合勤科技（3704）：網通設備產業的領航者，以創新技術驅動成長

圖(1)個股筆記：3704 合勤控（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 06 月 06 日

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本文深入剖析合勤投資控股股份有限公司（Zyxel Networks Corp.，3704.TW），作為全球領先的網通設備供應商，合勤控近年積極轉型，聚焦高毛利產品與訂閱式服務。從基本面分析來看，透過「基本面量化指標雷達圖」可觀察到公司的股東權益報酬率尚有提升空間，預估殖利率偏低。

圖(2)3704 合勤控基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

而從市場前景來看，透過「質化暨市場面分析雷達圖」可知，產業前景看好，且有題材利多加持，但法人動向值得關注。

圖(3)3704 合勤控質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

文章重點包括：公司歷史沿革與組織架構、產品系統與應用領域、營收結構分析、市場布局與營運概況、競爭格局與優勢分析、產業發展與新興業務、環境永續發展（ESG）、未來展望與投資策略。值得關注的事件包括：兆勤科技總經理人事異動（2025年2月），以及 SecuPilot AI 助手的推出（2024年12月）。此外，公司正積極擴大 WiFi 7 市場布局、爭取國防標案商機、並透過越南擴產分散地緣政治風險。2025年第一季營收表現亮眼，顯示營運回溫，全年可望重回成長軌道。

公司簡介

合勤投資控股股份有限公司（Zyxel Networks Corp.，股票代號：3704.TW）於 2010 年由合勤科技股份有限公司（ZyXEL Communications Corp.）股份轉換成立，總部位於新竹科學園區。作為全球領先的網通設備供應商，合勤控股集團旗下事業體涵蓋品牌行銷、通路業務及代工製造，產品系統完整布局於光纖寬頻、銅線寬頻、固定無線寬頻及企業網通等領域，並以自有品牌「ZyXEL」行銷全球，於國際網通市場佔有舉足輕重的地位。

公司簡介與歷史沿革

公司概況

合勤投資控股股份有限公司（簡稱合勤控股）為台灣上市控股公司，成立於 2010 年 8 月 16 日。主要業務為透過旗下子公司經營通訊網路設備的研發、製造與銷售。集團核心事業體包含三大子公司：

合勤科技：經營自有品牌「ZyXEL」，專注於電信級網通設備。
兆勤科技：負責通路業務與品牌行銷，鎖定中小企業市場。2025 年 2 月，兆勤科技啟動接班布局，由新總經理蔡明見上任。
盟創科技：專注於代工製造（DMS）業務。

公司實收資本額約 41.15 億元，董事長由朱順一擔任，總經理為楊國榮。

基本概況

觀察合勤控股（3704.TW）的EPS熱力圖，可看出法人對公司歷年 EPS 的預估變化。（資料來源：本站自行繪製）

圖(4)3704 合勤控 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

從合勤控股的股價走勢圖來看，分別呈現了日、週、月的股價變化，可觀察其不同時間週期的價格波動。（資料來源：本站自行繪製）

圖(5)3704 合勤控 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)3704 合勤控 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)3704 合勤控 K線圖（月）（本站自行繪製）

目前股價：28.85
預估本益比：15.78
預估殖利率：1.04
預估現金股利：0.3元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

發展歷程

合勤控的歷史根源可追溯至 1989 年成立的合勤科技。創辦人朱順一博士於新竹科學園區創立公司，初期資本額 3,000 萬元，專注於高階數據機與通訊晶片研發。

早期發展（1990s）：合勤科技迅速發展，陸續推出亞洲首顆自主研發數據泵、全球首款三合一數據機，並於 1995 年推出台灣首台 ISDN 路由器。1999 年 8 月，合勤科技股票上市（代碼 2391）。
控股轉型（2010）：為提升營運效能，合勤科技董事會通過分割案，成立合勤控股。2010 年 8 月 16 日，合勤控掛牌上市（代碼 3704），合勤科技轉為其全資子公司並下市。同年 10 月啟動品牌與代工分離計畫，將代工業務分割成立盟創科技，於 2011 年 1 月正式營運。
組織再造（2019）：進一步將合勤科技分割出兆勤科技，形成三大事業體明確分工：合勤（電信業務）、兆勤（通路品牌）、盟創（代工製造）。
全球布局：合勤早期即布局海外，1996 年於美國設立首個海外子公司，目前在全球 31 個城市設有據點，業務涵蓋 150 個國家。

