AMAX-KY (6933) 5.4分[成長]→成長嚴重被低估，業績噴出 (05/20)

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綜合評分：5.4 | 收盤價：155.0 (05/20 更新)

簡要概述：就AMAX-KY目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 最令人振奮的是，極具吸引力的成長估值比，暗示著未來巨大的獲利空間。不僅如此，超乎預期的業績表現；此外，分析師看法轉趨樂觀。 簡言之，目前的價位反映了市場對其未來的預期，值得投資人多加關注。

最新【液冷】新聞摘要

2026.05.05

1. Rubin 因成本考量取消鍍金水冷板設計，但整體伺服器產業散熱需求趨勢不變

最新【伺服器】新聞摘要

2026.05.06

1. Agentic AI 帶動 CPU 強勁需求，伺服器 CPU 交期從 6-8 週急增至 30-35 週，顯示拉貨動能極強
2. 新平台 Oak Stream 及 Venice 將於 2026/27 年放量，推動 BMC 製程推進並提升相關零組件價值

核心亮點

1. 預估本益成長比分數 5 分，極具成長型與價值型投資潛力：AMAX-KY預估本益成長比為 0.69 (小於1)，代表未來成長性折現後，目前價格極度低廉，兼具爆發性成長與深度價值。
2. 業績成長性分數 5 分，是超級成長股投資組合中不可或缺的核心配置：對於追求高額回報的投資者而言，AMAX-KY 53.99% 的預估盈餘年增長，使其成為構建超級成長型投資組合時，優先考慮的核心持倉標的。
3. 訊息多空比分數 4 分，正面資訊流形成良好預期，短期或有催化：近期圍繞 AMAX-KY 的正面資訊流，可能在市場中形成良好的短期預期心理，對股價表現或有一定的催化作用。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，建議投資人規避高估值風險，關注基本面能否支撐：AMAX-KY預期本益比 37.51 倍，處於歷史極高位，建議投資人警惕高估值帶來的潛在下跌風險，並密切關注公司基本面能否支撐如此高的市場預期。
2. 預估殖利率分數 2 分，不太符合典型存股族的選股標準：AMAX-KY的預估殖利率 1.29%，此收益水平可能難以滿足多數以“存股領息”為主要策略的投資者的基本門檻。
3. 股價淨值比分數 2 分，估值略高於歷史常態，未來需更強勁的基本面來推動：AMAX-KY股價淨值比 2.75 倍，若略高於其歷史估值常態，則未來股價的進一步上漲將更依賴於公司展現出持續且更為強勁的基本面改善。
4. 產業前景分數 1 分，市場信心匱乏，產業景氣低迷：AMAX-KY所在的產業（伺服器-機殼、液冷-液冷散熱）近期市場信心嚴重不足，資金可能持續流出，整體產業景氣度持續低迷不振。
5. 法人動向分數 2 分，法人賣盤對股價短期表現或構成一定阻力：在 AMAX-KY 的籌碼結構中，三大法人的賣出行為，可能對股價的短期上漲構成一定的阻力，增加了突破的難度。
6. 題材利多分數 2 分，信用評等展望調降加劇融資成本壓力：信用評等機構對 AMAX-KY 的展望調降決策，可能加劇其市場融資成本上升壓力。

綜合評分對照表

圖(1)6933 AMAX-KY 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：5.8

圖(2)6933 AMAX-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.0

圖(3)6933 AMAX-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：偏貴：部分估值指標高於同業平均+股息收益率偏低
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★★★☆

• 評級方式：中高速成長：營收/獲利年增率15%-30%+具成長動能
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：AMAX-KY的非流動資產數據主要走勢呈現強烈上升趨勢。資產變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，本指標為基本面領先指標，代表資產大幅擴張。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整、固定資產規模變化顯著，建議關注投資效益和資產配置合理性。）

圖(4)6933 AMAX-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：AMAX-KY的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉。）

圖(5)6933 AMAX-KY 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：AMAX-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)6933 AMAX-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：AMAX-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運資金中存貨佔比平穩。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）

圖(7)6933 AMAX-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：AMAX-KY的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)6933 AMAX-KY 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：AMAX-KY的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表市場需求穩定。
（判斷依據：營收的成長來源（例如：新產品、新市場、價格提升）是評估成長質量的關鍵。）

圖(9)6933 AMAX-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：AMAX-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：合約負債是未來營收的先行指標，其變動預示企業未來的營收確認能力，進而影響EPS。）

圖(10)6933 AMAX-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：AMAX-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：分析未來季度 EPS 預測的水平趨勢（橫向方向），可判斷公司長期的盈利增長潛力或衰退風險。）

圖(11)6933 AMAX-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：AMAX-KY的本益比河流圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表市場對未來增長極度樂觀，估值吸引力大幅提升。
（判斷依據：本益比河流圖直觀展示公司目前股價相對於未來一年（或特定期間）盈利預期的估值水平。）

圖(12)6933 AMAX-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：AMAX-KY的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：股價在河流中由上往下移動，代表P/B比下降，估值趨於便宜；反之，由下往上移動，代表P/B比上升，估值趨於昂貴。）

圖(13)6933 AMAX-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料

艾瑪斯科技控股股份有限公司（AMAX-KY，股票代號：6933），一家於 2022 年 1 月 4 日成立於台灣的控股公司，其營運主體為美國矽谷的 AMAX Engineering Corporation（以下簡稱 AMAX 公司）。AMAX 公司自 1984 年於美國矽谷創立以來，初期以個人電腦（PC）零組件供應及整機業務起家，憑藉其深厚的技術積累與市場洞察，逐步轉型為兼具代工生產（ODM）與系統整合解決方案的全方位供應商。公司總部位於台灣桃園市中壢區，在全球設有多個營運據點。

圖(14)公司簡介（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）

艾瑪斯科技控股專注於人工智慧（Artificial Intelligence，AI）高效能運算（High-Performance Computing，HPC）、大數據分析、雲端儲存與運算、以及虛擬化平台等前瞻技術領域。公司致力於為雲端資料中心、半導體軟體開發商及設備製造商，提供從設計、製造、整合到經銷的可擴展訂製叢集、高端伺服器、存儲產品，以及相關的系統解決方案與客製化服務。

鴻海科技集團為公司重要股東，持股比例約 25%，並派駐董事參與公司治理，為艾瑪斯科技控股的全球化發展提供堅實的資源支持。截至 2024 年 4 月底，公司實收資本額為新台幣 416,660 仟元，全球員工人數達 427 人，其中研發人員佔比近 20%，突顯公司對技術創新的重視。

發展歷程

艾瑪斯科技控股的發展歷程，是美國矽谷創新精神與台灣科技實力結合的典範：

• 1984 年：AMAX 公司於美國矽谷成立，初期以 PC 零組件供應與整機業務為主要經營方向，奠定其在 IT 產業的基礎。

• 2015 年：AMAX 公司洞察市場趨勢，開始投入液冷及浸沒式冷卻技術的研發，為日後在高效能運算散熱領域的領先地位打下基石。

• 2018 年：鴻海科技集團策略性投資 AMAX 公司，成為其重要股東，藉由鴻海集團的全球製造能力與供應鏈優勢，協助 AMAX 公司進一步拓展全球市場。

• 2022 年 1 月 4 日：艾瑪斯科技控股股份有限公司於台灣正式成立，作為 AMAX 公司在台灣的控股母公司，旨在整合全球資源與技術，強化亞太市場的戰略布局。

• 2023 年 11 月 8 日：艾瑪斯科技控股（AMAX-KY）於台灣證券交易所（TWSE）正式掛牌上市，股票代號 6933，開啟了公司在資本市場的新篇章。

• 2024 年：公司積極規劃於台灣桃園市中壢區設立新生產基地，預計投產 AI 及液冷相關產品，此舉不僅強化其在亞太市場的供應能力，亦是對台灣作為全球科技重鎮的肯定。同時，公司持續擴展位於美國、愛爾蘭及中國蘇州的生產據點，積極深化歐美及亞太市場的經營。

企業願景與經營理念

艾瑪斯科技控股致力於打造一個智慧、互聯、綠色的電腦世界。公司秉持「客戶至上、誠信、尊重、專注、合作」的核心價值觀，並以「超越自我、精益求精、集智共贏、創新探索」為其經營哲學。公司專注於提供高效能、高附加價值的客製化系統整合解決方案，旨在縮短客戶產品的開發週期，有效提升客戶的市場競爭力。

主要業務範疇分析

核心產品系統

艾瑪斯科技控股的核心產品與服務，緊密圍繞著 AI 高效能運算及相關基礎設施，主要可分為以下三大類：

1. 人工智慧高效能運算解決方案：此為公司營收占比最高的業務，涵蓋 AI 伺服器、高密度伺服器以及為特定 AI 應用（如大型語言模型訓練、生成式 AI）設計的客製化叢集系統。產品範疇從邊緣運算伺服器（如 ServMax X-313 AI Edge Server）到大規模的 AI 基礎設施（如 AceleMax POD、IntelliRack SuperPOD）。

2. 液冷整機櫃解決方案：鑒於高效能運算帶來的巨大散熱挑戰，液冷技術成為公司重要的技術優勢。公司提供從液冷工作站（如 LiquidMax LX-5a AI Workstation）到全液冷密封伺服器機櫃（如 LiquidMax LX-5a）乃至於液冷數據中心的整體解決方案，強調高散熱效率與節能環保。

