利 Orasi 及紐西蘭 ALL GOOD 等，切入快速成長的健康飲品市場。

• 冰品：日本森永製菓 (Morinaga) 的冰品系列，引進高品質日系冰品滿足市場需求。

• 其他食品：韓國 YOUUS 與 SWEETORY 等品牌之點心與糖餅，以及日本森永的糖餅與生牛奶糖等，持續拓展進口食品品項。

圖(16)代理品牌（資料來源：德記公司網站）

圖(17)甜點系列商品（資料來源：德記公司網站）

圖(18)冰品系列商品（資料來源：德記公司網站）

圖(19)國際啤酒系列商品（資料來源：德記公司網站）

圖(20)用品系列商品（資料來源：德記公司網站）

其他業務

除自有品牌經營與代理品牌銷售外，德記洋行亦從事大宗穀物如玉米等的進口與銷售。此項業務主要目的為配合母公司統一企業的食品加工原料需求，同時也為公司帶來額外的營收貢獻。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2023 年的營運數據，德記洋行的營收結構顯示，代理品牌業務為其絕對主力，貢獻了總營收的 70.24%。自有品牌業務則位居第二，佔總營收 28.75%。其他業務（主要為大宗穀物進口）則佔 1.00%。代理業務的高佔比突顯了公司在品牌代理與通路經營方面的核心能力。

區域市場分析

德記洋行的產品銷售市場重心仍在台灣，為主要的營收來源。然而，公司亦積極拓展外銷市場，尋求新的成長動能。

• 台灣市場：透過綿密的銷售網絡，涵蓋便利商店、超市、大賣場、餐飲通路等多元渠道，深度耕耘本地市場。

• 菲律賓市場：為近年重點拓展的海外市場之一，自有品牌開喜烏龍茶及嚴選奶茶已成功進入當地 7-ELEVEN 等通路，並計劃擴展至購物中心、藥妝店等更多元渠道。

• 中國大陸市場：透過統一集團的通路資源，以及重新設立的上海子公司，持續經營中國大陸市場業務。產品已銷售至十個省份。

• 東南亞其他市場：將持續鎖定東南亞其他具潛力的國家市場，擴大海外營運版圖。

• 其他亞洲市場：包含韓國、香港等地，亦有茶飲及代理品牌產品銷售。

區域營收佔比

雖然公司未單獨揭露各銷售區域的詳細營收佔比，但根據 2015 年的資料推估，外銷貿易業務約佔總營收 30%。近年雖積極拓展海外，預計台灣內銷市場仍佔據主要份額。

財務績效分析

• 營收表現：公司營運展現強勁動能。2025 年 3 月合併營收達新台幣 2.22 億元，年增 32.06%，月增 64.27%。2025 年第一季累計營收約 5.89 億元，年增約 18.7%。2024 年全年累計營收為新台幣 22.2 億元，年增 5.21%。

• 獲利能力：2024 年全年稅後淨利達 1.99 億元，創下歷史新高，每股盈餘 (EPS) 為新台幣 2.11 元，相較 2023 年的 1.84 元成長約 15%。獲利成長主要受惠於夏季氣候拉長，帶動冰品、甜品及啤酒等產品銷售暢旺。

• 股利政策：公司維持穩健且慷慨的股利政策。2024 年度董事會決議擬配發每股現金股利新台幣 1.65 元，配息率約 78%。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

