圖(1)個股筆記：5388 中磊（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2025 年 01 月 18 日
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中磊電子：全球網通設備領導廠商的創新與蛻變
中磊電子股份有限公司（Sercomm Corporation，股票代碼：5388）於 1992 年成立於台灣台北市，專注於網路通訊軟硬體產品的整合服務及相關技術的研發。1999 年正式於台灣證券交易所上市，象徵公司邁入新的發展里程。經過三十多年的持續成長，中磊已成為全球網通設備產業的重要領導廠商之一，2023 年營收達新台幣 625 億元（約美金 20 億元），全球員工人數超過 8,000 人。
全球布局與研發能量
中磊建立了完整的全球營運網絡，包括：
- 營運據點：美國（加州、亞特蘭大）、英國（倫敦）、法國（巴黎）、德國（杜塞道夫）、義大利（米蘭）、日本（東京）等地
- 研發中心：台灣（台北、新竹）、中國（蘇州）、印度（諾伊達、欽奈）
- 製造基地：菲律賓（卡蘭巴）、中國（蘇州）、墨西哥（蒂華納）、印度
公司擁有超過 2,000 位研發工程師，持續投入於新技術開發和產品創新，月產能達 400 萬台的規模。生產基地配置靈活，透過多元化布局有效因應全球供應鏈變化。
主要產品與營收分析
中磊提供完整的網通設備解決方案，主要產品包括：
圖(2)行動網路示意圖（資料來源：中磊公司網站）
圖(3)主要產品（資料來源：中磊公司網站）
寬頻終端設備（Broadband CPE）
固網與行動匯流產品（Fixed-Mobile Products）
企業網通設備（Enterprise Products）
基礎建設與物聯網產品（Infrastructure & IoT）
根據 2024 年第三季財報，產品營收結構如下：
財務表現與經營成果
中磊電子在 2024 年第三季面對全球網通市場的挑戰，儘管受到客戶庫存調整影響，但依然維持穩健的獲利表現。第三季合併營收為 134.6 億元，相較去年同期減少 13.9%，主因是主要客戶持續進行庫存去化。然而，在產品組合優化及成本控制得宜下，第三季毛利率達到 18.0%，較去年同期的 17.8% 略有提升，營業利益為 7.01 億元，營業利益率維持在 5.2% 的水準。
累計 2024 年前三季，中磊合併營收達 433.6 億元，雖較去年同期減少 7.6%，但獲利表現優於預期。前三季毛利率提升至 17.6%，明顯高於去年同期的 15.4%，營業利益達 22.4 億元，營業利益率為 5.1%。更值得注意的是，前三季稅後淨利達 17.7 億元，年增 4.6%，每股盈餘為 6.02 元，創下歷年同期次高紀錄。
在資產負債結構方面，中磊持續強化財務體質，截至 2024 年第三季底，現金及約當現金增加至 104.7 億元，佔總資產的 24.2%。應收帳款週轉天數為 70 天，較去年底的 65 天略有增加；存貨週轉天數則從去年底的 120 天改善至 114 天，顯示營運效率持續提升。資產負債比率降至 63.6%，較 2023 年底的 72.3% 明顯改善，顯示公司財務結構更趨穩健。
展望未來，隨著客戶庫存調整接近尾聲，加上新產品陸續推出，中磊預期營運動能將逐步回升。在產品組合持續優化及生產效率提升的帶動下，公司有信心維持穩定的獲利能力，為股東創造更高的投資價值。
榮耀與肯定
中磊憑藉卓越的經營成果，獲得國內外多項重要獎項肯定：
- 《機構投資人雜誌》2024 年「最受尊崇企業獎」及「最佳執行長」（科技硬體產業）
- 《亞洲金融雜誌》2024 年「亞洲最佳管理公司」、「最佳執行長」及「最佳財務長」
- 自 2011 年起持續入選 MSCI 全球小型股指數成分股
未來展望與發展策略
技術創新與產品研發
中磊強調六大核心技術整合能力：
– 嵌入式軟體（Embedded Software）
– 人工智慧（AI）應用
– 硬體設計
– 產品品質保證
– 營運管理軟體
– 製造與測試技術
市場展望
面對 2025 年，中磊對營運前景保持樂觀，主要成長動能來自：
- WiFi 7 及 DOCSIS 4.0 等新世代產品量產
- 5G FWA 及物聯網產品需求持續成長
- 美國 BEAD 法案帶動基礎建設商機
- 印度市場網路建設需求增加
透過持續的技術創新與全球布局，中磊將以完整的產品線與服務能力，鞏固其在全球網通設備市場的領導地位。
參考資料說明
公司官方文件
-
中磊電子股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報由中磊電子投資人關係室提供，內容包含公司最新營運狀況及策略規劃。 -
