泰鼎-KY (4927) 3.9分[題材]↘題材發酵助攻，虧損幅度擴大 (04/23)

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綜合評分：3.9 | 收盤價：52.3 (04/23 更新)

簡要概述：總體來看，泰鼎-KY在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 最令人振奮的是，擁有具備話題性的利多題材。不僅如此，雖然PB較高，但這也意味著市場對其前景抱持樂觀看法。更重要的是，股價強勢反應了未來的成長預期，市場看好其後續的營運爆發。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。

核心亮點

1. 題材利多分數 4 分，公司因特定事件或產業動態增添些許市場話題性：某些特定的公司事件或產業動態，為 泰鼎-KY 在短期內增添了一些市場話題性，但其對公司基本面的直接貢獻尚不明確。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，代表價格相對昂貴，價值吸引力低：泰鼎-KY未來一年本益比 nan 倍，遠高於過去數年的平均水平（例如高於歷史80%分位以上），顯示其目前的價格相對昂貴，價值投資吸引力較低。
2. 預估本益成長比分數 1 分，代表股價極度昂貴，成長性無法匹配：泰鼎-KY預估本益成長比 nan，顯示其目前的價格相對於其預期成長而言極度昂貴，成長潛力遠遠無法匹配當前市場給予的高估值。
3. 股東權益報酬率分數 1 分，資本運用效率嚴重不足，經營前景黯淡不明：泰鼎-KY目前股東權益報酬率 -39.03%，反映出公司在資本運用上效率嚴重不足或產生虧損，經營前景恐不樂觀。
4. 預估殖利率分數 1 分，不適合納入以獲取穩定現金流為目標的投資組合：泰鼎-KY的預估殖利率 0.0%，顯然不適合那些以獲取持續、穩定現金股息收入為主要投資目標的投資組合。
5. 股價淨值比分數 2 分，建議投資人深入分析公司護城河與未來盈利質量：面對 泰鼎-KY 2.36 倍的股價淨值比，建議投資人深入分析其競爭護城河的寬度、無形資產的價值以及未來盈利的質量與可持續性。
6. 業績成長性分數 1 分，可能面臨價值陷阱，需警惕基本面持續探底風險：隨著 泰鼎-KY nan% 的盈餘年增長，投資人需高度警惕其是否已陷入所謂的“價值陷阱”，其基本面狀況仍有持續向下探底的巨大風險。
7. 法人動向分數 2 分，法人或因短期獲利了結或避險進行調節：三大法人對 泰鼎-KY 的賣出，有時可能源於階段性的獲利了結、資金輪動需求或短期避險考量，未必代表對公司長期基本面的根本性看壞。

綜合評分對照表

圖(1)4927 泰鼎-KY 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：2.1

圖(2)4927 泰鼎-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.6

圖(3)4927 泰鼎-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：偏貴：部分估值指標高於同業平均+股息收益率偏低
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：泰鼎-KY的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產規模穩定。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)4927 泰鼎-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：泰鼎-KY的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表現金流保持穩定。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益。）

圖(5)4927 泰鼎-KY 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：泰鼎-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）

圖(6)4927 泰鼎-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：泰鼎-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：較低的存貨營收比通常意味著更有效的庫存控制和更少的資金占用。）

圖(7)4927 泰鼎-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：泰鼎-KY的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利水平維持現狀。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)4927 泰鼎-KY 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：泰鼎-KY的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）

圖(9)4927 泰鼎-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：泰鼎-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：高額或持續增長的合約負債通常代表客戶對公司產品/服務的預期與信任，有利於未來EPS表現。）

圖(10)4927 泰鼎-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：泰鼎-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表歷史 EPS 與未來預估同步跳水，基本面惡化。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)4927 泰鼎-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：泰鼎-KY的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析

圖(12)4927 泰鼎-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：泰鼎-KY的淨值比河流圖數據主要呈現穩定下降趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表估值趨於合理偏低，投資價值顯現。
（判斷依據：由於每股淨值通常變動緩慢且穩定，河流圖的波動主要反映股價的變動。）

圖(13)4927 泰鼎-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

前言與觀點

泰鼎積體電路股份有限公司（Apex International Co., Ltd.，股票代號：4927）作為深耕泰國超過 20 年的台資 PCB 大廠，長期以來享有「泰國 PCB 王」的美譽。然而，隨著近年中國 PCB 供應鏈大舉南向泰國，當地市場陷入激烈的紅海競爭，導致泰鼎-KY 在 2023 年與 2024 年面臨連續虧損的嚴峻挑戰。

儘管短期營運遭遇逆風，但泰鼎-KY 正積極透過策略結盟尋求突圍。2024 年底與韓國大廠梨樹飛達（Isu Petasys）的合資案，標誌著公司正式從消費性電子轉向 AI 伺服器與高階網通領域的關鍵轉捩點。本文將深入剖析泰鼎-KY 的營運現況、財務結構、轉型策略以及未來的投資價值。

公司概要與發展歷程

深耕泰國的在地化先驅

泰鼎-KY 於 2001 年 9 月在泰國成立，總部位於龍仔厝府（Samut Sakhon）。不同於多數台廠近期才因應地緣政治南向設廠，泰鼎-KY 創立之初即以泰國為唯一生產基地。董事長王樹木先生擁有超過三十年的泰國經商經驗，高階管理團隊亦納入多位泰國籍成員，這種深度的「在地化」管理，使公司在勞工管理、設廠成本及供應鏈整合上，具備後進者難以複製的優勢。