德記洋行的主要客戶群體為各類型的通路商，透過這些通路將產品最終傳遞至消費者手中。

• 便利商店：如統一超商 (7-ELEVEN) 等大型連鎖體系，為即飲飲料、冰品、點心等產品的重要銷售渠道。

• 超市與大賣場：涵蓋全聯、家樂福等各大連鎖超市及量販店，提供家庭裝及多樣化產品的銷售平台。

• 餐飲服務業：包含餐廳、飯店、小吃店、早餐店、檳榔攤等，尤其在台灣中南部及東部市場，積極開拓傳統通路。

• 個人消費者：透過零售通路接觸的最終端家庭用戶。

價值鏈定位

在快速消費品產業價值鏈中，德記洋行主要扮演著品牌代理商、自有品牌製造商及通路服務商的多重角色。

• 上游：合作對象包括國內外的品牌供應商 (提供代理產品)、茶葉等原物料供應商 (供應自有品牌生產所需)。

• 中游：核心營運環節，負責代理產品的進口、自有品牌的生產製造 (委外或自製)、倉儲管理、物流配送、通路管理以及品牌行銷推廣。

• 下游：透過廣泛的零售通路網絡 (便利商店、超市、大賣場、餐飲業等) 將產品銷售給終端消費者。

生產基地與原物料分析

生產基地與產能

德記洋行的主要生產基地設於台灣台南市麻豆區，此處為公司自有品牌茶飲及相關產品的核心製造工廠。2010 年，公司已完成麻豆廠的工廠登記，並導入鼎新 Tiptop ERP 系統，提升生產管理效率。

公司產能主要集中於自有品牌茶飲的製造。由於代理品牌多為進口成品，其生產由國外原廠負責，德記主要負責進口、行銷與分銷。因此，在產能分配上，自有品牌茶飲製造佔據主要部分。目前公開資料未明確提及具體的產能數字或佔比，亦無近期的擴廠計畫。公司較側重於提升現有產能的利用率及生產效率，以應對市場需求。新產品線如開喜烏龍綠茶、嚴選奶茶及即飲乳酸菌飲料等，主要依托現有麻豆廠產能進行生產。

原物料來源與成本影響

德記的原物料來源多元，主要包含：

1. 茶葉原料：自有品牌「開喜」茶飲所需之茶菁，來自上游茶園，經粗製與精製加工。茶葉品質與價格受氣候、產地影響，為影響成本的關鍵因素之一。

2. 大宗穀物：進口玉米等，主要供應母公司統一企業的食品加工需求。其價格受全球農產品市場供需、氣候及國際貿易情勢影響。

3. 酒類原料：代理的國際啤酒、高粱酒、葡萄酒等，其原料由國外供應商提供，成本受國際市場價格、匯率、關稅及運輸費用影響。

4. 食品及糖餅原料：代理的日本森永冰品、糖餅，韓國食品點心等，原料亦由國際品牌供應商提供，成本同樣受全球原物料及物流因素影響。

原物料成本是德記營運成本結構中的重要部分。價格波動會直接衝擊產品毛利率。公司透過與供應商建立長期夥伴關係、運用集團採購優勢及提升內部管理效率等方式，努力控制原物料成本波動帶來的風險。

原物料市況與供需

• 茶葉市場：近年即飲茶市場需求增長，帶動高品質茶葉需求，價格維持穩定偏高。氣候變遷對產量造成潛在影響，但目前供應尚穩定。

• 大宗穀物市場：全球供應鏈逐步恢復，價格波動趨緩，供應相對穩定。

• 酒類及食品原料市場：國際品牌供應鏈恢復正常，供需基本平衡，但運輸成本與關稅仍是變數。

整體而言，德記的原物料供應鏈管理成熟，透過集團協同與供應商管理，維持供需穩定。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

德記洋行在競爭激烈的快速消費品市場中，擁有以下核心競爭優勢：

1. 統一集團資源支持：作為統一企業集團成員，享有強大的通路協同效應 (如 7-ELEVEN、康是美、家樂福 等) 及物流資源支持，大幅提升市場覆蓋率與營運效率。

2. 多元且優質的品牌組合：結合歷史悠久的自有品牌「開喜」與眾多國際知名代理品牌 (涵蓋酒類、飲料、冰品、食品)，產品線豐富，能滿足不同客層需求。傾向選擇各品類領導品牌代理，確保市場競爭力。

3. 悠久歷史與品牌信譽：承襲自十九世紀洋行的深厚歷史底蘊，在台灣市場建立穩固的品牌形象與消費者信任。

4. 完善的通路網絡與經驗：在台灣市場建立綿密且多元的銷售通路，具備豐富的通路管理與行銷經驗。近年調整組織架構，採通路導向利潤中心制，提升市場反應速度。

5. 物流與供應鏈管理能力：曾投資自動化倉儲，並持續優化 ERP 系統，結合集團物流資源，提升供應鏈效率。

主要競爭對手在茶飲市場包含味全、統一 (亦為母公司)、愛之味、泰山、黑松、農林等；在代理貿易及通路服務領域則有中信、高林、特力等。相較於吉時洋行及怡和洋行等傳統貿易商，德記的營業規模與通路深度具有顯著優勢。