3. 高密度伺服器和存儲解決方案：針對企業級資料中心、雲端服務提供商的需求，提供高密度配置的伺服器及大容量存儲硬體解決方案，以優化空間利用率及運算效能。

圖(15)產品及工程技術的應用（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）

圖(16)產品種類（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）

此外，公司亦提供其他企業伺服器硬體解決方案及相關系統整合與售後服務。

![艾瑪斯科技控股新產品1) 客製化液冷高性能伺服器機櫃
圖、新產品[1) 客製化液冷高性能伺服器機櫃（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）
![艾瑪斯科技控股新產品2) 工業級高效運算解決方案
圖、新產品[2) 工業級高效運算解決方案（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）
![艾瑪斯科技控股新產品3) 液冷密集 GPU 數據中心
圖、新產品[3) 液冷密集 GPU 數據中心（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）
![艾瑪斯科技控股新產品[4] AI HPC [Base Pod & Super Pod) 集群設計與部署]（https://uc913.com/wp-content/uploads/PO60619-3.webp）圖(17)新產品[4] AI HPC (Base Pod & Super Pod] 集群設計與部署（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）

產品應用領域

艾瑪斯科技控股的產品與解決方案廣泛應用於多個高科技及新興產業領域，突顯其技術的多元性與前瞻性：

• AI 高效能運算：支援各類 AI 模型的訓練與推論，包括生成式 AI、大型語言模型（LLM）、機器學習等。
• 資料中心與雲端服務：為大型資料中心及雲端服務提供商建構高效、節能的運算及存儲基礎設施。
• 半導體產業：提供工業級高效能運算及液冷解決方案，支援晶片設計、模擬、驗證及製造流程中的高速運算需求，例如與半導體微影設備製造商合作。
• 自動駕駛與智慧交通：為自動駕駛系統的數據處理、感測器融合及決策演算法提供運算支持。
• 健康醫療與生命科學：應用於基因序列分析、藥物研發模擬、醫學影像處理等需要大量運算資源的領域。
• 智慧製造與工業物聯網：支持工業自動化、預測性維護、品質檢測等智慧製造應用。
• 智慧零售、智慧農業、智慧體育：將 AI 技術導入各行各業，提升營運效率與服務品質。
• 學術研究與政府機構：為科研單位及政府部門提供高效能運算平台，支持科學研究與公共服務。

![艾瑪斯科技控股解決方案的應用AI)
圖、解決方案的應用[AI)（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）

圖(18)解決方案的應用[HPC & 半導體液冷運算]（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）

公司憑藉其客製化能力，能針對不同行業的特殊需求，提供量身打造的解決方案。

營收結構與市場布局

產品營收結構與比重分析

根據公司 2024 年第一季的財務數據，其產品營收結構清晰地反映了市場對 AI 及高效能運算解決方案的強勁需求：

• 人工智慧高效能運算解決方案：營收占比高達 64%，為公司最主要的營收來源，突顯其在 AI 運算領域的市場地位。
• 液冷整機櫃解決方案：占比 19%，隨著運算密度提升，液冷技術的重要性日益增加，此業務板塊呈現快速成長趨勢。
• 高密度伺服器和存儲解決方案：占比 13%，為企業級客戶提供基礎的運算與存儲架構。
• 其他產品與服務：占比 4%，包含相關的系統整合服務及售後支援。

相較於 2023 全年度（AI 高效能運算解決方案 49%、液冷整機櫃解決方案 28%、高密度伺服器和存儲解決方案 14%），可見 AI 相關解決方案的營收比重在 2024 年第一季有顯著提升。

主要銷售區域與營收占比

艾瑪斯科技控股的業務遍及全球，主要市場集中在技術發展領先的地區：

• 美國市場：約佔總營收的 63%，為公司最大的銷售市場。這主要得益於美國矽谷聚集了大量的 AI 新創公司、科技巨頭及研究機構，對高效能運算的需求極為旺盛。
• 亞洲市場：約佔 34%，涵蓋台灣、中國大陸及其他亞洲國家。隨著亞洲地區 AI 產業的快速發展，此市場的需求亦穩定成長。
• 歐洲市場：約佔 3%，雖然目前占比較低，但隨著歐洲各國對 AI 及高效能運算投入的增加，此市場具備良好的成長潛力。

公司採用 B2B（企業對企業）及 B2G（企業對政府）的銷售模式，直接服務終端客戶或透過通路夥伴進行銷售。

生產基地與產能規劃

全球生產據點

為因應全球客戶需求並分散地緣政治風險，艾瑪斯科技控股在全球建立了多個生產與服務中心，形成一個具備彈性與韌性的供應鏈網絡：

• 北美據點（美國加州弗里蒙特）：作為公司的營運核心與北美市場的主要生產基地，負責為歐美客戶設計、製造及銷售 AI 高效能運算解決方案、高密度伺服器及液冷整機櫃等產品。此處亦設有重要的工程研發中心。
• 歐洲據點（愛爾蘭香農）：主要服務歐洲市場，負責當地的採購、製造及客戶服務，提升對歐洲客戶需求的響應速度。
• 亞太據點：
  • 中國蘇州：專注於雲端運算設備、伺服器周邊設備及零配件相關產品的製造，服務亞洲市場及部分全球訂單。
  • 台灣桃園（中壢）：除了作為控股公司總部，更積極規劃設立新生產基地，預計 2024 年下半年開始量產，主要因應美中貿易衝突帶來的供應鏈重組趨勢，並強化台灣及亞太市場的 AI 與液冷產品生產能力。

公司強調其全球據點具備「Mirrored Facilities」的特性，並符合 ISO 相關規範，確保生產品質與營運效率的一致性。

產能分配與擴廠計畫

目前公司產能主要分布於美國（約佔 40% 以上）、中國蘇州（約佔 30%）及愛爾蘭（約佔 20%）。台灣中壢新廠的擴建是公司近期的重要策略，該廠區將聚焦於 AI 高效能運算及液冷系統等高附加價值產品的生產。預計新廠投產後，初期可望提升整體產能約 15% 至 20%，並逐步分擔來自美國及中國廠區的產能壓力，進一步提升全球供應鏈的彈性與韌性。

新一代的液冷整機櫃及 AI 伺服器產品線，因其複雜度與客製化程度較高，公司預期相關產線的投入將能帶來顯著的產值提升。目前整體產能利用率約達 80%，面對市場旺盛需求，公司能透過彈性排程快速響應。

技術優勢與競爭力

核心技術與專利

艾瑪斯科技控股的核心競爭力植基於其深厚的技術積累與持續的研發投入，尤其在液冷技術與客製化系統整合方面表現突出：

• 液冷技術領先：公司自 2015 年即投入液冷及浸沒式冷卻技術的研發，提供從晶片級、伺服器級到整機櫃級，乃至數據中心級的全方位液冷解決方案。其技術涵蓋直接液體冷卻（Direct Liquid Cooling, DLC）、浸沒式冷卻（Immersion Cooling）等，能有效解決高密度運算產生的散熱問題，提升能源效率（PUE）。
  • 已申請的發明專利包括：「一種模組化密封液冷伺服器機櫃系統」、「一種記憶體用兩相浸沒高效散熱結構及其組裝方法」、「一種基於特斯拉閥原理的記憶體散熱元件」。
• 客製化系統整合能力：擁有跨領域的工程專業團隊，涵蓋運算、網路、存儲、電力、空間規劃及液冷散熱等面向，能針對客戶的特定需求，提供從方案規劃、設計、驗證、製造到部署及代管的一站式（Turnkey）GPU 集群解決方案。
• AI/HPC 專業知識：深度涉足人工智慧應用，了解不同 AI 模型的運算特性及硬體需求，能為客戶優化系統配置，提升運算效能。
• 高性能存儲解決方案：針對大數據及 AI 應用所需的高吞吐量、低延遲存儲需求，提供優化的存儲架構。
• 安全規範與認證：產品設計符合多項工業安全電路標準及國際安全規範認證，確保系統運行的穩定性與可靠性，特別是在半導體等對環境潔淨度與穩定性要求極高的行業。

競爭優勢分析

面對鴻海、仁寶、英業達、技嘉、廣達、緯創、神達、緯穎等大型伺服器製造商及系統整合商的激烈競爭，艾瑪斯科技控股憑藉以下優勢建立其市場區隔：

• 專注利基市場：公司並非與大型 ODM/OEM 廠直接競爭大規模的雲端服務供應商（CSP）訂單，而是聚焦於企業級高性能運算、AI 應用及對液冷有特殊需求的客戶，提供高度客製化的解決方案。
• 技術領先與快速反應：在液冷技術等新興領域佈局較早，能快速響應市場對新技術的需求，例如率先為 AI 開發商交付 DGX B200 SuperPOD 系統。
• 鴻海集團資源支持：作為鴻海集團的關聯企業，能獲得集團在供應鏈管理、全球製造網絡及客戶資源方面的支持，提升議價能力與市場拓展效率。
• 美國在地製造優勢：其美國弗里蒙特廠區能滿足部分客戶對「美國製造」的需求，尤其在中美貿易衝突及供應鏈區域化的背景下，此優勢更為突顯，並可能受惠於美國本土製造的相關減稅措施。
• 客戶黏著度高：透過深度參與客戶的產品設計與系統建構過程，提供高度客製化的服務，從而建立長期穩固的合作關係。