公司於 2015 年 9 月 8 日在台灣證券交易所掛牌上市。截至 2025 年 3 月，員工人數約 7,878 人，廠區土地面積達 223,130 平方公尺，是東南亞地區產能規模最大的台資 PCB 製造商之一。

發展歷程與資本市場軌跡

• 2001年：於泰國成立，專注印刷電路板製造。

• 2010-2011年：登錄興櫃並轉上櫃，開始在資本市場嶄露頭角。

• 2015年：正式上市（TWSE：4927），擴大募資管道以支應擴產。

• 2021年：受惠疫情紅利，EPS 創下 7.25 元高峰。

• 2023-2024年：面臨產業去庫存及中國同業殺價競爭，營運陷入虧損。

• 2024年10月：宣布與韓國 Isu Petasys 合資成立 ISU-APEX，進軍高階伺服器市場。

核心業務與產品系統

產品技術與製程能力

泰鼎-KY 的核心業務專注於傳統硬板（Rigid PCB）的生產，產品光譜涵蓋單面板、雙面板至高階多層板。隨著電子產品輕薄短小的趨勢，公司近年積極提升技術層次，具備 HDI（高密度互連）及高層板的量產能力。

圖(14)製程能力（資料來源：泰鼎-KY公司網站）

從營收結構來看，多層板已成為公司的營收主力，雙面板次之，顯示產品組合持續優化。公司具備高度垂直整合的製程控管能力，能有效控制成本並確保交期。

圖(15)核心產品與控管能力（資料來源：泰鼎-KY公司網站）

應用領域與營收結構

泰鼎-KY 的產品應用廣泛，主要可分為四大領域。根據 2024 年財報數據，其營收比重分析如下：

1. 家用與消費性電子（46.2%）：為公司傳統主力，產品包含液晶電視、機上盒（STB）、印表機及遊戲機等。主要客戶包括 Sony、Samsung、Canon 等日韓大廠。

2. 汽車及工業（22.6%）：近年成長最快的區塊，涵蓋車用多媒體、車載網路系統及工業控制板。主要客戶有 Valeo、Bosch、Continental 等。

3. 個人電腦（16.4%）：主要供應硬碟（HDD）、主機板相關 PCB，客戶包含 Seagate、WD 等。

4. 通訊產品（14.8%）：應用於路由器、交換機及衛星通訊設備。

圖(16)產品主要應用（資料來源：泰鼎-KY公司網站）

市場競爭與營運挑戰

財務績效分析：轉型期的陣痛

回顧近兩年財報，泰鼎-KY 的營運表現遭受嚴峻考驗。2024 年全年合併營收為 124.59 億元，雖僅較 2023 年微幅下滑 1.3%，但獲利結構嚴重惡化。

近兩年財務數據比較表

虧損主因分析：

1. 紅海競爭：中國 PCB 業者為規避關稅及地緣政治風險，大舉湧入泰國設廠，導致當地中低階 PCB 市場供過於求，價格戰激烈。

2. 折舊壓力：新廠（Apex 3）龐大的折舊攤提費用，在產能利用率未達滿載的情況下，嚴重侵蝕毛利。

3. 產品組合轉型中：高毛利的伺服器與車用產品尚未完全放量，無法彌補消費性電子產品的獲利衰退。

2025 年第一季概況：

雖然 2025 年第一季毛利率回升至 4.81%，顯示成本控管與產品組合調整初見成效，但本業仍處於虧損狀態，單季每股虧損約 1.34 元，顯示轉型之路仍需時間發酵。

客戶結構與供應鏈地位

泰鼎-KY 在供應鏈中扮演關鍵的中游製造角色，上游承接銅箔、基板等原物料，下游則服務全球 EMS 大廠及品牌客戶。

主要客戶群涵蓋全球一線大廠，這也是泰鼎在逆境中仍能維持百億營收規模的關鍵：

• 消費電子：Samsung, Sony, Panasonic, Canon

• EMS 大廠：Foxconn（鴻海）, Pegatron（和碩）, QSI（廣達）, New Kinpo（金寶）

• 車用客戶：Valeo, Continental

圖(17)主要終端客戶（資料來源：泰鼎-KY公司網站）

生產基地與產能規劃

泰鼎-KY 的生產全數集中於泰國龍仔厝府，目前擁有三座主要廠房，總月產能約 100 萬平方公尺。

廠區配置與功能

1. Apex 1：專注於生產 2 至 8 層板，主要供應家電與印表機等成熟產品。

2. Apex 2：生產 2 至 12 層板，涵蓋車用與部分通訊產品。

3. Apex 3：最新廠房，具備生產 2 至 20 層板及 HDI 製程能力，是未來承接伺服器與高階網通訂單的核心基地。

圖(18)生產基地（資料來源：泰鼎-KY公司網站）

未來擴充計畫

為配合與韓商的合資計畫及未來高階產能需求，公司已規劃 Apex 4 及 Apex S 廠區。此外，公司於 2025 年初啟動現金增資及發行可轉債計畫，旨在充實營運資金並優化財務結構，為下一階段的擴產做準備。

個股質化分析

個股新聞筆記彙整

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  2024.06.12：證交所公司治理評鑑，泰鼎連兩年名列市值50-100億電子類別前5％
  
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  2024.06.12：泰鼎-KY連續三年評鑑分數破百，名列上市公司組6%~20%級距
  
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  2024.06.12：泰鼎在維護股東權益、強化董事會運作、提升資訊透明度及永續發展四大構面展現優異成果
  