個股質化分析

近期重大事件與發展

• 營收獲利創新高：2024 年獲利達 1.99 億元，創下歷史新高，EPS 2.11 元。2025 年第一季營收持續成長，展現強勁營運動能。

• 強勢產品帶動成長：自有品牌 NIJIYA 冰品、優果甜坊古早味甜品，以及代理的日本森永冰品、立陶宛啤酒等產品銷售表現突出，為業績成長重要推手。

• 物流基礎設施升級：受惠於母公司統一集團於台南新市區樹谷園區投資興建的大型物流園區 (預計 2025 年上半年啟用)，將進一步提升物流效率與服務範圍。

• 轉投資架構優化：2023 年完成對上海子公司持股結構調整，改為直接持有，簡化管理層級並降低營運成本。

• 穩健股利政策：2024 年度擬配發現金股利 1.65 元，維持對股東的穩定回饋。

• 切入植物奶市場：積極代理國際植物奶品牌，掌握健康飲食趨勢，拓展新成長曲線。

個股新聞筆記彙整

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  2026.03.18： 25 年營收獲利雙增，EPS達2.24元，受惠商品業績成長逾6成
  
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  2026.03.18：聚焦拓展新市場與外銷，自有品牌已銷往歐美及菲律賓7-ELEVEN
  
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  2026.03.18：持續強化自有商品發展，銷售通路將從超商擴及至超市與量販店
  
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  2026.02.25：德記受惠氣候暖化及擴大自有與代理品牌，25 年營收、獲利雙創新高，每股稅後純益2.24元
  
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  2026.02.25：董事會提案擬配發現金股息1.65元
  
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  2026.02.25：德記為統一集團轉投資食品貿易事業體，供應統一集團零售通路
  
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  2026.02.25： 25 年德記積極強化自有品牌開發與代理，營收達22.85億元，年增2.91％
  
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  2026.02.25：德記通路涵蓋全台逾7,000家7-Eleven及逾480家康是美等
  
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  2026.02.25：德記聚焦冰品、冷藏甜品、啤酒等商品，把握夏季消費需求
  
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  2026.02.24： 25 年獲利續創高！德記EPS達2.24元，擬配發每股現金股利1.65元
  
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  2026.02.24：德記 25 年 營收、獲利雙創高，EPS達2.24元，擬配發每股現金股利1.65元
  
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  2026.02.24：營收達22.85億元年增2.91%，稅後純益達2.12億元
  
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  2026.02.24：德記主要以自有品牌、代理品牌供應統一集團零售通路，產品包含甜品、冰品、酒飲品等
  
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  2026.02.24：通路涵蓋全台逾7,000家7-ELEVEN、逾480家康是美等
  
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  2026.02.24：受惠氣候暖化拉長夏季，德記聚焦冰品、冷藏甜品、啤酒等商品大力行銷
  
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  2025.08.06：7檔抗壓王，2Q25 EPS創高，德記名列其中
  
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  2025.07.29：德記、臺鹽攻酷暑商機，樂觀看 3Q25
  
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  2025.07.29：德記、臺鹽看好暑假冰飲品旺季，在各大通路鋪貨促銷
  
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  2025.07.29：德記看好 3Q25 衝量推升獲利
  
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  2025.07.29：德記 24 年營收獲利同創新高，1H25 營收微增
  
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  2025.07.29：德記 1H25 稅後純益1.13億元，每股稅後純益1.20元
  
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  2025.07.29：德記通路涵蓋全台逾7,100家7-ELEVEN、逾450家康是美等
  
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  2025.07.29：氣候暖化拉長夏季，德記聚焦冰品、冷藏甜品、啤酒行銷
  
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  2025.07.29：德記 25 年強化自有品牌開發與代理業務擴大
  
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  2025.07.28：德記 1H25 營收12.15億元，稅後純益1.13億元、EPS 1.20元，與 24 年同期相當
  
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  2025.07.28： 24 年德記營收獲利同創新高，獲利達1.99億元
  
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  2025.07.28：德記為統一集團轉投資，供應統一集團零售通路，包含7-ELEVEN、康是美、家樂福等
  