中磊電子 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據，以及資產負債表相關資訊。 -
中磊電子 2024 年公司簡介（2024.11）
此份公司簡介提供中磊電子的基本資料、全球布局、產品線介紹及研發實力等重要資訊，是本文公司概況分析的主要依據。
研究報告
-
中信投顧產業研究報告（2024.12）
該報告分析中磊電子在網通設備市場的競爭優勢及未來成長動能，特別是在 WiFi 7、DOCSIS 4.0 等新產品的發展前景。 -
永豐金證券投資分析報告（2024.12）
研究報告提供中磊電子在全球網通產業的專業分析，以及對公司 2025 年營運展望的評估。
新聞報導
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鉅亨網產業新聞（2024.12.26）
報導詳述中磊電子在產能布局調整及未來發展規劃方面的最新進展，特別是菲律賓、印度等海外生產基地的產能配置。 -
經濟日報產業專題（2024.12.24）
針對美國政府撥款 30 億美元汰換中國製網通設備對中磊電子可能帶來的商機進行深入分析。 -
工商時報焦點報導（2024.12.19）
分析 TP-Link 可能在美國市場遭禁售對台灣網通廠商的影響，以及中磊電子在北美市場的發展機會。
產業資訊
-
MSCI 全球小型股指數報告（2024）
說明中磊電子自 2011 年起持續入選該指數的相關資訊。 -
《機構投資人》雜誌評選報告（2024）
提供中磊電子獲得「最受尊崇企業獎」及「最佳執行長」等獎項的評選依據。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導，力求資訊的準確性與時效性。
參考資料來源
資料來源：中磊公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/538820241205M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/5388_117_20241206_ch.mp4
基本概況
股價：124.5
預估本益比：20.96
預估殖利率：3.83%
預估現金股利：4.77元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)5388 中磊 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)5388 中磊 K線圖（日）
圖(6)5388 中磊 K線圖（週）
圖(7)5388 中磊 K線圖（月）
日報表
圖(8)5388 中磊 法人籌碼
週報表
圖(9)5388 中磊 大戶籌碼
月報表
圖(10)5388 中磊 內部人持股
圖(11)5388 中磊 本益比河流圖
圖(12)5388 中磊 淨值比河流圖
新聞筆記
y等解決方案 Note right of 2025.01.08: ↑群益投顧對中磊給予「買進」建議
俏
出貨將回升，營運有望重回成長軌道 Note right of 2024.12.26: →儘管 4Q24 營收受到庫存調節影響，預期仍會小
幅下滑，但長期前景看好 Note right of 2024.12.26: →中磊產能布建調整，菲律賓、印度、台灣和墨西哥的產
能比重上升，有助應對地緣政治風險 Note right of 2024.12.26: ↑中磊毛利率提升，24 年一二季毛利率上升至17%
以上，24 年毛利率有望略優於營收表現
製的華為及中興通訊等通訊設備 Note right of 2024.12.25: ↑其他受惠的台灣廠商包括中磊、正文、智易、智邦等，
這些公司具備品牌或通路商代工實力
備，加上新世代網通產品放量，股價上漲逾2%
超過7成，預計 25 年需求回溫，並受惠於新產品推
動
透率提升，台系網通廠可能受益美國禁售令，股價大漲逾
5%
禁止其在美國銷售，引發台系網通股大反攻 Note right of 2024.12.19: ↑TP-Link家用路由器曾與網絡攻擊事件有關，美
國國會議員要求調查，擔心其設備被用於對美國發動攻擊 Note right of 2024.12.19: ↑若TP-Link退出美國市場，台廠如友訊、友勁及
代工廠如中磊、啟碁等將受益，商機巨大
脅，可能於 25 年宣布禁售其家庭用網路路由器，台
灣網通廠商可望受惠 Note right of 2024.12.18: ↑台灣品牌廠如友訊、合勤控及神準等直接受惠，代工廠
如中磊、正文、啟碁等也可能因TP-Link禁售而受
益，股價飆漲
設立營運據點，強化在北美市場的服務
