圖(1)個股筆記：5351 鈺創（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2025 年 01 月 20 日
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鈺創科技：領先半導體設計與 AI 創新的專業開發商
鈺創科技股份有限公司（Etron Technology, Inc.）成立於 1991 年，總部位於新竹科學園區。1998 年正式上櫃（股票代號：5351），專注於半導體裝置的研發、開發、生產、製造、測試及銷售。截至 2024 年 10 月，公司擁有全球專利 871 件，其中美國專利 315 件，全球員工數達 425 人。
在三十多年的發展歷程中，鈺創從單一記憶體設計起家，逐步轉型成為整合型半導體公司。目前已建立起完整的全球營運據點網絡，包括：
- 美國：加州灣區、波士頓
- 歐洲：英國、波蘭
- 亞洲：日本東京、韓國水原、新加坡
- 中國大陸：上海、深圳、香港
產品技術與市場定位
鈺創的產品布局聚焦於三大主軸，分別為：
專精型緩衝記憶體
公司擁有完整的 DRAM 產品線，包括：
- SDR、DDR、DDR2、DDR3/3L、DDR4
- LPDDR2 與 LPDDR4/4X
- 容量範圍從 16Mb 至 32Gb
- 輸出入位元數自 4 到 64 位元
特別值得注意的是，鈺創首創採用 WLCSP 微型封裝技術的 RPC DRAM，已在 2024 年通過車規認證並成功進入國際車廠供應鏈。與傳統 DDR3 產品相比，RPC DRAM 大幅降低接腳數量，且 PCB 面積僅需原本的 1/10。
圖(2)鈺創車用DRAM產品已被廣泛應用於包括車載娛樂系統（資料來源：鈺創公司網站）
USB 高速傳輸晶片
在高速傳輸介面領域，鈺創的技術成就斐然：
- Thunderbolt 4 晶片已通過蘋果、英特爾等認證
- 支援戴爾高階筆電，全球市占率超過 90%
- 新一代 USB Type-C E-Marker 傳輸線控制晶片已進入英特爾 Thunderbolt 5 認證程序
- 預計成為全球首家通過 Thunderbolt 5 認證的廠商
3D 影像晶片及 AI 應用
鈺創旗下的鈺立微電子（eYs3D）專注於 3D 感測和電腦視覺技術，推出多項創新產品：
- eSP936 感測控制晶片：支援多達 7 路視覺傳感器同步處理
- eCV5546 感測器融合處理晶片：內建 ARM Cortex CPU 核心與 NPU 神經處理單元
- YX9670 無人載具導航解決方案：提供完整的感測系統整合
圖(3)鈺創集團與客戶合作之智慧業大投資應用領域（資料來源：鈺創公司網站）
AI技術布局與創新發展
鈺創科技近年積極布局AI領域，尤其專注於邊緣運算和智慧應用的整合開發。公司從「眼睛到腦筋」的完整技術路徑出發，以電腦視覺技術為基礎，延伸至人工智慧運算，並以自研晶片為載體，開發矽核心技術整合平台及應用解決方案。
圖(4)開發矽核心技術整合平台及應用解決方案（資料來源：鈺創公司網站）
MemorAiLink平台開發
為因應AI技術發展需求，鈺創推出MemorAiLink平台，整合記憶體與記憶體控制器的一站式開發平台。該平台提供完整的記憶體解決方案、優化的異質整合封裝以及一站式記憶體介面IP服務，為系統單晶片（SoC）廠商提供全新的開發體驗。
圖(5)鈺創 MemorAiLink 平台（資料來源：鈺創公司網站）
因應生成式AI世代來臨，鈺創正在開發DWB（Direct-Wide-Bus）DRAM，專門針對大語言模型在邊緣運算的需求，提供高頻寬、低功耗、低成本的AI記憶體解決方案。DWB DRAM具備以下特點：
- 提供DWB DRAM+PHY+Controller的完整解決方案
- 獨特設計可同時降低DRAM與Memory Controller端的功耗
- 容量可擴充設計：最小單位4Gb，可擴充至32Gb
- 頻寬可達102.4GB/s
智慧視覺與感知技術
鈺創旗下的鈺立微電子（eYs3D）在智慧視覺領域取得重大突破。目前已開發出支援多達7路視覺傳感器同步處理的eSP936感測控制晶片，以及整合ARM Cortex CPU核心與NPU神經處理單元的eCV5546感測器融合處理晶片。這些產品廣泛應用於：
- 無人載具導航系統
- 工業自動化設備
- 服務型機器人
- 智慧醫療設備