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  2025.07.28：德記聚焦冰品、冷藏甜品、啤酒等商品行銷，25 年將強化自有品牌開發與代理業務
  
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  2025.05.21：德記決配息1.65元，強化全球知名品牌代理
  
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  2025.05.21：股東會通過配發現金股利每股1.65元，將持續強化全球知名品牌代理業務
  
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  2025.05.21：受惠氣候因素，甜品、冰品、酒飲品銷量增加，24 年營收與獲利雙雙成長，獲利創新高
  
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  2025.05.21：德記聚焦冰品、冷藏甜品、啤酒等商品，25 年將強化自有品牌開發與代理業務
  
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  2025.05.21：代理品牌包含日本森永冰品、韓國熊津食品及YOUUS光化門啤酒等，業績成長
  
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  2025.05.21： 24 年 營收達22.20億元，稅後純益1.99億元，將持續拓展業務觸角，創造股東價值
  
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  2025.05.07：凱衛台灣虎航、寶一 創上市以來新高價
  
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  2025.05.07：德記、辣椒、叡揚等個股股價也在 2025.05.06 創下上市櫃以來新高
  
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  2025.04.18：統一企業轉投資德記受惠氣候暖化，營收獲利雙增長
  
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  2025.04.18：德記受惠母集團通路，包含7-ELEVEN、康是美、家樂福等，銷售規模擴大
  
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  2025.02.22：夏季拉長，德記 24 年獲利1.99億元攀峰
  
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  2025.02.22：德記 24 年EPS 2.11元，擬配發現金股利1.65元
  
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  2025.02.22：德記為統一集團轉投資，供應統一集團零售通路
  
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  2025.02.22：德記聚焦冰品、冷藏甜品、啤酒等商品行銷，自有品牌NIJIYA冰品、酒銷售佳
  
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  2025.02.22：優果甜坊台灣古早味甜品，受觀光客喜愛，銷售表現亮眼
  
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  2025.02.22：進口立陶宛啤酒在國際運動賽事帶動下，銷售也呈現雙位數成長
  
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  2025.02.21：夏季長、冰甜品銷售挹注，德記2024獲利創新高，EPS達2.11元，擬配發現金股利1.65元
  
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  2025.02.21：自有品牌NIJIYA冰品、優果甜坊古早味甜品大賣，代理日本森永冰品等銷售佳，帶動營收
  

產業面深入分析

產業-1 食品-食品產業面數據分析

食品-食品產業數據組成：味全（1201）、味王（1203）、大成（1210）、大飲（1213）、卜蜂（1215）、統一（1216）、愛之味（1217）、泰山（1218）、福壽（1219）、台榮（1220）、福懋油（1225）、佳格（1227）、聯華（1229）、聯華食（1231）、大統益（1232）、天仁（1233）、黑松（1234）、興泰（1235）、宏亞（1236）、鮮活果汁-KY（1256）、德麥（1264）、新麥（1580）、南僑（1702）、臺鹽（1737）、金穎生技（1796）、彬台（3379）、樂威科-KY（4154）、中華食（4205）、環泰（4207）、德記（5902）、金利食安（7743）、金色三麥（7757）

食品-食品產業基本面

圖(21)食品-食品 營收成長率（本站自行繪製）

圖(22)食品-食品 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)食品-食品 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

食品-食品產業籌碼面及技術面

圖(24)食品-食品 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(25)食品-食品 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(26)食品-食品 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

食品產業新聞筆記彙整

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  2026.03.24：荷姆茲海峽封鎖推升油價，船用燃料油、化肥供應受阻，恐引發全球糧食危機
  
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  2026.02.13：台美貿易協定簽署，食品業直接受惠於食材進口關稅降低，壓低採購成本
  
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  2026.02.13：通路與飲料業受惠於液態乳與保健食品關稅調降，降低採購成本
  
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  2026.02.10：福壽董座估 26 年穀物平穩向上有利營運，美肉品零關稅若擴及雞豬衝擊大
  
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  2026.02.10：福壽 25 年合併營收144.08億元，年增0.44%； 1M26 合併營收12.71億元，年增7.89%
  