圖(19)解決方案的核心競爭力（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）

客戶群體與供應鏈

主要客戶類型

艾瑪斯科技控股的客戶群體多元，主要為對高效能運算及客製化解決方案有高度需求的企業及機構：

• 軟體開發商：特別是 AI 演算法、大型語言模型（LLM）及專業應用軟體的開發商，需要高效能的硬體平台進行軟體開發、測試與驗證。
• 設備製造商：例如半導體設備製造商，其高精密設備需要內嵌強大的運算單元或搭配高效能的數據處理系統。
• 企業用戶：涵蓋各行各業中需要建置私有雲、HPC 平台或 AI 運算基礎設施的企業，例如金融、製造、零售等領域的新創及中型企業。
• 政府機關與研究單位：學術研究機構、國家實驗室及政府部門，進行科學計算、氣候模擬、國防安全等研究時，對高效能運算有大量需求。
• AI 雲服務企業：部分提供特定領域 AI 雲服務的企業，需要客製化的硬體架構以優化其服務效能。

公司客戶中有不少來自美國矽谷的 AI 新創公司，以及在工業級乙太網路測試設備領域的廠商，並間接服務如思科（Cisco）等終端大廠。

上下游供應鏈關係

艾瑪斯科技控股位居伺服器產業鏈的中游，扮演軟硬體系統整合解決方案供應商的角色：

• 上游供應商：主要為伺服器及液冷系統所需的關鍵零組件供應商。

  • 半導體類：中央處理器（CPU）主要來自英特爾（Intel）、超微（AMD）；圖形處理器（GPU）主要來自輝達（NVIDIA）；記憶體（DRAM）、固態硬碟（SSD）等來自三星（Samsung）等國際大廠；其他還包括晶片組、網路晶片、高速傳輸晶片等。
  • 非半導體類：印刷電路板（PCB）、機殼、電源供應器、散熱模組、液冷系統相關零件（如冷板、管路、泵浦、冷卻液分配單元 CDU）等。
    公司與上游主要供應商均維持長期穩定的合作關係，以確保關鍵物料的供應與品質。

• 下游客戶：如前所述，涵蓋全球的雲端資料中心運營商（間接）、半導體產業、AI 軟體開發商、政府機關、研究機構及大型企業等。這些客戶對產品的效能、穩定性及客製化程度均有較高要求。

圖(20)AMAX在供應鏈中位置（資料來源：艾瑪斯科技控股公司網站）

個股質化分析

近期營運表現與重大事件

最新財務概況

艾瑪斯科技控股近期營運表現呈現強勁的成長動能，尤其在營收方面：

• 2025 年 3 月：單月合併營收達到新台幣 8.95 億元，創下歷史新高，月增率 61.95%，年增率 61.8%。
• 2025 年第一季：累計合併營收約新台幣 19.7 億元，較去年同期大幅成長 54.71%。

然而，在獲利方面，2025 年第一季的表現略遜於市場預期：

• 2025 年第一季：稅後淨利為新台幣 6,513.8 萬元，每股盈餘（EPS）為 1.59 元（依加權平均股數計算，若依期末股數或特定新聞稿可能為 0.17 元）。相較於 2024 年第四季 EPS 1.95 元呈現下滑，亦不如部分法人預期。
  • 公司說明，第一季獲利下滑主要原因包括：部分新產品初期生產成本較高、產品組合變化，以及部分客戶訂單的交貨時程遞延。公司預期第二季隨著出貨放量及產品組合優化，獲利能力將逐步回升。

回顧 2024 年度，全年 EPS 為 3.94 元（法說會簡報數字為 6.88 元，此處引用新聞稿中 2024 全年數字，需注意口徑一致性，若以法說會為主，則 2023 年 EPS 為 6.88 元），相較於 2023 年（或法說會的 2022 年 EPS 5.10 元）亦有所變動，需注意比較基期。

近期重大事件

• 台灣中壢新廠建置：為因應全球供應鏈重組及亞太市場的強勁需求，公司積極推動台灣中壢新生產基地的建置，預計 2024 年下半年開始量產 AI 及液冷相關產品。
• SuperPOD 產品進展：公司為美國生成式 AI 開發商客戶所開發的 DGX B200 SuperPOD 系統，已於 2025 年初完成，預計 第二季進入量產階段並開始貢獻營收。此為全球首批交付的 DGX B200 SuperPOD 之一，突顯公司的技術整合能力。
• 財務操作：
  • 現金增資計畫：2025 年 3 月 12 日董事會決議辦理公開募集發行普通股，上限為 1,000 萬股，主要目的可能為充實營運資金、擴建廠房或投入研發。
  • 限制員工權利新股：同日董事會決議發行 15 萬股限制員工權利新股，發行價格為 0 元，旨在吸引及留任專業人才，激勵員工。
• 市場關注度提升：由於公司產品高度契合 AI 及液冷等熱門題材，加上營收表現亮眼，近期股價波動較大，曾因漲幅及成交量放大被列為注意股。
• 地緣政治影響討論：2024 年 12 月，市場傳聞美國計劃限制中國企業透過第三國採購 AI 晶片，一度引發散熱族群股價波動。法人普遍認為，AMAX-KY 主要客戶為美系廠商，與中國晶片進口受阻關聯不大，影響應屬有限。

個股新聞筆記彙整

• 
  2026.04.14：AI族群表現分化，AMAX-KY盤中重挫逾5%，為盤面上表現最慘重的個股
  
• 
  2026.04.13： 3M26 營收月增逾80%為首季最高，首座水冷中心落成，佈局新世代AI工廠
  
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  2026.04.13：首季營收18.28億年減6.5%，今日股價再攻漲停至195.5元，短線飆近六成
  
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  2026.04.11：輝達菁英級夥伴，受惠AI與液冷散熱需求旺盛，訂單能見度一路看到 28 年
  
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  2026.04.11：股價連 2026.04.06 走強且本週累計漲幅達45%，延伸軟體服務提升毛利並強化黏著度
  
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  2026.04.11：首座液冷AI資料中心HostMax落成啟用，建置液冷基礎設施帶動訂單能見度提高
  
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  2026.04.11：往軟體與服務延伸以提升毛利率，受AI伺服器與液冷題材帶動，短期多頭氣勢旺盛
  
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  2026.04.11：昨日開盤即攻漲停價178元鎖死，盤中雖有賣壓但強勁買盤支撐使股價重回漲停
  
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  2026.04.10：表現強勢攻上漲停板，受惠AI財報激勵與市場買氣旺盛，與多檔利基股同步亮燈
  
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  2026.04.10：伺服器與零組件族群獲買盤點火，AMAX-KY受資金青睞強勢亮燈漲停
  
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  2026.04.07：大量、由田再拉漲停！AMAX-KY等多檔個股延續漲勢，今日強勢亮燈漲停
  
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  2026.04.02：AMAX-KY今日逆勢攻上漲停，名列盤後14檔漲停個股之一
  
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  2026.04.02：首座自建液冷AI資料中心HostMax於矽谷正式落成，有望帶動高成長
  
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  2026.04.02：迎AI基建大商機，AMAX首座液冷AI資料中心矽谷啟用，營運動能進入高成長拐點
  
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  2026.04.02：升級為「設備＋服務」模式之AI基礎設施營運者，簡化企業流程並提升黏著度與穩定收入
  
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  2026.04.02：憑藉液冷與AI叢集整合力拓展市場，輝達等巨擘共同見證，提供即時部署與彈性擴展能力
  
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  2026.03.27：輝達GTC揭推論時代來臨，AMAX-KY受惠迎新世代AI工廠大商機
  
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  2026.03.27：全力搶攻Vera Rubin平台，提供液冷式機櫃、優化CPU及專用加速器整合系統
  
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  2026.03.27：具備完整驗證軟體堆疊與端到端基礎設施，提供設計、部署及液冷解決方案維運服務
  
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  2026.01.30：AMAX-KY最低跌破5%
  
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  2025.11.06：技嘉、鈺創、訊芯-KY最高漲破6%，雙鴻、高技、AMAX-KY最高漲破5%
  
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  2025.11.06：受惠AI趨勢，AMAX-KY訂單能見度達2-3年，自建液冷資料中心為示範場域
  
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  2025.11.06：AMAX-KY積極佈局AI商機，透過客製化硬體與軟體整合，擴大客戶黏著度
  
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  2025.11.06：AMAX-KY目前有多項專案進行中，訂單能見度長達2-3年
  
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  2025.11.06：AMAX-KY發展液冷解決方案，並建置自有液冷資料中心作為示範場域
  
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  2025.11.06：AMAX-KY 9M25 稅後盈餘為200萬元，EPS 0.04元
  
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  2025.11.06：AMAX-KY 3Q25 稅後盈餘為1200萬元，年增200%，EPS 0.29元
  
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  2025.11.06：AMAX-KY前三季稅後盈餘1.56億元，年增率逾90%，EPS 3.7元
  
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  2025.11.05：多項專案挹注，AMAX營運看俏
  
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  2025.11.05：AMAX-KY對AI硬體需求抱持樂觀看法，預期未來訂單能見度將持續成長
  
