中航 (2612) 5.0分[價值]→股價嚴重破淨，本益比相對偏低 (04/24)

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綜合評分：5.0 | 收盤價：56.2 (04/24 更新)

簡要概述：總體來看，中航在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 從正面因素來看，這是一個絕對便宜的買點；此外，股價回落後，目前的本益比水準已具備反彈的契機；同時，雖然PEG較高，但這往往反映了市場對其高成長故事的買單意願。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。

核心亮點

1. 預估本益比分數 4 分，顯示股票處於具吸引力的價值區域：中航未來一年預估本益比 11.76 倍，位於其歷史估值波動的相對低檔區域，顯示出價值投資的契機。
2. 股價淨值比分數 5 分，每股淨值為股價提供極其強勁的支撐底線：中航股價淨值比 0.82 (遠低於 1)，顯示公司的每股帳面價值為目前股價提供了一道極為堅實的價值底線。

主要風險

1. 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：中航預估本益成長比 11.76，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
2. 產業前景分數 2 分，產業增長趨緩或停滯，公司需尋求新的突破點：運輸-貨運、航運-散裝海運的整體增長動能可能已明顯趨緩甚至停滯，身處其中的 中航 若要維持增長，將需要積極尋求新的業務突破點或轉型機會。
3. 業績成長性分數 2 分，業績增長乏力，股價上漲空間或有限：憑藉 -11.6% 的預估盈餘年增長，中航的業績表現缺乏亮點，這可能導致其股價的長期上漲空間相對有限。
4. 法人動向分數 2 分，法人動向為短期市場情緒降溫的訊號之一：中航近期法人賣盤的出現，可視為短期市場情緒可能有所降溫的一個訊號，投資人應注意其是否持續擴大。
5. 題材利多分數 2 分，市場流動性指標顯示交投熱度衰退：從 中航 的市場流動性指標觀察，近期資金參與熱度出現明顯降溫跡象。

綜合評分對照表

圖(1)2612 中航 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：5.6

圖(2)2612 中航 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.4

圖(3)2612 中航 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★★☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：中航的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表固定資產無重大變化。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)2612 中航 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：中航的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表現金儲備無重大變化。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效。）

圖(5)2612 中航 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：中航的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）

圖(6)2612 中航 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：中航的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)2612 中航 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：中航的三率能力數據主要呈現強烈上升趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表盈利空間急速擴大。
（判斷依據：三率（毛利率、營益率、純益率）的變動趨勢及其相互關係，能揭示企業在成本控制、營運管理及整體盈利策略上的變化。）

圖(8)2612 中航 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：中航的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表銷售業績創歷史新高。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)2612 中航 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：中航的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)2612 中航 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：中航的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)2612 中航 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：中航的本益比河流圖數據主要呈現穩定上升趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表估值壓力逐步顯現。
（判斷依據：預估本益比（通常基於未來4季滾動EPS）的下降趨勢，意味著市場預期公司未來盈利能力增強，或股價已具備吸引力。）

圖(12)2612 中航 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：中航的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：P/B比的絕對值高低需結合行業特性（如金融業P/B常較低，科技業可能較高）及公司獲利能力（ROE）進行綜合判斷。）

圖(13)2612 中航 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司基本資料

公司概要與發展歷程

中國航運股份有限公司（China Motor Transport Co., Ltd.，股票代碼：2612），簡稱中航，成立於 1978 年 1 月 31 日，總部位於台北市。公司前身為偉聯運輸股份有限公司，並於 1994 年 10 月 20 日在台灣證券交易所掛牌上市。中航最初由董浩雲先生於 1946 年在上海創立，1949 年遷至台灣發展，早期經營雜貨輪、散裝貨輪、客輪及環球貨櫃輪航線，逐步奠定其在國際海運業界的地位。

1970 年代，由彭蔭剛董事長領導的集團接手經營，從肥料貿易逐步跨足貨櫃運輸，建造貨櫃船、經營碼頭及貨櫃集散站，並成為東方海外股份有限公司（OOCL）在台灣的唯一總代理。1980 年代，透過收購與垂直整合，強化了貨櫃拖運及集散站業務。1990 年代，公司擴展自有船舶經營，進入高科技產業投資，並逐步轉型為以自有海岬型（Capesize）散裝貨輪為主力的海運公司。2004 年收購怡聯貨櫃集散站，後更名為中航物流，成為北台灣重要的貨櫃集散站。

近年來，中航積極推動數位化管理與永續經營，船隊全面導入智慧調度系統，嚴格遵守國際海事排放標準，致力於提升營運效率與環境保護。經過四十多年的發展，中航已成為台灣航運業的重要企業，專注於散裝貨輪運輸，並擁有台灣規模最大的貨櫃拖運業務。

主要業務範疇分析

圖(14)業務體系（資料來源：中航公司網站）

中航的業務體系主要涵蓋四大領域，形成完整的運輸物流服務鏈：

1. 海運業務：

   • 此為公司核心營運項目，專注於國際散裝大宗商品（如鐵礦砂、煤炭）的海上運輸。
   • 主要經營海岬型散裝貨輪船隊。
   • 營收佔比約 66%，獲利貢獻約 67%。

2. 內陸貨櫃運輸及物流業務：

   • 透過子公司偉聯運輸（台灣最大貨櫃拖運公司）及中航物流營運。
   • 提供貨櫃拖運、倉儲、貨櫃修洗、空櫃場管理及貨櫃集散站（CY/CFS、保稅倉）服務。
   • 中航物流在北台灣擁有兩大貨櫃集散站，服務北台灣進出口客戶。
   • 此業務營收占比約 32%，獲利貢獻約 33%。

3. 代理空運業務：

   • 擔任沙烏地阿拉伯航空在台灣地區的客運及貨運總代理。
   • 營收佔比約 2%。

4. 投資業務：

   • 從事高科技產業及其他事業的投資。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2024 年上半年的數據，中航的四大業務營收佔比如下：

海運業務為絕對主力，貢獻超過三分之二的營收。內陸貨櫃運輸與物流業務亦扮演重要角色，提供穩定的營收來源。代理空運及其他業務佔比較小。此結構顯示中航以海運為核心，輔以陸運物流的整合型營運模式。

營運範圍與市場布局

中航積極布局國際市場，已在英國、新加坡及香港等地設立子公司，建構全球營運網絡。公司的海運業務以服務全球大宗商品運輸為主，客戶遍及全球主要礦商、鋼廠及貿易商，航線涵蓋亞洲、歐洲、美洲等主要貿易區域。陸運及物流業務則深耕台灣市場，特別是北台灣地區，服務本地進出口廠商及國際貨櫃航商。

在產業鏈關係方面：

• 上游合作夥伴：主要為船舶製造商（如台灣國際造船、青島北海造船廠）提供船隻建造與維護服務，以及燃料供應商。陸運部分則需汽車零件及維修耗材。
• 下游客戶群：海運客戶為全球礦商、貿易商；陸運客戶為貨櫃船公司及各類進出口廠商。公司與上下游多維持長期合作關係。

