全新光電（2455）：砷化鎵磊晶領導廠商，雙引擎驅動 AI 與通訊新紀元

圖(1)個股筆記：2455 全新（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 19 日

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本文深入分析化合物半導體磊晶廠全新光電（2455）的營運現況、技術優勢、財務狀況及未來展望。全新光電憑藉 MOCVD 核心技術，在砷化鎵磊晶市場佔據領先地位，並積極拓展光電子業務，受惠於 AI 資料中心、光通訊及 AI 眼鏡等新興應用。公司財務狀況穩健，法人機構普遍看好其 2025 年營運前景，並給予正面法人評價。重點事件包括光電子營收佔比提升、矽光子/CPO 商機掌握、AI 眼鏡供應鏈切入等。

圖(2)2455 全新基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)2455 全新質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司簡介

全新光電科技股份有限公司（VPEC, Visual Photonics Epitaxy Co., Ltd.，股票代號：2455）於 1996 年 11 月 26 日成立，總部位於桃園市平鎮區。公司專注於化合物半導體磊晶片的研發與製造，並於 2002 年 1 月 24 日在台灣證券交易所掛牌上市。憑藉其卓越的技術實力與穩定的產品質量，全新光電已發展成為全球第二大砷化鎵（GaAs）磊晶製造商，在全球通訊及光電產業中扮演重要角色。

基本概況

觀察全新光電的相關資訊，目前股價約為 95.5 元，預估本益比為 39.3，預估殖利率為 3.61%，預估現金股利為 3.45 元。
從 K 線圖來看，圖、2455 全新 K 線圖（日）（週）（月）呈現了股價在不同時間跨度下的波動。日線圖顯示每日股價的細微變化，週線圖則呈現每週的股價趨勢，而月線圖則提供了更長期的股價走勢。

圖、2455 全新K 線圖（日）（本站自行繪製）

圖、2455 全新K 線圖（週）（本站自行繪製）

圖(4)2455 全新K 線圖（月）（本站自行繪製）

觀察全新光電的 EPS 熱力圖，圖、2455 全新 EPS 熱力圖，顯示了市場對於公司未來獲利能力的預期。

圖(5)2455 全新 EPS熱力圖（本站自行繪製）

核心技術與製程優勢

全新光電的核心競爭力源自其精熟的有機金屬氣相沉積法（Metal Organic Chemical Vapor Deposition，MOCVD）技術。此磊晶生長技術係於一特定設計之腔體中，精確控制溫度、壓力及氣體流量，使氣態反應物在加熱的基板表面產生化學反應，透過原子層層堆疊的方式，沉積生長出所需的磊晶層。製程中搭配即時監控系統，可精密控制每一層磊晶的生長狀況，確保產品品質與性能符合高標準要求。

