圖(1)個股筆記：2455 全新（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 02 月 01 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
全新光電：砷化鎵磊晶領導廠商，雙引擎驅動 AI 與通訊新紀元
全新光電科技股份有限公司（股票代碼：2455）成立於 1996 年 11 月 26 日，總部設於桃園市平鎮區。公司於 2002 年 1 月 24 日在台灣證券交易所掛牌上市，以「VPEC」作為英文簡稱，目前已成為全球第二大砷化鎵（GaAs）磊晶製造商。
核心技術與製程優勢
全新光電的核心競爭力來自於其獨特的有機金屬氣相沉積法（Metal Organic Chemical Vapor Deposition，MOCVD）技術。此技術透過在腔體中加熱基板，利用原子層層堆疊的方式形成磊晶層，並藉由即時監控系統精確控制每層生長狀況。
圖(2)核心技術 MOCVD（有機金屬氣相沉積法）（資料來源：全新光電公司網站）
MOCVD 技術應用與特點
MOCVD 製程能夠生產多種化合物半導體，包括：
– 二元化合物：GaAs、InP、GaP、GaN 等
– 三元化合物：InGaAs、InGaP、AlGaAs 等
– 四元化合物：AlGaInP、InGaAsP 等
– 五元化合物：AlGaInAsN 等
圖(3)半導體分類（資料來源：全新光電公司網站）
圖(4)磊晶過程中之化學反應（資料來源：全新光電公司網站）
產品特性優勢
全新光電的化合物半導體材料具備七大特性：
1. 高電子移動速率：較 CMOS 快 5.7 倍，提升運算效能
2. 高頻率響應：適合高速通訊應用
3. 寬頻寬特性：確保大容量資料傳輸
4. 高線性度表現：維持訊號品質
5. 高功率效能：滿足高功率應用需求
6. 材料多元性：提供客製化解決方案
7. 抗輻射能力：增加產品耐用度
主要產品與營收結構
全新光電的產品線分為微電子與光電子兩大領域。依據 2023 年 11 月的數據，微電子與光電子的營收占比分別為 79% 與 21%。
微電子產品
圖(5)微電子產品 產業供應鏈（資料來源：全新光電公司網站）
主要產品為手機用功率放大器（Power Amplifier，PA）磊晶片，應用於：
– 5G 手機
– WiFi 7 裝置
– 車用通訊（V2X）系統
– 物聯網（IoT）智慧連結設備
光電子產品
產品組合包括：
– 垂直共振腔面射型雷射（VCSEL）
– 光電二極體（PD）
– 矽光子元件
– 其他光通訊元件
圖(6)組成光電子產品（資料來源：全新光電公司網站）
產業供應鏈定位
全新光電在產業鏈中扮演純磊晶供應商（Pure Epi Provider）角色，建立完整的產業生態系統：
上游合作夥伴
- 砷化鎵基板供應商：Sumitomo、Freiberg、AXT 等
下游客戶群
- IDM 廠商：Qorvo、Skyworks
- Fabless 設計公司：Avago、Qualcomm、Richwave
- 晶圓代工廠：WIN、AWSC
近期營運表現
全新光電在 2024 年前三季（Q1-Q3）繳出亮眼的財務成績單。營收達 25.19 億元，在市場需求回溫以及產品組合優化的推動下，毛利率得以維持在 40% 的水準。營業利益與稅後純益分別達到 5.99 億元與 5.38 億元，展現出良好的獲利能力。每股盈餘表現為 2.91 元，顯示公司營運效率持續提升。
尤其值得注意的是，在手機市場回溫及資料中心需求增長的雙重助益下，光電子產品線的營收貢獻持續提升。公司的產品組合策略逐步展現成效，不僅提高了整體獲利能力，更為未來成長奠定穩健基礎。財務結構方面，公司持續維持穩健的現金水位，為後續的技術研發與產能擴充預作準備。
市場策略與未來布局
全新光電 2024 年的發展策略聚焦於八大成長動因：
市場趨勢掌握
- 手機庫存回歸常態，市場需求回溫
- 全球手機出貨量預期呈現低個位數成長
- AI 手機帶動換機潮
- 5G 手機滲透率預計提升至 68%
技術創新與產品開發
- 車聯網應用持續擴大，遠端解鎖功能普及化
- WiFi 7 進入商用階段，預計 2024 下半年導入手機
- 折疊手機需求上升
- 中國市場自製率提升趨勢
技術發展藍圖
微電子領域
- 5G 手機滲透率持續提升
- WiFi 7 技術成熟導入量產
- 車聯網（V2X）通訊模組開發
- IoT 智慧連結方案優化
光電子領域
- 資料中心高速連結：800G PD、400G/800G VCSEL
- 3D 感測技術：整合 VCSEL/PD 元件
- AR/VR 應用開發：特製 VCSEL 元件
- 前瞻技術布局：