船隊規模與營運策略

截至 2025 年初，中航擁有 13 艘海岬型散裝貨輪的船隊，船隊平均船齡約 10 年。公司營運策略具備以下特點：

1. 長期租約為主：船隊多採一年期期約出租模式，每季輪流更換 2 至 3 艘船舶的租約，藉此分散市場波動風險並維持獲利穩定性。
2. 靈活現貨操作：因應 2024 年市況好轉，公司首度調整策略，投入 1 艘老船在現貨市場營運，未來不排除增加投入艘數，以捕捉市場上漲機會。
3. 船隊汰舊換新：持續推動船隊現代化。2024 年第二季迎來 21 萬噸海岬型散裝新船「中華遠景輪」，該船已簽訂 2 至 3 年租約，租金優於當時市價。公司並已規劃新增 2 艘 21 萬噸級新世代節能散裝貨輪（另有 2 艘選擇權），預計 2026 年下半年開始交付。
4. 資產優化：適時處分舊船。2025 年 4 月公告處分一艘散裝輪，預計帶來顯著的處分利益。

財務表現與經營績效

最新財務概況

中航近期營運表現十分亮眼：

• 2024 年第三季：受惠於船舶換約調漲及新船投入營運，單季稅後純益年增 81.36%，每股稅後純益（EPS）達 0.59 元。
• 2024 年全年：全年稅後淨利約 10.13 億元，EPS 達 5.13 元（相較 2023 年的 1.66 元大幅提升），主要來自本業獲利回穩及第四季認列賣船利益約 4 億元。其中第四季單季 EPS 高達 2.96 元。
• 2025 年第一季：營收表現持續強勁。3 月合併營收 4.37 億元，月增 19.26%、年增 17.02%，創單月新高。累計第一季營收 12.29 億元，年增 20.54%，主要受益於先前長約鎖定較高運價。

獲利能力與股利政策

• 毛利率：2024 年前三季累計毛利率為 24.15%。
• 股利政策：公司維持穩健的股利政策。2024 年度擬配發現金股利 2.1 元，以 2025 年 3 月股價計算，現金殖利率約 4.53%。顯示公司重視股東回饋。

業務拓展與多元布局

除了強化核心航運業務外，中航亦積極拓展新興領域，展現多元化經營的企圖心。

• 永續能源布局：2024 年第一季，旗下大同智能公司成功取得國合會委託辦理的太平洋友邦光電系統建置標案。該計畫將在帛琉、吐瓦魯、馬紹爾群島等三國建置總裝置容量 493.22 kWp 的太陽能發電系統及 2027.5 kWh 的儲能系統。此舉不僅響應全球綠色能源趨勢，也展現公司在光儲合一系統整合的專業能力，為未來開拓新的業務增長點。

• 策略投資：中航躍居中菲行（5609）大股東，董事長彭士孝有望進入中菲行董事會，此策略投資有助於強化雙方在物流領域的合作，拓展業務網絡。

產業環境與競爭態勢

市場環境與產業前景

散裝航運市場深受全球經濟、原物料供需及國際貿易情勢影響。

• 市場供需：根據 Clarksons、BIMCO 等國際研究機構預測，2024 年散裝航運市場需求預期成長 1.8%，供給增加 2.2%。其中，攸關中航營運的海岬型船供給成長率僅 0.9%，顯示市場供給相對緊俏。2025 年新船下水量預計減少，供需結構可望維持健康。
• 運價走勢：2024 年海岬型船日租金平均達到 23,851 美元，主要受惠於中國大陸鐵礦砂及煤炭進口量增長。2025 年初海岬型船日租金維持在約 2.3 萬美元水準，3 月份起海岬型運費指數（BCI）更上漲逾四成。市場普遍看好 2025 年運價，主因新船交付有限及西非鐵礦砂出口增長。
• 需求動能：中國大陸經濟刺激政策帶動原物料需求，特別是高品質鐵礦砂與鋁礬土進口需求預期小幅成長，為海岬型市場提供支撐。俄烏戰爭若停火，戰後重建需求亦可能推升散裝航運需求。
• 台灣內陸運輸：市場競爭激烈，但隨著台灣進出口貿易穩定成長，需求保持穩定。

競爭優勢分析

中航的核心競爭力主要體現在：

• 專注海岬型船隊：擁有純粹且現代化的海岬型船隊，專精於大宗散裝貨物運輸，建立市場利基。
• 穩健營運策略：以長期期約為主、搭配彈性現貨操作，有效平衡風險與收益。
• 海陸整合服務：結合子公司偉聯運輸（陸運）與中航物流（倉儲），提供一站式物流解決方案。
• 船隊更新與環保：積極汰舊換新，引進節能環保船隻，符合國際趨勢並提升效率。
• 數位化管理：導入智慧調度、船舶管理系統，提升營運效率與安全性。
• 客戶關係穩固：與全球主要礦商、貿易商及台灣本地客戶建立長期合作關係。
• 集散站網絡：在北台灣擁有重要貨櫃集散站，具備區域市場優勢（桃園市佔率約 60%）。

主要競爭對手

中航在不同業務領域面對的競爭對手包括：

• 散裝航運：裕民、新興、東森、台航、四維航、益航、F-慧洋、光明海運等國內外航商。
• 陸運及物流：榮運、大榮、志信、山隆，以及台驊、遠雄港、中菲行等物流整合業者。

個股質化分析

近期重大事件與發展

彙整近期重要動態：

• 船舶處分（2025.04）：公告處分一艘散裝輪，交易總金額 1,765 萬美元，預計處分利益 760 萬美元（約新台幣 3.21 億元），貢獻 EPS 約 1.26 元，最快於 2025 年第二季認列。
• 新船建造簽約（2025.03）：與台灣國際造船正式簽訂 2 艘 21 萬噸級散裝貨輪建造契約（執行選擇權），總造價近新台幣 50 億元。預計 2025 年第四季動工，2026 年下半年起陸續交付。
• 發行公司債（2025.02）：董事會決議發行有擔保普通公司債，以籌措營運及船隊更新所需資金。
• 法說會訊息（2024.12）：管理層釋出對 2025 年運價的樂觀看法，主因新船供給有限及市場需求支撐。強調公司換約策略可抵禦短期運價波動。
• 業績發布（2025.03）：公告 2024 年財報，全年 EPS 達 5.13 元，並決議配發現金股利 2.1 元。
• 市場關注：受惠 BDI 指數上漲及散裝航運景氣回溫，近期股價表現活躍，獲法人關注並給予正面評價。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.15：航運股紅通通！龍德造船帶隊、散裝航運2檔跟進拉半根\r
  
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  2026.04.15：中東局勢帶動運費調漲且SCFI反彈，法人看好航運後市\r
  
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  2026.04.15：散裝航運表現亮眼，中航強漲逾6%
  
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  2026.04.14：荷姆茲危機轉向、新船訂單創20年新低，散裝航運來能多頭續航？
  
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  2026.04.14：中航2026.03營收4.6億元，計畫擴充海岬型船隊至20艘以受惠鐵礦砂運輸需求
  
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  2026.04.14：中航盤中隨航運族群強勢勁揚，漲幅達1%以上
  
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  2026.04.13：中航兩艘21萬噸散裝貨輪預計於 2H26 交船，將按進度認列營收與獲利
  
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  2026.04.14：海岬型新船訂單量達 12%，未來兩年交船量隨散裝需求增加，獲利穩健上升
  