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  2025.11.05：AMAX-KY目前已有數項專案正在進行中，客戶範圍涵蓋AI語音、農業、研究機構等，且都已開始貢獻營收
  
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  2025.11.05：AMAX-KY日前公告 9M25 營收為4.34億元，稅後純益200萬元，EPS為0.04元
  
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  2025.11.05：AMAX-KY 3Q25 營收為13.84億元，稅後純益1,200萬元，EPS為0.29元
  
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  2025.11.05： 3Q25 自結稅後EPS 0.29元，年增222.2%，AI伺服器液冷散熱解決方案需求提升
  
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  2025.11.05：H1人工智慧高效能運算占67.0%、液冷整機櫃占24.0%，產品組合優化成長
  
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  2025.11.05：全球首個B200 SuperPOD項目團隊，25 年 初完成部署，助客戶加速AI訓練推理
  
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  2025.11.05：聚焦AI、液冷技術、工業設計，推出RackScale 32/64/128機櫃搭載Blackwell GPU
  
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  2025.11.05：客製化液冷熱能系統將伺服器熱能轉換為可再利用能源，達成減碳目標
  
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  2025.11.05：廠區建置精簡型液冷資料中心展示能力，提供主機代管及測試服務，6MW升級中
  
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  2025.11.05：美國產能占34%，未來台灣目標產能與美國相當，產能持續擴張
  
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  2025.11.05：水對水散熱設計聚焦利基市場，相較SI廠整合硬體與軟體解決方案優勢明顯
  
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  2025.11.05：AMAX-KY近 2025.11.06 累計上漲25.59%，成交量放大
  
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  2025.11.04：青松健康、AMAX-KY、明輝-DR被列為注意股
  
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  2025.11.04：AMAX-KY股價翻黑重挫，連6漲恐斷
  
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  2025.11.04：AMAX-KY股價早盤開高後下挫，跌幅達6.55%
  
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  2025.11.03：AMAX-KY漲停領軍AI概念股
  
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  2025.10.31：蘇威元：一檔鴻家軍.輝達神秘液冷伺服器公司 比價千金散熱股
  
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  2025.10.31：鴻海集團中，AMAX-KY可能受益於AI伺服器訂單
  
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  2025.10.31：AMAX-KY專注AI高效能運算、高密度伺服器及液冷整機櫃解決方案
  
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  2025.10.31：AMAX-KY採用先進液冷散熱技術，有效降低伺服器溫度，提高運算效能
  
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  2025.10.31：AMAX-KY投入液冷技術開發，強打100%散熱整機櫃液冷技術
  
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  2025.10.31：AMAX-KY積極卡位半導體設備、AI等B2B商機
  
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  2025.10.31：鴻海在美國的AI伺服器訂單，最有可能交給AMAX-KY
  
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  2025.10.31：AMAX-KY相較於其他散熱概念股，漲幅較小，可能被低估
  
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  2025.10.30：台股翻黑AI股陷疲軟，AMAX-KY逆勢亮燈
  
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  2025.10.30：鴻海集團續強，建漢、AMAX-KY、京鼎為代表
  
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  2025.10.29：金寶最高漲破9%，AMAX-KY最高漲破8%
  
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  2025.10.29：AMAX-KY積極研發液冷散熱解決方案，股價強漲6.71%
  
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  2025.10.29：AMAX-KY以水冷系統、高效能運算技術與AI伺服器應用為核心
  
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  2025.10.29：AMAX-KY收183元漲6.71%
  
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  2025.10.13：AI股面色鐵青全滑倒！AMAX-KY重挫7%領跌
  
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  2025.10.13：AMAX-KY 9M25 營收月減6.8%、年增37.4%，但股價未受激勵
  
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  2025.10.13：台股開低走低，AMAX-KY股價重挫，跌幅近8%領跌AI概念股
  
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  2025.10.02：台光電、信驊、AMAX-KY最高漲破6%
  
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  2025.07.29：欣興漲幅破5%，AMAX-KY漲幅達4%，穎崴也上漲逾2%
  
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  2025.07.28：AMAX-KY數度被列注意股和兩度被列處置股，即日起至 8M25 5號，每20分鐘撮合一次
  
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  2025.07.24：AI噴紅棒重返榮耀，AMAX-KY漲幅介於3%至4%
  
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  2025.07.23：AI概念股中，AMAX-KY盤中跌幅達1%
  
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  2025.07.23：系統整合概念股：AMAX-KY
  
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  2025.07.23：AMAX-KY均遭列注意股
  
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  2025.07.20：AMAX-KY列注意股
  
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  2025.07.20：電腦及週邊設備股AMAX-KY衝上漲停
  
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  2025.07.20：乙盛-KY受散熱股AMAX-KY飆漲帶動，泛鴻海集團股補漲
  
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  2025.07.19：AMAX-KY 2H25 將有兩款液冷新機種量產出貨，與美國生成式AI開發商洽談B300新專案，有望貢獻 2H25 至 26 年的營收
  
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  2025.07.19：AMAX-KY 6M25 營收11.2億元，年增159％，創單月新高，6M25 稅後純益1.23億元，年增高達60.5倍，EPS為2.93元
  
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  2025.07.19： 2Q25 營收18.99億元，創歷史同期新高，稅後純益1.37億元，美系客戶液冷機櫃出貨是 6M25 業績衝高的主因
  
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  2025.07.19：AMAX-KY具美國製造優勢，深化與夥伴合作，加強全球布局及供應鏈管理，看好AI伺服器液冷市場成長，提供彈性方案和在地協助
  
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  2025.07.18：AMAX-KY漲勢亮眼，連拉出2根漲停
  
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  2025.07.18：今日漲停個股包含昆盈、誠研、AMAX-KY等電腦週邊股
  
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  2025.07.17：受惠美系水冷機櫃出貨，股價跳空漲停
  
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  2025.07.17： 6M25 稅後淨利年增6050%，2Q25 年增878.57%
  
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  2025.07.16：電子股風頭太猛！AMAX-KY等股被列為注意股
  
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  2025.07.16：美系客戶新單挹注，6M25 EPS 2.93元，獲利年增6050%
  
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  2025.07.16： 6M25 營收11.19億元創歷史新高，月增2.3倍，年增1.59倍，營收動能來自美系客戶液冷整機櫃及AI伺服器新單
  
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  2025.07.16： 2Q25 營收18.99億元，為歷史次高與同期新高
  
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  2025.07.16： 1Q25 EPS僅0.17元，表現不如預期
  
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  2025.07.16：股價在 6M25 營收公告後連續拉出三根漲停板，因股票達注意交易資訊標準，故公告 6M25 自結損益
  
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  2025.07.16：因近期漲幅過大，列為注意股，股價漲停
  
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  2024.08.02：AMAX-KY股價波動和當沖比例過高，被證交所列為處置股
  
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  2024.08.02：AMAX-KY因六個交易日收盤價差超過50元，兩度被處置，每20分鐘人工撮合一次
  
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  2024.08.01：AI相關個股，AMAX-KY上漲
  
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  2024.07.18：台股受美股激勵開盤強彈，AMAX-KY成為市場焦點，6M24 營收年增158.76%，受惠美系水冷機櫃出貨，已連拉四根漲停
  
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  2024.07.18：法人指出，AMAX-KY有望受惠輝達H20晶片在中國銷售，規劃私募1,000萬股，引進策略夥伴拓展全球液冷市場，董事長對 2H24 GB200 SuperPOD出貨及液冷方案滲透具信心
  
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  2024.07.15：新專案出貨，AMAX-KY 6M24 業績撐竿跳，股價連噴三根漲停，3Q24 展望樂觀
  
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  2024.07.15：AMAX-KY受惠新專案放量，6M24 營收達11.19億元，創歷史新高，股價連三根漲停
  
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  2024.07.15：AMAX-KY 6M24 營收較上月跳升2.3倍，年增1.59倍，刷新歷史紀錄
  

產業面深入分析

產業-1 伺服器-機殼產業面數據分析

伺服器-機殼產業數據組成：晟銘電（3013）、營邦（3693）、嘉彰（4942）、富驊（5465）、AMAX-KY（6933）、勤誠（8210）

伺服器-機殼產業基本面

圖(21)伺服器-機殼 營收成長率（本站自行繪製）

圖(22)伺服器-機殼 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)伺服器-機殼 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

伺服器-機殼產業籌碼面及技術面

圖(24)伺服器-機殼 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(25)伺服器-機殼 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(26)伺服器-機殼 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 液冷-液冷散熱產業面數據分析

液冷-液冷散熱產業數據組成：吉茂（1587）、台達電（2308）、金像電（2368）、技嘉（2376）、廣達（2382）、台光電（2383）、建通（2460）、晟銘電（3013）、精確（3162）、雙鴻（3324）、旭品（3325）、泰碩（3338）、健策（3653）、智伸科（4551）、科際精密（4568）、廣運（6125）、尼得科超眾（6230）、元山（6275）、富世達（6805）、宏碩系統（6895）、AMAX-KY（6933）、大井泵浦（6982）、博智（8155）、高力（8996）