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  2026.02.10：福壽董事長洪堯昆表示，26 年穀物價格應會比 25 年好，國際穀物價格有機會平穩向上，對福壽營運較好
  
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  2026.02.10：若開放美國牛絞肉及內臟進口零關稅，對台灣牛肉影響還好，但開放雞肉或豬肉衝擊會很大，影響恐擴及飼料
  
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  2026.02.10：福壽總經理趙文強表示，飼料跟原物料有關，不是單方面能決定； 12M25 飼料每公斤調漲0.3元
  
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  2026.02.10： 26 年是否再調漲價格，要看大宗物資走勢，若中國大陸採購多可能會帶動價格向上
  
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  2026.02.11：畜牧食品廠 1M26 業績開紅盤，福壽 1M26 營收12.72億元，年增7.89％，主因 25 年基期相對低
  
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  2026.02.11：福壽 26 年將強化肉品加工事業，發展熟食肉品B2C小包裝與調理肉品，力拚肉品加工事業轉虧為盈
  
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  2026.02.11：農曆春節落在 2M26 中旬，卜蜂等畜牧食品廠 1M26 營收開紅盤，卜蜂年增13.03％
  
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  2026.02.11：卜蜂 1M26 營收26.35億元，年增13.03％，主因 25 年過年時間點影響基期
  
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  2026.02.11：卜蜂在「一條龍」策略下，飼料價格即使下跌影響也不大
  
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  2026.02.13：台美對等貿易協定簽署，大成、卜蜂等將因高價食材免稅而提升競爭力
  
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  2026.02.13：肉品進口商如大成、卜蜂可望受惠於進口成本下降
  
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  2026.02.13：養豬業與酪農業仍需面對低價進口品的競爭，大成與卜蜂的養殖部門需尋求轉型
  
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  2026.02.13：台美貿易協定簽署，大成等將因高價食材免稅而提升競爭力，養殖部門需尋求轉型
  
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  2026.02.13：保健食品稅率降至 10%，並採認美國 FDA 上市許可，加速新藥與醫材進入台灣
  
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  2026.02.13：台美對等貿易協定，談判突破使總體關稅減少 23.45 個百分點，大幅降低出口成本並確保戰略互惠
  
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  2026.02.13：半導體與 AI 供應鏈深化合作，確立「臺灣模式」高科技夥伴關係與最優惠待遇
  
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  2026.02.13：稻米、雞肉等 27 項敏感農產維持零降稅，有效堅守糧食安全與本土產業
  
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  2026.02.13：萊劑容許量對齊國際標準，維持邊境查驗與產地標示「四大不變」以把關食安
  
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  2026.01.26：迎年貨採買高峰，畜牧食品大廠營收飄香
  
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  2026.01.26：農曆春節將至，肉品、蛋品等畜牧食品大廠迎來出貨旺季，福壽等業績看漲
  
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  2026.01.02：農曆年春節落在 2M26 中旬，1M26 飼料與肉品出貨旺，食品廠有望谷底翻
  
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  2025.12.15：豬價從百元回落至8字頭，卜蜂： 12M25 均價有望回升至90元
  
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  2025.12.15： 8M25 豬價曾衝上每公斤107至108元高點，目前已回落至每公斤約88元
  
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  2025.12.12：非洲豬瘟後供過於求，豬價下跌畜牧廠承壓
  
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  2025.12.12：非洲豬瘟影響電宰量，卜蜂 11M25 營收年增1.93％，減少電宰與出貨
  
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  2025.11.10：市售雞蛋檢出農藥殘留芬普尼，15萬顆問題雞蛋流向9縣市
  
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  2025.11.10：彰化文雅畜牧場生產的雞蛋檢出芬普尼代謝物超標，需下架回收、停止販售9品項雞蛋產品
  
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  2025.11.10：12萬顆問題蛋流向2大連鎖系統已下架回收，另有3萬顆銷往全台9縣市，緊急通報輔導下架
  
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  2025.11.10：毒雞蛋事件影響消費者信心，食品股指數大跌，分析師建議觀察止跌訊號再考慮介入
  
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  2025.11.10：15萬顆毒雞蛋流竄，食品股應聲下挫，消費者信心大受衝擊
  