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  2026.04.14：獲利：受惠散裝航運景氣回升，法人預估 26 年 EPS 可達 5.4 元
  
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  2026.04.14： 3M26 營收 4.6 億元，月增 31.7%，隨工廠復工及關稅觀望期結束，帶動營收年月雙增
  
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  2026.04.14：以海岬型船為主，看好俄烏戰後重建之鐵礦砂運送需求，計畫將船隊擴充至 20 艘
  
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  2026.03.19：中航等散裝航運個股表現優於大盤，盤中漲幅皆突破2%以上
  
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  2026.03.11：受農曆春節工廠停工及海運需求放緩影響，2M26 營收年減 3.6%，累計營收亦呈現微幅衰退
  
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  2026.03.11：散裝航運傳統淡季致營收月減 16%，目前處於結帳與營運天數縮短之過渡期
  
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  2026.03.16：美伊戰爭油輪運價飆，中航等散裝族群營運看俏
  
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  2026.03.16：原油運輸指數大漲至3083點，中航今日盤中漲幅達2%至3%
  
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  2026.03.05：航運持續下挫，散裝航運也一片綠油油
  
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  2026.03.05：大盤強勁反彈但航運族群全面走低，中航等散裝航運股盤中最低跌幅達2%
  
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  2026.03.03：荷姆茲海峽淪死路！多條航線癱瘓，航運股率漲停顯利多
  
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  2026.03.03：伊朗宣布封鎖荷姆茲海峽致多條航線癱瘓，中航等航運股受消息影響紛紛走高
  
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  2026.03.03：全球約10%船隊陷航道僵局，市場預期繞航將帶動運價迎來報復性上漲
  
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  2026.03.04：中東局勢引發市場避險情緒，法人建議留意航運族群作為對沖地緣政治風險的配置選項
  
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  2026.02.24：星宇航空將於 2026.06.01 開闢「台北／台中－釜山」航線，正式進軍韓國市場
  
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  2026.02.24：星宇航空成為全台唯一提供台中直飛釜山的航空公司
  
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  2026.02.24：新航線將於 2026.02.25 全面開賣，為中台灣旅客帶來更便捷的選擇
  
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  2026.02.24：執行長翟健華表示，釜山是韓國重要的港都城市，具產業能量與觀光魅力
  
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  2026.02.24：開闢台北與台中航點，除強化航網，也回應中部旅客需北上或轉機的不便
  
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  2026.02.24：星宇航空以「雙城市、雙航點」策略布局，提供更彈性的航班時段
  
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  2026.02.24：目前星宇航空航網已橫跨亞洲與北美，共飛航31個城市、37條航線
  
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  2026.02.24： 26 年 預計引進14架新機，包括A321neo、A330neo與A350-1000
  
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  2026.02.09：台船公告 1M26 營收22.55億元，月增32.29％、年增74.86％，重回20億元大關
  
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  2026.02.09：受惠於台船環海獲利挹注、金融資產評價利益增加，稅前盈餘0.2億元，保持連續第七個月獲利
  
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  2026.02.09：展望 2M26 ，台船年前新增修船業務收益挹注，毛利估20％～30％
  
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  2026.02.11：上市航運股盤中漲幅達1%個股包含台船
  
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  2026.02.11：盤中跌幅達1%概念股包含中航
  
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  2026.02.04：台灣虎航與空中巴士簽約訂購四架A321neo，旨在優化機隊，提升營運效率與載客量，並將有助於擴展航線網絡
  
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  2026.02.04：台灣虎航調整台中航線，暫停飛澳門、新增沖繩航點，預計 2026.03.30 首航
  
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  2026.02.04：虎航成為全台唯一提供桃園、台中、台南、高雄等全區直飛沖繩的國籍航空公司
  
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  2026.02.04：虎航董事長黃世惠、營運長賴俊廸赴新加坡航空展，與空中巴士簽訂4架自購機、4架購機選擇權
  
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  2026.02.04：虎航預計 33 年 達成30架新世代機隊規模，提升燃油效率、落實ESG減碳目標
  
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  2026.02.04：台中-沖繩航線預計 2026.03.30 首航，2026.02.05 起推出單程未稅1,599元起的開賣促銷價
  
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  2026.01.28：BCI指數暴漲22%，新興、裕民、中航亮燈漲停
  
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  2026.01.28：BDI指數大漲12.3%至1999點，改寫 25 年 2026.12.19 來新高，已連 2026.01.03 上漲
  
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  2026.01.28：海岬型船（BCI）暴漲22.42%，收3215點，日租金衝上29156美元
  
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  2026.01.28：巴拿馬型船、超輕便型和輕便型船日租金分別為14621、13138和10897美元
  
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  2026.01.28：各類型船舶的日租金皆高於成本價，獲利空間顯著，租家積極搶船，使大型船舶運價快速拉升
  
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  2026.01.28：中航看好西非西芒杜礦場後續帶來的長水路運輸需求，散裝市況呈中性偏樂觀
  
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  2026.01.28：航運族群揚帆出頭天，新興、裕民、中航攻頂領漲，散裝航運3檔亮燈漲停
  
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  2026.01.28：散裝運價漲，BDI狂飆12%，新興裕民中航一字鎖吸3.6萬張買單排隊
  
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  2026.01.28：散裝航運市場首季動能升溫，業者預期首季業績有望年增，新興、裕民、中航開盤不久即跳空亮紅燈
  
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  2026.01.28：鐵礦砂運輸需求支撐海岬型運價淡季不淡，未來三年全球運力增長有限有利獲利
  
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  2026.01.28：獲利： 26 年 EPS 預估 5.8 元，27 年 預期提升至 6.3 元
  
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  2026.01.13：航運族群深陷綠海！貨櫃三雄帶頭下沉、新興重摔半根，中航盤中跌幅達2%
  
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  2026.01.07：台灣虎航與台灣樂天信用卡等共同宣布樂虎卡改版上市，二代卡以台灣虎航網紅「虎將」為主角，新卡目標10萬張
  
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  2026.01.07：樂虎卡權益升級，將消費轉化為實質回饋，讓每筆消費都能成為旅程動力
  
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  2026.01.07：台灣虎航拓展9條航線及恢復2條台中航線，目前飛航日本34航班，未來還要再加密
  
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  2026.01.07：樂虎卡新年升級回饋加碼、海外消費優惠、加大機票折扣、尊榮服務免年費等四大面向
  
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  2026.01.07：國內消費最高享3%回饋，指定海外消費享2%刷卡金，機票最高85折起，生日享8折
  
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  2026.01.08：裕民與中航評估 26 年 散裝航運市況為中性偏樂觀
  
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  2025.12.31：跌幅達1%的概念股包含龍德造船、亞航、中航等
  
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  2025.12.31：星宇 26 年 3／30開航台中—東京航線，每周四班
  
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  2025.12.31：此航線為目前唯一由台中直飛東京的定期航班
  
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  2025.12.31：星宇航空翟健華執行長表示，台中東京航線可降低旅客交通與時間成本
  
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  2025.12.31：星宇攜手可樂、東南、雄獅等旅行社，推出多元台中東京團體行程，最低價36,500元起
  