- AI 眼鏡專用元件
- 矽光子技術整合
- 車用光達（LiDAR）解決方案
- 低軌衛星太陽能電池開發
投資法人評價
券商分析師對全新光電 2024 年展望保持樂觀，主要投顧公司皆給予「買進」或「增加持股」評等，目標價位區間為 200～203 元。看好因素包括：
- AI 應用帶動資料中心需求
- 光電子營收比重將從 24% 提升至 28%
- 美系 CSP 客戶 400G 產品將於 2025 年第一季貢獻營收
- 日系矽光子客戶訂單上修
- 手機市況回溫推升 PA 需求
全新光電持續深耕技術研發，積極布局未來成長市場，預期在 AI 與通訊雙引擎的推動下，將迎來新一波的成長契機。
參考資料說明
公司官方文件
-
全新光電科技股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2024.12.16）
本研究主要參考此份法說會簡報中關於公司產品結構、技術發展策略及未來展望的說明。 -
全新光電 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。 -
全新光電技術說明文件（2024）
提供 MOCVD 技術原理、化合物半導體特性等技術細節的重要參考資料。
研究報告
-
中信投顧產業研究報告（2024.12）
該報告深入分析全新光電在砷化鎵磊晶市場的競爭優勢及未來發展潛力。 -
群益投顧研究報告（2024.12）
提供全新光電在 AI 資料中心及通訊產業的專業分析，以及對公司營運前景的評估。
新聞報導
-
工商時報產業分析（2024.12.16）
報導詳述全新光電在光電子產品線的最新進展，特別是 AI 相關應用的發展。 -
經濟日報專題報導（2024.12.15）
針對全新光電的美系客戶訂單成長及未來展望提供完整分析。 -
產業新聞彙整（2024.10-12）
包含全新光電在微電子及光電子產品的市場動態、營運表現及產業趨勢分析。
註：本文內容主要依據 2024 年第三、四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、投資研究報告及新聞報導。文中提及的產品發展規劃及市場預測，主要基於公司公開說明會資訊及券商研究報告的綜合分析。
參考資料來源
資料來源：全新公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/245520241105M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2455_165_20241212_ch.mp4
基本概況
股價：164.0
預估本益比：68.62
預估殖利率：2.05%
預估現金股利：3.36元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(7)2455 全新 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(8)2455 全新 K線圖（日）
圖(9)2455 全新 K線圖（週）
圖(10)2455 全新 K線圖（月）
日報表
圖(11)2455 全新 法人籌碼
週報表
圖(12)2455 全新 大戶籌碼
月報表
圖(13)2455 全新 內部人持股
圖(14)2455 全新 本益比河流圖
圖(15)2455 全新 淨值比河流圖
新聞筆記
鏈
191元 Note right of 2025.01.10: →全新近 2025.01.05 股價漲幅表現優於大
盤
價調升至183元，幅度約3.39% Note right of 2025.01.08: ↑FactSet調查，11位分析師將全新目標價中位
數上修至183元 Note right of 2025.01.08: ↑全新目標價調升幅度為3.39%，最高估值202元
，最低141元 Note right of 2025.01.08: ↑光通訊傳輸升級 台廠沾光 Note right of 2025.01.08: ↑光通訊傳輸從400G升級至800G及1.6T，雲
端服務供應商同步進行，聯亞、全新及聯鈞等台廠可望受
惠 Note right of 2025.01.08: ↑全新股價強攻半根漲停，外資喊上200元
雖然法人近期連續賣超1506張，但依然對其未來發展
持樂觀態度
客戶及日系矽光子客戶，預期帶來正向展望 Note right of 2024.12.16: →全新股價漲幅達4.35%，突破所有均線，成交量超
過6000張，法人看好未來表現 Note right of 2024.12.16: ↑全新預計美系CSP客戶400G產品將於 1Q25