產品系統與應用領域

合勤控股集團產品系統完整，涵蓋電信網路及企業網通兩大範疇，並積極布局資安、AI 等新興技術應用，主要產品系統包括：

寬頻接取設備

光纖寬頻設備（PON）：包含 10G PON、2.5G PON 等多規格產品，滿足電信營運商高速寬頻網路建置需求。此類產品為集團主力，佔 2023 年營收達 51%。
銅線寬頻設備（DSL）：提供 ADSL、VDSL 等技術規格產品，應用於傳統銅線網路升級，佔 2023 年營收約 7%。
固定無線寬頻設備（FWA）：涵蓋 5G FWA CPE 等終端設備，適用於無線寬頻網路布建，受惠於印度 5G 建設，佔 2023 年營收 15%。

圖(8)主要產品（資料來源：合勤控公司網站）

圖(9)產品查詢列表（資料來源：合勤控公司網站）

企業網通設備

無線基地台（WiFi AP）：提供 WiFi 6/6E/7 等最新技術規格產品，適用於企業無線網路環境建置。合勤控看好Wi-Fi 7普及，旗下兆勤科技已推出企業級Wi-Fi 7無線基地台，預期 2025 年 WiFi 7 將躍居主流，帶動換機潮。
網路交換器（Switch）：包含 GbE 交換器、Multi-G 交換器、100G 交換器等，滿足企業網路不同規模及效能需求。兆勤科技近期推出全新 GS-100 系列非管理型交換器，主打環保節能與隨插即用特性。
資安防火牆（Firewall）：整合資安、AI 技術，提供企業網路安全防護解決方案。2024 年 12 月推出 SecuPilot AI 助手，利用生成式 AI 快速生成網路洞察報告，強化企業網路安全防禦能力。
雲端網管平台（Nebula）：提供雲端集中管理介面，簡化企業網通設備部署與維運，為訂閱制服務營收主要來源。企業網通設備合計佔 2023 年營收 12%。

圖(10)Wi-Fi 6（資料來源：合勤控公司網站）

圖(11)Wi-Fi 7 解決方案（資料來源：合勤控公司網站）

國防與特殊應用

軟體無線電機（SDR）：開發抗干擾無線電機，支援高頻至極高頻段，應用於軍用科技通訊。合勤將參展IDEX國際防務展，秀尖端軍事科技。
無人機船資料鏈路設備：開發短/中/長距資料鏈路模組，強化無人機在干擾環境下的傳輸能力。

應用領域

合勤控股集團產品廣泛應用於電信營運商、企業用戶及個人消費者，主要應用領域包含：

電信寬頻網路建設：為電信營運商提供全系列寬頻接取設備，助力全球寬頻網路基礎設施升級。
企業網路解決方案：為中小企業提供 Nebula 星雲雲端網路管理平台，以及交換器、無線基地台、資安防火牆等設備，打造安全、高效、易管理的企業網路環境。
資安防護解決方案：結合 AI 技術，強化資安產品功能，協助企業用戶抵禦日益嚴峻的網路安全威脅。
國防通訊應用：提供軍規等級通訊模組與設備，支援國防自主化需求。
新興技術應用：積極布局 WiFi 7、5G FWA、50G PON 等新興技術應用，搶攻市場先機。

