圖(1)個股筆記：1504 東元（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
主要業務
公司簡介與發展歷程
東元電機股份有限公司（TECO Electric & Machinery Co., Ltd.，股票代號：1504）成立於 1956 年，總部位於台灣台北市南港軟體工業園區。公司初期以傳統工業馬達製造起家，歷經近七十年的技術淬鍊與全球化擴張，現已蛻變為跨足重電設備、智慧能源、工業自動化及家電空調的國際化集團。
東元電機的發展軌跡堪稱台灣工業轉型的縮影，其發展歷程可劃分為三個重要階段：
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奠基與內需時期（1956-1980 年代）：1956 年創立後專注於馬達生產，1960 年成功開發台灣首部 300 匹馬力大型馬達。1970 年正式掛牌上市，並於 1970 年代跨足家電領域，建立深厚的品牌基礎。
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全球化與併購期（1990-2010 年代）：1995 年併購美國西屋電機（Westinghouse）馬達事業部，取得北美重工業市場的關鍵門票，躍升為全球前三大馬達製造商。同時期積極於東南亞、中國大陸及澳洲設立生產基地。
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智慧綠能轉型期（2020 年代至今）：面對全球淨零碳排趨勢，公司全面轉向系統解決方案提供者。積極投入離岸風電陸上變電站統包工程、儲能系統（BESS）及電動車（EV）動力系統。2026 年更進一步透過併購與策略結盟，強勢切入 AI 資料中心（AIDC）的機電與冷卻設備供應鏈。
核心業務範疇
東元電機的營運架構主要由三大核心事業群構成，透過垂直整合與多角化經營，建構穩健的獲利雙引擎：
- 機電系統暨自動化事業群：
此為公司的傳統命脈與現金流基石。專注於高效能工業馬達（IE3/IE4/IE5）、變頻器、伺服驅動器及減速機。產品廣泛應用於鋼鐵、石化、半導體廠務及公共工程。近年更整合物聯網技術，推出 MHm（Motor Health Management）智慧監控系統，提供預測性維護服務。
- 智慧能源事業群：
為近年成長最快速的引擎。聚焦於再生能源統包工程（EPC），涵蓋離岸風電陸上變電站、太陽能微電網、儲能系統建置。2026 年起，該事業群大幅擴展至 AI 資料中心機電工程與模組化資料中心（MDC）解決方案。
- 智慧生活事業群：
涵蓋家用與商用空調、冰箱、洗衣機等家電產品。核心競爭力在於變頻節能技術與智慧建築管理系統的整合，受惠於政府節能家電補助與極端氣候帶來的空調需求。
圖(2)東元產品種類眾多（資料來源：東元公司網站）
產品系統與技術優勢
東元電機深厚的技術護城河，建立在「電磁、電力電子、系統整合」三大領域的跨界融合，其核心技術亮點包括：
- 超高效率馬達技術（IE4/IE5）：
公司領先業界開發出永磁輔助同步磁阻馬達（SRPM）。該技術大幅降低對昂貴稀土材料的依賴，同時達到 IE5 極高效率標準，在低速運轉時仍能維持高扭力，精準契合全球工業減碳的剛性需求。
- 電動車與無人機動力系統：
針對綠色運輸，東元開發出將馬達、驅動器與減速器高度整合的「三合一」動力總成。2026 年 4 月更發表 T Power Pro 400kW 扁線油冷馬達，專為 12 米城際電動巴士設計，具備輕量化與高效率特性。此外，公司亦成功跨足高酬載商用無人機動力系統，載荷能力達 150 公斤，並於中壢廠建立專屬產線。
- AI 資料中心冷卻與機電技術：
針對 AI 伺服器龐大的散熱與耗電需求，東元開發先進的液冷與氣冷散熱系統，並結合高效率變壓器與裝甲式匯流排，提供模組化資料中心（MDC）解決方案，有效降低資料中心的 PUE（電力使用效率）值。
圖(3)機電系統－整合超高效率馬達、中壓變頻器、變頻器等系列產品（資料來源：東元公司網站）
產業價值鏈與經營模式
東元電機在產業鏈中扮演關鍵的系統整合角色，其上下游關係與經營模式如下：