液冷-液冷散熱產業基本面

圖(27)液冷-液冷散熱 營收成長率（本站自行繪製）

圖(28)液冷-液冷散熱 合約負債（本站自行繪製）

圖(29)液冷-液冷散熱 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

液冷-液冷散熱產業籌碼面及技術面

圖(30)液冷-液冷散熱 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(31)液冷-液冷散熱 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(32)液冷-液冷散熱 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

伺服器產業新聞筆記彙整

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  2026.05.06：Agentic AI 帶動 CPU 強勁需求，伺服器 CPU 交期從 6-8 週急增至 30-35 週，顯示拉貨動能極強
  
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  2026.05.06：新平台 Oak Stream 及 Venice 將於 2026/27 年放量，推動 BMC 製程推進並提升相關零組件價值
  
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  2026.04.15：預估 26 年整體伺服器出貨年增 13%，因產能優先供給 AI 伺服器，導致通用型出貨受限
  
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  2026.04.15：通用型伺服器零組件如 PCB、CPU 交期長達一年，PMIC 與 BMC 交期亦顯著延長
  
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  2026.04.15：AI 伺服器受 CSP 強勁需求支撐，預估出貨年增 28%，ASIC 機種成長力道將大於 GPU
  
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  2026.04.15：三星計畫關閉八吋晶圓廠，進一步排擠通用型 PMIC 產能，交期拉長至 35-40 週
  
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  2026.04.15：因自研晶片調校耗時，微調 ASIC 佔 AI 伺服器比例至 27%，超額訂單預計延續至 27 年
  
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  2026.04.14：八大 CSP 業者 26 年 資本支出預估達 5,200 億美元再創新高，帶動伺服器市場穩健擴張
  
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  2026.04.14：輝達 GB300 機櫃 26 年 出貨動能強勁，預估由 2.6 萬櫃倍增至 6 萬櫃，帶動供應鏈新成長週期
  
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  2026.04.14：客製化晶片（ASIC）預計 2H26 進入大規模放量，26 年出貨量有望呈現 80-90% 的強勁成長
  
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  2026.04.12：雲端服務商與主權雲需求穩健，預計 26 年 全球 AI 伺服器出貨量年增 20% 以上
  
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  2026.04.12：NVIDIA GB300 機櫃售價較前代提升 37.9%，帶動代工廠平均售價與營收成長
  
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  2026.04.07：4Q25 全球 ODM 直接出貨量季增 10%，佔全球伺服器出貨比重提升至 46.6%
  
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  2026.04.07：Arm 架構 CPU 市佔率顯著提升至 27.2%，反映雲端大廠自研晶片與 NVIDIA Grace 趨勢
  
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  2026.04.07：4Q25 出貨總價值因 L6 產品佔比增加而微幅季減 4%，但年增率仍高達 60%
  
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  2026.03.24：川湖 4Q25 EPS 36.88 元優於預期，GB300 導軌載重與規格提升，具備專利權與客製化護城河
  
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  2026.03.24：南俊國際受惠通用型伺服器動能強勁，1Q26 EPS 預估季增 22.4%，CSP 客戶訂單展望正向
  
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  2026.03.06：通用型與 AI 伺服器電源傳輸規格升級，帶動高功與高頻連接器單價與需求同步提升
  
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  2026.03.06：新應用領域如醫療、工業及航太客製化連接器歷經多年開發，管理層預期即將開始貢獻營收
  
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  2026.02.28：市場預估 26 年成長率由個位數上修至 10% 以上，部分業者甚至看好成長幅度可達 20%
  
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  2026.02.28：受 AI Agent 應用帶動需求強勁回溫，成為近期 DDR5 記憶體與 CPU 漲價的主要推手
  
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  2026.02.28：回顧 25 年出貨量表現，僅維持在持平至低個位數（low single digit）的小幅成長水準
  
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  2026.02.22：預估 1Q26 出貨量年增 10.2%，AI 應用帶動通用型伺服器同步擴充與更新需求
  
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  2026.02.22：鴻海、廣達、緯穎受惠各大 CSP 廠商資本支出展望正向，正向看待雲端業務發展
  
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  2026.01.21：通用型伺服器需求自 25 年 9M26 起持續上修，AI Agent 帶動通用伺服器爆發，成為當前市場熱度核心
  
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  2026.01.21：通用伺服器強勁需求帶動股王表現優於預期，並拉開與股后的差距，為盤勢觀察重點
  
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  2026.01.21：Server DIMM 需求於 25 年底爆發，缺貨潮正由記憶體蔓延至 CPU 與 ABF 載板
  
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  2026.01.21：缺乏訂單上修並面臨淡季與降價壓力，資金撤出並轉向通用伺服器帶動之漲價概念股
  
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  2026.01.21：牛熊指標過熱且融資創新高，美股散戶買盤達史上次高，短線市場波動風險劇增
  
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  2026.01.15：英特爾（Intel）伺服器 CPU 幾乎全數售罄，目前正考慮調高平均售價 10-15%，顯示市場需求強勁
  
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  2026.01.07：伺服器 ODM 直銷市場 3Q25 全球直銷出貨 183 萬台季減 4%，但 AI 帶動價值季增 2% 達 668 億美元
  
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  2026.01.07：ASP 季增 7%、年增 54%，連六季擴張；Arm 架構市占季增 7% 顯著縮小與 x86 差距
  
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  2026.01.07：預估 25 年 GB200/300 機櫃出貨約 2.73 萬櫃，26 年 有望突破 7 萬櫃
  
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  2025.12.05：戴爾向客戶發出提價通知，預計漲價15%至20%，最快 12M25 中旬生效
  
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  2025.12.05：聯想通報漲價計劃，價格調整預計 26 年 初開始實施，市場壓力推升成本
  
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  2025.11.19：記憶體缺貨大漲價，PC供應鏈敬陪末座；伺服器、智慧型手機優先獲得供應，PC廠商面臨 1Q26 起搶料挑戰
  
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  2025.11.19：宏碁董事長陳俊聖指出，缺貨可能延續至 27 年 ，關鍵在中國記憶體廠能否順利量產；目前中國廠已開始量產DDR5 DRAM
  
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  2025.11.19：供應鏈估計 4Q25 仍有庫存，各廠已先備貨； 26 年 將成挑戰，每週都有新牌價，記憶體原廠供貨優先順序為伺服器、手機、PC
  
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  2025.11.03：AI資料中心帶動高瓦數電源規格升級，但消費市場低迷，電源供應鏈兩極化
  
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  2025.10.28：八大CSP業者2021~ 25 年 資本支出年複合成長率達30%
  
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  2025.10.28：AI伺服器需求全面噴發，台廠供應鏈族群火力擴產
  
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  2025.10.28：供應鏈包含ODM、設備、PCB、散熱等領域廠商
  
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  2025.10.22：GB300吹量產號角，BBU從右下角甦醒，順達等多檔BBU概念股同步亮燈漲停
  
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  2025.10.22：BBU因具高功率、快速啟動特性，成為GB300的標配，市場預期量產將帶動出貨
  
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  2025.10.14：NVIDIA HGX/MGX系列帶動機櫃需求，一個資料中心至少需1,000個機櫃
  
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  2025.10.14：GB200 NVL72伺服器機櫃 3Q25 出貨可望大增至1-1.2萬櫃，25 年上看3.4萬櫃
  
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  2025.10.14： 26 年 伺服器機櫃出貨有望突破6萬櫃
  
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  2025.09.09：2024- 29 年 全球伺服器出貨CAGR4%，25 年 預估1526萬台年增3.9%
  
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  2025.08.21：預計 26 年 BBU佔整體備援模式比重將突破35%
  
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  2025.08.21：AI導入後功耗大增，BBU快速取代UPS地位
  
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  2025.01.22：通用伺服器產業，短期受 AI 伺服器預算排擠影響出貨，但隨庫存去化結束，24 年 整體出貨量有望年增 2~3%
  
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  2024.11.25：台灣伺服器產值 24 年1至 7M24 達4267億元，已超越 23 年 24 年產值，預計創新高
  
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  2024.11.25：美國是台灣伺服器的最大買家，但市佔率第一的是墨西哥，市佔約70%
  
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  2024.11.25：台灣伺服器出口前五大市場依次為美國、新加坡、德國、馬來西亞及中國大陸
  
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  2024.11.25：隨著AI需求增長，鴻海在墨西哥建立全球最大伺服器生產基地，以滿足當地製造需求
  
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  2024.11.21：即使輝達與台積電股價下挫，BBU族群股票仍強勢漲停，受到AI伺服器需求帶動，市場對BBU相關概念股熱情高漲
  
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  2024.11.21：BBU概念股如加百裕、興能高、長園科等，在市場資金支持下，持續漲停，顯示該族群的強勁表現與不斷電特性
  
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  2024.11.21：輝達將BBU作為標配後，BBU概念股如加百裕、興能高、長園科等股價強勢漲停，吸引市場熱情，成為盤面主流
  
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  2024.11.21：分析師警告BBU個股短期內可能面臨風險，因為本業表現不佳，投資者需留意追高風險，雖然BBU市場潛力巨大
  
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  2024.11.19：BBU（電池備援電力模組）是一種提供緊急備用電力的系統，主要用於保障系統運行不中斷
  
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  2024.11.19：隨著AI需求增長，BBU市場潛力大，特別是輝達GB200伺服器將BBU納為標配，預計 25 年 市場機會超過50億新台幣
  