隱私計算創新
鈺創旗下的帝濶智慧科技（DeCloak）在AI隱私保護領域表現突出，連續兩年獲得CES創新獎。其開發的DeCloak Face與DeCloak Vision系統已在多個領域實現商業應用：
- 智慧醫療：已成功導入台大醫院竹北分院，協助病患與醫護人員的身份辨識及管理
- 智慧零售：透過人臉辨識系統進行客戶分析及服務優化
- 智慧門禁：在確保隱私的前提下，實現高精度的人員識別
- 數位金融：應用於網路銀行交易及線上保險簽署等場景
透過這些AI技術布局，鈺創積極打造從感知到運算的完整技術生態系統，為未來AI應用的普及奠定堅實基礎。公司預期，隨著AI技術從雲端向邊緣設備延伸，這些創新技術將在未來帶來更多市場機會。
營運表現與市場策略
營收結構分析
根據 2024 年第三季財報，鈺創的營收結構如下：
在區域營收分布方面：
- 歐美市場：38%
- 台灣市場：22%
- 中國市場：27%
- 日韓市場：13%
值得注意的是，公司 73% 的營收來自歐美、日韓及台灣等成熟市場，較 2023 年略有提升。在顆粒（Discrete）業務方面，歐美、日韓及台灣市場的營收占比更高達 94%。
財務表現
鈺創科技在2024年第三季的財務表現呈現穩健復甦趨勢。第三季合併營收達9.29億元，相較第二季的10.18億元略有下滑，但較2023年同期的6.61億元顯著成長。在獲利方面，第三季營業毛利達1.66億元，毛利率提升至18%，相較第二季的16%及去年同期的-9%均有明顯改善，顯示公司在成本控制及產品組合優化方面的努力已開始展現成效。
營業費用方面，第三季營業費用為3.04億元，主要用於研發投入及市場開拓。營業費用較第二季的2.97億元略微增加，反映公司持續在技術創新及市場布局方面的策略投資。在營業外收支方面，第三季錄得100萬元淨收益，較第二季-1,500萬元的淨損失有所改善。
整體而言，第三季歸屬於母公司業主的本期淨損為1.05億元，每股淨損0.34元，較第二季每股淨損0.39元及去年同期每股淨損0.96元均有改善。在現金流量方面，截至2024年第三季底，公司的現金及約當現金為12.53億元，較2023年底的7.07億元增加，顯示公司維持良好的營運資金水準。此外，公司負債比率已由2023年底的49%下降至38%，財務結構持續優化。
未來展望與發展策略
鈺創對 2024 年第四季的展望保持審慎樂觀：
-
市場趨勢分析：
- DRAM 市場成長主要由 HBM 和 DDR5 等高階產品需求推動
- 利基型產品需求平穩，但有望受益於大廠轉往高階產品的策略調整
-
技術發展重點：
- 持續深化網通與車用/工業應用領域布局
- 因應 WiFi 6/6E 及 WiFi 7 滲透率提升帶來的商機
- 布局電動車及自動化應用市場
-
AI 領域布局：
- 觀察到生成式 AI 應用由雲端向邊緣/裝置端發展的趨勢
- 透過 MemorAiLink 平台支持相關應用發展
- 預期多元的終端應用場景將帶動下一波成長動能
參考資料說明
公司官方文件
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鈺創科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.8）
本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、產品技術說明、財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望等資訊。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。 -
鈺創科技 2024 年第三季合併財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利、資產負債表及現金流量表等關鍵數據。
產業研究報告
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DRAMeXchange 市場研究報告（2024.10）
該報告深入分析全球 DRAM 市場發展趨勢及未來展望，提供本文在產業分析方面的重要參考。 -
Omdia 半導體市場研究報告（2024）
研究報告針對 USB-C 連接埠裝置市場提供專業分析，預估至 2027 年的市場規模將超過 60 億台。