22 年 7.57元、21 年 3.44元 Note right of 2024.12.07: →中磊 23 年 營收為62.58億元，較 22
年 略有下降
仍表現亮眼，預計WiFi 7產品 25 年放量 Note right of 2024.12.06: →中磊已完成全球產能布局，菲律賓廠占40%、中國廠
30%、印度廠20% Note right of 2024.12.06: →北美市場為中磊最大營收來源，佔比達65%，並已在
美東美西設立營運據點 Note right of 2024.12.06: →中磊積極布局IoT與基礎建設領域，並成為北美網路
攝影機市場最大供應商 Note right of 2024.12.06: ↑中磊預期WiFi 7產品將在 25 年放量，並已
規劃WiFi 8技術，提前布局下一代技術 Note right of 2024.12.06: ↑中磊已將庫存從 23 年底的175億元降至123
億元，應付帳款週期縮短近8天 Note right of 2024.12.06: →中磊現金水位充裕，未來可能尋求併購具互補性的技術
或業務標的
M24 營收僅36.7億元，顯示客戶拉貨力道疲弱，
但預期 25 年 營運將重回成長 Note right of 2024.12.02: ↑中磊預期Wi-Fi 7、DOCSIS 4.0等規
格升級滲透率提高，美國BEAD法案獲批將助長營運，
預計 25 年 營收挑戰雙位數成長
WA和WiFi 7市場增長，啟碁則因WiFi 7放
量及FWA增長，預期營運回升
生產支持，以適應地緣政治變化
%，稅後淨利5.5億元，EPS為1.83元，為同期
獲利次高紀錄 Note right of 2024.11.04: →前三季累計稅後淨利17.7億元，年增4.6%，E
PS達6.02元，創下同期次高紀錄 Note right of 2024.11.04: →中磊表示將因應地緣政治影響，利用五大生產基地提供
彈性製造以擴大業務 Note right of 2024.11.04: →法人預估 4Q24 營收可達154億元，24 年
預估小減5%，但獲利將微幅增加，EPS挑戰8元 Note right of 2024.11.04: →展望 25 年 ，中磊預期受惠於新一代產品如Wi
Fi 7及5G設備，營收和獲利將重返成長
億元，較 23 年成長4.6%，創下新高紀錄 Note right of 2024.11.02: →3Q24 營收為134.6億元，較 23 年同期
減少13.9%，毛利率達18%，單季營業利益為7億
元 Note right of 2024.11.02: ↑中磊看好網通產業，將透過全球五大生產基地應對市場
需求及供應鏈變化 Note right of 2024.11.02: →展望 25 年 ，中磊將持續深化電信客戶關係，研
發新一代高速寬頻產品以促進成長 Note right of 2024.11.02: →4Q24 營運預期仍難見明顯增長，因產業處於庫存
去化階段 Note right of 2024.11.02: →北美市場占中磊營運約五成，南亞市場已接近三成，預
期 25 年兩者將為成長重心
%，創下同期新高紀錄 Note right of 2024.11.01: →前三季每股稅後純益為6.02元，為歷年同期次高紀
錄 Note right of 2024.11.01: →3Q24 營收為134.6億元，年減13.9%，
毛利率達18% Note right of 2024.11.01: →3Q24 稅後純益5.5億元，季增0.2%，但年
減16.7% Note right of 2024.11.01: →中磊看好網通產業前景，計畫持續深化全球電信客戶關
係
底，隨後在新技術推動下，網通產業可望於 25 年
重回成長軌道
受庫存去化影響顯著 Note right of 2024.10.29: →儘管營收下滑，預期 24 年毛利率可維持在17%
以上，獲利表現將優於營收 Note right of 2024.10.29: →庫存去化預計至 24 年底結束，25 年全球網通
產業有望回升 Note right of 2024.10.29: →北美市場仍為主要營運來源，南亞市場占比逐漸提升，
預期 25 年將成長
15~20%，獲利有望微幅增加 Note right of 2024.09.30: →北美電信運營商存貨週轉天數回到低檔，4Q24 拉
貨可望增加，24 年營收預估小減5%
運動能穩健，外資持續買入
建5G基礎設施，與多家供應商簽署合作協議
、年減25.19%
8.1％，每股稅後純益（EPS）4.19元 Note right of 2024.07.31: ↓中磊 2Q24 營收137.11億元，季減15.