圖(6)核心技術 MOCVD（有機金屬氣相沉積法）（資料來源：全新光電公司網站）

MOCVD 技術應用與特點

MOCVD製程技術的優勢在於其高度的靈活性與精確性，能夠生長多種不同種類的化合物半導體材料，滿足 diverse 應用需求。其可生產的材料涵蓋：

1. 二元化合物：如砷化鎵（GaAs）、磷化銦（InP）、磷化鎵（GaP）、氮化鎵（GaN）等。

2. 三元化合物：如砷化銦鎵（InGaAs）、磷化銦鎵（InGaP）、砷化鋁鎵（AlGaAs）等。

3. 四元化合物：如磷化鋁鎵銦（AlGaInP）、磷化砷化銦鎵（InGaAsP）等。

4. 五元化合物：如氮化砷化鋁鎵銦（AlGaInAsN）等。

圖(7)半導體分類（資料來源：全新光電公司網站）

圖(8)磊晶過程中之化學反應（資料來源：全新光電公司網站）

產品特性優勢

全新光電生產的化合物半導體磊晶片具備七大關鍵特性，使其在高速、高頻應用領域展現卓越性能：

1. 高電子移動速率：電子傳輸速度較傳統矽基 CMOS 快 5.7 倍，可大幅提升元件運算效能與反應速度。

2. 高頻率響應：材料本身具備優異的高頻特性，適合應用於 5G、WiFi 7 等高速傳輸無線通訊系統。

3. 寬頻寬特性：能夠處理更寬的頻率範圍，確保大容量資料的穩定傳輸。

4. 高線性度表現：在訊號放大過程中能維持良好的線性度，減少訊號失真，確保通訊品質。

5. 高功率效能：可承受較高的操作功率，滿足功率放大器（PA）等高功率元件的需求。

6. 材料多元性：可透過調整化合物比例，客製化生產具備特定能隙、光電特性的磊晶片，滿足不同應用需求。

7. 抗輻射能力：相較於矽材料，化合物半導體具備更佳的抗輻射特性，適合應用於太空、國防等特殊環境。

主要產品與營收結構

全新光電的產品線主要區分為微電子（Microelectronics）與光電子（Optoelectronics）兩大應用領域。根據 2023 年 11 月的營收數據，微電子產品佔整體營收 79%，光電子產品則佔 21%。

微電子產品

微電子產品以砷化鎵功率放大器（GaAs Power Amplifier, PA）磊晶片為大宗，是智慧型手機、無線通訊設備中的關鍵元件。主要應用市場包括：

1. 5G智慧型手機：提供手機射頻前端模組所需的高效能 PA。

2. WiFi 7無線裝置：支援最新無線網路標準，提供更高速、低延遲的連網體驗。

3. 車用通訊（V2X）系統：應用於車輛對外界進行資訊交換的通訊模組。

4. 物聯網（IoT）智慧連結設備：滿足各類物聯網裝置的低功耗、高效率無線傳輸需求。

圖(9)微電子產品產業供應鏈（資料來源：全新光電公司網站）

光電子產品

光電子產品線則涵蓋多樣化的光電元件磊晶片，應用於光通訊、感測等領域。主要產品包括：

1. 垂直共振腔面射型雷射（VCSEL）：廣泛應用於 3D 感測、光纖通訊、資料中心等。

2. 光電二極體（Photodiode, PD）：用於光訊號接收，是光纖通訊系統不可或缺的元件。

3. 矽光子（Silicon Photonics）元件：支援高速傳輸，為下一代資料中心的核心技術之一。

4. 其他光通訊元件：包含分布回饋型雷射（DFB）、雪崩光電二極體（APD）等。

圖(10)組成光電子產品（資料來源：全新光電公司網站）

產業供應鏈定位

全新光電在化合物半導體產業鏈中，定位為專業的磊晶片供應商（Pure Epi Provider），專注於磊晶技術的研發與生產，不涉足下游的元件設計與製造。此定位使其能與產業鏈上下游夥伴建立緊密的合作關係，共同打造完整的產業生態系統。

上游合作夥伴

• 砷化鎵基板供應商：主要合作夥伴包括日本的 Sumitomo、德國的 Freiberg、美國的 AXT 等國際大廠，確保高品質基板的穩定供應。

下游客戶群

• 整合元件製造商（IDM）：如 Qorvo、Skyworks 等全球射頻元件領導廠商。
• 無廠半導體設計公司（Fabless）：如 Broadcom（Avago）、Qualcomm、立積電子（Richwave）等。
• 晶圓代工廠（Foundry）：如穩懋半導體（WIN）、宏捷科技（AWSC）等專業化合物半導體代工廠。

透過與上下游夥伴的密切合作，全新光電能夠及時掌握市場趨勢與客戶需求，提供具備競爭力的磊晶解決方案。

財務狀況

從杜邦分析圖、2455 全新杜邦分析，可以看出公司的財務狀況。

圖(11)2455 全新杜邦分析（本站自行繪製）

從獲利能力圖、2455 全新獲利能力，可以看出公司的毛利率、營益率、純益率等指標的變化。

圖(12)2455 全新 獲利能力（本站自行繪製）

觀察全新光電的現金流狀況，從圖、2455 全新現金流狀況，可以看出公司的現金流量。

圖(13)2455 全新現金流狀況（本站自行繪製）

觀察全新光電的資本結構，從圖、2455 全新資本結構，可以看出公司的資本來源。

圖(14)2455 全新資本結構（本站自行繪製）

觀察全新光電的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化，從圖、2455 全新不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，可以看出公司過去一段時間的資本變化情形。