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  2024.11.19：BBU與UPS不同，BBU採用鋰電池，能提供更高的轉換效率並且體積較小，對空間需求較低
  
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  2024.11.19：AES-KY、順達、新盛力、錸寶、加百裕等公司是BBU概念股，預計將受益於BBU需求增長
  
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  3Q24 全球伺服器在 2Q24 回升至374萬台，年季雙增，優於預期
  
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  3Q24 估 3Q24 伺服器出貨將再增1.6％，達近380萬台，主要來自CSP業者的需求
  
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  3Q24 23 年伺服器出貨因AI伺服器需求排擠通用型伺服器而大幅下滑
  
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  3Q24 24 年大型CSP客戶重新啟動通用伺服器需求，帶動 2Q24 伺服器市場回暖
  
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  3Q24 台廠如英業達、緯穎、廣達受惠通用伺服器需求回升，業績預期改善
  
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  3Q24 研調：上游供應鏈回補庫存、需求增溫 3Q24 全球伺服器出貨季增4至5%
  
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  1Q24 伺服器 1Q24 出貨淡季不淡 帶動廣達、英業達營運
  
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  4Q23 全球伺服器出貨季增3.8% 美系業者採購回升帶動台廠
  
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  4Q23 全球 4Q23 伺服器出貨季增 美系雲端業者需求強
  
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  4Q23 全球伺服器市場在 24 年 將可望年增21.5％
  
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  4Q23 伺服器系統建置增 3Q23 電腦及資訊服務業營收1400億元 創高
  
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  4Q23 集邦看好 23～24 年 AI伺服器出貨成長皆逾37%
  
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  4Q23 受到客戶端優先以AI伺服器拉貨、放緩原Enterprise伺服器訂單影響，產業界多預估通用型伺服器產品，需要等到 1H24 後才會逐步復甦
  
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  3Q23 傳微軟砍輝達H100訂單！
  
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  3Q23 輝達最強AI晶片傳微軟砍單
  
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  Meta下調 2H23 需求 集邦下修2023年伺服器整機出貨量估年減5.94%
  
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  2Q23 伺服器出貨不增反減？AI商用壓縮整體預算
  
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  3Q23 北美CSP因傳統雲端需求不見回升，及將更多資金投入價格高達數十倍的高階AI機種，皆將導致整體伺服器出貨呈現小幅季衰退
  
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  3Q23 品牌業者則因內建超微（AMD）及英特爾（Intel）新CPU的機種上巿，出貨可望較前季出現高個位數季增
  
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  3Q23 〈輝達推新品〉升級版GH200搭載HBM3e 24年Q2量產
  
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  3Q23 AI伺服器大廠美超微電腦(Super Micro Computer, Inc.)本季財測不如華爾街預期，股價大跌23.39%
  
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  NVIDIA預告將推出以GH200為稱的下一代Grace Hopper Superchip，預計 2Q24 進入市場
  
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  2027年AI伺服器交換器比重將成長至2成
  
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  2Q23 23年AI伺服器出貨量將達118萬台，年成長38.4％，2026年更將跳升至237萬台，AI伺服器出貨量的年複合成長率高達22％
  
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  2Q23 大陸專屬版AI晶片也被禁
  
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  2Q23 AI需求持續看漲 AI伺服器出貨量年增近4成
  
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  2022到2026年AI伺服器出貨量年複合成長率至22%，而AI晶片2023年出貨量將成長46%
  
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  2Q23 NVIDIA宣布Grace Hopper超級晶片全面投產，推出DGX GH200人工智慧超級電腦
  
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  2Q23 AI伺服器在全球的占比僅不到3%，代表後續成長的空間非常大
  
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  2Q23 短期來看，AI Server只占整體伺服器數量約3％，占比還不高，雖然價格高出50％以上，但是數量還是遠不及PC時
  
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  2Q23 不讓ChatGPT專美於前 日本將利用超級電腦「富岳」、開發國產生成式AI
  
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  2Q23 騰訊Q1營收重返兩位數成長 未來大力投資AI與雲端設施
  
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  2Q23 全球伺服器一年總量為1,400萬，AI伺服器頂多占10多萬，占比僅1％，不過今、明兩年AI伺服器成長力道可望轉強，24年甚至可望出現二、三倍成長
  
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  全球伺服器23Q1跌破400萬大關 ChatGPT效應有限Q2僅增3.9%
  
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  23年4月微軟、Meta 近期傳出大砍伺服器訂單，恐使主力代工廠營運承壓
  

液冷產業新聞筆記彙整

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  2026.05.05：Rubin 因成本考量取消鍍金水冷板設計，但整體伺服器產業散熱需求趨勢不變
  
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  2026.04.19：ASIC 自研方案具備機櫃規格一致優勢，液冷滲透率提升具爆發力，帶動水冷板用量與產值成長
  
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  2026.04.19：散熱由氣冷轉向液冷已成定局，液冷板與 CDU 進入大規模量產，帶動毛利與營收雙成長
  
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  2026.04.16： 26 年 為液冷散熱元年，液冷板與分歧管單價較氣冷呈倍數翻漲，帶動台系散熱廠營收集體創高
  
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  2026.04.16：AI 動能外溢至通用伺服器與網通交換器，廠商處於「氣冷熟稔、液冷接軌」的最舒適營運狀態
  
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  2026.04.16：散熱系統營收比重預期將成為未來 3~5 年核心，廠商積極擴產並切入 Tier 2 與非主流 GPU 客戶
  
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  2026.04.16：AI 伺服器升級帶動水冷滲透率快速提升，水冷設計已從伺服器延伸至網通設備（如機櫃架構）
  
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  2026.04.16： 2H26 隨 ASIC 與 VR200 平台放量，高功耗特性將為散熱廠帶來新一波強勁的結構性成長動能
  
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  2026.04.16：散熱廠表現因產品結構分歧，具備水冷技術者受平台轉換影響有限，純氣冷產品商波動較大
  
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  2026.04.15：目前載板產能吃緊，僅日廠 Ibiden 為 EMIB-T 擴產，其餘廠商仍持觀望態度
  
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  2026.04.13：NVIDIA Rubin 系列預計 2H26 出貨，高功耗帶動液冷散熱滲透率於 26 年 衝上 40%
  
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  2026.04.01：AI 規格升級帶動高階板材與水冷需求爆發，金像電、台光電強勢漲停，產業呈量價齊升
  
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  2026.03.31：102.4T 交換器導入液冷設計，受惠廠商包含智邦、台光電、台耀、奇鋐等供應鏈
  
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  2026.03.30：AI 伺服器由氣冷轉向水冷架構，帶動冷板、快接頭及分歧管等組件內涵價值大幅成長
  
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  2026.03.30：CSP 廠商資本支出維持高成長，帶動 26 年 Nvidia 機櫃出貨量預期倍增至 7 萬櫃
  
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  2026.03.24：GB300 放量帶動水冷板、分歧管需求，奇鋐 1Q26 營收預估季增 6%，水冷應用持續擴大
  
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  2026.03.24：雙鴻受惠 HGX 強勁需求及 GB 伺服器放量，預估 2Q26 營收季增 20%，水冷營收比重將達 43%
  
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  2026.03.24：健策受惠 B300 均熱片價量提升，且 Rubin 均熱片製程加倍，2H26 至 27 年 營運展望正向
  
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  2026.03.24：富世達水冷頭與滑軌出貨優於預期，2Q26 將供應 GB300 水冷頭，預估營收季增 20%
  
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  2026.03.24：科技下游產業 4Q25 獲利優於預期，1Q26 受惠 GB300 伺服器放量，帶動水冷、電源、光通訊營收季增
  
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  2026.03.24：AI 伺服器規格升級推升零組件價值，看好散熱、PCB 及自動化景氣復甦，推薦奇鋐、欣興
  
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  2026.03.23：Google 自研晶片需求強勁，26 年 出貨量預估倍增至 430 萬顆，帶動液冷散熱採用比重
  
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  2026.03.23：水冷板設計由傳統轉向客製化，單價與價值量大幅提升，奇鋐與古河為主要供應商
  
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  2026.03.23：水冷技術成為次世代 AI 伺服器標配，VR200 平台將採全水冷設計，帶動零組件產值提升
  
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  2026.03.23：2H26 導入鍍金水冷板技術，電鍍門檻高且牌照稀缺，有利具備量產實績之台廠供應鏈
  
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  2026.03.17：NVIDIA 將資料中心定義為 AI Token 工廠，推論效能兩年內提升 350 倍，極大化獲利空間
  
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  2026.03.17：NIMs 微服務簡化 AI 部署流程，OpenClaw 標準化協議促進 AI Agents 跨系統協作
  
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  2026.03.17：發展重心轉向實際推論場景，涵蓋多模態生成式 AI、自動駕駛、機器人及工業元宇宙
  
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  2026.03.17：液冷技術與模組化資料中心解決電力供應與散熱痛點，支援 AI 工廠如工業廠房般快速部署
  
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  2026.03.17：NVIDIA 推出 Vera Rubin 系統，具備 3.6 Exaflops 運算力，專為代理型 AI 設計
  
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  2026.03.17：Groq LPX 系統搭配 LPU，推理效能每瓦特提升 35 倍，滿足高吞吐量與低延遲需求
  