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  2024.06.12：泰鼎董事會設有女性董事，並成立獨立董事組成的永續發展委員會，強化永續治理獨立性
  
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  2024.06.12：泰鼎將股東會錄影上傳官網，提前揭露年報及公告財務報告，並自願編制永續報告書
  
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  2024.06.12：泰鼎積極發展綠色能源，24 年 太陽能減碳量逾6000噸，廢水回收率約30%
  
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  2024.06.12：泰鼎積極投入社會公益，照顧員工身心健康，並在全球性評級中獲得肯定
  
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  2024.05.27：中國PCB產值逼近台灣，大量業者進軍泰國，使當地PCB產業陷入紅海競爭
  
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  2025.05.27：中國大軍殺來了？謝金河曝這檔股「138→19元」，泰鼎-KY似乎面臨困境
  
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  2025.05.27：泰鼎-KY在泰國設廠，但因中國PCB業者大量湧入，導致營收虧損，股價大跌
  
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  2025.05.27：泰鼎-KY 23 年 EPS為負4.2元，24 年 更慘烈，EPS為負9.21元
  
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  2025.05.28：泰鼎-KY股東會順利完成董事改選，王樹木續任董座
  
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  2025.05.28：股東會通過所有議案，並完成第七屆董事改選，改選董事成員
  
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  2025.05.28：新增董事包含劉智忠、林俊廷、Mr. Sarawuth Kruthkaew及獨立董事蔡揚宗、蘇志正
  
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  2025.05.28：新任董事任期自 2025.05.28 至 2028.05.27
  
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  2025.05.28：王樹木表示 24 年 營收略微下滑，25 年 將優化生產成本
  
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  2025.05.28：泰鼎將穩定製造品質及技術升級，積極拓展營運動能
  
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  2025.05.28：泰鼎透過太陽能減碳超過4,800噸，太陽能發電系統累計8.3MW
  
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  2025.05.28：泰鼎再次名列證交所「公司治理評鑑」市值50億～100億元的電子類別前5％
  
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  2025.05.28：泰鼎將加速新產品導入與認證，管控生產成本，穩步前行
  
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  2024.05.27：PCB大廠泰鼎KY於 23 年 進駐泰國後，面臨虧損，股價從138.5元跌至19.25元
  
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  2024.05.27：因中國PCB業者湧入泰國，產業競爭激烈，泰鼎KY毛利率受損
  
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  2025.05.27：台灣PCB廠泰鼎-KY因中國廠商競爭，股價從138.5元跌至19.25元，面臨虧損
  
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  2025.05.27：泰鼎-KY曾為產業優等生，21 年 EPS達7.25元，但因中國廠商競爭而受挫
  
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  2025.05.27：泰鼎-KY新廠折舊及三星狀況不佳，導致 22 年 開始虧損，狀況每況愈下
  
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  2025.05.27： 24 年第3、4季毛利率分別僅0.38%及-0.45%，業內外皆慘賠
  
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  2025.05.27： 1Q25 毛利率回升至4.81%，但本業仍虧損2.33億元，前景未明
  
• 
  2025.05.26：PCB業者搶進泰國競爭激烈，泰鼎KY在 23 年 進駐泰國後業績虧損，股價大跌
  
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  2025.05.26：泰鼎KY在 22 年 EPS還有4.6元，但後續因新廠折舊及三星狀況不佳而虧損
  
• 
  2025.05.26：泰鼎KY 23 年 EPS為負4.2元，24 年 EPS負9.21元，股價從138.5元跌至19.25元
  
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  2025.05.26：泰鼎KY 1Q25 毛利率雖回升，但本業仍虧損2.33億元
  
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  2025.05.27：中國PCB產值逼近台灣，大量業者湧入泰國擴廠，使當地產業競爭激烈
  
• 
  2025.05.27：印刷電路板大廠泰鼎KY，23 年 新廠啟用後，EPS卻呈現虧損狀態，股價從138.5元跌至19.25元
  
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  2025.05.27：泰鼎 24 年第三、四季毛利率皆為負值，業內外都慘賠，1Q25 毛利率雖回升，但本業仍虧損
  
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  2025.05.27：泰鼎-KY 24 年營收虧損17.9億元，已連虧2年，每股虧損9.21元，1Q25 每股稅後虧損約1.34元
  
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  2024.05.10：泰鼎-KY 1Q24 每股虧損約1.34元
  
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  2024.05.10：泰鼎-KY 1Q24 營收31.37億元，稅後純損約2.94億元，每股稅後純損約1.34元
  
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  2024.05.10：泰鼎董事會完成 24 年 度溫室氣體盤查作業，預計 6M24 出版永續報告書
  
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  2024.05.10：泰鼎執行長周瑞祥退休，由董事長王樹木接任
  
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  2024.05.10：泰鼎進行組織扁平化重組，永續長等職稱不再獨立編列，由各單位主管分工承接
  
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  2024.05.10：組織調整旨在推動組織扁平化、提升決策效率，並優化人事成本
  
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  2025.05.02：泰鼎-KY名列證交所治理評鑑，連續兩年進前5％
  
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  2025.05.02：泰鼎董事會設有女性董事及獨立董事組成的永續發展委員會，強化永續治理的獨立性
  
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  2025.05.02： 24 年 股東會採用線上直播，股東會年報提前揭露
  
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  2025.05.02：泰鼎自願編制永續報告書，並發布TCFD報告
  
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  2025.05.02：泰鼎推動綠色專案，24 年 太陽能減碳量超過6,000噸，廢水回收率約30％
  