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  2025.12.31：首次申辦玉山星宇航空聯名卡正卡，符合首刷禮資格者，加贈3,000哩程
  
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  2025.12.31：星宇持續深化台中航網布局，提供中部旅客更多國際航線選擇
  
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  2025.12.31：目前星宇從台中直飛神戶、沖繩、高松、澳門、峴港、富國島等航點，2026.02.13 起將開航宮古島
  
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  2025.12.26：航運族群整裝啟航！貨櫃三雄同步走揚穩軍心，這檔「法說會行情失效」5連漲恐瓦解
  
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  2025.12.18：重建與原物料行情關注中航
  
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  2025.12.09：中航BDI運價指數回落，股價有壓，看好俄烏停戰後重建題材
  
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  2025.12.05：BDI轉跌散裝翻船？新興爆7萬張大量閃綠燈，裕民、慧洋-KY跌逾8%全走弱，中航也跌逾9%
  
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  2025.12.07：散裝行情不是曇花一現！2026供需缺口擴大、旺季火力更猛，中航一周強漲16％，創 21 年 以來新高，2H26 起接收4艘新船，法人看好目標價為78.8元
  
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  2025.12.07：陳立委新一輪選入中航，聚焦散裝航運股
  
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  2025.12.04：BDI指數爆漲近10%，刷新兩年新高，帶動散裝航運族群上漲
  
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  2025.12.04：新興、裕民、中航、四維航全數亮燈，慧洋-KY一度漲停
  
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  2025.12.04：分析師郭憲政示警，量能大增恐有資金出貨疑慮，操作上僅能短線為主，長線此時儘量不介入
  
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  2025.12.04：中航可望受惠重建商機，股價量增沿五日均線強漲
  
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  2025.12.04：中航(2612)以海岬型船為主，將是戰後重建運送物資主力，計畫擴充至20艘
  
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  2025.12.04：中航得益於俄烏有望停火消息，一字鎖漲停，股價連9漲
  
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  2025.12.05：中航最近六個營業日累積收盤價漲幅達26.66%被列注意股
  
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  2025.12.04：攻守交錯！機器人重返飆股？「21檔個股漲停」所羅門、穎漢強悍上攻，散裝航運也紅通通，中航等散裝航運股漲停
  
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  2025.12.04：中航股價74.60元漲停
  
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  2025.12.04：東和鋼鐵連10漲，中航連8漲，同為強勢股
  
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  2025.12.04：散裝運價強勢上漲，Capesize 4Q25 漲幅60%，利於長約價格提升
  
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  2025.12.04：新船交付帶動營運成長，25 年EPS 5.2元，26 年穩健提升至5.3元
  
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  2025.12.05：西芒度鐵礦場已於 11M25 正式投產啟運，Capesize 樂觀情緒高漲
  
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  2025.12.05：評等由「增加持股」調降至「持有」，短期運價再上漲空間有限
  
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  2025.12.03：BCI一周上漲23％，日租金高達3.7萬美元，中航等散裝航運族群受關注
  
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  2025.12.03：法人認為中航以海岬型船為主，將是俄烏戰後重建運送物資的主力
  
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  2025.12.03：俄烏戰後重建商機上看7,000億美元，主要需求鐵礦砂、煤炭等物資
  
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  2025.12.03：中航目前擁有12艘海岬型船舶，計畫擴充至20艘海岬型船
  
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  2025.12.03：只要BCI指數上揚，中航將是受益最多的航商之一
  
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  2025.12.03：俄烏停戰和談再現曙光，加上BDI上揚，推升散裝航運漲勢
  
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  2025.12.03：中航股價連6天收紅，期間漲幅高達31.04%，成為昨日強勢股王
  
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  2025.12.03：中航 10M25 營收3.91億元，累計前 10M25 營收40.3億元，寫下19年新高
  
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  2025.12.03：中航表示，西非鐵礦砂出口將推升長水路運輸需求
  

產業面深入分析

產業-1 運輸-貨運產業面數據分析

運輸-貨運產業數據組成：中櫃（2613）、嘉里大榮（2608）、志信（2611）、中航（2612）、山隆（2616）、宅配通（2642）、憶聲（3024）、陸海（5603）、中連（5604）

運輸-貨運產業基本面

圖(15)運輸-貨運 營收成長率（本站自行繪製）

圖(16)運輸-貨運 合約負債（本站自行繪製）

圖(17)運輸-貨運 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

運輸-貨運產業籌碼面及技術面

圖(18)運輸-貨運 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(19)運輸-貨運 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(20)運輸-貨運 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 航運-散裝海運產業面數據分析

航運-散裝海運產業數據組成：東鹼（1708）、新興（2605）、裕民（2606）、中航（2612）、台航（2617）、慧洋-KY（2637）、正德（2641）、遠雄港（5607）、四維航（5608）

航運-散裝海運產業基本面

圖(21)航運-散裝海運 營收成長率（本站自行繪製）

圖(22)航運-散裝海運 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)航運-散裝海運 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

航運-散裝海運產業籌碼面及技術面

圖(24)航運-散裝海運 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(25)航運-散裝海運 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(26)航運-散裝海運 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

航運產業新聞筆記彙整

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  2026.04.21：SCFI 運價漲跌互見，美線受減班控艙支撐，但中長期供需過剩與高油價仍侵蝕航商獲利
  
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  2026.04.14：荷姆茲危機轉向、新船訂單創20年新低，散裝航運供不應求運價看漲
  
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  2026.04.14：散裝船艙位短期難擴張，需求增速大於供給利於運價維持高檔
  
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  2026.04.14：市場預期地緣政治衝突落幕後，將迎來中東與俄烏戰後重建龐大商機
  
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  2026.04.14：荷姆茲危機轉向、新船訂單創20年新低，散裝航運供不應求運力緊縮
  
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  2026.04.11：SCFI指數連三漲且近 1M26 漲逾5成，美東、美西線周漲逾4%及8%，惟歐洲線周跌
  
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  2026.04.16：台航受惠 BDI 指數反彈及鐵礦砂出貨旺季，預估 26 年 本業獲利將呈現改善
  
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  2026.04.13：裕民： 3M26 營收優於預期，南美穀物豐收與西非鐵礦砂出貨有利 2Q26 營運加溫
  
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  2026.04.13：慧洋-KY： 3M26 獲利大幅提升，受惠 BPI 運價上漲及處分船舶利益，展望正向
  
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  2026.04.10：SCFI連3紅，長榮陽明穩了？法人點出3原因喊撤
  
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  2026.04.10：SCFI本週續漲1.93%至1890.77點，惟法人提醒長線運價高點已過
  
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  2026.04.10：SCFI連3紅，法人因3原因喊撤，新興首遭降評至中立
  
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  2026.04.14：新造船訂單創 20 年新低，26 年 海岬型需求成長 3.7% 優於供給 2.2%，供需缺口擴大
  
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  2026.04.14：西非鐵礦正式啟運，長航距運輸預估吸納全球海岬型 5% 運力，形成明顯延噸紅利
  
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  2026.04.14：市場期待俄烏與美伊戰後之重建契機，且中國轉向巴西採購穀物，延遠里程有助消化運力
  