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  2026.03.17：AI 推理需求爆發，預估 27 年 前 AI 基礎設施需求將達 1 兆美元，支撐長期成長
  
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  2026.03.17：水冷趨勢持續擴散至新機櫃應用，顯著縮短安裝時間並提升能源利用效率
  
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  2026.03.17：AI 資料中心熱量超出氣冷極限，液冷系統成為關鍵，導致全球相關設備與零件供應趨於緊張
  
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  2026.03.17：儘管中美關係緊張，中國供應商在低價值設備與散熱零件供應中，仍具備重要全球影響力
  
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  2026.03.17：英維克（Envicool）傳獲 Google 洽談液冷設備合作，並展示依其規格製造之水冷分配裝置，26 年營收成長強勁
  
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  2026.03.17：受惠 AI 資料中心需求，液冷收入預計逐季增長，在全球供應鏈中扮演關鍵散熱組件供應角色
  
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  2026.03.17：Google（Alphabet）傳採購團隊赴中洽談液冷系統，主因台灣供應緊張，需確保 AI 資料中心高密度運算散熱需求
  
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  2026.03.17：擬採購英維克第五代 CDU 模組與相關組件，顯示在全球 AI 基礎建設競賽中積極擴張產能
  
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  2026.03.16：AI 算力基建迎超級循環，GB200 機櫃放量帶動液冷散熱與高壓電源需求
  
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  2026.03.16：成熟製程供需反轉，8 吋產能因 PMIC 需求激增出現缺口，報價回溫有撐
  
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  2026.03.16：AI 供應鏈受惠族群，大會帶動均熱片、液冷、電源供應器、CCL/PCB 與交換器等族群需求，內含價值隨規格升級同步成長
  
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  2026.03.12：Rubin 水冷運算托盤因冷水板升級與分水管導入，單層散熱成本攀升至 2,400 美元
  
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  2026.03.12：提前導入 800V 高壓直流電源架構，驅動 BBU、SiC/GaN 與轉換器規格升級與量增
  
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  2026.03.12：Rubin 晶片層級冷卻元件成本由 30 美元大幅增加至 100 美元，成本結構顯著擴張
  
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  2026.03.11：液冷技術採用率上升，AI GPU 與 ASIC 伺服器機架設計升級支撐散熱族群股價動能
  
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  2026.03.06：Vera Rubin (VR200) 平台，VR200 功耗飆升至 2.3kW，將採全水冷散熱標配，帶動水冷板與接頭價值成長
  
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  2026.03.06：Rubin Wafer 雖略有下修，但健策相關出貨排程未變，且單價有機會優於預期
  
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  2026.03.02：Vera Rubin 伺服器機櫃預計採全液冷設計，將大幅提升每座機櫃之散熱元件產值
  
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  2026.03.02：AI ASIC 相關專案獲取與新 GPU 平台內容價值提升，為散熱族群帶來新成長機會
  
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  2026.03.02：主要 GPU 客戶標準化冷板模組設計雖引起市場憂慮，但機構認為市場反應過度
  
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  2026.02.28：NVIDIA GTC 2026 前瞻，LPX 機架強化推理佈局，預計搭載 256 個 LPU，帶動 PCB 與液冷散熱需求增長
  
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  2026.02.28：Rubin 平台（VR200）推理性能較前代提升 5 倍，三星 HBM4 進展順利，時程維持不變
  
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  2026.02.28：NVL576 導入混合 CCL 正交背板，因 PTFE 基底與複雜製程，背板價值量預計提升 20-25%
  
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  2026.02.26：預計 2H27 於 Rubin Ultra 引入 CPO/NPO 技術，取代銅纜用於機櫃間光互連
  
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  2026.02.25：台廠在 CSP 液冷供應鏈佔比高，憑藉系統整合與金屬加工優勢，於冷板及快接頭具關鍵地位
  
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  2026.02.25：廣達、緯穎、奇鋐、雙鴻等業者深度參與，競爭重心由單一零件轉向整體系統整合與驗證
  
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  2026.02.25：台系業者積極布局測試環境，以應對液冷零組件尚未標準化及漏液防護等可靠度挑戰
  
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  2026.02.25： 26 年 AI 伺服器液冷滲透率預計突破 50%，產業由導入期邁入量產擴散期
  
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  2026.02.25：直接液冷（DLC）穩居主流，浸沒式冷卻受限於介電液與環境因素，目前轉向利基實驗市場
  
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  2026.02.25：高功耗 ASIC 與 AI 伺服器全面帶動液冷需求，散熱方案將成為資料中心主流解決方案
  
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  2026.02.22：Vertiv 財報亮眼，AI 液冷需求爆發，積壓訂單達 150 億美元，帶動台廠供應鏈
  
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  2026.02.22：台達電高壓直流電源櫃 2H26 出貨，PSU 與 BBU 規格持續推升，規模經濟可期
  
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  2026.02.22：晶片功耗提升帶動液冷設計，水冷板、快接頭需求強勁，支撐 2026-27 年獲利成長
  
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  2026.02.22：獲利：奇鋐 25 年 50.01 元，26 年 75 元，受惠 AI 伺服器散熱價值提升
  
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  2026.02.19：液冷將成下一大主流？散熱三雄「這檔」有望季增雙位數百分比，Vera Rubin推出時間曝光
  
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  2026.02.19：輝達新一代Vera Rubin平台將於 2H26 推出，預期將使用全液冷散熱架構
  
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  2026.02.19：市場預期奇鋐、雙鴻與健策將受惠於液冷趨勢
  
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  2026.02.11：GB300 出貨持續帶動水冷零組件及機殼需求，看好奇鋐、雙鴻、健策、勤誠及富世達
  
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  2026.01.21：Vertiv（VRT US）身為水對水 CDU 領導廠商，受惠於 Vera Rubin 高熱功耗設計推動散熱系統轉向水對水
  
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  2026.01.21：獲利： 25 年 EPS 4.11 美元，26 年 預估 5.3 美元，營運隨 AI 散熱升級需求持續成長
  
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  2026.01.16：NVIDIA NVL72 採 45 度溫水散熱，雖減少冰水機需求但轉向乾冷器，整體散熱需求不減反增
  
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  2026.01.16：符合 OCP 規範之水冷等級轉換，熱帶地區與環境降溫仍需冰水機，外部設施依然大量使用銅材
  
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  2026.01.16：AI 運算致記憶體（HBM）發熱嚴重，驅動更精密的水冷與液冷方案，散熱工程重要性持續提升
  
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  2026.01.16：市場對「不需要冷卻設備」屬誤解，散熱系統僅為組成形式改變，並非整體散熱需求消失
  
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  2026.01.15：NVIDIA Vera Rubin 平台採全水冷設計並移除風扇，帶動水冷板、分歧管及 PDU 等周邊元件需求，提升整櫃散熱總價值
  
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  2026.01.15：預計於 4Q26 開始放量，驅動資料中心散熱架構重大變革，有利具備技術優勢之散熱供應商
  
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  2026.01.13：GB300 放量帶動伺服器零組件及組裝廠營收，1Q26 具支撐，看好水冷、電源及連接器
  
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  2026.01.13：NVIDIA 推動 800V 直流電架構帶動液冷進化，微通道水冷板（MLCP）具高技術門檻成競爭關鍵
  
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  2026.01.13：資料中心能耗攀升，帶動電池備援模組（BBU）及小型模組化核反應爐（SMR）等新能源技術需求
  
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  2026.01.13： 12M26 營收表現分化，航太與電源優於預期，手機、網通及自動化等領域則低於預期
  
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  2026.01.13：GB300 伺服器放量支撐 1Q26 營運動能，抵銷消費性電子傳統淡季之影響
  
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  2026.01.13：看好 AI 伺服器升級、PCIe 規格提升與網通升級趨勢，帶動水冷、電源及連接器價值提升
  
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  2026.01.12：Nvidia 倡導熱水冷卻使 Chiller 退場，PUE 顯著改善，水冷系統成為 AI 運算核心基礎設施
  
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  2026.01.12：冷卻邏輯由壓縮製冷轉為自然冷卻，水冷系統重要性同步提升，台廠散熱供應鏈迎來結構性利多
  
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  2026.01.12：鴻海、廣達、華碩等七大廠齊聚金運發表會，顯示液冷散熱與資料中心 EPC 需求高度受重視
  
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  2026.01.12：日本政府積極補助算力中心投資，目標轉為算力順差國，帶動台廠液冷與電力系統建置商機
  
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  2026.01.12：雖冷水機業務受衝擊，但液冷系統利潤遠高於傳統空調，具備基礎設施整合優勢
  
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  2026.01.12：身為數據中心專家，能提供「零容忍」精密液冷工程，在 AI 基礎設施市場中地位穩固
  
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  2026.01.12：液冷系統含金量高，帶動精密 CDU、歧管及熱交換器需求，散熱預算不減反增
  
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  2026.01.12：進入「協同設計」時代，散熱廠商需與晶片廠深度整合，成為新生態系的合作夥伴
  
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  2026.01.12：傳統散熱與冰水主機，NVIDIA 新架構取消冷水機需求，傳統 HVAC 巨頭面臨核心業務被邊緣化的毀滅性打擊
  
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  2026.01.12：市場預算從大型冷氣設備轉移，無法適應系統級液冷整合的公司將被市場淘汰
  