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  2025.05.02：泰鼎積極投入社會公益，與社區及學校互動，照顧員工身心健康
  
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  2025.05.02：泰鼎在 24 年 CDP水安全問卷中獲得B級管理評級，並多次獲得AREA獎項肯定
  
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  2025.04.30： 4M25 跌幅前十大個股依序為中揚光、中鼎、泰鼎-KY、鈺寶-創、宜新實業、柏承、達運光電、鴻碩、誠研、世芯-KY
  
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  2025.04.16：電子零組件個股泰鼎-KY下跌
  
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  2025.04.11：台股大漲，泰鼎-KY下跌
  
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  2025.04.10：台股狂飆仍有6檔上市股下挫，泰鼎-KY跌幅介於0.84%至7.23%
  
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  2025.03.31：泰鼎-KY近 2025.03.06 跌幅達31.90%，且瑞銀買進比率高，遭盯上
  
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  2025.03.28：緬甸強震！臻鼎-KY、華通等PCB泰國廠報平安
  
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  2025.03.28：泰鼎-KY強調營運正常人員平安，工廠已恢復正常運作
  
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  2025.03.29：緬甸強震波及泰國，泰鼎-KY、華通等表示泰國廠營運正常，員工平安
  
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  2025.03.29：台商「不敢相信」遇震，泰鼎-KY和華通等在泰台商，目前產線正常運作
  
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  2025.03.24：台股紅翻黑終場下跌102點，跌幅前5名個股為泰鼎-KY等
  
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  2025.03.24：台股開高走低！終場下跌102點，跌幅前五名則為泰鼎-KY等
  
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  2025.03.22：泰鼎-KY連漲 2025.03.04 ，昨日收盤44.65元，漲幅1.48%
  
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  2025.03.08：泰鼎-KY遭投信賣超
  
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  2025.03.03：投信賣超前十名包含訊芯-KY、泰鼎-KY、旺宏等
  
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  2025.03.03：台商在泰國經營困難，泰鼎 24 年慘賠近一個資本額
  
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  2025.03.03：投信賣超泰鼎-KY 1800張
  
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  2025.03.02：泰國擬發展博奕產業，泰鼎 24 年慘賠近一個資本額
  
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  2025.02.28：PCB廠泰鼎 24 年 4Q25 虧損擴大，25 年虧損17.9億元每股虧損9.21元
  
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  2025.02.28：泰鼎-KY 24 年 4Q25 虧損擴大至6.55億元，連8季虧損，25 年虧損17.9億元，每股虧損9.21元
  
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  2025.02.28：泰鼎-KY 訂 2025.05.28 召開股東會，擬辦理發債或現增
  
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  2025.02.28：泰鼎將出資1530萬泰銖，持股ISU-APEX 15%股權
  
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  2025.02.20：泰鼎-KY表現最佳，股價在月線、季線之上，反彈可期
  
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  2025.02.17：搭上川普MAGA火箭！泰鼎-KY觸漲停
  
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  2025.02.17：權值領軍上攻台股終場揚升，泰鼎-KY飆漲停
  
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  2025.02.15：泰鼎-KY業績續強鎖漲停
  
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  2025.02.15：泰鼎為以泰國為主要生產基地的PCB廠
  
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  2025.02.15： 1M25 營收年月雙增，業績動能延續
  
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  2025.02.15：開始聚焦HDI板跨足伺服器領域
  
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  2025.02.16：泰鼎-KY收復多條均線強勢漲停
  
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  2025.02.16：可留意泰鼎-KY
  
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  2025.02.16：本周選入泰鼎-KY
  
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  2025.02.16：泰鼎-KY深耕泰國，避開關稅風暴
  
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  2025.02.16：泰鼎-KY與韓商合資搶進伺服器用板市場
  
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  2025.01.02：PCB廠迎接產業復甦，泰鼎-KY辦理現金增資案
  
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  2024.10.15：泰鼎出資1,530萬泰銖，持有ISU-APEX的15%股權，梨樹飛達出資8,670萬泰銖，持有85%股權
  
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  2024.10.15：泰鼎擁有約100萬平方公尺的最大月產能，並將為梨樹飛達的國際客戶提供穩定的東南亞產能支援
  
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  2024.11.30：泰鼎 – KY本周股價上漲14.05%，收盤價42.2元，並獲投信連續三日買超3941張
  
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  2024.11.30：泰鼎 – KY與韓國梨樹飛達簽署合資協議，成立ISU-APEX子公司，進軍高層板PCB市場
  
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  2024.11.30：泰鼎 – KY與韓商結盟被視為對抗可能擴大的貿易衝突，作為海外業務的避險措施
  
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  2024.11.30：股價突破 2024.11.05 、2024.11.10 及月線，若能持續放量，將挑戰季線49.25元
  
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  2024.10.24：泰鼎-KY公告調降現金增資發行價格，從每股46.4元降至40元，募資金額從13.92億元減至12億元
  
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  2024.10.24：因應美國大選前不確定因素，股市動盪影響廠商籌資計畫，泰鼎-KY為保障股東權益調整增資價格
  
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  2024.10.24：泰鼎-KY強調此次價格變更不影響增資計畫，若投資人因而主張權益受損，公司願負賠償責任
  
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  2024.10.24：泰鼎的現增案已於113年 2024.09.23 申報生效，增資基準日為119年 2024.09.25 ，原股東可按持股比率認購90%股份
  