圖(15)2455 全新不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

觀察全新光電的合約負債，從圖、2455 全新合約負債，可以看出公司的預收款項變化。

圖(16)2455 全新合約負債（本站自行繪製）

觀察全新光電的存貨與平均售貨天數，從圖、2455 全新存貨與平均售貨天數，可以看出公司的存貨狀況。

圖(17)2455 全新存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

觀察全新光電的存貨與存貨營收比，從圖、2455 全新存貨與存貨營收比，可以看出公司的存貨與營收的關係。

圖(18)2455 全新存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

近期營運表現

全新光電在 2024 年前三季（Q1-Q3）繳出穩健的財務成績。合併營收達到新台幣 25.19 億元。受惠於市場需求逐步回溫，以及公司在產品組合優化上的努力，毛利率維持在 40% 的良好水準。營業利益與稅後純益分別達到 5.99 億元與 5.38 億元，展現出公司優異的獲利能力。累計前三季每股盈餘（EPS）為 2.91 元，顯示公司營運效率持穩。

值得關注的是，在智慧型手機市場庫存回歸常態、資料中心建置需求持續增長的雙重因素帶動下，光電子產品線的營收貢獻明顯提升，其營收佔比已由 2023 年 11 月的 21%，提升至 2025 年 2 月的近 30%，創下單月歷史新高。此一轉變突顯公司在光通訊、感測等高成長領域的布局已逐步展現成效，不僅優化了整體獲利結構，也為未來營運增長奠定更穩固的基礎。財務結構方面，公司維持穩健的現金水位，有利於支持後續的技術研發投入與產能擴充計畫。

觀察全新光電的營收趨勢，從圖、2455 全新營收趨勢圖，可以看出公司過去一段時間的營收變化情形。

圖(19)2455 全新營收趨勢圖（本站自行繪製）

籌碼動向

觀察全新光電的法人籌碼，從圖、2455 全新法人籌碼（日），可以看出法人在過去一段時間的籌碼變化。

圖(20)2455 全新 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

觀察全新光電的大戶籌碼，從圖、2455 全新大戶籌碼（週），可以看出大戶在過去一段時間的籌碼變化。

圖(21)2455 全新大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

觀察全新光電的內部人持股，從圖、2455 全新內部人持股（月），可以看出內部人在過去一段時間的持股變化。

圖(22)2455 全新內部人持股（月）（本站自行繪製）

市場策略與未來布局

展望 2024 年及 2025 年，全新光電的營運策略將圍繞八大成長動能展開，積極掌握市場趨勢並強化技術領先地位：

市場趨勢掌握

1. 手機庫存回歸常態，市場需求回溫：預期智慧型手機市場在庫存調整告一段落後，將迎來補貨需求。

2. 全球手機出貨量預期溫和成長：預估全球手機出貨量將呈現低個位數的年增長。

3. AI 手機帶動換機潮：人工智慧（AI）功能導入手機，有望刺激消費者的換機意願。

4. 5G 手機滲透率持續提升：預計 5G 手機在全球市場的滲透率將進一步提升至 68%，帶動 PA 需求增加。

技術創新與產品開發

1. 車聯網應用持續擴大：車用通訊（V2X）及遠端解鎖等功能逐漸普及，帶動相關磊晶片需求。全新光電的飛時測距（ToF）磊晶已供貨予歐洲感測器大廠，預計 2026 年出貨可望加溫。

2. WiFi 7進入商用階段：新一代 WiFi 標準預計於 2024 下半年開始導入手機，其 PA 用量相較 WiFi 6 將大幅增加，為全新光電帶來新的增長機會。

3. 折疊手機需求上升：折疊手機市場的持續增長，亦將貢獻部分 PA 需求。

4. 中國市場自製率提升趨勢：中國手機品牌積極提高關鍵零組件的自製率，全新光電可望藉由與當地供應鏈合作，拓展市場份額。

技術發展藍圖

為因應市場趨勢與客戶需求，全新光電已擘劃清晰的技術發展藍圖，涵蓋微電子與光電子兩大領域：

微電子領域

• 持續配合客戶開發支援 5G Advanced 及未來 6G 標準的高效能 PA 磊晶片。
• 加速 WiFi 7 相關 PA 磊晶片的量產導入，搶佔市場先機。
• 深化車聯網（V2X）通訊模組磊晶技術，滿足車規等級的高可靠度要求。
• 優化 IoT 智慧連結方案，提供更低功耗、更長傳輸距離的磊晶產品。
• 購置氮化鎵（GaN）MOCVD 機台，布局下一代高頻高功率功率放大器 (PA)應用市場。