貢獻，日系矽光子客戶訂單上修，展望正向 Note right of 2024.12.16: ↑雖然 3Q24 微電子因手機需求疲軟影響營運，但
法人看好 4Q24 手機市況回溫，將推升PA需求 Note right of 2024.12.16: ↑全新光電子受AI浪潮帶動，資料中心需求上升，光電
子營收占比將從24%增至28% Note right of 2024.12.16: →全新股價週線震盪整理，週KD指標上揚，MACD翻
正，股價有望挑戰前波高點
價上漲3%，站回 2024.12.10 線之上 Note right of 2024.12.15: ↑全新將從AWS訂單強勁中受惠，銷售成長5%，目標
價從180元調高至200元，維持「優於大盤表現」評
等
1M24 營收達29.92億元，年增24.7%，但
預期 4Q24 營收將因需求疲弱而衰退 Note right of 2024.12.05: →光電子表現強勁，尤其是資料中心需求帶動，預期毛利
率將優於預期，儘管微電子營收動能減弱
資料中心相關營收將大幅上修，25 年持續向上
將宏捷科與全新評等降至「中立」，引發市場警戒 Note right of 2024.10.28: ↓滙豐證券調整全新評等，預測其 4Q24 營收將季
減6%，低於市場共識的增長預期
以上 Note right of 2024.10.19: →自營商本週賣超全新約3萬張，導致股價下跌1.51
%
重返成長軌道，預估 25 年 營收將高成長 Note right of 2024.10.09: ↑資料中心需求帶動產品量產，400G VCSEL
Epi年底開始貢獻營收，並朝向800G邁進
%，年增17.01%。預期 3Q24 營收小幅季減 Note right of 2024.08.05: ↑光電子領域受資料中心需求及AI眼鏡新品推動，4Q
24 營收成長動能看好 Note right of 2024.08.05: ↑全新 7M24 營收2.62億元，月減11.59
％、年增17.01％，累計前 7M24 營收達19
.75億元，年增62.85％ Note right of 2024.08.05: ↓全新預期 3Q24 營收小幅季減，因微電子業績受
手機景氣循環拖累 Note right of 2024.08.05: ↑全新光電子產品在 2H24 顯著成長，主要動能來
自資料中心需求、AI眼鏡測試單及三星智慧戒指 Note right of 2024.08.05: ↑全新對 4Q24 營收持樂觀態度，預期隨著美系客
戶補貨與蘋果新機銷售回升
年單月新高，受惠於美系手機品牌客戶拉貨旺季 Note right of 3Q24: ↑全新AI眼鏡新品啟動出貨，預期 24 年營收將持
續成長
續成長，特別是微電子部門，預估受到iPhone 1
6系列新機推出的利好影響，將持續受惠於市場換機潮 Note right of 2Q24: ↑全新 5M24 營收 2.92 億元，月增 1.
8%、年增 32.31% Note right of 2Q24: ↑全新光電子打入資料中心供應鏈，年增近 3 倍 Note right of 2Q24: ↑全新微電子新增國際大廠客戶，預估雙位數成長 Note right of 2Q24: ↑24 年前 5 個月累計營收達 14.16 億元
，年增 83.36% Note right of 2Q24: ↑全新微電子業務受惠於手機庫存去化進入尾聲，加上
AI 手機、5G 手機滲透率提升，以及 WiFi
7 進入商用市場，帶動功率放大器（PA）需求增長。
公司看好微電子業務 24 年有望達到雙位數成長 Note right of 2Q24: ↑光電子業務方面，全新受惠於數據中心及手機感測全方
位方案的雙箭頭動能 Note right of 2Q24: ↑公司過去主要產品為 VCSEL（垂直共振腔面射型
雷射）及 PD（光電二極體），24 年則拓展至數據
中心的傳輸元件及手機應用的 P-sensor（光學
感測器） Note right of 2Q24: →受惠全球智慧手機市況復甦、資料中心高速傳輸需求增
溫，24 年 營運展望樂觀，4M24 營收2.88
億元，累計前 4M24 營收11.24億元，年增1
.04倍 Note right of 2Q24: ↑首季每股稅後純益（EPS）以1.04元刷新八季高
，公司預估，全新 24 年微、光電子成長動能強勁，
24 年營收逐季走升可期 Note right of 2Q24: →全新 4M24 營收2.88億元 2Q24 迎美
系客戶拉貨旺季 Note right of 2Q24: ↑全新 24 年 營運展望樂觀，4M24 營收2.