公司經營模式已成功從單一設備銷售，轉型為解決方案供應商（Solution Provider）。透過承攬變電站與儲能系統的 EPC 統包工程，東元不僅銷售自家生產的變壓器與配電盤，更賺取高附加價值的工程服務利潤，大幅提升客戶黏著度。
圖(4)家電暨空調產品（資料來源：東元公司網站）
營收結構
產品營收組合
隨著全球電網更新與 AI 基礎建設需求爆發，東元電機的產品營收結構在 2026 年出現明顯質變。根據 2026 年中最新營運數據，電力能源相關業務比重快速攀升：
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機電系統事業群：佔比約 48.5%，雖仍為最大宗，但受惠於高毛利 IE5 馬達出貨增加，獲利貢獻度實質提升。
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智慧能源事業群：佔比躍升至 24.5%。2026 年該部門營收預估年增幅將超過 50%，主要動能來自美國變壓器訂單倍數成長，以及 AI 資料中心機電工程的挹注。公司預期 AI 相關業務在該事業群的比重將達 30%，長期目標上看 50%。
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智慧生活事業群：佔比約 21.0%，維持穩健的現金流角色。
區域市場分布
東元電機採取「全球在地化（Local-to-Local）」策略，有效分散單一市場的景氣與地緣政治風險：
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台灣市場：佔比 38%，主要受惠於台電強韌電網計畫、半導體廠務擴建及離岸風電工程。
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美洲市場：佔比 28%，透過 TECO-Westinghouse 品牌深耕重工業，並受惠於美國基礎建設法案（IIJA）帶動的變壓器與電網設備需求。
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東南亞及印度：佔比 10%，為成長最快速的區域。透過馬來西亞與印度的產能擴充，積極搶攻當地電動車與資料中心商機。
全球生產基地與產能配置
為因應供應鏈重組（China + 1）趨勢，東元近年大幅調整全球產能配置，將重心移往具備關稅優勢與內需潛力的區域：
| 廠區位置 | 主要生產項目 | 產能規模與戰略定位 |
|---|---|---|
| 台灣 (中壢/觀音) | 高階 IE5 馬達、變壓器、EV 動力模組 | 研發中心與高階製造基地。觀音廠變壓器產值預期翻倍，中壢廠建置無人機馬達專屬產線。 |
| 墨西哥 (新萊昂州) | 工業馬達 (1-200 HP) | 年產能 15 萬台。直接供應北美市場，享有 USMCA 零關稅，交期大幅縮短。 |
| 印度 (班加羅爾) | 小馬達、電動車動力系統 | 年產能 5 萬台。鎖定印度政府在地製造政策，搶攻龐大電動巴士商機。 |
| 馬來西亞 (檳城) | 裝甲式匯流排、資料中心設備 | 2026 年新廠啟用，投資 3.7 億元，年產能 40 萬米。專攻東南亞 AI 資料中心機電需求。 |
| 中國大陸 (無錫/江西) | 中低壓馬達、標準型空調 | 供應中國內需及部分標準品外銷，產能佔比逐步優化調整。 |
重大事件
東元電機在 2026 年上半年展現強烈的企圖心，透過一連串的併購、結盟與新產品發表，確立其在 AI 基礎建設與綠能市場的關鍵地位。以下依時間軸梳理近期重大事件及其影響：
2026 年第二季重大事件分析
- 跨足商用無人機與新世代電巴動力（2026 年 4 月）：
公司正式發表 T Power Pro 400kW 扁線油冷馬達，瞄準 12 米城際電動巴士市場，並取得國內知名電巴業者導入意向。同時，展出載荷達 150 公斤的商用無人機動力系統，並於 5 月赴美參展，積極擴大北美無人機供應鏈版圖。
- 馬來西亞檳城新廠落成啟用（2026 年 4 月底至 5 月）：
子公司安達康於檳城投資 3.7 億元的新廠正式啟用，年產能達 40 萬米裝甲式匯流排。此廠導入智慧製造技術，專注於 AI 資料中心所需的電力傳輸設備，並已取得國際認證，大幅強化東南亞市場的就近供應能力。