3％，毛利率為17.7％，營益率為5％，稅後盈餘5
.45億元，季減19.2％ Note right of 2024.07.31: →中磊預計第三、四季營收將穩健並逐步提升，1H25
市況可望顯著回升 Note right of 2024.07.31: →中磊未來布局網路基建設備，預期2025至 26
年 將持續收成，全球生產基地支援全球客戶
億元，年增18.1% Note right of 2024.07.30: ↑1H24 每股稅後純益為4.19元，展望 2H2
4 公司對市場景氣樂觀 Note right of 2024.07.30: →2Q24 營收為137.11億元，季減15.3%
；單季稅後盈餘5.45億元，季減19.2% Note right of 2024.07.30: →2Q24 毛利率17.7%，優於 1Q24 的1
7.3%；營益率5%，略低於 1Q24 的5.3% Note right of 2024.07.30: ↑中磊預期在 1H25 將展現較強的成長，隨著新世
代產品出貨 Note right of 2024.07.30: →中磊 1H24 毛利率達 17.5%，年增，稅後
純益 12.2 億元，每股純益 4.19 元 Note right of 2024.07.30: ↓中磊 2Q24 營收 137.1 億元，季減 1
5.3%，年減 12.5%；毛利率 17.7%，季
增 0.4 個百分點 Note right of 2024.07.30: →為應對地緣政治風險，中磊積極在台灣、菲律賓、印度
等地布局，擴大電信直銷業務 Note right of 2024.07.30: →中磊展望後市樂觀，預期市場需求將增溫，並深耕電信
寬頻領域，開發新世代寬頻產品
PON產品銷售有望增長
設備等新世代寬頻產品將陸續發揮綜效，帶動營收持續向
上 Note right of 2Q24: →積極拓展全球營運據點，透過菲律賓、中國、印度、台
灣與墨西哥五大製造基地之彈性產能配置 Note right of 2Q24: ↑中磊 1Q24 獲利6.74億年增逾3成 EPS
2.35元創同期新高 Note right of 2Q24: ↑中磊 1Q24 營收、稅後純益，以及每股純益皆創
下歷史同期新高 Note right of 2Q24: →中磊提供客戶全方位的寬頻解決方案，包括高速光纖接
取設備、DOCSIS 4.0 Cable 產品、5
G FWA 固網無線接取設備、商用網通設備、5G
小型基地台及影音串流設備等新產品
股現金股利5元 Note right of 1Q24: →中磊 23 年每股賺9.17元 Note right of 1Q24: →中磊 23 年合併營收為625.8億元，受惠於產
品策略得宜，24 年毛利率達16.4％，為近5年最
佳 Note right of 1Q24: ↑王煒看好 24 年5G相關及WiFi 7仍是市場
主要二大需求動能來源，王煒看好5G滲透率將持續提升 Note right of 1Q24: →WiFi 7 24 年滲透率也將增長，也是中磊
24 年發展重點 Note right of 1Q24: →中磊 1Q24 營收可望維持穩健並有機會優於過去
同期表現，24 年市場庫存去化完畢後，推升該公司
24 年營運持續正向 Note right of 1Q24: →中磊主要生產的產品是將網路接進室內的設備，多數產
品直接供貨給電信商，占營運比重約在8成以上，產品最
終出海口以企業客戶為主、且大多集中歐美地區 Note right of 1Q24: ↑搶攻光纖到府商機 未來3至4年重要成長動能 Note right of 1Q24: ↑中磊受惠產品組合佳，23 年繳出亮眼成績，未來將
持續發展光纖到府解決方案，預期將會是中磊未來 3
至 4 年的成長動能 Note right of 1Q24: →中磊不是只做家庭終端產品，未來也將投注更多資源開
發更多解決方案，為電信運營商提供一站式解決方案 Note right of 1Q24: ↑主要為 300 至 500 公尺，從光纖終端到家
戶的解決方案。王煒預期，將在 2026 至 27
年 貢獻營收，並期許成長 2 成 Note right of 1Q24: →為因應國際局勢以及供應鏈變化，將持續布局全球，預
期 24 年各區域產能占比為菲律賓 4 成、中國
3 成、印度 3 成，墨西哥與台灣 1 成 Note right of 1Q24: ↑中磊CES2024已順勢展出Wi-Fi 7/Me
sh路由器 Note right of 1Q24: →中磊展出的 10G 超寬頻世代全系列解決方案包括
XGS- PON、5G FWA 固網無線接入設備
、DOCSIS 4.0 寬頻閘道器，可提供低延遲、
高速穩定的無線寬頻環境 Note right of 1Q24: →智慧物聯網方面，中磊研發智慧家庭雲端監控解決方案
，整合網路攝影機，以及各式感測器等多元產品組合
加上 1Q24 新年度訂單效應
深度分析
季報表
圖(13)5388 中磊 營收狀況
圖(14)5388 中磊 獲利能力
圖(15)5388 中磊 合約負債
圖(16)5388 中磊 存貨與平均售貨天數
圖(17)5388 中磊 存貨與存貨營收比
圖(18)5388 中磊 現金流狀況
圖(19)5388 中磊 杜邦分析
圖(20)5388 中磊 資本結構
年報表
圖(21)5388 中磊 股利政策