88億元，累計前 4M24 營收11.24億元，年
增1.04倍 Note right of 2Q24: ↑公司預估，全新 24 年微、光電子成長動能強勁，
24 年營收逐季走升可期 Note right of 2Q24: ↑美系射頻大客戶展望正向，且 2Q24 也將迎來美
系手機品牌客戶PA磊晶端拉貨旺季，加上AI手機興起
、5G滲透率提升、2H24 WiFi 7可望導入手
機，預期 24 年 24 年業績可望呈現逐季成長格
局 Note right of 2Q24: ↑受惠AI推動資料中心高速傳輸需求，接收段部分，短
距、中長距800G高速傳輸線PD磊晶客戶需求強勁並
持續上修，訂單能見度看至 2Q25 Note right of 2Q24: ↑公告 1Q24 營收 8.37 億元，年增 1.
1 倍，稅後純益 1.93 億元，年增更高達 15
倍，每股純益 1.04 元 Note right of 2Q24: →展望後市，全新擁有多項成長引擎，包括 AI 手機
、5G 手機滲透率提高、WiFi 7 進入商用市場
，以及數據中心傳輸元件等 Note right of 2Q24: →全新 24 年微電子與光電子雙引擎皆有多項成長動
能，微電子方面，受惠手機庫存去化進到尾聲，加上 A
I 手機、5G 手機滲透率提高，WiFi 7 進入
商用市場等多項成長動能 Note right of 2Q24: →微電子業務 1Q24 為營收低點，看好接下來呈現
逐季成長，可望有雙位數成長的表現 Note right of 2Q24: ↑全新 24 年又多新增一家美系知名大廠客戶 Note right of 2Q24: ↑兩大客戶於美系手機品牌大廠份額增加，加上還有手機
庫存回歸正常、車聯網需求提高 Note right of 2Q24: ↑起為美系大客戶傳統拉貨潮，國內大客戶也預估 2H
24 業績優於 1H24
據中心訂單看至 2Q25 Note right of 1Q24: ↑24 年在光電子坐擁手機感測及資料中心雙動能，資
料中心 24 年營收可望年增近3倍 Note right of 1Q24: ↑微電子則新增一家國際大廠客戶，加上 2Q24 起
為美系大廠傳統拉貨旺季，看好 24 年光電子及微電
子產品均將有雙位數成長 Note right of 1Q24: ↑全新 24 年則有「八大成長動因」，包括手機庫存
回歸正常、24 年 全球手機出貨量將重回成長軌道、
AI手機問世、5G手機滲透率攀升、車聯網盛行、Wi
Fi 7進入商用、折疊機興起、中國自製率攀升 Note right of 1Q24: ↑微電子 24 年客戶多新增一家美系知名大廠，市占
明顯提升下，24 年公司產品在整體手機市場中的占比
將攀升至約7成 Note right of 1Q24: ↑市場討論熱度頗高的WiFi 7 24 年也逐步進
入商用時程，路由器（Router）於 2H23 開
始交貨，預估 2H24 手機也有望跟進搭載WiFi
7 Note right of 1Q24: ↑因先前除路由器外，手機在WiFi 6／6E並未採
用砷化鎵，等於隨未來手機WiFi 7導入趨勢延續，
將會「從無到有」多新增一顆砷化鎵PA，有利砷化鎵供
應商中長期展望 Note right of 1Q24: →全新布局大陸市場時機較早，加上目前大陸去美化趨勢
延續，大陸自製率提升也有利全新營運動能 Note right of 1Q24: →車聯網盛行也挹注微電子需求，全新指出，已有許多進
口車均採用透過手機便可遠端解鎖的功能，而目前國產車
也陸續搭載相關功能，未來發展可期 Note right of 1Q24: →受惠AI急速成長，數據中心短距、中長距800G高
速傳輸線的PD Epi需求強勁，需求熱度一路延續至
24 年 Note right of 1Q24: ↑全新資料中心訂單 看到 2Q25 Note right of 1Q24: ↑砷化鎵大廠搶啖AI財，砷化鎵上游磊晶廠全新 2M