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  2025.11.10：雞蛋概念股卜蜂重挫逾3%，大成及福壽下跌逾1%
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.28：30萬頭豬隻將於15天後集中拍賣，豬價面臨崩盤風險
  
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  2025.10.28：目前豬價92~95元，解禁後恐跌至30~80元之間
  
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  2025.10.28：中小型養豬戶呼籲政府應採取保價收購措施
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟病毒 1921年首次於肯亞發現，可透過豬隻、人員、廚餘等途徑傳播
  
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  2025.10.27：DNA病毒對消毒藥劑具抗性，可在肉製品中存活
  
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  2025.10.27：台灣發現病毒株接近越南第二型基因型，具高致死率
  
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  2025.10.27：症狀包括呼吸困難、出血點，與其他疾病症狀相似
  
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  2025.10.27：初期診斷困難，可能未立即出現大量死亡
  
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  2025.10.27：不會感染人體，但可能藉食物攜帶威脅豬隻健康
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟禁宰危機禁宰令延長10天，全台約30萬頭豬囤積，豬價恐從92元崩跌至30-80元
  
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  2025.10.27：養豬戶額外飼養成本增加，15天內每場可能增加1.8萬元支出
  
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  2025.10.27：雲林縣長指出7.5萬頭豬無法處理，冷凍加工與環境都面臨嚴峻挑戰
  
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  2025.10.27：豬農呼籲政府保價收購，減輕養豬業損失
  
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  2025.10.27：大成、卜蜂等公司可望受惠豬肉供應減少
  
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  2025.10.27：福壽、福懋油等飼料商將迎來防疫需求增加
  
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  2025.10.27：永鴻生技、瑞基等生技公司防疫檢測需求大增
  
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  2025.10.27：興泰等食品加工商可提供替代性食品原料
  
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  2025.10.27：台中烏日養豬場首次驗出ASF，全台禁止豬隻移動
  
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  2025.10.27：已撲殺195頭豬，設3公里控制區，防疫態勢緊張
  
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  2025.10.22：川習將會，黃小玉概念股暖場
  
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  2025.10.22：川普證實月底將與習近平會談，將把「黃豆」列為首要協商議題
  
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  2025.10.22：中美黃豆協議將是一大焦點，本次川習會中美雙方達成黃豆採購可能性高
  
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  2025.10.22：台中梧棲養豬場驗出非洲豬瘟病毒，撲殺195頭豬隻
  
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  2025.10.22：全國自今日12時起豬隻禁運禁宰5天，視後續狀況可能延長
  
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  2025.10.22：全面禁止使用廚餘，加強肉品市場與運輸車輛消毒
  
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  2025.10.22：啟動全國各縣市豬場防疫調查，掌握豬隻健康狀態
  
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  2025.10.22：非洲豬瘟非人畜共通傳染病，請民眾勿過度恐慌
  
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  2025.10.20：關稅動盪下的避風港！6檔抗波動食品股 營收獲利股利3穩健
  
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  2025.10.20：國際股市受關稅衝擊，內需食品類股相對穩定，值得投資人留意
  
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  2025.10.20：內需食品業營收、獲利、股利、股價穩定，較不受關稅衝擊
  
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  2025.09.10：中元普渡需求推升豬價至每斤108元，全聯會籲農業部調節
  
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  2025.09.10：農業部協調肉品市場休市4天，調節供應至中秋節以平抑價格
  
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  2025.09.10：豬價持續攀升將推升餐飲成本，引發通膨壓力與民怨
  
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  2025.09.10：中元普渡需求推升毛豬價格一度達每斤108元，農業部協調肉品市場休市4天調節供應
  
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  2025.09.10：全聯會指豬價上漲衝擊民生，恐引發餐飲成本上漲與通膨壓力，呼籲盡速平抑價格
  
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  2025.08.01：競爭國關稅確定，關稅壓力增加，產值估計下降 1.07%
  
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  2025.08.01：產業希望政府協助品牌行銷，尋找替代市場與通路
  
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  2025.05.12：CBOT玉米與黃豆期貨 2025.05.09 上漲，受出口銷售帶動，7M25 玉米、黃豆分別上漲0.5%、0.7%
  
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  2025.05.12：美國出口商對墨西哥銷售28.8萬噸玉米，以及對巴基斯坦銷售12萬噸黃豆
  