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  2026.01.12：NVIDIA Vera Rubin 平台採用 45 度溫水液冷技術，宣告未來資料中心不再需要傳統冰水主機（Chiller）
  
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  2026.01.12：單顆晶片功耗達 2300W，散熱需求從「冷卻空氣」轉向更高效的「直接液冷系統」
  
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  2026.01.08：GB300 功耗升至 3100W 帶動水冷需求，預估 26 年 機櫃出貨年增 76.5% 破六萬櫃
  
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  2026.01.08：VR200 將採全水冷架構，水冷板價值倍增，ASIC 液冷市場 30 年 預估達 89 億美元
  
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  2026.01.07：輝達執行長黃仁勳表示下一代 Vera Rubin 平台可能大幅降低資料中心散熱需求，市場反應負面
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：AMAX-KY的日線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表短期均線黃金交叉向上，買盤積極湧入。
（判斷依據：短期均線（如5日線）與中長期均線（如20日線、60日線）之間的乖離程度，可以輔助評估短期市場是否過熱或過冷，以及是否存在修正回歸均線的可能。）

圖(33)6933 AMAX-KY 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：AMAX-KY的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表週成交量相對低迷，市場對中期方向持觀望態度，股價圍繞關鍵週均線波動。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）

圖(34)6933 AMAX-KY 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：AMAX-KY的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表連續數月大幅下跌，跌破所有重要長期月均線支撐。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(35)6933 AMAX-KY 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：AMAX-KY的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資賣超金額不大，股價面臨輕微壓力。
  （判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。）
• 投信籌碼：AMAX-KY的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
  （判斷依據：追蹤投信持股比例高的個股，其籌碼動向對股價穩定性有重要影響。）
• 自營商籌碼：AMAX-KY的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
  （判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）

圖(36)6933 AMAX-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：AMAX-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現劇烈下降趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表籌碼由大戶流向散戶，安定性減弱。
  （判斷依據：持有1000張以上大戶的人數變化，是觀察個股籌碼集中度的重要參考指標。）
• 400 張大戶持股變動：AMAX-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現劇烈下降趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表中實戶積極出脫，賣壓逐漸浮現。
  （判斷依據：此數據的分析邏輯與千張大戶類似，同樣需注意數據公布頻率及結合股價、總持股比例進行綜合判斷。）

圖(37)6933 AMAX-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析AMAX-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(38)6933 AMAX-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

短中期發展策略

艾瑪斯科技控股未來幾年的發展策略將聚焦於其核心技術優勢與市場機遇：

1. 深化液冷技術研發與應用：持續投入液冷及浸沒式冷卻技術的創新，推出更高效能、更節能的全液冷密封伺服器機櫃及相關解決方案，滿足日益嚴苛的散熱需求。
2. 拓展 GPU 集群應用業務：從 BasePOD 到 SuperPOD，提供從設計、安裝、測試、部署到代為管理（Managed Services）的全方位服務，協助客戶快速建構大規模 AI 運算叢集，並與更多合作夥伴建立戰略聯盟。
3. 設立 AMAX 液冷數據中心：計劃設立自有品牌的液冷數據中心，為企業級客戶提供其製造的集群及設備的代管服務，包括 NVIDIA 最新的 GB200 產品系列，此舉有助於提升服務的附加價值並創造經常性收入。
4. 積極拓展亞洲市場：以台灣中壢新廠為基地，強化對亞洲市場的佈局，特別是在液冷和浸沒式冷卻解決方案領域，產品線將涵蓋工作站、伺服器、機架集群與 GPU POD 等。
5. 強化供應鏈管理與成本控制：面對原物料價格波動及晶片供應的不確定性，公司將持續優化供應鏈管理，透過策略性採購與多元供應商佈局，穩定生產成本。

長期市場展望

艾瑪斯科技控股所處的 AI 高效能運算及液冷散熱市場，具備強勁的長期成長潛力：

• AI 應用持續爆發：從生成式 AI、大型語言模型到各行各業的 AI 賦能，對算力的需求將呈現指數級增長，直接帶動高效能伺服器及相關基礎設施的需求。TrendForce 預估 AI 伺服器出貨量至 2026 年的年複合成長率可達 11.8%。
• 半導體技術推進：隨著半導體製程的進步，晶片功耗與熱密度持續上升，使得液冷等先進散熱技術從利基市場走向主流應用，為公司帶來龐大商機。
• 綠色運算與永續發展：全球對數據中心能源效率的要求日益提高，液冷技術因其優越的節能特性，符合 ESG（環境、社會、公司治理）趨勢，市場滲透率將持續提升。
• 產業協同效應：AI 的發展推動半導體需求，而半導體技術的進步又反過來支持更強大的 AI 運算。艾瑪斯科技控股的產品與解決方案正好處於此兩大產業的交匯點，將能充分受益於此協同發展趨勢。

公司預期 2025 年整體營運表現將優於 2024 年，主要受惠於 AI 需求持續暢旺、H100 晶片供貨改善、新一代 B200/GB200 產品開始出貨，以及液冷解決方案市場接受度提高。

投資價值綜合評估

投資亮點

• 市場趨勢正向：公司所處的 AI 高效能運算及液冷散熱產業，正處於高速成長期，市場需求強勁。
• 技術領先優勢：在液冷技術領域佈局早，擁有相關專利及成熟的解決方案，具備技術護城河。
• 高度客製化能力：能為客戶提供從設計到部署的一站式解決方案，滿足特定應用需求，客戶黏著度高。
• 鴻海集團綜效：可獲得鴻海在製造、供應鏈及客戶資源方面的支持，有助於降低成本及拓展市場。
• 全球化佈局與產能擴充：擁有多個全球生產基地，並積極在台灣擴廠，有助於分散風險及滿足未來成長需求。

風險考量

• 晶片供應不確定性：高度依賴 NVIDIA、Intel、AMD 等大廠的 GPU 及 CPU 供應，若晶片供應短缺或價格大幅波動，將對公司營運造成影響。
• 市場競爭激烈：伺服器及系統整合產業競爭者眾多，包括大型 ODM/OEM 廠及其他利基型廠商，市場競爭壓力不容小覷。
• 新產品導入成本與時程：新產品（如 B200/GB200 相關系統）的研發及初期生產成本較高，且市場接受度與出貨時程可能存在不確定性，影響短期獲利。
• 地緣政治風險：全球供應鏈受地緣政治影響日益顯著，可能對公司的生產佈局及市場拓展帶來挑戰。
• 客戶集中度：若主要客戶訂單發生變動，可能對公司營收產生較大影響。

重點整理

• 艾瑪斯科技控股（AMAX-KY）專注於 AI 高效能運算、液冷解決方案及高密度伺服器，產品高度契合當前科技發展主流。
• 2024 年第一季營收結構中，AI 高效能運算解決方案占比達 64%，液冷解決方案占比 19%。主要銷售市場為美國（63%）。
• 公司擁有美國、愛爾蘭、中國生產基地，並積極於台灣中壢擴建新廠，預計 2024 年下半年投產，強化 AI 與液冷產能。
• 核心競爭力在於液冷技術的早期佈局與領先地位、高度客製化的系統整合能力，並獲鴻海集團資源支持。
• 近期營運方面，2025 年第一季營收創歷史新高，但獲利因新品成本及出貨遞延略遜預期，預計第二季回升。DGX B200 SuperPOD 等新產品將陸續貢獻營收。
• 未來發展將持續深化液冷技術，拓展 GPU 集群應用，並計劃設立 AMAX 液冷數據中心及拓展亞洲市場。
• 儘管面臨晶片供應、市場競爭等風險，但整體而言，AI 及高效能運算的長期成長趨勢明確，法人及市場普遍看好公司前景。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/693320240620M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://youtu.be/hME2UzwF3JY

公司官方文件

1. 艾瑪斯科技控股股份有限公司 2024 年 6 月 20 日法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、經營績效、產品組合、市場趨勢、新產品介紹及未來展望。該簡報由董事長倪小菁主講。
2. 艾瑪斯科技控股股份有限公司公開說明書（宏遠證券主辦）。
3. 艾瑪斯科技控股股份有限公司歷次財務報告及公開資訊觀測站公告。

研究報告與新聞報導

1. MoneyDJ 理財網關於艾瑪斯科技控股之公司資料、新聞及法人報告整理（日期橫跨 2023 年至 2025 年）。
2. Anue 鉅亨網關於艾瑪斯科技控股之新聞、營收報告及法說會資訊（日期橫跨 2023 年至 2025 年）。
3. CMoney 理財寶及相關財經新聞平台（如 ETtoday 新聞雲、TechNews 科技新報、Yahoo 奇摩股市、Winvest 投資精選、經濟日報、財訊快報、自由財經、中央社）關於艾瑪斯科技控股之公司介紹、產品分析、市場動態及法人評價（日期橫跨 2023 年至 2025 年）。
4. AMAX 公司官方網站 (amax.tw) 提供之產品服務及公司資訊。
5. TrendForce 市場研究報告關於 AI 伺服器市場之預測。
6. IDC 市場研究報告關於高效能運算市場及半導體市場趨勢之分析。
7. Deloitte 德勤《2025 全球高科技、媒體及電信產業趨勢預測》報告。

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