24 營收2.64億元，月減5.04％、年增168
.44％ Note right of 1Q24: ↑公司預期，在資料中心、AI手機、WiFi 7三大
動能催動下，24 年營收可望逐季成長，並透露資料中
心美系客戶過年期間加單，訂單強於預期 Note right of 1Q24: ↑能見度看至 2Q25 ，預估2024、25 年
光電子營收連兩年攀高，24 年營收則將年成長雙位數
百分比 Note right of 1Q24: ↑全新指出，1Q24 將是 24 年低點，在資料中
心訂單穩健挹注、24 年 全球手機出貨量預估將呈低
個位數成長 Note right of 1Q24: ↑AI手機掀起換機潮、5G滲透率提升、2H24 W
iFi 7手機問世將首度採用砷化鎵等利多，24 年
營收成長動能可期 Note right of 1Q24: ↑VCSEL方面，全新布局逾一年的P-Sensor
（鄰近感測器）目前客戶回饋狀況良好，預計 1H25
就會開始陸續貢獻營收 Note right of 1Q24: ↑客戶涵蓋安卓及蘋果兩大陣營，而包括3D Sens
ing、ToF（飛時測距）等也均有望陸續傳出好消息 Note right of 1Q24: ↑全新 4Q23 仍繳出亮眼成績單，受惠新機拉貨效
應、AI需求持續火熱，單季營收達9.37億元，季增
21.93％、年增85.14％ Note right of 1Q24: ↑為 3Q21 來單季新高，推升 24 年營收至2
6.94億元，歲末年終營運拉尾盤，重返正成長，年增
3.47％，擺脫衰退頹勢 Note right of 1Q24: ↑公司也看好 24 年AI手機換機潮、5G手機滲透
率提升「兩大利多」，三星日前首款AI手機Galax
y S24將問世 Note right of 1Q24: ↑資策會MIC也預估5G手機 24 年滲透率將自
23 年 的59％成長至68％，市場預估，因5G手
機將較4G手機多出至少2～5顆PA需求，故PA廠商
業績進補可期 Note right of 1Q24: ↑AI手機換機潮、5G手機滲透率提升「兩大利多」將
持續發酵，2Q24 起業績可望喜迎成長 Note right of 1Q24: →主要是受到手機PA大客戶工廠歲修，及部分美系客戶
耶誕新年假期休假影響，預計部分訂單將會遞延至 24
年 1M24
受惠AI需求持續暢旺，全新 4Q23 來光電子比重
逐步回升 Note right of 4Q23: ↑用於伺服器間傳輸的短距離400G GaAs PD
及GaAs VCSEL近兩年營收有望大幅成長 Note right of 4Q23: ↑預估全新光電產品 24 年營收有望年增32.9％
，其中資料中心相關產品線營收則將大幅成長2～3倍 Note right of 4Q23: ↑全新對該大客戶滲透率有望提升，看好 24 年全新
射頻產品營收年增2成 Note right of 4Q23: ↑中信投顧看好，全新受惠智慧機回溫帶動營運，Wi-
Fi 7、光通訊題材助威，給予「增加持股」投資評等 Note right of 4Q23: ↑群益投顧同樣看好全新後市，給予「買進」投資評等，
多頭派法人給出的目標價達200～203元 Note right of 4Q23: ↑全新 24 年 於美系客戶供應比重提升，以及 2
5 年 打入iOS前後感測裝置下，營運展望正向 Note right of 4Q23: ↑光通訊受到AI應用需求推動，24 年成長性可觀，
加上Wi-Fi 7導入將推升GaAs PA用量，未
來成長動能明確
深度分析
季報表
圖(16)2455 全新 營收狀況
圖(17)2455 全新 獲利能力
圖(18)2455 全新 合約負債
圖(19)2455 全新 存貨與平均售貨天數
圖(20)2455 全新 存貨與存貨營收比
圖(21)2455 全新 現金流狀況
圖(22)2455 全新 杜邦分析
圖(23)2455 全新 資本結構
年報表
圖(24)2455 全新 股利政策