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  2025.03.18：粗糖期貨週一攀升至近三週來最高水準
  
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  2025.03.18：紐約粗糖合約上漲4.06%，每磅報19.97美元，為 2025.02.26 來高點
  
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  2025.03.18：倫敦精製糖期貨也上漲4.30%
  
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  2025.03.13：Uber宣布終止收購foodpanda台灣外送業務計畫
  
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  2025.03.13：Uber將支付82.8億元解約金給Delivery Hero
  
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  2025.03.13：公平會因反壟斷疑慮而阻止此購併案
  
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  2025.03.13：公平會認為收購將使Uber市占率突破9成
  
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  2025.03.13：Uber收購foodpanda恐導致市場獨占並提高價格
  
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  2025.03.10：國內蛋價已連續三週調漲，本週批發價漲至每台斤40元
  
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  2025.03.10：禽流感疫情升溫，導致產地損失，蛋雞每日生產量下降
  
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  2025.03.10：蛋商公會表示，若不調整價格，恐出現黑市交易
  
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  2025.03.10：財經專家示警，蛋價持續上漲，可能引發囤蛋潮
  
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  2025.03.10：美國禽流感疫情持續，當地蛋價已漲逾4成，再創新高
  
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  2025.03.07：美國蛋價飆漲，3顆雞蛋在紐約雜貨店售價近台幣100元
  
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  2025.03.07： 22 年 以來禽流感導致美國撲殺超過1.6億隻蛋雞
  
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  2025.03.07： 1M25 有1880萬隻蛋雞感染禽流感，疫情嚴峻
  
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  2025.03.07：美國 1M25 雞蛋批發價創歷史新高，比 24 年同期上漲53%
  
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  2025.03.07：美國農業部預估 25 年蛋價可能上漲41%
  
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  2025.03.07：美國將投入10億美元對抗禽流感，穩定蛋價
  
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  2025.02.11：星巴克 2025.02.12 起調整飲品價格，漲幅5至10元，草莓巴西莓檸檬漲幅最高
  
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  2025.02.11：星巴克稱漲價受氣候異常、原物料成本影響，業界擔憂引發跟進
  
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  2025.02.11：業界人士認為星巴克調漲具指標性，其他品牌可能跟進
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：德記的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：雖然分析基於收盤價、均線及成交量，但短期股價波動仍可能受突發消息影響，宜將技術分析結果放在更廣泛的市場環境中綜合考量。）

圖(27)5902 德記 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：德記的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：週成交量的變化需結合價格在關鍵週均線位置的表現來解讀：價漲量增通常確認中期上升趨勢的健康性；價跌量增則可能預示中期跌勢的加速；量縮整理則可能代表趨勢中繼或轉折前的醞釀。）

圖(28)5902 德記 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：德記的月線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月線級別短期均線（如5月、10月線）呈陡峭多頭排列，長線買盤力量強大。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）

圖(29)5902 德記 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：德記的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資買賣超金額互見，多空力道均衡。
  （判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。）
• 投信籌碼：德記的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信進出動作平緩，市場缺乏明確方向。
  （判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
• 自營商籌碼：德記的自營商籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
  （判斷依據：當自營商買賣超與外資、投信方向一致時，可能強化短期市場趨勢；若方向相左，則需留意其背後的操作邏輯。）

圖(30)5902 德記 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：德記的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。）
• 400 張大戶持股變動：德記的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
  （判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）

圖(31)5902 德記 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析德記的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(32)5902 德記 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