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  2024.10.15：泰鼎-KY宣佈正式進入伺服器用板市場，受益於「中國加一」政策，25 年預期營運展望樂觀
  
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  2024.10.15：泰鼎與韓資PCB廠合資在泰國設立子公司，獲得梨樹飛達技術支援，將加速進入伺服器用板市場
  
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  2024.10.15：目前泰鼎主要產品為消費性用板，計劃擴大產品線及優化結構，25 年將開始顯現新品效益
  
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  2024.10.15：因應歐美貿易問題，PCB業者逐漸撤出中國，泰鼎作為泰國最大台資PCB業者，將受益於轉向東南亞的趨勢
  

產業面深入分析

產業-1 PCB-多層板(HDI)產業面數據分析

PCB-多層板(HDI)產業數據組成：華通（2313）、燿華（2367）、金像電（2368）、銘旺科（2429）、欣興（3037）、健鼎（3044）、晟鈦（3229）、泰鼎-KY（4927）、先豐（5349）、高技（5439）、霖宏（5464）、瀚宇博（5469）、競國（6108）、松上（6156）、精成科（6191）、育富（6194）、慶生（6210）、南電（8046）、博智（8155）、金居（8358）

PCB-多層板(HDI)產業基本面

圖(19)PCB-多層板(HDI) 營收成長率（本站自行繪製）

圖(20)PCB-多層板(HDI) 合約負債（本站自行繪製）

圖(21)PCB-多層板(HDI) 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

PCB-多層板(HDI)產業籌碼面及技術面

圖(22)PCB-多層板(HDI) 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(23)PCB-多層板(HDI) 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(24)PCB-多層板(HDI) 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

PCB產業新聞筆記彙整

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  2026.04.21：AI 伺服器滲透率提升，預估 25 年 ABF 伺服器營收增 16%，PCB 產值提升 23%
  
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  2026.04.21：AI PC 帶動載板面積與層數增加，預估 25 年 ABF 用量增 10-20%，PCB 產值增 10-25%
  
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  2026.04.21：800G 交換器 25 年 出貨佔比將過半，帶動 ABF 與 PCB 產值分別提升約 45% 與 28%
  
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  2026.04.21：車用 ABF 隨自駕等級提升，2023- 28 年 複合成長率達 21%，PCB 則年增 12%
  
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  2026.04.21：ABF 供需預計於 2025- 26 年 重回供不應求，帶動三雄產能利用率與毛利率止跌回升
  
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  2026.04.21：代理式 AI 崛起推動 CPU 需求，ABF 載板供給短缺擴大至 15%，預估 30 年 仍有缺口
  
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  2026.04.21：受惠名單包含欣興、南電、嘉澤、國巨、金像電、緯穎，涵蓋載板、插槽及被動元件
  
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  2026.04.21：CCL/PCB，4M26 報價季增 10-40%，預期 2026 2H26 起有多輪漲價，CSP 廠對 AI 零組件漲價接受度高
  
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  2026.04.21：高階 HDI 升級趨勢明確，台光電、台燿、臻鼎、金像電受惠，二線廠有望獲外溢訂單
  
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  2026.04.16：PCB 與載板，尖點私募引進欣興、臻鼎及三德等 PCB 三大廠，強化產業上下游策略聯盟
  
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  2026.04.16：CCL 三雄受惠 AI 伺服器需求，市場預期將複製記憶體飆漲力道，成為封神榜焦點
  
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  2026.04.19：ASIC 系統轉向大型背板設計，帶動 M7 等級以上高階 CCL 與高層數 PCB 需求穩定成長
  
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  2026.04.19：建榮結合母公司日東紡策略，高階 T-glass 預計於 2Q26 逐步開始生產
  
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  2026.04.19：迎來全面擴產循環，重點布局泰國、越南與高雄，以高階 HDI 與 ABF 滿足非中產能需求
  
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  2026.04.19：華通受惠 AI 伺服器與低軌衛星需求，26 年 進入產能放量收割期
  
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  2026.04.18：全球 PCB 市場預期持續成長，26 年 產值預估達 957 億美元，HDI 產值受 AI 與車用帶動增加
  
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  2026.04.18：上游原料如 CCL、銅球、玻纖布呈現上漲，且漲價反映至客戶端具延遲性，對製造商毛利造成衝擊
  
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  2026.04.16：Prismark 預估 26 年 PCB 產值年增 12.5%，其中 18 層以上高階板年增達 62.4%
  
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  2026.04.15：目前載板產能吃緊，除 Ibiden 為 EMIB-T 擴產外，其餘廠商多持觀望態度
  
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  2026.04.14： 3M26 PCB、光通訊及手機產業表現優於預期，AI 伺服器 GB300 放量致淡季不淡
  
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  2026.04.14：高階 PCB 需求隨 AI 趨勢成長，帶動高精度鑽孔、曝光及 AOI 檢測設備換機需求
  
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  2026.04.14：台灣 PCB 產業概況，受惠 AI 與物聯網需求，26 年 產值預估達 9100 億元，年成長 6.5%，帶動材料與層數升級
  
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  2026.04.08：受惠 AI 伺服器與高速傳輸需求，市場開始交易上游材料供應吃緊
  
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  2026.04.08：族群由落後補漲轉向主流承接，市場資金往廣泛供應鏈擴散
  
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  2026.04.08：受地緣風險與原物料價格易漲難跌影響，CCL、銅箔、玻纖布成為長線看好的黃金組合
  
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  2026.04.08：AI 產業帶動最上游需求，缺貨漲價成為市場主旋律，產業趨勢持續向上
  