營收結構分析

產品營收結構

依據 2023 年第四季營運報告，合勤控股集團產品營收結構如下：

pie title 2023年第四季產品營收結構 "光纖寬頻" : 57 "銅線寬頻" : 12 "固定無線寬頻 (FWA)" : 8 "企業網通" : 12 "其他" : 11

光纖寬頻（PON）：營收佔比最高，達 57%，為集團主力營收來源。
銅線寬頻（DSL）：營收佔比 12%。
固定無線寬頻（FWA）：營收佔比 8%，受惠 5G 技術發展，市場潛力可期。
企業網通：營收佔比 12%，雲端網管平台 Nebula 成長動能強勁。
其他：營收佔比 11%（含國防標案與新興技術產品）。

註：另有資料顯示 2023 全年結構為光纖 51%, FWA 15%, 企業網通 12%, 銅線 7%, 其他 15%。此處採 Q4 數據呈現。

區域營收結構

依據 2023 年第四季營運報告，合勤控股集團區域營收結構如下：

pie title 2023年第四季區域營收結構 "歐洲" : 48 "北美" : 27 "新興市場及亞太" : 25

歐洲：營收佔比最高，達 48%，為集團主要市場。
北美：營收佔比 27%，市場需求穩定。
新興市場及亞太：營收佔比 25%，印度市場寬頻建設需求持續增長。

市場布局與營運概況

全球銷售與生產布局

合勤控股集團銷售版圖遍及全球 150 個國家及地區，並於歐洲、北美、亞太等主要市場設立營運據點。生產基地主要分布於中國無錫（佔比約 60%）、越南（佔比提升至 20%）及台灣（佔比 1-2%，主責高階軍工產品）。為降低地緣政治風險及關稅影響，公司持續將產能由中國轉移至越南，目標將越南廠佔比提升至 25-30%。

圖(12)全球佈局之營運據點（資料來源：合勤控公司網站）

重點區域市場分析

歐洲市場：為合勤控股集團最大營收貢獻區域，佔比近五成，光纖升級需求穩定。主要市場包括德國、法國、荷蘭及北歐國家。
北美市場：為集團第二大市場，佔比約 27%，企業網通需求雖有波動，但 WiFi 7 商用產品有望於 2025 年貢獻營收。美國政府汰換中國網通設備預算及 TP-Link 禁售傳聞可能帶來轉單機會。
亞太市場：新興市場需求快速成長，其中印度市場因電信商 Reliance Jio 等加速 5G FWA 部署，成為關鍵成長動能。

競爭格局與優勢分析

核心競爭優勢

自有品牌價值：「ZyXEL」品牌深耕市場多年，於電信及企業用戶間建立良好口碑。
技術創新能力：掌握 WiFi 7、10G PON、50G PON 等新興技術，並整合 AI、資安應用（如 SecuPilot AI 助手）。軍工通訊技術具備模組化與抗干擾優勢。合勤控展出新一代完整的局端到用戶端寬頻連網解決方案，涵蓋 5G FWA、Wi-Fi 7 等技術。
產品系統完整性：涵蓋寬頻接取、企業網通及資安產品，提供一站式購足服務。
全球銷售網絡：遍布全球的銷售據點提供在地化服務。
供應鏈韌性與產能彈性：分散生產基地（中、越、台），越南廠可規避關稅並降低人工成本。台灣廠具備小量多樣生產能力，適合軍工訂單。
訂閱式經濟模式：Nebula 平台創造穩定、高毛利率的經常性收入。

市場競爭態勢

合勤控的競爭分析對手可分為兩大類：

品牌廠商：
友訊（2332）：聚焦消費級市場。
神準（3558）：專攻高階企業網通。
訊舟（3047）：以物聯網設備見長。
國際大廠：如 TP-Link（美國市場潛在禁售）。
代工廠商：
中磊（5388）：北美市占高，擴建菲律賓廠。
明泰（3380）：整合佳世達集團供應鏈。
正文（4906）：5G FWA 技術領先，布局印度。