新聞報導
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經濟日報專題報導（2024.12.29）
報導說明鈺創 WLCSP 微型封裝 RPC DRAM 通過車規認證，成功進入國際車廠供應鏈的最新進展。 -
鉅亨網科技產業新聞（2024.12.31）
針對鈺創旗下鈺立微電子推出 YX9670 解決方案，以及無人船導航應用的相關報導。 -
工商時報產業分析（2024.12.19）
報導鈺創在 CES 展示 AI 邊緣計算技術，以及帝濶智慧科技成功導入台大醫院竹北分院的相關新聞。
技術文件
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鈺創科技產品規格書（2024）
詳細說明各項產品的技術規格，包括 DRAM、USB 控制晶片、感測器及 AI 相關產品的技術特性。 -
帝濶智慧科技技術白皮書（2024）
針對 AI 隱私智能體的技術說明，以及在醫療、零售等領域的應用案例分析。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中的產品技術說明及應用案例皆基於公司公開發表的資訊，力求準確完整。
參考資料來源
資料來源：鈺創公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/535120241108M001.pdf
法說會影音連結：https://etron.com/zh-hant/ir/irevents/
基本概況
股價：32.1
預估本益比：nan
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(6)5351 鈺創 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(7)5351 鈺創 K線圖（日）
圖(8)5351 鈺創 K線圖（週）
圖(9)5351 鈺創 K線圖（月）
日報表
圖(10)5351 鈺創 法人籌碼
週報表
圖(11)5351 鈺創 大戶籌碼
月報表
圖(12)5351 鈺創 內部人持股
圖(13)5351 鈺創 本益比河流圖
圖(14)5351 鈺創 淨值比河流圖
新聞筆記
月增1.1% Note right of 2025.01.09: ↑鈺創 24 年 25 年合併營收為34億7,30
0萬元，年增30.5%
、群聯、慧榮、博帝、鈺創等參展 Note right of 2025.01.07: ↑鈺創推出空間感知YX9170解決方案，為工業型與
服務型機器人、無人載具等智能系統提供支撐
影像控制晶片 Note right of 2025.01.03: ↑eSP936晶片支援多達7路視覺傳感器數據同步處
理 Note right of 2025.01.03: ↑eSP936晶片適用於智慧應用場景，如自動導引車
、機器人、無人機 Note right of 2025.01.03: ↑eSP936晶片可高速同步處理多路2D影像並生成
3D深度圖
導航領域，主攻物流船隻、環境監測船及特殊用途無人船 Note right of 2024.12.31: ↑AI趨勢賦予電子產品機器視覺需求倍增，預計到 3
0 年 全球自動導航船舶市場價值將達49億美元 Note right of 2024.12.31: ↑鈺創旗下鈺立微電子(eYs3D)推出無人載具導航
YX9670解決方案，結合多傳感器融合與AI驅動技
術，已打入無人船使用 Note right of 2024.12.31: ↑YX9670方案特點包括雙路深度感測器，支援12
80x720高畫質影像，配備4台RGB相機同步協作
，提供278度環景視角，整合Thermal熱影像感
測器 Note right of 2024.12.31: ↑智能感知系統內嵌AI算法，可即時實現環景物體識別
、航行方向分析，多目標追蹤功能 Note right of 2024.12.31: ↑eSP936感測控制晶片能將多種傳感器數據轉化為
統一視圖，支援2D/3D傳感器數據同步 Note right of 2024.12.31: ↑eCV5546感測器融合處理晶片內建ARM Co
rtex A、Cortex M CPU核心與NPU
神經處理單元，支援AHRS、熱影像與毫米波雷達感測