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  2026.04.04：博通（Broadcom）點名 AI 供應鏈三大瓶頸為雷射產能、晶圓先進製程及 PCB，缺口恐持續至 27 年
  
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  2026.04.04：已提前確保 2026 至 28 年 關鍵組件供應，包含先進製程晶圓、HBM 及載板
  
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  2026.04.07：AI 晶片缺料問題擴大，載板廠受惠產品規格升級，迎來漲價紅利
  
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  2026.04.02：AI 帶動 PCB 供應鏈洗牌，具備海外產能（如金像電、定穎、勝宏）之板廠在取得 GPU/ASIC 訂單上具備關鍵優勢
  
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  2026.04.02：高階產能 2026- 27 年 見吃緊，PCB 鑽針因板材升級導致壽命縮水，需求呈現翻倍成長
  
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  2026.04.01：AI 規格升級帶動高階板材與水冷需求爆發，金像電、台光電強勢漲停，產業呈量價齊升
  
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  2026.03.31：102.4T 交換器導入液冷設計，受惠廠商包含智邦、台光電、台耀、奇鋐等供應鏈
  
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  2026.03.31：NVIDIA 與聯發科合作開發 3 奈米 ARM 架構 SoC，強化 AI PC 與 WoA 生態系吸引力
  
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  2026.03.26：資金回流 AI 供應鏈，載板三雄南電、欣興漲停，景碩同步大漲，定穎投控 AI 產品比重提升
  
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  2026.03.26：台燿受惠 800G 交換器與美系 ASIC 客戶需求，第 2 季量產將推升單價，2026 營運動能強勁
  
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  2026.03.24：欣興受惠美系 GPU 及 ASIC 載板動能，稼動率維持 90% 以上，26 年 將持續反映價格調漲
  
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  2026.03.24：台光電新產能開出且 ASIC 客戶拉貨轉強，1.6T Switch 產品已出貨，1Q26 營收預估季增 29%
  
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  2026.03.24：台燿 800G 產品持續放量，CSP 廠商規格由 M7 提升至 M8，預估 2026- 27 年 高階需求強勁
  
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  2026.03.24：欣興4Q25 毛利率回升，受惠美系 GPU 及 ASIC 載板動能，預期 26 年 將持續反映價格
  
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  2026.03.24：聯亞4Q25 獲利隨矽光產品占比提升而轉好，受惠全球 800G 光模組需求，積極擴增產能
  
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  2026.03.24：全新光電子事業受惠光通訊需求強勁，預計 26 年 營收年增 137%，長期展望正向
  
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  2026.03.24：科技下游產業 4Q25 獲利優於預期，1Q26 受惠 GB300 伺服器放量，帶動水冷、電源、光通訊營收季增
  
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  2026.03.24：AI 伺服器規格升級推升零組件價值，看好散熱、PCB 及自動化景氣復甦，推薦奇鋐、欣興
  
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  2026.03.23：CCL 持續漲價且 Lead time 拉長，中低階漲 3 成、高階漲 15%，台廠切入 Substrate CCL
  
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  2026.03.23：PCB 廠如金像電成功轉嫁成本，毛利率持續擴張；美系券商同步調升台光電、台燿等目標價
  
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  2026.03.23：臻鼎-KY 有望成為 Google TPU v8 載板供應商並切入 Nvidia Rubin，獲券商上修財務模型
  
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  2026.03.19：AI 伺服器規格升級帶動電鍍製程複雜化，不溶性陽極鈦網將全面取代傳統磷銅球
  
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  2026.03.19：台系前二十大 PCB 廠積極擴廠，帶動含銅廢液資源化 BOO 模式需求同步增長
  
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  2026.03.20：玻纖布產業，中國巨石啟動浙江生產線，年產能占全球 9%，高階產能擴增恐對台廠造成競爭壓力
  
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  2025.03.18：一般伺服器（General Server），2Q26 啟動平台轉換，板材規格由 M6 升級至 M7，層數提升至 20-24 層以支援 PCIe Gen6
  
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  2025.03.18：因龍頭廠產能集中於 AI 訂單，一般伺服器板件出現產能排擠，二線供應商獲外溢商機
  
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  2026.03.17：AI 伺服器與機櫃市場，雲端服務商積極擴大資本支出，帶動 AI 伺服器需求，NVL72 機櫃系統預估上調至 7.5 萬台
  
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  2026.03.17：低功耗 R200 提前推出有助於 VR200 順利生產，良率提升將支撐 FY26 出貨逐季成長
  
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  2026.03.17：市場關注機櫃零組件（如 CCL、IC 載板、PCB）潛在短缺風險，可能影響整體交付進度
  
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  2026.03.17：NVIDIA GTC（事件）揭示 Rubin Ultra 與太空運算等革新，光通訊、機櫃組裝與高階載板供應鏈將迎顯著成長
  
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  2026.03.16：中東衝突推升銅、金及能源成本，玻纖布供不應求，帶動銅箔基板與載板報價上揚
  
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  2026.03.16：成本壓力將進一步蔓延至 PCB 成品價格，供應鏈面臨嚴峻的漲價壓力
  
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  2026.03.16：AI 供應鏈受惠族群，大會帶動均熱片、液冷、電源供應器、CCL/PCB 與交換器等族群需求，內含價值隨規格升級同步成長
  
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  2026.03.12：AI 伺服器推動規格升級，預估全球 PCB 產值於 26 年 突破千億美元大關
  