1. 深化雙品牌策略：持續經營並活化自有品牌「開喜」，提升品牌價值與市佔率；同時積極尋找具市場潛力之國際品牌代理機會，特別是在健康、高端或利基型產品領域。

2. 拓展產品線多元性：除鞏固既有茶飲、酒水、冰品優勢外，將持續關注植物奶、健康甜點等新興品類，滿足消費者多元需求。

3. 加速海外市場布局：以菲律賓市場的成功經驗為基礎，持續深耕並擴大東南亞市場版圖，同時評估其他具潛力的海外市場。

4. 強化數位行銷與通路整合：運用社群媒體、網紅行銷等數位工具，提升品牌年輕化形象與消費者互動；結合線上線下通路，提供無縫消費體驗。

5. 提升營運效率與永續經營：借助集團物流資源與內部管理系統優化，持續提升供應鏈效率與成本控制能力；同時將環保與永續理念融入營運，提升企業形象。

重點整理

• 營運穩健成長：德記洋行隸屬統一集團，營運基礎穩固，近年營收與獲利表現亮眼，2024 年獲利創歷史新高。

• 雙品牌策略奏效：結合自有品牌「開喜」與多元國際代理品牌，產品線豐富，滿足不同市場需求，代理業務佔營收約七成。

• 通路與物流優勢顯著：依托統一集團強大的通路網絡與即將啟用的現代化物流中心，具備優異的市場覆蓋與配送效率。

• 掌握市場趨勢：積極拓展冰品、甜點、啤酒及植物奶等高成長性產品線，符合消費升級與健康飲食潮流。

• 海外拓展具潛力：菲律賓市場已見成效，未來將持續拓展東南亞及其他海外市場，尋求新成長動能。

• 財務結構健康：負債比率低，現金流穩定，股利政策穩健且慷慨，具備長期投資價值。

• 挑戰與機會並存：需持續應對市場激烈競爭、原物料成本波動及消費者口味快速變化等挑戰，同時把握健康趨勢、通路升級及海外市場拓展等機會。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/590220250306M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/5902_6_20250306_ch.mp4

公司官方文件

1. 德記洋行股份有限公司官方網站

本研究參考德記洋行官方網站，以取得公司簡介、歷史沿革、產品資訊 (自有品牌、代理品牌)、投資人關係訊息及企業社會責任報告等公開資訊。

1. 德記洋行股份有限公司法人說明會簡報 (例如 2025.03.06)

本研究參考德記洋行歷次法人說明會簡報，以瞭解公司營運概況、財務數據、行銷策略、新產品引進狀況及未來展望等資訊。

1. 德記洋行股份有限公司財務報告 (各年度及季度)

本文的財務分析主要依據德記洋行歷年發布之財務報告，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利、每股盈餘、資產負債結構及股利政策等關鍵數據。

1. 公開資訊觀測站 – 德記洋行 (5902) 公告資訊

本研究參考公開資訊觀測站關於德記洋行之重大訊息公告，如董事會決議 (股利分派、轉投資調整)、營收公告、股東會資訊等。

網站資料與新聞報導

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 德記洋行

本研究參考 MoneyDJ 理財網之德記洋行百科資訊，以建立對公司基本資料、產業地位、競爭態勢、上下游關係及營運模式之理解。

1. NStock 網站 – 德記洋行做什麼

本研究參考 NStock 網站關於德記洋行之公司沿革、營運項目、股利政策、主要股東等資訊，補充公司發展歷程與概況分析。

1. 鉅亨網 – 台股 – 德記洋行

本研究參考鉅亨網關於德記洋行之公司簡介、股價資訊、即時新聞、營收數據等，了解市場動態與營運數據。

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 德記洋行

本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於德記洋行之股價表現、公司概況、營收資訊、新聞公告等，了解市場關注度與基本面數據。

1. StockFeel 股感 – 德記 (5902) 公司介紹/財務分析

本研究參考 StockFeel 股感網站關於德記洋行之公司介紹、財務數據分析、競爭對手資訊等，深化對公司營運與市場地位的分析。

1. CMoney 股市 / 股市爆料同學會 / 財經網誌

本研究參考 CMoney 網站及其社群平台關於德記洋行之營收資訊、股利政策、新聞整理、法人預估及市場討論，補充市場觀點與即時動態。

1. 財報狗 – 德記洋行

本研究參考財報狗網站關於德記洋行之詳細財務報表數據、營收走勢、獲利能力指標、股利政策等，進行深入財務分析。

1. 經濟日報、工商時報、中央社等財經新聞報導 (日期：2024-2025)

本研究參考各大財經媒體關於德記洋行之最新新聞報導，涵蓋業績發布、新品上市、市場策略、法人動態等即時資訊。

1. 天下雜誌、商業周刊等深度報導

本研究參考相關雜誌可能刊載之關於德記洋行或其所處產業之深度分析報導，以獲取更宏觀的產業觀點。

註：本文內容主要依據 2024 年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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