器融合，整合AI卷積神經網路(CNN)技術，提升物
件辨識與偵測能力 Note right of 2024.12.31: ↑YX9670解決方案已成功應用於無人船導航，提供
物流船隻、環境監測船及特殊用途無人船導航支持，開闢
智慧航行人機互動介面發展空間
5 年 訂單預期成長 Note right of 2024.12.29: ↑鈺創首創的WLCSP微型封裝RPC DRAM已通
過車規認證，並成功進入國際車廠供應鏈 Note right of 2024.12.29: →鈺創股價近期盤堅向上，2024.12.27 漲3
.81％，有望挑戰半年均線反壓 Note right of 2024.12.29: →法人分析認為鈺創在邊緣AI及中低層市場的創新機遇
，有助於提升競爭力，前景樂觀
邊緣，並於2024 CES中展示鈺立微電子的eSP
936晶片在智慧無人載具與機器人應用的實績 Note right of 2024.12.26: ↑eSP936晶片支援多達7路視覺傳感器同步處理，
提供高影像辨識精準度，並搭配Sense and R
eact人機互動介面，推動智慧應用落地 Note right of 2024.12.26: ↑eSP936晶片結合VLM應用，整合即時AI邊緣
運算功能，已在智慧無人載具、工業機器人、服務型機器
人等領域落地 Note right of 2024.12.26: ↑eSP936的核心技術包括高精準度環境感知、廣角
影像去扭曲技術及高效能數據壓縮，為開發者提供彈性且
高效的平台
AI邊緣計算技術，並推出AI隱私智能體（ApA） Note right of 2024.12.19: ↑帝濶智慧科技的AI隱私智能體可進行精確身份辨識和
行為分析，提升生產效率並減少人力成本 Note right of 2024.12.19: ↑帝濶智慧醫療ApA已成功導入台大醫院竹北分院，協
助病患與醫護人員的身份辨識及管理，保障隱私 Note right of 2024.12.19: ↑機器人ApA利用影像識別技術感知環境，並能根據情
況調整行動策略，提供更高的智能化與自主性 Note right of 2024.12.19: ↑盧超群表示鈺創的AI軟硬體系統已成功打入台大醫院
，並在機器人、無人船等領域獲得應用 Note right of 2024.12.19: ↑鈺創將在 25 年 跨入AI邊緣運算強力佈建期，
並計劃在 24 年 CES展出多項AI邊緣運算系統 Note right of 2024.12.19: ↑盧超群預測 24 年 半導體產業將呈現成長，且高
階與輔助層的成長機會將優於底層市場的激烈競爭
24 增長4%，較 23 年同期增長1% Note right of 2024.12.09: →1M24 至 11M24 累計營收達32.42億
元，較 23 年同期成長34%
00萬元，年增69％ Note right of 2024.08.08: ↑20 1M24至 7M24 累計合併營業收入22
億3,000萬元，年增46.8％
%，達18.64億元 Note right of 3Q24: ↓鈺創現增每股38元發行 擬籌13.3億元償還銀行
借款 Note right of 3Q24: ↓鈺創計劃每股38元發行現金增資，預計籌資13.3
億元
記憶體、USB高速傳輸晶片和3D影像晶片及AI應用 Note right of 2Q24: →鈺創將展示透過旗下創新整合平台MemorAiLi
nk提供的異質整合完整解決方案（Heterogen
eous Integration Total So
lution） Note right of 2Q24: →多年的產業經驗看到許多利基型DRAM客戶在拿到產
品後，會需要額外尋找封裝和Controller I
P服務，導致無謂的效能犧牲和成本提高 Note right of 2Q24: →鈺創MemorAiLink的一站式開發平台，提供
了多樣化的記憶體選擇，同時給予完整的記憶體介面IP
服務，進一步優化SoC的整體效能和成本 Note right of 2Q24: →除了三大DRAM廠之外，鈺創也相同的能力開發異質
整合技術，鈺創已經準備好 Note right of 2Q24: →從鈺創自身產品線來看，DRAM大廠都開始轉進DD
R5、HBM市場，並逐步退出DDR3市場，這將會是