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  2026.04.13：美中大豆採購協議將開始交割，貨載需求增加有利 2Q26 營運加溫，看好裕民、慧洋
  
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  2026.04.13：波羅的海指數上揚，預期穀物與礦物需求提振運價，帶動產業營收優於預期
  
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  2026.04.10： 3M26 營收124.55億元月增0.09%但年減5.85%，首季累計營收386.6億元，營運仍處逆風
  
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  2026.04.10：中東衝突推升燃油與保險成本，荷姆茲海峽風險增加港口壅塞，營運壓力顯著升高侵蝕獲利
  
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  2026.04.10：2Q26 進入鐵礦砂與穀物出貨旺季，BDI 指數預估呈現逐步墊高模式，有利營運
  
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  2026.04.10：節能減碳要求使老舊船舶降速，供給減少有助於支撐運價，推薦慧洋-KY 及新興
  
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  2026.04.10：中東衝突致船舶繞行好望角，增加運輸時程，SCFI 指數自 2M26 底反彈近 40%
  
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  2026.04.10：美伊達成暫時停火兩週共識，需持續關注局勢發展對運價高檔震盪期間之影響
  
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  2026.04.10：長榮 3M26 營收 275 億元略低於預期，受中東航線受阻與港口壅塞致船期遞延
  
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  2026.04.10：傳統淡季且中長期供需過剩格局不變，高油價侵蝕獲利，對後續運價看法保守
  
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  2026.04.08：紅海危機導致航運繞道，陽明因歐洲線營收占比高，受運價刺激最直接且獲利彈性大
  
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  2026.04.08：隨美伊達成停火協議，法人建議調節航運避險標的，陽明並入列外資今日賣超前十名單
  
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  2026.04.08：川普宣布與伊朗達成雙向停火兩週，並立即全面開放荷姆茲海峽，緩解軍事衝突危機
  
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  2026.04.08：伊朗提出「十點方案」作為談判基礎，多數核心議題已達成共識，朝向長期和平協議邁進
  
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  2026.04.08：美國暫緩對伊朗的軍事行動，荷姆茲海峽恢復通行有助於穩定全球能源運輸與風險偏好
  
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  2026.04.08：海峽並未完全封鎖，伊朗已建立收費與審核體系，引導特定航道通行並逐漸增加獲准國家
  
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  2026.04.08：封鎖狀況有所緩和，實際通行船隻多於系統數據，顯示部分船隻透過關閉訊號或偽造資料通過
  
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  2026.04.06：霍爾木茲海峽（Hormuz Strait）衝突升級與航道通行並行，各國繞過美國直接與伊朗談判通行，海峽交通量在戰火中逐步回升
  
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  2026.04.06：伊朗建立「收費站」機制引導船隻穿越領海，透過外交、資產解凍或加密貨幣收取費用以維持貿易
  
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  2026.04.06：伊朗意圖仿效《蒙特勒公約》建立主權治理機制，掌握通行審核權以孤立美國並展現區域管理力
  
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  2026.04.06：超大型油輪（VLCC）通行仍極少，若 4M26 底日通行量維持低點，全球能源供應仍面臨災難性衝擊
  
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  2026.04.06：全球石油庫存淨衝擊達每日 1,060 萬桶，若美國強硬干預伊朗收費體系，航道通行恐立即陷入停滯
  
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  2026.04.04：中東戰情致SCFI連二紅，運費最高暴漲12倍，波斯灣航線周漲6.6%
  
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  2026.04.03：SCFI連2彈，波斯灣航線受戰火影響翻漲兩倍，中東局勢動盪帶動貨運價格持續攀升
  
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  2026.04.02：中東局勢致油輪繞道美國、巴西，新興受惠油輪租金暴漲，4M日前租金看增
  
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  2026.03.30： 4M26 起全球運價調漲，萬海總座看好 26 年營運勝 25 年，運費調漲有助推升獲利
  
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  2026.03.30：地緣政治導致荷姆茲海峽通行受阻，迫使航線繞道並推升油輪租金價格維持高檔
  
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  2026.03.30：各類船型運力供給不一，海岬型維持低增長，超大型油輪（VLCC）供給則較 25 年 增加
  
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  2026.03.30：航商積極推動低碳策略與溫室氣體盤查，因應國際減碳法規，營運成本管控成為長期關鍵
  
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  2026.03.29：油價飆升逼近120美元，慧洋-KY等16檔避險族群成市場新寵，局勢未明前具操作空間
  
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  2026.03.28：SCFI運價週漲7%結束回檔，燃油成本上揚推升現貨價，遠東至美線領漲逾10%
  
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  2026.03.24：貨櫃航運（長榮）4Q25 逢淡季且運價下滑，單季 EPS 3.93 元年減 72%，中長期仍面臨供需過剩壓力
  
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  2026.03.24：受惠煤炭、穀物及鋼材貨載需求穩健，BPI/BSI/BHSI 運價續漲，4Q25 獲利優於預期
  
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  2026.03.24：美中大豆協議開始交割及西非礦區需求增加，預計 2Q26 進入旺季，營運逐季增溫
  
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  2026.03.21：SCFI微跌止連3漲，地中海線受戰火帶動走揚，惟美洲線回落且仍供過於求
  
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  2026.03.24：4Q25 逢淡季運價下滑且費用增加，獲利低於預期；預估 2Q26 營收將季減 7.5%
  
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  2026.03.24：中東戰爭雖致歐洲線運價上漲，但多數航商已暫停該航線，對整體運價指數提振效果有限
  
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  2026.03.24：受惠煤炭、穀物及鋼材貨載需求，BPI/BSI 運價續漲；預估 2Q26 營收將季增 22%
  
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  2026.03.24：西非礦區需求與美中大豆採購協議於農曆年後交割，將進一步帶動裕民與慧洋之貨載動能
  
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  2026.03.24：散裝受惠煤炭、穀物及鋼材貨載需求，BPI/BSI 運價續漲，看好裕民及慧洋受惠大宗物資採購協議
  
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  2026.03.24：貨櫃 4Q25 逢淡季且運價下滑致獲利低於預期，中東戰爭雖帶動歐洲線運價，但對整體指數提振有限
  
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  2026.03.24：貨櫃航運因紅海復航遙遙無期及荷姆茲海峽封閉，繞道效應支撐運價，長榮、陽明獲利看好
  
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  2026.03.24：美中大豆採購協議於農曆年後開始交割，加上西非鐵礦砂出貨成長，預期 2Q26 運價將續漲進入旺季
  
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  2026.03.24：裕民4Q25 獲利優於預期，受惠煤鐵礦需求穩健及 BCI 運價季漲，稅後 EPS 達 1.55 元
  
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  2026.03.24：慧洋-KY4Q25 營運淡季不淡，大宗物資需求維繫中小型船運價高檔，稅後 EPS 2.83 元
  
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  2026.03.24：4Q25 獲利受關稅與費用衝擊多低於預期，隨終端需求回溫及匯率平穩，負面影響逐步淡化
  
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  2026.03.24：中東局勢推升油價與塑化報價，看好台塑化、台塑；散裝航運受惠大宗物資需求，推薦裕民
  
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  2026.03.16：SCFI指數連三漲，四大航線運價齊飆逾一成，貨櫃三雄盤中股價上揚
  