- 與鴻海集團達成戰略結盟（2026 年 5 月）：
東元宣布與鴻海建立戰略合作關係，雙方將共同爭取海內外新廠的機電設備訂單，並攜手推動模組化資料中心（MDC）解決方案。此結盟結合鴻海的伺服器製造實力與東元的機電冷卻技術，形成強大的整廠輸出戰力。
- 併購馬來西亞 Dynaciate 擴張工程版圖（2026 年 5 月至 6 月）：
為加速佈局東南亞 AI 資料中心基礎建設，東元宣布併購馬來西亞工程公司 Dynaciate，取得 78% 股權。透過 Dynaciate 的預製技術，可將資料中心的交付週期縮短至 6 個月。此併購案預計於 2026 年下半年開始認列營收，目標在 2030 年前創造數倍的營收增長。
- 進軍澳洲綠能基礎建設（2026 年 6 月）：
東元聯手盛齊與東電綠能，共同投資澳洲 Seaspray 太陽能與儲能案場（規模達 5.48MWp）。東元持股合資公司 45%，角色從單純的設備供應商升級為案場投資方與 EPC 工程承包商，提供高效率變壓器及環網開關等關鍵設備。
資本市場動態與股價反應
2026 年 5 月至 6 月期間，東元在資本市場經歷了劇烈的波動與評價重估（Re-rating）：
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MSCI 指數調整：5 月中旬，東元遭 MSCI 從全球標準型指數剔除，轉列至小型指數，引發短期被動資金調整。
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AI 題材發酵與股價飆升：6 月初，受輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳強調 AI 需龐大電力支持的言論激勵，東元作為 AI 基建概念股，股價爆量 9.5 萬張強攻漲停，盤中高點突破 77 元。董事長公開表示「未來 3 至 5 年 AI 基建工程生意做不完」。
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籌碼面震盪：隨後因外資逢高獲利了結（單週賣超逾 6.38 萬張），加上當沖比例過高（一度達 61.4%）及機器人族群整體賣壓，股價於 6 月上旬出現跌停重挫，呈現高檔劇烈震盪格局。
財務績效與營運表現
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2025 年全年回顧：受惠於重電標案與工程收入順利認列，2025 年合併營收年增 3.81%。然而，因工程業務初期毛利較低及海外擴廠的財務成本上升，營業利益略有衰退，全年 EPS 為 2.73 元，並配發 2 元現金股利。
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2026 年第一季表現：單季營收年增 3.6%，但 EPS 僅 0.51 元，略低於市場預期。主因為高毛利的機電訂單受美國暴風雪與地緣政治干擾而遞延出貨，且低毛利的電力能源工程佔比提升。
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2026 年全年財務預測：隨著短期干擾因素消退，法人預估第二季起營收將逐步回升。受惠於美國變壓器訂單倍數成長及 AI 資料中心專案於下半年密集認列，2026 年全年 EPS 預估可達 2.85 至 2.99 元，2027 年更有望挑戰 3.3 至 3.7 元。
未來展望
競爭優勢與市場地位
在全球重電與馬達市場中，東元電機面臨來自國際巨頭（如 ABB、Siemens）、區域強權（如巴西 WEG、中國臥龍電氣）以及國內同業（士電、中興電、華城）的激烈競爭。然而，東元憑藉以下核心優勢，成功築起堅實的競爭護城河：
- 全球區域化生產的先發優勢（Nearshoring）：
當競爭對手仍受限於長途海運與關稅壁壘時，東元已完成墨西哥與印度的產能佈局。這種「在地供應」能力不僅將北美市場交期縮短三分之二，更完美契合美國供應鏈在地化的政策要求，成為抗衡 WEG 的關鍵利器。
- 高性價比的技術實力：
歐美巨頭（ABB、Siemens）雖在數位化與高壓直流技術領先，但享有極高品牌溢價；中國廠商則主打低價標準品。東元精準切入中高階市場，提供具備國際認證的 IE5 超高效率馬達，以「高品質、合理價格」滿足企業 ESG 減碳的汰換需求。