鈺創掌握的市場商機 Note right of 2Q24: ↑鈺創 前 4M24 營收成長42％ Note right of 2Q24: ↓鈺創科技每股虧損新台幣0.65元
一定會比 1H24 更好
er傳輸線控制IC，則已加入英特爾Thunderb
olt 5晶片認證行列，預計成為全球第一家通過認證
的廠商 Note right of 4Q23: ↑鈺立微也有多項AI落地重大成果，應用領域除服務型
機器人、農業和物流搬運機器人外，扎根多年的醫療AI
／VR內鏡 Note right of 4Q23: ↑採用其系統的美國客戶，也獲得美國食品藥物管理局（
FDA）審核通過，預計在 24 年 1M23 正式
出貨 Note right of 4Q23: ↑體景氣 2Q24 回升 推記憶體設計服務 Note right of 4Q23: ↑鈺創新推出的記憶體設計服務，也將滿足 IC 設計
客戶客製化需求 Note right of 4Q23: →鈺創長期深耕 RPC DRAM，此次也將自家 R
PC 控制器與相關介面 IP 整合，提供 Memo
raiLink 完整平台給客戶 Note right of 4Q23: ↑與旗下鈺群近日宣布，USB Type-C E-M
arker 傳輸線控制晶片正取得英特爾 (INTC
-US)Thunderbolt 5 晶片認證，預計
成為全球第一家通過認證的廠商 Note right of 4Q23: ↑24 年 AI PC 問世，也連帶提升傳輸速度，
鈺創將成為首波受惠廠商 Note right of 4Q23: ↑Thunderbolt 5 除了支援多元裝置外，
最特別的即是新增外接 AI 加速器，讓 PC 與筆
電可因應 AI PC 運算，大幅提升算力，也讓 T
hunderbolt 5 備受市場關注 Note right of 4Q23: ↑鈺創 Thunderbolt 4 晶片已經通過蘋
果 (AAPL-US)、英特爾等認證，也支援戴爾
(DELL-US) 高階筆電，23 年更增加一家新
客戶 Note right of 4Q23: ↑在全球 Thunderbolt 4 市占率達 9
成以上 Note right of 4Q23: ↑英特爾 23 年 9M23 正式發表 Thund
erbolt 5 規範，最高傳輸速度可達 120G
bps，是目前 Thunderbolt 4 的三倍
，同時支援 USB4 V2、PCle 4.0 及
Displayport 2.1，並相容於 Thun
derbolt 4、3 Note right of 4Q23: ↑Thunderbolt 5 也提供多螢幕外接，顯
示頻寬一共有 4 條 40Gbps 頻寬線路，在一
般使用情況下，以各 2 條頻寬線路，提供 80GD
ps 雙向傳輸速度 Note right of 4Q23: ↑當需要更高傳輸遠度時，啟動 Bandwidth
Boost，調配 3 條頻寬線路支援至最高 120
Gbps 的單向傳輸，接收端以單一頻寬線路支援 4
0Gbps Note right of 4Q23: ↑歐盟在統一政策下，未來將全面採用 USB 介面，
鈺群看好，配備 USB Type-C 介面生態系統
會持續成長，將推出符合最新 USB 標準規格的解決
方案 Note right of 4Q23: ↑全球市場2024復甦! Note right of 4Q23: →持續聚焦網通、車用與工業應用，提升業務與營收成長
性 Note right of 4Q23: ↑24 年 預期WiFi 7將開始放量，帶動相關供
應鏈商機 Note right of 4Q23: →車用與工業應用目前占鈺創整體營收近3成 Note right of 4Q23: →鈺創專精型記憶體目前全系列產品規格包括SDR、D
DR、DDR2、DDR 3、DDR3L、DDR4、
LP DDR2 與LP DDR4，輸出入位元數自4
到64位元，容量涵蓋16Mb至8G
道回升情況沒有那麼強勁
深度分析
季報表
圖(15)5351 鈺創 營收狀況
圖(16)5351 鈺創 獲利能力
圖(17)5351 鈺創 合約負債
圖(18)5351 鈺創 存貨與平均售貨天數
圖(19)5351 鈺創 存貨與存貨營收比
圖(20)5351 鈺創 現金流狀況
圖(21)5351 鈺創 杜邦分析
圖(22)5351 鈺創 資本結構
年報表
圖(23)5351 鈺創 股利政策