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  2026.03.12：AI 伺服器主機板採「混合架構」，帶動高層數板與 HDI 需求，HDI 年複合成長率達 16%
  
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  2026.03.12：先進封裝技術演進，驅動 PCB 線寬線距向 10-20μm 極細化縮減，建立高技術護城河
  
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  2026.03.12：HVDC 專案需求自 3Q25 起顯著上升，26 年 增長率預期與 AI 伺服器專案持平甚至更高
  
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  2026.03.12：通用伺服器客戶因 E-glass 短缺與漲價問題，加速轉向採用 M7 等級 CCL，有利產品均價提升
  
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  2026.03.12：M9 等級 CCL 正與少數 AI/交換器客戶進行可靠性測試，預計憑藉 NER 玻璃成本優勢獲取市佔
  
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  2026.03.13：美系券商上調台光電、台燿目標價，積極擴產因應訂單需求
  
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  2026.03.13：各項產品將施行漲價，市場需求暢旺，券商重申產業前景正向不變
  
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  2026.03.12：下週南電、欣興將陸續解除處置，族群有望集體轉強，可優先卡位未受處置的景碩
  
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  2026.03.11：AI 伺服器帶動 Low Dk 玻纖布供不應求，日廠 Nittobo 預計 8M25 全面調漲價格 20%
  
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  2026.03.11：AI 伺服器 PCB 產值較傳統伺服器提升 5-7 倍，高階 HDI 與 UBB 板層數增加帶動單價上揚
  
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  2026.03.10：PCB 設備商積極轉型半導體領域，藉由精密度與細線路技術優勢，避開陸資廠殺價紅海
  
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  2026.03.10：法人看好志聖、由田、牧德、群翊等四大模式推進，半導體業務佔比提升，營運成長可期
  
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  2026.03.04：欣興、南電受大盤拖累重挫，外資與自營商同步砍倉，賣壓極其沉重
  
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  2026.03.03：持股重點聚焦光通訊、記憶體與 PCB 產業，看好輝達 3/16 產品發表會帶動光通訊走勢
  
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  2026.03.03：原預測 4 至 5M26 市場將拉回，現修正觀點認為短期不回檔，風險延後至 3Q26 再行評估
  
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  2026.03.04：MGC 宣佈 CCL 產品漲價 30%，T-glass 短缺將延續至 26 年 ，推動 BT 及 ABF 載板價格上漲
  
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  2026.03.04：OUSTER（OUST.US）4Q25 營收翻倍並轉虧為盈，併購 StereoLabs 轉型為 AI 軟硬體平台商，訂單出貨比達 1.2x
  
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  2026.03.04：獲利： 26 年 虧損預計縮小，受惠工業與機器人強勁需求，目標價上修至 31 美元
  
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  2026.03.01：AI 高端電子布產業，T-Glass 為 AI 伺服器核心基材，供應極度吃緊，AMD、Google、蘋果等巨頭皆加入產能爭奪戰
  
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  2026.03.01：石英布（Q 布）具優異傳輸與耐熱性，26 年 有望成為量產元年，但目前良率低且成本高昂
  
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  2026.03.01：菲利華，全球唯一實現石英布產業鏈閉環並通過輝達 Rubin 平台認證，被視為玻璃纖維外的換道競爭者
  
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  2026.03.01：超薄石英電子布仍處小量測試階段，25 年 營收占比僅約 5%，後續訂單仍具不確定性
  
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  2026.03.01：日東紡（Nittobo）壟斷全球 90% T-Glass 市場，黃仁勳親訪爭取產能，預計 28 年 產能將擴至 25 年 的三倍
  
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  2026.03.01：獲日本政府補助 24 億日圓建新廠，計畫投入 800 億日圓擴產，並於 28 年 推新一代低熱膨脹產品
  
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  2026.02.25：大陸玻纖布再掀漲價潮！台玻「狂拉3漲停」猛噴24萬張 與力積電同登量價雙增王
  
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  2026.02.25：AI伺服器高速成長，PCB層數增加讓玻纖布用量增加，高階玻纖布供貨持續吃緊
  
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  2026.02.25：傳出大陸玻纖布將再開始新一輪的漲價潮，消息一出讓相關個股行情火熱
  
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  2026.02.28：NVIDIA GTC 2026 前瞻，LPX 機架強化推理佈局，預計搭載 256 個 LPU，帶動 PCB 與液冷散熱需求增長
  
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  2026.02.28：Rubin 平台（VR200）推理性能較前代提升 5 倍，三星 HBM4 進展順利，時程維持不變
  
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  2026.02.28：NVL576 導入混合 CCL 正交背板，因 PTFE 基底與複雜製程，背板價值量預計提升 20-25%
  
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  2026.02.26：預計 2H27 於 Rubin Ultra 引入 CPO/NPO 技術，取代銅纜用於機櫃間光互連
  
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  2026.02.27：聯發科評估手機需求營收將衰退 30%，目前已將人力調往 ASIC 領域發展
  
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  2026.02.27：Intel 傳出 CPU 缺料漲價，且 18A 製程良率疑慮導致 26 年量產案遭取消
  
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  2026.02.27：Hynix 退出 Rubin 供應鏈後，CoWoS 產能外溢至 Google TPU，將推升相關高層數 PCB 毛利
  
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  2026.02.27：國際邏輯 IC 大廠喊漲，預期台灣成熟製程與封測產業將隨之跟進漲價
  
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  2026.02.23：日東紡調高 26 年財測，帶動玻纖布的富喬股價攻上漲停板
  