光電子領域

• 資料中心高速連結：開發 800G 等級之高速 PD 與 VCSEL 磊晶片，滿足 AI 伺服器與資料中心對頻寬升級的迫切需求。美系客戶持續開發 800G 發射端產品，預計 2025 年下半年開始出貨；日系矽光子客戶訂單亦見上修。
• 3D 感測技術：整合 VCSEL 與 PD 元件，提供更精準、更低功耗的 3D 感測解決方案，應用於手機、AR/VR 等裝置。
• AR/VR 應用開發：開發適用於擴增實境（AR）與虛擬實境（VR）頭戴裝置的特製化 VCSEL 元件。公司已成功切入 Google、三星等大廠的 AI 眼鏡供應鏈，成為獨家供應商，預計 2025 年出貨動能將較 2024 年呈現倍數增長。
• 前瞻技術布局：
  • AI 眼鏡專用元件：持續投入研發資源，配合客戶開發下一代 AI 穿戴裝置。
  • 矽光子（Silicon Photonics）技術整合：深化與客戶在矽光子領域的合作，全新光電供應矽光產業上游磊晶，有望受惠於 Nvidia 等大廠推動的共封裝光學（CPO）商機。高盛證券預估全新 2025 年矽光子相關營收上看 4.12 億元。
  • 車用光達（LiDAR）解決方案：開發符合車規要求的高功率、高可靠度雷射磊晶片。
  • 低軌衛星（LEO）太陽能電池開發：跨足航太應用，開發高效率太陽能電池磊晶片。
  • Micro LED：預計 2025 年底新增 Micro LED 機台設備與產能。

股利政策

觀察全新光電的股利政策，從圖、2455 全新 股利政策，可以看出公司過去的股利發放情形。

圖(23)2455 全新 股利政策（本站自行繪製）

投資法人評價

多家國內外法人機構看好全新光電 2025 年的營運策略前景，紛紛給予正面法人評價。

• 中信投顧：將評等由「增加持股」提升至「買進」，目標價 165 元（2025.03.24）。看好公司光通訊布局發酵，預期 2025 年營運有望逐季成長，光電子業務營收年增率上看 55%。

• 高盛證券：給予「買進」評等，目標價 233 元（2025.03.24）。認為全新光電是輝達供應鏈 CPO 鏈的隱藏版受惠者，且在矽光子供應鏈中具備早期受惠者優勢。

• 美系外資：首次納入研究範圍即給予「買進」評等，目標價 233 元（2025.02.12）。看好矽光子需求強勁，預估全新 2025 年及 2026 年獲利將顯著年增。

• 摩根士丹利（大摩）：點名全新為 CPO 供應鏈受惠者，維持「中立」評等（2025.01.16）。

• FactSet 調查：分析師目標價估值中位數上修至 200 元（2025.02.27）。市場預估全新 2025 年 EPS 平均值約 5 元，2026 年約 6.44 元。

法人普遍看好全新光電的理由包括：

1. AI 應用爆發帶動資料中心高速傳輸需求：800G PD/ VCSEL 及矽光子產品將成為主要成長動能。

2. 光電子營收比重持續提升：預估 2025 年光電子營收佔比可望由 2024 年的 24% 提升至 28%，甚至更高，有利於產品組合及毛利率表現。資料中心相關產品營收已佔光電子營收超過五成。

3. 新客戶與新產品貢獻：美系 CSP 客戶 400G/800G 產品、日系矽光子客戶訂單、以及 AI 眼鏡等穿戴裝置的量產，將陸續於 2025 年貢獻營收。

4. 手機市況回溫與 WiFi 7 導入：微電子業務預期將自谷底緩步回升，為營運提供基本支撐。

觀察全新光電的本益比河流圖，圖、2455 全新本益比河流圖，呈現了過去以及未來預估的本益比變化。

圖(24)2455 全新本益比河流圖（本站自行繪製）

觀察全新光電的淨值比河流圖，圖、2455 全新淨值比河流圖，呈現了過去的淨值比變化。

圖(25)2455 全新淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司新聞筆記資料

以下為近期關於全新光電的新聞整理：

• 營運展望與法人評等: 中信投顧於 2025 年 3 月 26 日將全新光電評等升至「買進」，目標價 165 元，看好2025 年營運逐季成長，光電子業務營收年增 55%。高盛證券亦給予「買進」評等，目標價 233 元，認為是輝達 CPO 鏈的受惠者。
• 產品與技術發展: 全新光電預期 2025 年微電子業務緩步回升，光電子業務強勁成長，接收端新增日系客戶，AI 眼鏡研發訂單穩定貢獻，並已購置氮化鎵 MOCVD 機台。
• 市場趨勢與應用: 公司受惠於 Wi-Fi 7 加速滲透，AI 數據中心需求增長，並搶進 Google、三星 AI 眼鏡供應鏈，成為獨家供應商。同時，ToF磊晶已供貨予歐洲感測器大廠，預計 2026 年出貨可望加溫。