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  2026.03.16：戰事及海峽封鎖致SCFI週漲14.17%，波斯灣線運價漲逾四成，有利航商營運
  
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  2026.03.11：新造船訂單創 20 年新低，26 年 海岬型需求成長 3.7% 高於供給 2.2%，供需缺口有利運價
  
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  2026.03.11：市場預期川普推進停戰將迎來中東與俄烏重建契機，散裝船業樂觀看待結構性利多
  
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  2026.03.11：中國分散採購轉向巴西，延遠里程有助消化運力；中美關係緩和亦帶動大豆採購使中小型船偏緊
  
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  2026.03.16：中東能源危機（事件）美伊衝突導致荷姆茲海峽封鎖，引發全球能源市場混亂與超大型油輪（VLCC）需求急增
  
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  2026.03.16：航運流量重組支撐高運價，即便戰事結束，預計航運佈局仍將獲得持續性的超額報酬
  
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  2026.03.14：SCFI連三漲四大航線齊揚，波斯灣運價上升四成最多
  
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  2026.03.14：最新SCFI運價指數連三漲，單周漲幅達14.9%，四大航線周漲幅均逾一成
  
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  2026.03.14：法人預計運價上揚將推升貨櫃三雄營收，中菲行等物流業者也將同步受惠
  
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  2026.03.14：歐洲塞港與紅海風險恐釀缺船缺櫃，船公司通知歐洲及北美線運價將調漲
  
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  2026.03.13：伊朗宣布封鎖荷姆茲海峽並開闢新戰線，布蘭特原油自 22 年 來首度收在 100 美元上方
  
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  2026.03.13：美國財政部準備在軍事條件允許下護航商船，但能源部長坦言海軍目前尚未具備護航能力
  
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  2026.03.15：中東衝突致荷姆茲海峽中斷，鐵礦砂貨輪改道拉長航程，導致全球運力供給吃緊
  
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  2026.03.15：船舶周轉率下降推升運費，海岬型船舶需求激增，帶動整體航運族群受惠
  
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  2026.03.12：中東衝突惡化導致荷姆茲海峽航運中斷，鐵礦砂貨輪被迫改道東亞，供應鏈脆弱性顯現
  
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  2026.03.12：中東戰爭導致鐵礦砂球團供應大幅收緊，巴林與阿曼生產受威脅，中國亦失去伊朗進口來源
  
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  2026.03.12：新加坡鐵礦砂期貨價格創 1M26 中旬以來新高，運費與燃油附加費上漲推升航運成本
  
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  2026.03.11：美伊衝突規模擴大衝擊全球市場，海運受惠想像空間大，陽明入列受惠名單
  
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  2026.03.11：航商因戰事避開紅海改繞道好望角，運力減少將推升運價，有利於貨櫃三雄獲利
  
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  2026.03.11：美伊恐打持久戰？能源、海運想像空間大！台股25檔受惠名單出列
  
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  2026.03.11：燃煤發電需求推升海岬型船運費，裕民、新興等業者受惠於BDI指數走高帶動獲利
  
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  2026.03.10：中東外海大塞船運費急漲，逾3,000艘貨櫃輪等待進港，物流壓力爆表
  
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  2026.03.10：中東戰火致物流壓力上升，長榮、陽明及萬海船舶在外海等待，全球運能急劇縮減約10%
  
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  2026.03.10：北美線運價調漲，未來報復性需求湧現將進一步推升運價，出現缺艙缺櫃全新物流風暴
  
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  2026.03.10：中東外海大塞船運費急漲，逾3,000艘貨櫃輪等待進港，物流壓力爆表
  
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  2026.03.10：中東衝突致全球運價再漲，北美線運費調升，船舶滯留使全球運能縮減約10%
  
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  2026.03.10：美伊衝突支撐歐洲線運價，預測 26 年貨櫃供需結構改善，運費報價持續揚帆
  
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  2026.03.09：受惠關稅利多、大陸復工與中東戰火帶動運價，市場預期 3M26 起貨櫃航運迎來營運旺季
  
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  2026.03.06：SCFI週漲11.7%，波斯灣航線大漲逾70%，市場預期運費報價走揚帶動航運股
  
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  2026.03.10：伊朗宣布僅限驅逐美、以大使的國家可自由通行，意圖施壓各國對華盛頓與以色列採取政治立場
  
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  2026.03.10：荷姆茲海峽為全球五分之一海運石油要道，封鎖威脅將嚴重衝擊全球能源市場與航運物流
  
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  2026.03.10：航運市場關注水道恢復情形，若繞道需求增加，對長榮、陽明等航運業者具潛在利多
  
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  2026.03.09：中東戰事導致航運供給收縮，SCFI 單週大漲 11.7%，長榮、陽明、萬海等貨運商受惠運價回升
  
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  2026.03.05：航運持續咕嚕咕嚕！散裝航運也一片綠油油
  
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  2026.03.05：儘管今日台股大盤強勁反彈，航運族群卻全面走低，與大盤走勢分歧
  

運輸產業新聞筆記彙整

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  2026.04.13：無人駕駛技術如 Waymo 已開始取代人力駕駛，計程車與卡車司機等就業崗位面臨威脅
  
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  2025.04.24：台鐵將自 2025.06.23 起調漲票價，為30年來首次，平均漲幅26.8%
  
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  2025.04.24：新票價將自 2025.05.26 起開放預訂，適用於 2025.06.23 以後的車票
  
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  2025.04.24：自強號台北至高雄票價將從843元漲至994元，漲幅明顯
  
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  2025.04.24：交通部表示，TPASS通勤月票用戶不受此次票價調整影響，由政府補貼
  
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  2025.04.24：電子票證搭乘區間將縮短，從70公里縮短為50公里，提升車廂空間使用效率
  
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  2025.04.24：台鐵推出常客優惠方案，最高回饋20%，搭配TPASS 2.0，回饋可達56折
  
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  2025.04.24：台鐵票價自 2025.06.23 起平均調漲26.8%，自強號台北到花蓮的票價從440元漲到583元
  
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  2025.04.24：台鐵研擬花東居民彈性票價，方案可能比會員優惠，預計與新票價同步實施
  
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  2025.04.24：台鐵票價調整依據立法院核准的鐵路運價率公式，2025.05.26 起可購買 2025.06.23 後的新票價車票
  
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  2025.04.24：行政院核定台鐵票價於 2025.06.23 起調漲，平均漲幅26.8％，自強號台北-高雄票價將漲至994元
  
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  2025.04.24：台鐵官網已公布新版票價表，民眾可查詢各車站間區間車、莒光號、自強號等列車票價
  
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  2025.04.24： 2025.05.26 起可購買 2025.06.23 後的車票，皆為新票價，並於 2025.06.25 進行年度大改點
  
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  2025.04.07：台鐵票價確定於 2025.06.23 起調漲，平均漲幅達26.8%
  
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  2025.04.07：短程票價漲幅最高，如台北到板橋、高雄到新左營票價漲46%
  
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  2025.04.07：長程票價也有調整，台北到新左營的票價將近一千元
  
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  2025.04.07：台鐵宣布將於 2025.06.23 調整票價，平均漲幅26.8%，為近30年來首次
  