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  2026.02.23：玻纖布漲瘋了！富喬同亮燈漲停
  
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  2026.02.23：台股玻纖布族群於農曆新年後再度飆漲，富喬也同樣亮燈漲停
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：泰鼎-KY的日線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。日線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表成交量放大配合價格上攻，上漲空間打開。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）

圖(25)4927 泰鼎-KY 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：泰鼎-KY的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價在特定週線區間內波動，中期方向尚不明朗。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）

圖(26)4927 泰鼎-KY 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：泰鼎-KY的月線圖數據主要呈現穩定下降趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表股價跌破重要長期月均線（如60月線或更長週期均線），長期趨勢堪憂。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(27)4927 泰鼎-KY 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：泰鼎-KY的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資持股水位變化不大，操作趨於平穩。
  （判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。）
• 投信籌碼：泰鼎-KY的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信進出動作平緩，市場缺乏明確方向。
  （判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。）
• 自營商籌碼：泰鼎-KY的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
  （判斷依據：自營商的累計買賣超通常反映市場短期波動操作及權證等衍生性商品的避險需求。）

圖(28)4927 泰鼎-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：泰鼎-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現劇烈下降趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表籌碼由大戶流向散戶，安定性減弱。
  （判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。）
• 400 張大戶持股變動：泰鼎-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現劇烈下降趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表籌碼結構惡化，對股價形成明顯壓力。
  （判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）

圖(29)4927 泰鼎-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析泰鼎-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(30)4927 泰鼎-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

競爭優勢與未來展望

核心競爭優勢

1. 泰國 PCB 霸主地位：相較於剛進入泰國的競爭對手，泰鼎擁有 20 年以上的在地經驗，與當地供應鏈、政府關係及勞工管理建立深厚基礎，能有效控制隱形成本。

2. ESG 永續治理：

   • 連續三年入選公司治理評鑑前 5%。

   • 推動「Green Project」，2024 年太陽能發電減碳量逾 6,000 噸，廢水回收率達 30%。

   • 優異的 ESG 評級有助於爭取歐美大廠訂單。

3. 策略聯盟能力：透過合資模式快速取得高階技術，縮短學習曲線。

圖(31)ESG 規畫（資料來源：泰鼎-KY公司網站）

關鍵轉折：ISU-APEX 合資案

2024 年 10 月，泰鼎-KY 宣布與韓國 PCB 大廠 梨樹飛達（Isu Petasys） 簽署合資協議，成立子公司 ISU-APEX。

• 股權結構：泰鼎出資 1,530 萬泰銖（持股 15%），梨樹飛達持股 85%。

• 策略意義：

  • 技術升級：引進梨樹飛達在高層板（High-layer PCB）及 AI 伺服器板的技術。

  • 市場切入：藉由韓商通路，直接切入 Google、NVIDIA 等 AI 伺服器供應鏈。

  • 產能互補：泰鼎提供穩定的東南亞產能，協助韓商分散地緣風險。

此合資案被視為泰鼎擺脫低價紅海競爭、邁向高附加價值市場的關鍵一步，預計 2025 年 起將逐步貢獻營收與獲利。

未來發展策略

展望 2025 年至 2026 年，泰鼎-KY 的營運策略聚焦於三大主軸：

1. 優化成本結構：透過組織扁平化與製程改善，降低生產成本，目標是讓毛利率重回雙位數水準。

2. 加速伺服器佈局：全力配合 ISU-APEX 的運作，加速 AI 伺服器板的認證與量產，降低消費性電子營收比重。

3. 財務體質強化：透過募資計畫改善負債比，確保在產業逆風中維持穩健的現金流。

重點整理

1. 營運谷底盤整：受中國同業價格戰影響，泰鼎-KY 2023-2024 年連續虧損，2024 年 EPS 為 -9.21 元，目前正處於營運調整的最壞時期。

2. 轉型方向明確：與韓國 Isu Petasys 的合資案是公司未來的最大亮點，將帶動產品線從低毛利的家電板轉向高毛利的 AI 伺服器板。

3. 在地優勢穩固：作為泰國最大的台資 PCB 廠，在「China+1」趨勢下，仍是國際大廠分散供應鏈的首選合作夥伴。

4. ESG 價值浮現：優異的永續治理能力，使其在爭取重視綠色供應鏈的歐美客戶時具備加分效果。

5. 投資觀察重點：投資人應密切關注 毛利率回升速度 以及 AI 伺服器新訂單的貢獻時程，待本業轉虧為盈訊號浮現，將是評價回升的關鍵時刻。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/492720250327M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4927_51_20241230_ch.mp4

公司官方文件

1. 泰鼎積體電路股份有限公司 2025 年 3 月法人說明會簡報。本研究之財務數據、產能規劃、營收結構及未來展望，主要依據此份官方簡報進行分析。

2. 泰鼎積體電路股份有限公司 2024 年度永續報告書。關於 ESG 策略、綠色能源成效及公司治理評鑑結果，皆參考自此報告。

新聞與產業報導

1. 鉅亨網、經濟日報（2024.10 – 2025.05）。參考關於泰鼎與梨樹飛達合資案之詳細內容、股東會改選結果及近期股價波動原因之報導。

2. 財訊、今周刊（2025.05）。引用關於 PCB 產業南向泰國造成的競爭態勢分析，以及對泰鼎營運挑戰的深度報導。

金融資訊平台

1. Yahoo 奇摩股市、Goodinfo! 台灣股市資訊網。本文之歷史股價、EPS 數據及三大法人動態，參考自上述平台之公開資訊。

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