合勤控股以「品牌+代工」雙軌模式，在高毛利率品牌業務（毛利率約 23%）與代工製造間取得平衡，區隔純代工或純品牌競爭者。

產業發展與新興業務

WiFi 7 技術領先

合勤控於 WiFi 7 技術領域居於領先地位，旗下兆勤科技已推出企業級 WiFi 7 無線基地台，傳輸速率達 33Gbps。預期 2025 年 WiFi 7 將躍居主流，帶動換機潮，法人預估可貢獻企業網通營收年增 15%。網通廠大啖Wi-Fi 7商機，滲透率攀升，25 年躍居主流。

資安及 AI 應用

網路安全日益重要，合勤控股將資安技術與 AI 應用整合至網通產品及 Nebula 平台。2024 年 12 月推出 SecuPilot AI 助手，利用生成式 AI 快速生成網路洞察報告，強化企業網路安全防禦能力。兆勤科技推出 AI 助手SecuPilot，整合至SecuReporter雲端資安分析服務，利用生成式AI技術快速生成網路洞察報告。

訂閱式經濟模式

Nebula 雲端網管平台結合軟體授權訂閱制服務，提升產品附加價值與客戶黏著度。2023 年訂閱營收達 3 億元，2024 年目標 4 億元起跳，毛利率逾 60%，成為獲利新引擎。

國防標案挹注

合勤控股積極參與國防標案，已取得中華民國國防部超頻無線電等通訊設備標案。預計 2025 年國防標案營收貢獻將優於 2024 年，相關標案規模預期倍增，為營運增添成長動能。

環境永續發展（ESG）

ESG 永續管理策略

合勤控股集團將 ESG 納入營運策略，積極推動永續發展。

減碳目標與實踐

加入 SBTi 科學基礎減碳目標倡議，承諾每年減碳 4.2%。
推動供應鏈「減碳大帶小」計畫，輔導 500 家供應商計算碳排量，建立「零碳學院」提供訓練。
要求供應商 2025 年提供碳足跡數據，低碳原料採購比重目標提升至 30%。
越南廠導入太陽能設備，符合歐盟 CBAM 規範。

永續評比與獎項肯定

入選 DJSI 道瓊永續指數、MSCI 永續指數及 FTSE 永續指數。
榮獲 Ecovadis 永續評比金牌獎、TCSA 台灣企業永續獎等多項殊榮。
2025 年入選 S&P Global 永續年鑑 Top 5%。

未來展望與策略

短期發展策略（1-2 年）

擴大 WiFi 7 市場布局：掌握技術領先優勢，擴大企業級及消費級市佔率。
強化資安及 AI 應用：持續精進 SecuPilot 等整合方案，提升產品競爭力。
深耕訂閱式經濟模式：擴大 Nebula 用戶規模，提升軟體授權訂閱營收。
爭取國防標案商機：積極參與國防標案，擴大營收來源。
把握區域需求：應對歐洲庫存回補及印度 5G FWA 建設需求。

中長期發展藍圖（3-5 年）

全球市場擴張：持續拓展全球版圖，深耕新興市場（如印度），評估在地化生產。
技術創新驅動：加大研發投入，掌握 50G PON 等次世代網通技術。
永續發展承諾：落實 ESG 策略，提升永續競爭力。
多元化營運模式：探索軍民技術轉用等新興業務領域。
產能優化：完成越南廠擴產，提升生產效率與彈性。

籌資計畫

私募計畫：2024 年 5 月董事會通過私募不超過 2,000 萬股普通股，引進策略性投資人，用於技術合作、市場拓展及營運週轉。2024 年 6 月股東會通過，惟截至 2025 年 3 月尚未執行（先前舊案已決議不繼續辦理）。
員工激勵：2025 年 3 月通過發行 200 萬股限制員工權利新股。