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  2025.04.07：台鐵表示，因物價上漲導致營運成本增加，票價調整旨在反映成本並改善經營
  
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  2025.04.07：交通部表示，此次票價調整依據公式計算，合理化報酬率僅0.36%，以確保公共運輸可負擔性
  
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  2025.04.07：台北至板橋區間車票價將由15元漲至22元；自強號台北至高雄由824元漲至975元，台北至花蓮由440元漲至583元
  
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  2025.04.07：台鐵將持續推動TPASS通勤月票等優惠措施，TPASS用戶不受此次調漲影響
  
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  2025.04.07：立委廖先翔建議台鐵審慎評估票價調整，並分年度、分段調整，因應國內經濟波動
  
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  2025.04.07：交通部表示，短途路線有TPASS月票，且票價仍具競爭力，已考量社會接受度
  
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  2025.04.07：立委廖先翔提醒台鐵關注近期股市波動，除安全外，也要注意同仁身心狀況
  
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  2025.03.15：國道客運運價原則每2年檢討一次
  
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  2025.03.15：公共汽車客運公會蒐集業者意見後向公路局提出申請
  
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  2025.03.15：上次運價檢討調整為2024.05
  
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  2025.03.15：國光客運若有運價建議，可向公會反映
  
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  2025.03.15：公會預計於 26 年運價檢討時提出
  
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  2025.03.15：公路局將依規定程序審核運價調整
  
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  2025.03.15：客運公會表示 5M25 將滿2年
  
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  2025.03.15：公會預計向公路局提出運價調漲申請
  
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  2025.03.06：德國物流巨頭DHL宣布裁員8000人
  
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  2025.03.06：裁員是為 27 年 前節省逾10億歐元策略的一部分
  
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  2025.03.06：DHL在 24 年 營收成長3％，但營業利潤下降7.2％
  
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  2025.02.22：交通部費率委員會通過台鐵票價調漲方案，平均漲幅26.8％
  
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  2025.02.22：最快 2M25 底報至行政院核定，通過後需2個月調整票務系統
  
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  2025.02.22：台鐵費率近30年未調，營運成本高漲，票箱收入難支應
  
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  2025.02.22：台北至板橋區間車擬漲至22元，北高自強號擬漲至975元
  
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  2025.02.22：新票價上路後不影響TPASS用戶
  
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  2025.02.22：交通部長預估新票價 1H25 有機會實施
  
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  2025.02.22：交通部費率委員會審查通過台鐵票價調漲方案
  
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  2025.02.22：平均漲幅26.8％，最快 2M25 底報行政院核定
  
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  2025.02.22：政院通過後需2個月調整票務系統才能上路
  
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  2025.02.22：台鐵費率近30年未調，營運成本高漲37.96％
  
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  2025.02.22：台北至新左營自強號擬自824元漲至975元
  
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  2025.02.22：台鐵調整票務系統需2個月，上路日期視政院核定
  
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  2025.02.21：台鐵客運平均漲幅26.8%，貨運費率調升
  
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  2025.02.21：預計 2M25 底送行政院核定，1H25 有機會實施
  
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  2025.02.21：區間車調整後平均費率為每公里1.82元
  
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  2025.02.21：預期 2M25 底前送行政院核定
  
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  2025.02.21：收到行政院核定後，須要2個月的時間系統修正
  
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  2025.02.21：TPASS增加的成本，將由交通部負擔
  
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  2025.02.09：台鐵董事會通過票價調漲方案，平均漲幅26.8%
  
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  2025.02.09：有網友質疑轉乘分段買會比較貴，懷疑新票價有問題
  
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  2025.02.09：台鐵公司回應細節仍在研擬當中
  
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  2025.02.06：台鐵董事會拍板票價調整，平均最低漲幅26.8%
  
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  2025.02.06：採遞遠遞減票價策略，車程越長價格越優惠
  
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  2025.02.06：短程通勤族逾8成使用TPASS，漲價影響不大
  
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  2025.02.06：北高自強號從824元漲至975元，台北至台中從375元漲至501元
  
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  2025.02.06：台北至板橋區間車從15元漲至22元，台北至新竹從114元漲至163元
  
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  2025.02.06：台鐵強調會持續推動TPASS、常客優惠等
  
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  2025.02.06：台鐵董事會通過票價調漲案，平均漲幅26.8%
  
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  2025.02.06：預估票價調整後，台鐵公司可在 28 年 達到損益平衡
  
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  2025.02.06：此票價方案後續將送交通部審議委員會討論
  
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  2025.02.06：台鐵產業工會認為漲幅不如預期，擔憂盈餘無法改善員工待遇
  
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  2025.02.06：TPASS不受影響，每月搭乘五次以下的旅客，影響金額約20至100元
  
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  2025.02.06：調整後長程票價折扣較多，如台北到新左營自強號漲至975元
  
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  2025.02.06：台鐵預估調整後客貨運可望有7.38億盈餘
  
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  2025.02.06：工會認為低於3%報酬率，票價調整並未達到工會預期
  
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  2025.01.14：台鐵 24 年 虧損120多億元，但因配合政策支出157億元，實際上本可獲利
  
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  2025.01.14：台鐵預計 2M25 將票價調整方案報交通部，目標為短途可接受、中途有競爭力、長途客源不流失
  
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  2025.01.14：台鐵 24 年 客運量增加7.8%，客運收入增加7.01億元
  
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  2025.01.14：台鐵預估 33 年 前資產開發效益將超過300億元，為轉虧為盈的關鍵
  
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  2025.01.14：台鐵預估 26 年 現金流轉虧為盈，2028會計帳轉虧為盈
  
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  2025.01.14：台鐵 24 年 配合政策支出157億元，包括運價未能合理調整、提撥職工福利金等
  
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  2025.01.14：台鐵票價調整方案將以合理報酬率3％為基準計算，實際比例會更低
  
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  2025.01.14：票價調整方案需經董事會、交通部同意及行政院核可才能實施
  
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  2024.12.25：公平會決定禁止UberEats併購foodpanda，認為結合後將減少競爭，可能導致價格上漲
  
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  2024.12.25：公平會指出，UberEats與foodpanda結合後，市場上競爭壓力將大幅減少，可能會對消費者和餐飲業者不利
  
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  2024.12.25：即使申報人提出提高配送效率等承諾，公平會認為這些措施無法有效解決競爭問題，且具有短期性
  
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  2024.12.24：LINE GO目前已有5項服務，會員數突破430萬，且共享車訂單量年增5倍，表現亮眼
  
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  2024.12.24： 25 年LINE GO將推出電動車充電地圖及包車服務，預計成為更完整的一站式移動服務平台
  
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  2024.12.24：LINE GO推出的代駕服務受用戶青睞，72%的用戶是首次體驗，並推出「你叫代駕，我買單！」免單活動
  
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  2024.12.24：LINE GO綠能減碳車隊已達5000台，計劃推動計程車電動化，並推出「LINE GO綠能熊大車」等綠能服務
  
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  2024.12.04：外送員擔心UberEats併購foodpanda後，市佔率將達90%，造成市場壟斷，並無專法保障外送員權益，決定上街抗議
  