重點整理

• 技術領導地位：全新光電為全球第二大砷化鎵磊晶製造商，掌握 MOCVD 核心技術，產品具備高頻、高速傳輸、高效率等優勢。
• 雙引擎驅動成長：微電子業務受惠於手機市場復甦及 WiFi 7 升級；光電子業務則在 AI 資料中心、光通訊、3D 感測、AI 眼鏡等新興 AI 應用帶動下，展現強勁成長動能。
• 矽光子/CPO 商機：公司在矽光子磊晶領域布局完整，有望顯著受惠於 Nvidia 等推動的 CPO 趨勢，成為關鍵供應鏈。
• 產品組合優化：光電子營收佔比持續提升，高毛利產品比重增加，有利於整體獲利能力改善。法人預期 2025 年 EPS 有望挑戰歷史新高。
• 客戶關係穩固：與國際 IDM 大廠、Fabless 設計公司及晶圓代工廠建立長期夥伴關係，並成功打入 AI 眼鏡、矽光子等新興供應鏈。
• 前瞻技術布局：積極投入 GaN、Micro LED、車用 LiDAR、低軌衛星太陽能等前瞻技術研發，儲備長期成長動能。

整體而言，全新光電憑藉其在化合物半導體磊晶領域的深厚積累，以及對市場趨勢的精準把握，正處於 AI 與通訊技術變革的有利位置。公司透過微電子與光電子的雙引擎策略，可望在未來幾年迎來新一波的營運高峰。

參考資料說明

公司官方文件

1. 全新光電科技股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2024.12.16）
   本研究主要參考此份法說會簡報中關於公司產品結構、技術發展策略、市場展望及法人問答的說明。

2. 全新光電 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析，包含營收、毛利率、營業利益、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據，主要依據此份財報。

3. 全新光電技術說明文件及公司網站（2024）
   提供 MOCVD 技術原理、化合物半導體特性、產品應用、產業供應鏈等技術與背景細節的重要參考資料。

研究報告

1. 中信投顧產業研究報告（2025.03.24 / 2024.12）
   該報告深入分析全新光電在砷化鎵磊晶市場的競爭優勢、光通訊布局及未來發展潛力，並提供評等與目標價調整資訊。

2. 高盛證券研究報告（2025.03.24 / 2025.02.18）
   提供全新光電在 CPO 及矽光子領域的專業分析，以及對公司營運前景與目標價的評估。

3. 群益投顧研究報告（2024.12）
   提供全新光電在 AI 資料中心及通訊產業的專業分析，以及對公司營運前景的評估。

4. 美系外資研究報告（2025.02.12 / 2024.06.14）
   首次將全新納入研究範圍，提供對矽光子業務及整體營運的分析與評價。

5. 摩根士丹利研究報告（2025.01.16）
   點名全新為 CPO 供應鏈受惠者，提供相關評級資訊。

新聞報導

1. 工商時報產業分析（2024.12.16 / 2025.03.17）
   報導詳述全新光電在光電子產品線的最新進展，特別是 AI 相關應用、AI 眼鏡訂單及營運展望。

2. 經濟日報專題報導（2024.12.15 / 2025.03.17）
   針對全新光電的美系客戶訂單成長、AI 眼鏡供應鏈及未來展望提供分析。

3. 鉅亨網、財經 M 平方等財經媒體報導（2024.04 – 2025.03）
   包含全新光電在庫藏股執行、營運表現、市場動態、法人進出、股價分析及產業趨勢（如 WiFi 7、CPO、量子運算）等相關新聞彙整。

註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、投資研究報告及新聞報導。文中提及的產品發展規劃、市場預測及法人評價，主要基於公司公開說明會資訊及券商研究報告的綜合分析。