- 跨領域的 EPC 統包整合能力：
相較於單純製造變壓器或馬達的同業，東元具備從設備製造到整廠機電設計、施工的統包能力。在台灣強韌電網與離岸風電變電站標案中，這種「一站式解決方案」大幅提高了競爭門檻。
未來發展策略
展望未來 3 至 5 年，東元電機的營運策略將緊扣「電氣化、智慧化、綠能化」三大主軸，推動企業持續成長：
- 深耕 AI 資料中心基礎建設：
將 MDC（模組化資料中心）與高效率冷卻系統列為首要發展目標。透過併購 Dynaciate 與鴻海的戰略結盟，集中資源搶攻東南亞（特別是馬來西亞、泰國）的 AI 伺服器機房建置商機，目標拿下亞洲非伺服器機電設備兩成市佔率。
- 擴大北美重電與變壓器市佔：
受惠於美國電網老舊汰換與 AI 算力耗電需求，變壓器市場呈現嚴重的供不應求。東元將加速觀音廠與中壢廠的變壓器產能擴充，並利用墨西哥廠的地利之便，持續擴大北美重電設備的銷售規模。
- 深化虛擬電廠（VPP）與能源管理服務：
從硬體製造商向能源服務商轉型。整合太陽能、儲能系統與智慧電網技術，發展虛擬電廠管理平台。透過參與澳洲 Seaspray 等海外案場投資，累積全球營運經驗，創造長期穩定的經常性收益（Recurring Revenue）。
- 推進綠色運輸動力系統：
持續優化商用電動車與無人機的動力總成。利用印度新廠的產能優勢，搶攻南亞龐大的電動巴士替換潮，確立營運的第三條成長曲線。
潛在風險與挑戰
儘管前景樂觀，投資人仍需密切關注以下潛在風險：
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原物料價格波動：馬達與變壓器高度依賴銅、矽鋼片等金屬材料。若國際大宗商品價格劇烈上漲且無法即時轉嫁報價，將對毛利率造成短期壓抑。
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工程專案執行風險：EPC 統包工程佔比提升雖能帶動營收，但面臨全球缺工與原物料通膨挑戰。若專案進度延宕，可能導致成本超支或面臨違約罰款。
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籌碼面與市場情緒波動：東元近期因 AI 題材吸引大量當沖資金與外資進出，股價波動劇烈。投資人需防範市場情緒過熱導致的短期回檔風險。
參考資料
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東元電機股份有限公司 2024 年第三季至 2025 年第一季財務報告。本文財務分析主要依據此系列財報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利及各事業群營收比重等關鍵數據。
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東元電機 2026 年 5 月至 6 月法人說明會與股東會簡報。本研究參考經營團隊對 AI 資料中心佈局、北美變壓器訂單展望及海外併購案（Dynaciate）之策略說明。
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國內外券商投資研究報告（2026.04 – 2026.06）。參考法人機構對東元在重電產業週期、AI 基礎建設受惠程度之評估，以及 2026 年 EPS 預估與目標價調整邏輯。
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財經媒體產業新聞與專題報導（2026.04 – 2026.06）。彙整關於東元與鴻海戰略結盟、馬來西亞檳城新廠落成、澳洲綠能案場投資，以及近期資本市場籌碼動態之即時資訊。
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東元電機 ESG 永續報告書及官方網站公開資訊。參考公司在超高效率馬達技術（IE5）、電動車動力系統及減碳目標之具體發展成果。
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