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  2024.12.04：外送員工會指出，現有雙平台競爭已經造成剝削，併購後將加劇不公平現象，並要求政府立專法保障外送員權益
  
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  2024.11.11：因成本高漲及疫情後旅客量未回升，統聯客運將自 2024.11.18 起調整票價，平均漲幅約6%
  
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  2024.11.11：此次票價調整原定於 24 年初實施，但為減少對乘客影響，統聯決定延後半年執行
  
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  2024.11.04：北捷近3年電價漲幅達75%，導致成本增加14億元，董事會將討論因應策略
  
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  2024.11.04：總經理黃清信表示，雖然推廣副業避免漲價，但漲價只是時間問題
  
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  2024.11.04： 25 年預估虧損2.4億元，市府減租補貼將租金從55.9億元調降至43.9億元
  
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  2024.11.04：議員認為北捷應再緩一緩漲票價，因副業仍有賺錢，但未達預期
  
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  2024.10.31：交通部預告修法明定機車外送平台費率公式，引發消費者及業者的強烈關注和討論
  
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  2024.10.31：消基會主張所有與消費者相關的資訊應透明公開，並要求計算依據必須明確
  
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  2024.10.31：外送工會指出草案內容模糊，呼籲對名詞、適用對象及關係人進行清晰定義
  
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  2024.10.31：公路局表示將參採各方意見，檢討修正草案後再邀集相關單位討論
  
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  2024.10.31：陳昱安強調應公開透明，保障外送員及消費者的權益，並建議專法處理外送產業問題
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：中航的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：短期均線（如5日線）與中長期均線（如20日線、60日線）之間的乖離程度，可以輔助評估短期市場是否過熱或過冷，以及是否存在修正回歸均線的可能。）

圖(27)2612 中航 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：中航的週線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週線呈現強勁漲勢，中期多頭格局確立。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）

圖(28)2612 中航 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：中航的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：價格與各週期月均線的互動關係，尤其是股價能否長期站穩關鍵月均線（如20月線、60月線）之上，或是否跌破這些生命線，對判斷長期牛熊市格局至關重要。）

圖(29)2612 中航 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：中航的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資買賣超金額互見，多空力道均衡。
  （判斷依據：反之，持續的賣超可能反映外資對未來股價表現的擔憂，或進行全球資產配置的調整。）
• 投信籌碼：中航的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：投信的買盤通常具有「抬轎」效應，尤其對中小型股的股價影響力不容小覷；其認養的個股常有波段行情。）
• 自營商籌碼：中航的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商小幅賣出，短線獲利了結或避險微調。
  （判斷依據：相較於外資與投信，自營商的籌碼對股價的長期趨勢影響力通常較小，但其短線操作仍可能對日內或數日內的股價造成擾動。）

圖(30)2612 中航 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：中航的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。）
• 400 張大戶持股變動：中航的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶與一般投資人間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）

圖(31)2612 中航 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析中航的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(32)2612 中航 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

短中期發展策略

• 持續優化船隊結構：按計畫接收新造節能船，並伺機處分老舊船舶，維持船隊年輕化與高效能。
• 鞏固核心業務：利用市場回溫契機，爭取有利租約條件，最大化海運業務獲利。
• 提升陸運物流效率：深化智慧調度與數位管理應用，提升偉聯運輸及中航物流的服務品質與成本效益。
• 強化財務結構：透過發債及船舶處分利益，充實營運資金，支持未來發展。

長期發展藍圖

• 永續經營與綠色航運：持續投資環保技術，引進符合未來排放標準的船舶，建立綠色競爭優勢。
• 數位轉型深化：擴大數據分析應用於航線優化、燃油管理及客戶服務，實現精準營運。
• 拓展多元業務：探索永續能源（如太陽能光電）、策略投資等新興領域，尋求長期增長動能。
• 鞏固供應鏈地位：強化與上下游夥伴的合作關係，提供更整合、更高附加價值的物流服務。

展望未來，中航憑藉其在海岬型散裝市場的專業地位、穩健的營運策略、持續的船隊更新計畫以及積極的多元化布局，已為把握市場復甦契機做好準備。隨著新船陸續交付及市場供需結構優化，公司營運表現有望維持增長趨勢。

重點整理

• 核心業務穩健：中航專注海岬型散裝運輸（營收佔 66%）及內陸貨櫃物流（營收佔 32%），海陸整合具優勢。
• 船隊現代化：持續汰舊換新，2026 年起將有 2+2 艘新一代節能船加入，提升效率與環保效能。
• 財務表現亮眼：2024 年 EPS 達 5.13 元，2025 年第一季營收年增 20.54%，獲利能力顯著提升。
• 市場前景看好：散裝航運供需結構健康，運價預期維持高檔，有利公司營運。
• 獲利動能明確：2025 年第二季起可望認列售船利益約 3.21 億元（貢獻 EPS 約 1.26 元）。
• 股利政策穩定：2024 年配息 2.1 元，殖利率約 4.5%，重視股東回饋。
• 多元布局：跨足永續能源（太陽能光電）及策略投資（中菲行），尋求新成長機會。
• 風險管理：透過期約鎖定、航線分散、財務操作等方式管理市場波動風險。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/261220250327M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://youtube.com/live/y2dL2lmB4M4?feature=share

公司官方文件

1. 中國航運股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.09.27）
   本研究參考該法說會簡報的財務數據、船隊規模分析、營收分布及未來展望。該簡報由中航發言人唐邦正主講，提供公司營運資訊。

2. 中國航運股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2024.12）
   本研究參考該法說會簡報關於 2025 年市場展望、運價看法及公司營運策略。

3. 中航 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵財務指標。

4. 中航 2024 年年度財務報告
   本文參考此份財報的全年損益數據、EPS 及股利政策資訊。

5. 中航董事會決議公告（2025.02.26）
   關於發行有擔保普通公司債之決議。

6. 中航重大訊息公告（2025.04.11）
   關於處分船舶之交易資訊與預計利益。

7. 中航重大訊息公告（2025.03.26）
   關於簽訂新船建造契約之資訊。

研究報告

1. Clarksons Platou 航運市場研究報告（2024.09）
   該報告提供全球散裝航運市場供需情況分析。

2. BIMCO 航運市場分析報告（2024.09）
   研究報告提供全球散裝船市場供需預測及運價走勢分析。

3. 永豐投顧投資研究報告（2024.12）
   提供中航的獲利預估及投資評價。

4. 群益投顧產業研究報告（2025.03）
   看好散裝航運前景並提及中航。

5. 玉山投顧產業研究報告（2025.02）
   分析散裝船供給緊俏對市場價格的影響。

新聞報導

1. 經濟日報產業分析專文（2024.11.14、2025.03.14 等）
   報導中航財務表現、新造船計畫及市場看法。

2. 中央社專題報導（2024.09.23 等）
   針對中航船舶處分計畫、獲利展望及新船簽約提供分析。

3. 工商時報、聯合報、財訊快報等（2024-2025）
   提供中航營收、法說會、股價、市場動態等相關新聞。

永續發展文件

1. 國際海事組織（IMO）環保標準報告（2024）
   說明航運業環保要求及中航因應措施的背景。

註：本文內容主要依據 2024 年第三季至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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