重點整理

網通產業領航者：合勤控股集團為全球網通設備領導廠商，採「品牌+代工」雙軌模式，具備完整產品線及全球銷售網絡。
技術創新驅動成長：掌握 WiFi 7、10G/50G PON 等新興技術，積極布局資安、AI 應用及軍工通訊。
訂閱式經濟模式：Nebula 雲端網管平台用戶規模持續擴大，訂閱式服務營收成長強勁，毛利率高。
地緣政治應對：透過越南擴產分散風險、規避關稅，並受惠國防自主化趨勢。
ESG 永續發展典範：ESG 績效獲國際肯定，積極推動供應鏈減碳。
營運谷底回溫：歷經 2024 年庫存調整與客戶呆帳衝擊，2025 年 Q1 營收顯著回升，法人看好全年重回成長軌道。
未來動能多元：成長引擎包含 WiFi 7 換機潮、光纖升級、印度 5G FWA、國防標案及訂閱服務。

參考資料說明

公司官方文件

合勤投資控股股份有限公司 2023 年第四季營運報告

本研究主要參考此份營運報告，以取得合勤控股集團最新營收結構、財務數據及營運概況等資訊。

合勤投資控股股份有限公司法人說明會簡報（2024.12.27、相關季度）

本研究參考法說會簡報內容，以了解公司對產業趨勢、未來展望及營運策略之說明。

合勤投資控股股份有限公司企業社會責任報告書（含永續發展報告）

本研究參考企業社會責任報告書，以了解合勤控股集團在 ESG 永續發展方面之策略與實踐，包含減碳目標、供應鏈管理等。

合勤投資控股股份有限公司公開資訊觀測站公告（2024-2025）

參考私募普通股、限制員工權利新股、背書保證等董事會決議及重大訊息。

合勤投資控股股份有限公司年報（2020、2023）

參考公司沿革、組織架構、生產基地、採購策略等資訊。

網站資料

MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 合勤控

參考公司簡介、歷史沿革、營業項目、產品營收佔比、上下游關係、區域營收分佈、競爭對手等資訊。

NStock 網站 – 合勤控做什麼

參考公司沿革、產品應用、產業地位、品牌代工分離等資訊。

Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 合勤控

參考公司概況、股價資訊、營收公告、新聞報導及相關分析。

鉅亨網 – 台股 – 合勤控

參考公司簡介、經營團隊、營收數據、新聞報導。

Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 合勤控

參考公司基本資料、股權結構。

合勤投資控股股份有限公司投資人關係網站

參考公司最新營運資訊、法說會簡報、ESG 永續發展相關資料及政策文件（如責任礦產、永續原物料）。

UAnalyze 股市分析 – 合勤控

參考庫存調整、訂單狀況、法人預期等分析。

IntelligentData – 合勤控

參考產品營收結構、區域市場分析、技術發展、國防標案等分析。

新聞報導

鉅亨網 – 產業分析專文（2025.01.20、2025.02.10 等）

參考 WiFi 7 市場趨勢、MWC 參展、IDEX 防務展、營收表現等報導。
經濟日報 – 專題報導（2024.12.19、2025.02.10、2024.09.12 等）

參考 TP-Link 禁售影響、軍工應用、供應鏈減碳計畫等報導。
工商時報 – 產業分析報導（2024.12.23）

參考兆勤科技新產品發布資訊。
聯合新聞網 – 財經報導（2024.12.11、2024.10.30、2025.02.20 等）

參考 SecuPilot AI 助手、第三季財報虧損原因、兆勤總經理人事等報導。
CMoney 新聞與報告（多篇）

參考法人預測、目標價、市場動態、競爭格局、主流題材等分析。
LINE Today 新聞（轉載）

參考庫存調整、品牌代工模式、私募案決議等資訊。
其他財經媒體（如中時新聞網、財訊快報、HiStock 等）

補充公司基本資料、營運策略、市場反應等資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、研究報告及新聞報導。法人預測與目標價可能隨時間變動，僅供參考。